Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
De amerikanske aktier faldt mandag massivt anført at Tesla nedsmeltning og udsalg af selskaber med meget høj prissætning; men udsalget var mere end det. I Danmark var det Novo Nordisk og Genmab som af egne årsager faldt 7-8 %. Velkommen til en meget turbulent aktieverden.
Nasdaq i voldsomt kursdyk
Det er ikke hverdagskost, at et meget stort aktieindeks falder med næsten 4 %. Ikke desto mindre skete det mandag aften i USA. Der er altid indeksmæssige trækhest bag ved en stor nedtur, som falder mest, men nedturen var ikke kun meget stor i få aktier. Den var også et udsalg af markedsrisiko.
Fear and Greed viser panik
En af de stemningsindikatorer, som illustrerer sindsstemningen hos investorerne er Fear and Greed fra CNN. I figur 1, er vist den aktuelle temperaturmåling på det amerikanske aktiemarked. Niveauet har været "frygtsomt" i løbet af de seneste uger. Den aktuelle måling på "14" viser tydelige tegn på stor frygt og panik.
Figur 1: Fear and Greed
Kilde: https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed
Når niveauet er lavt er det et billede på stor nervøsitet og at aktierne ER faldet. Investorerne reagerer altså på faldet. Indikatoren er altså et billede på at investorerne efter kursfald mener risikoen ved at være i markedet er større end at være udenfor.
Stemningindikator illustrerer stor nervøsitet EFTER fald
Normen er at barometeret svinger meget. Investorerne køber ikke aktier fordi de er billige, men meget ofte (og især i USA), fordi stemningen presser aktier op og lysten til at købe er baseret på at dagens stigninger giver muligheder for flere stigninger kortsigtet. På samme måde nedad. Investorerne frygter yderligere udsalg efter større kursfald. Det kan ske, men på et tidspunkt er nålen presset så langt nedad, at de som frygter yderligere fald allerede i større omfang har solgt. Det kan være noget af det, som drev aktierne ned mod slutningen af mandagens handel.
Tesla fordobling er blevet til 10 % kursfald
Den aktie som pådrog sig mest opmærksom mandag var formentlig Tesla. Aktien faldt ikke kun 15 % i den ordinære handel, men sank yderligere i eftermarkedet. Hele den fordobling, som skete efter Donald Trumps valgsejr er forduftet, og aktien sluttede tæt på 10 % under niveauet fra den 4. november, som var dagen før USA valget.
Trumponomics og Muskonomics
Årsagen til nedture i Tesla og andre USA aktier er klar: Det er her faldhøjden er størst; prisfastsættelsen højest og stedet hvor de fleste aktiepenge er anbragt. Stik imod hvad man hører fra den amerikanske præsident, er risikoen for yderligere kursfald knyttet til hans toldpolitik. Hvis der kommer mere told, og hvis der kommer told mod Europa vil den told blive modsvaret. Told er en skat, som skal betales af forbruger og virksomheder, og det har en betydning for aktierne.
Investorer er investeret i amerikansk tjenestebalance
Europa har et stort overskud på vare(u)balancen, mens USA har et meget stort overskud på tjenestebalancen. Investorerne er i hovedsagen investeret i den amerikanske "tjenestebalance" via Google, Amazon, Apple, Microsoft, etc. Derfor (sammen med prisfastsættelsen) falder de amerikanske aktier mest, når talen falder på told.
Hold øje med USD svækkelse
De seneste uger er USD blevet markant svækket. Det kan være et advarselssignal. Måske skyldes det 1)frygt for at Donald Trump og hans administration har lyst til at blive mere pengepolitisk involveret og blande sig i FEDs arbejde. Det lyder vanvittigt, men det ER allerede sket andre steder. Måske skyldes faldet, at 2)investorerne forbereder sig på en svækkelse af den amerikanske økonomi? 3)Måske skyldes nedturen en frygt for at storudsalget af USA aktier fortsætter, eller det kan også være 4)et tegn på at flow of funds vender ud af USA. Uanset er der gode grunde til at holde godt øje med udviklingen og faldet.
Er der en Trump put?
I USA spiller aktiemarkedet en meget større rolle end andre steder i verden. Det har været normen, at den amerikanske centralbank holder øje med vækst og inflation. Samtidig har centralbanken også været en bagstopper med pengepolitisk hjælp, når aktierne har været på gyngende grund. Doseringen af lavere renter eller muligheden for at gøre det, har været aktiernes bagstopper i tider med faldende aktiekurser. Man taler om en "Powell put" efter centralbankchefen. Aktuelt Jerome Powell.
Ingen tegn, endnu da
Det vil kun være naturligt, hvis investorerne spørger sig, om der findes en tilsvarende "Trump put"? Altså om den primære årsag til nedturen: Den førte USA politik med toldtrusler kan blive ændret, hvis først og fremmest de amerikanske aktier falder (mest). Vi har ikke set og hørt det, men den amerikanske præsident handler impulsivt, og man skal i det mindste ikke udelukke det.
Tynde vægttabsdata tynger Novo Nordisk
Udenfor den amerikanske nedtur var der også et nyt stor kursfald i Novo Nordisk. Det har ikke noget med USA nervøsiteten at gøre, men skyldes, at nye CagriSema data med vægttab over 68 uger på 15,7 % blev tolket som undervældende, og "formentlig ikke bedre end andre".
JNJ siger nej tak til Genmab
Investorerne har i nogle måneder været spændte på, hvorvidt JNJ ville udnytte sin option på i 2030 at arbejde mere sammen med Genmab med hensyn til Hexabody CD-38. I går blev den spænding udløst med et "nej tak". Aktien faldt med ca. 8 %. Det var alt i alt indenfor det forventede med en 10 % nedrisiko og 25 % upside ved et nej/ja. Nu skal Genmab formentlig se sig om efter opkøbsmuligheder til at supplere produkter og pipeline. Der er god tid til 2030 hvor Darzalex patent udløber, men på kort sigt kan aktien forblive lidt presset af risikoen for dyre "erstatningsindkøb" af andre selskaber.
Er der en prisfastsættelsesbund?
Når aktier falder og der er storudsalg, leder investorerne naturligt efter en kursbund. Den første tanke er som regel om aktierne er faldet for meget og om aktierne er blevet for billige.?
Prisfastsættelse baseret på finansiel astrologi
USA investorer er tæt på 100 % stemningsbaserede. De køber ikke på grund af lav pris, men fornemmelsen for stigninger i morgen. Mange USA aktier inklusive eksempelvis Tesla og Palantir har været prisfastsat efter "finansiel astrologi", som overvejende kunne forklares ved ekstreme langsigtede forventninger. Disse forventninger er for en stund "sat på pause" eller i baggrunden.
Aktierne og især udvalgte af dem kan altså meget vel kortsigtet være faldet for meget på grund af storudsalg. Investorerne skal være varsomme med at kalde prisfastsættelsesbunden, fordi mekanismerne mere tilsiger stemning end fokus på pris vs indtjening.
Lav indkøbsliste
Det er fornuftigt, hvis/at investorerne bliver nervøse over kursfaldet og intensiteten. Rådet er fortsat: Brug nedture konstruktivt til at tilpasse din portefølje til din risikoprofil. Er der aktier som du længe har haft et godt investeringsøje til og lyst til at købe, kan det være at det er tid til at slå til.
Figur 1: Fear and Greed
Kilde: https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed
(tryk på billedet for at forstørre)
[image: 125096_image001_77_.png]
