Debatforum

Mange vil nok pege paa Warren Buffett, naar de skal pege paa den bedste investor fra USA. Buffett gjorde i 1984 opmaerksom paa mange andre superinvestorer, der var disciple af Benjamin Graham: The Superinvestors of Graham-and-Doddsville https://business.columbia.edu/cgi-finance/chazen-global-insights/superinvestors-graham-and-doddsville *Buffetts stil bevaegede sig dog i 1970erne mere i retning af Phil Fisher og Charlie Munger. I England vil nogle maaske pege paa Terry Smith eller Anthony Bolton. Men hvem er egentlig Nordens bedste investor? Er det László Szombatfalvy? https://en.wikipedia.org/wiki/László_Szombatfalvy "with a record of 30 per cent returns per year for 46 years" - den tager jeg med et gran salt Er det Nils Taube? https://en.wikipedia.org/wiki/Nils_Taube "annual return of 15 percent for over 35 years while he ran his own fund." To danskere, hvis investerings-stil jeg godt kan lide, er Kurt Kara fra Maj Invest og Thorleif Jackson. Men jeg ved ikke, hvad deres CAGR fra foer finanskrisen er. Det giver for mig ikke saa meget mening kun at kigge paa en periode, der isolerer sig til et bull-marked. 2024-11-27 Thorleif Jackson Investor slår markedet med 276 pct. på 14 år: Sådan plukker han udbytte­ak­tier https://borsen.dk/nyheder/podcast/investor-slar-markedet-med-276-pct-pa-14-ar-sadan-plukker-han-udbytteaktier Den mest succesfulde maa et eller andet sted vaere ham bitcoin-piraten fra Schweiz Spoeg til side, hvem er saa kandidat til titlen?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Fredagen sluttede ikke godt for aktieinvestorerne, som måtte se udvalgte aktier falde markant med investorer som søger mod mindre usikre havne i obligationsmarkedet. Regnskaberne er med en enkelt undtagelse (Nvidia) aflagt og måske vil investorerne fokusere på USA's præsident som kilde til markedsuro. For investorerne er der flere kilder til potentiel aktiemodvind: Hvorvidt Donald Trump har skiftet fokus fra finansielle størrelser til told og om det kan være en korrektionsudløser? om Nvidia og Tesla og om de kan bevæge sig selv, sektoren og/eller hele markedet? Om prisfastsættelsen i amerikanske aktier nu bliver et større problem? Har Donald Trump mistet sit laserfokus for aktiemarkedet? I Donald Trumps første periode som USA præsident, talte han rigtig meget om økonomiske størrelser og ikke mindst om aktiemarkedet. Det er svært at komme til anden konklusion end at det dengang var vigtigt at fortælle amerikanerne og for den sags skyld hele verden, at stigende aktiemarkeder og flow of funds som søgte mod USA, skyldtes USAs præsident. Donald Trump trak aktiepengene mod USA Det er for mig indiskutabelt, at flow of funds søgte mod USA på grund af den førte politik med lavere skatter m.v. Spørgsmålet er om Donald Trump stadig holder ekstraordinært godt øje med finansielle størrelser, og måler sin egen popularitet og succes med stigninger i S&P 500 og Nasdaq Composite? Fokusskifte fra "aktier" til "told" Noget kunne tyde på, at Donald Trump enten ikke har helt så travlt med aktierne og/eller har han fået andre ting som optager ham mere. I hvert fald er det den konklusion, som bliver draget af en strateg fra JP Morgan, og som fremgår af det her link. https://finance.yahoo.com/news/trumps-social-media-posts-about-the-stock-market-have-disappeared-jpmorgan-says-172905258.html Af linket fremgår, at fokus er skiftet - i hvert fald for en stund og hvis man kun ser den fra opslag i sociale medier. Af opslaget fremgår at finansiel fokus er skiftet ud med "tariff" = told. USA fylder stadig mest og næsten det hele hos globale investorer USA er stadig STEDET, hvor investorerne har investeret langt den overvejende del af deres aktiepenge. Mere end 73 % i en MSCI CORE (eksklusive Emerging Markets) og ca. 2/3 inklusive EM er anbragt i først og fremmest de 10 største amerikanske aktier. Toldtrussel er også en trussel mod amerikanske aktier Når Donald Trump taler om told, er budskabet både en trussel til verden men også til amerikanerne, som kigger indad. Toldtruslen skal sætte prisen på markedsadgangen til USA og bruges som pression mod verden. Det er business, men ikke "business as usual", som vi har været vant til, eller i hvert fald med andre virkemidler. Told er en skat Told vil betyde mindre global samhandel, den vil blive betalt hos den amerikanske forbruger og vil også være negativ for europæiske, men også for de amerikanske selskaber. Told er en skat, og efter-skat betragtningen, vil være lig med mindre indtjening. Det kan naturligt ramme aktiemarkedet. Investorerne har i et vist omfang taget de europæiske aktier til nåde, som i meget stort omfang blev valgt fra i 2024. Det skyldes ikke at indtjeningsforventningerne er på vej op og har fået det meget bedre, men er nok snarere et produkt af en faldende europæisk risikopræmie, udsigt til flere rentefald og at risikopræmien i USA er steget lidt Vare- og tjeneste(u)balancer Mindre samhandel vil ramme alle. I Donald Trumps optik vil det gå mest ud over Europa og Kina. Når man ser det fra investorernes synspunkt er det ikke sikkert, at det er ligeså let at drage den konklusion. Europa har overskud på vare(u)balancen med USA, men trafikken går den anden vej, når store selskaber som Apple, Google, Amazon m.v. sælger deres tjenesteydelser til europæerne. Der kommer en "modtold" på tjenesteydelser opkrævet enten direkte eller via andre skatter. Er alle investorer forberedte på det? Kan told udløse en 10 % aktiekorrektion? Det er i sidstnævnte gruppe investorinteressen er størst og koncentreret. Hvis Trumps tanker om told bliver til virkelighed, bør risikoen for en 10% korrektion, som tager sit afsæt i USA, ikke undervurderes, og er efter min mening er den noget større end den gennemsnitlige investor har taget udgangspunkt i. Hvis alle skal ud af den samme dør på det samme tidspunkt, kan den passage blive trang. Det er ikke givet, at det vil ske, men risikoen er der, hvis Donald Trumps ideer ender med at blive til virkelighed. Nvidia og Tesla: Selskabs- snarere end markedsrisiko? Når Nvidia på onsdag den 26/2 aflægger sit 4. kvartalsregnskab, har investorerne alle antennerne ude for at afkode om væksten er intakt, hvordan det går med "Blackwell" og om den "støj" som er og er kommet fra Deepseek, rundt om Chatgpt, etc. har accelereret interessen? At Nvidia på kort sigt leverer et fremragende regnskab er der næppe tvivl om, fordi de i kvartalet allerede har været "fuldt booket". Alt afhænger af fremtiden Tesla aktien svinger med stemninger som kommer og går, dagligt Tesla og især Elon Musk er kommet til at fylde endnu mere i mediebilledet end det allerede var tilfældet i 2024. Aktien drøner fortsat op/ned uden at der er nogen relation til udviklingen i indtjeningen eller forventningerne overhovedet. Aktien bliver handlet efter stemninger. Holder forbrugerne igen med Teslabestillinger? Det vil være bemærkelsesværdigt hvis de seneste begivenheder; ingen nævnt, ingen glemt, ikke får en i det mindste kortsigtet betydning for efterspørgslen. Om det så kun er kortvarigt og bliver understøttet af et modelskifte, som kan betyde mindre efterspørgsel nu og mere sidenhen er uvist. Nvidia og Jensen Huang bærer chipværdier på sine skuldre Nvidia kan bevæge markedsstørrelser fordi det som lederen siger, har en stor betydning for det chipmarked, som der er med til at bære markedsværdierne på. Dog næppe i samme omfang som tidligere. Derimod har stigninger og fald i Tesla ikke samme betydning for den samlede aktiemarkedsstemning. Selskabernes "direkte afkast" er historisk lavt Man kan betragte aktiers værdisætning på forskellige måder. Det mest anvendte er Price/Earnings (P/E). Det er intuitivt lavt at forstå, men kan have en række ulemper, som ikke nøjagtig måler det afkastet af den kapital, som strømmer i gennem virksomheden i forhold til aktiekursen. Det gør kontantstrømmen eller frit cash flow derimod. I figur 1 er vist udviklingen i det frie cash flow for S&P 500 i USA over de seneste 20 år. Som grafen illustrerer, har niveauet ikke været lavere de seneste 20 år. I sig selv er et lavt niveau ikke per definition det, som kan udløse en større korrektion eller en længere periode med lave afkast. Investorerne køber som bekendt ikke nødvendigvis en aktie i dag fordi den er lavt prissat, men fordi de håber og tror den stiger i morgen og vice versa. Høje/lave prisniveauer kan vare i længere tid, før der kommer den udløsende faktor. Her er nogle betragtninger: For investorerne er de 3 mest brugte metoder til at vurdere om aktier totalt og individuelt er attraktive: P/E set i forhold til historien absolut og relativt og også målt i forhold til indtjenings- og vækstforventningerne. Det direkte afkast målt som udbytte (eventuelt tillagt aktietilbagekøb) i forhold til det afkast som en investor kan opnå ved en obligationsinvestering med lavere risiko. Eksempelvis en 10 årig obligation. Det frie cash flow afkast måler det frie cash flow per aktie/aktiekursen og er virksomhedens eget generede afkast. Hvis det er meget højere end det afkast man kan få i en anden aktivtype med mindre risiko, er det et udtryk for en meget lav prisfastsættelse. Aktuelt er det frie cash flow afkast historisk lavt, og det er en udfordring. Hvis det direkte afkast målt som P/E, dividende afkastet eller frit cash flow yield er i aktiernes disfavør: Det kan signalere, at det fremadrettede afkast kan blive lav(ere)t). Det kan gøre aktierne sårbare ved rentestigninger. Det kan gøre aktierne sårbare hvis en større risikofaktor udløses. Denne faktor kunne være Donald Trump effekten. Figur 1: Udvikling i frit cash flow afkast, USA, 20 år Kilde: Goldman Sachs [image: 124857_image001_66_.png]

Er der nogen, der kender norske Bouvet ASA? Jeg skal kigge paa den i weekenden, men jeg ville lige forhoere mig herinde foerst. Den er aldrig blevet diskuteret herinde. Et par noegletal: Markedsvaerdi 8mia NOK Gaeld 0,3mia NOK Fremadrettet P/E ~20 ROIC: Har i en lang aarraekke vaeret over 20% ifoelge min datakilde https://www.bouvet.no/ "Bouvet er et ledende konsulentselskap innen IT og digital kommunikasjon. Vår årelange erfaring, nærhet til kundene og brede kompetanse gjør oss til en svært ettertraktet digitaliseringspartner for både private og offentlige aktører." 2025-02-18 Bouvet - Interim presentation Fourth quarter 2024 https://vimeo.com/1056022346 11-12 minutter inde i videoen fortaeller direktoeren, at de har NATO-lande som kunde i butikken. Jeg har ingen aktier i Bouvet, men hvis weekendens research ikke finder nogen roede flag, saa koeber jeg i naeste uge. Paa forhaand tak for hjaelpen. Vedhaeftet diverse figurer fra bl.a. deres kvartalsrapport. Klik paa dem for at goere dem stoerre. [image: 124813_BOUV.OL_operatingIncome_annual_sumFalse.png] [image: 124813_Screenshot_2025_02_18_at_8.26.23___PM.png] [image: 124813_Screenshot_2025_02_18_at_8.27.28___PM.png] [image: 124813_BOUV.OL_revenue_annual_sumFalse.png] [image: 124813_Screenshot_2025_02_18_at_8.26.56___PM.png] [image: 124813_Screenshot_2025_02_18_at_8.26.35___PM.png]

Med fare for at lyde som en alarmist, så læser jeg på X om meldinger om overrendte hospitaler på tværs af USA, hvor folk kommer ind med vejrtrækningsbesvær. Et barn der kæmper for livet i Indiana. Skoler der er lukket i Tennessee. Der er opsat drivethrough test i dele af Texas. Der er sågar netop kommet maskekrav på hospitaler i Pittsburgh. Jeg ved man har fundet en muteret fugleinfluenza (H5N1) i en arbejdsmand på en kyllingefarm i Nevada forleden, og man mener, at det er trækfugle, der spreder sygdommen. Nu har en arbejdsmand i Indiana også fået det. Der er fandme langt mellem de to stater. Hvis H5N1 er relateret til presset på hospitalerne, så kan det her godt gå hen og blive rigtig grimt... Særligt med en Trump ved magten, som man kan frygte ikke er klar til at gøre det nødvendige for at forhindre en ny global pandemi.

Med den nye præsident ved roret i USA er verden på meget kort tid blevet forandet. Det påvirker selvfølgelig aktiemarkederne. Helge Larsen kommer ind på nogle af de mest populære selskaber på Proinvestor, bl.a. Bavarian, som oplever "investortræthed", regnskab fra Zealand Pharma, en udmelding fra Morgan Stanley om Novos markedsandele og Tesla, der taber terræn. Til sidst en lille opfordring til at gå ind på den nye forsvars-chat, som bliver oprettet torsdag aften på Proinvestor.com. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Bavarian Nordic, Zealand Pharma, Genmab og Novo Nordisk. https://www.youtube.com/watch?v=oCBfz_FrXFw&t=1s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom Nordnet Novo Nordisk stiger med 5-6 %. Det skyldes formentlig en god cocktail Novo Nordisk aktien har været trængt i defensiven de seneste uger Analytikere har haft travlt med at fremhæve Eli Lilly i stedet for Novo Nordisk I dag stiger Novo Nordisk med 5-6 % Det skyldes ikke mindst, at FDA meddeler, at der ikke længere er mangel på Wegovy: https://www.novonordisk-us.com/supply-update.html Samtidig har en række analytikere oplevet en selvsikker ledelse i forbindelse med præsentationer. En positiv sideeffekt at at der ikke længere er mangel på Wegovy er også, at mens der har været mangel har det været muligt at tillade "hjemmeblandede vægttabsmidler". Det har sendt HIMS meget massivt op. Aktuelt falder HIMS med 15 % i formarkedet

GLP1-fedmeprodukterne er efterhånden blevet meget effektive, og bl.a. Novo og Eli Lilly forsøger at overgå hinanden. Det handler tilsyneladende om at få folk til at tabe sig mest muligt på kortest mulig tid. Men er det overhovedet det, folk vil? Og er det specielt godt for kroppen? Faktisk er der begyndt at komme patienter, der klager over, at de taber sig for meget. Fra en artikel, jeg linker til længere nede: "One participant lost 22% of her weight in nine months - substantially faster than the rate seen with approved GLP-1 drugs like Wegovy or Zepbound. Her weight dropped so much that researchers reduced her dose of the treatment, called retatrutide. Still, she continued to feel too nauseous, so she decided by herself to start skipping every other dose. Another participant, who lost 30% of his weight in eight months, developed a kidney stone. It's not certain if that was due to the weight loss, but a recent observational study linked GLP-1 drugs to an increased rate of kidney stones. A third patient, whose weight plunged 31% over a similar span, has been constantly making himself eat calorie-dense foods like peanut butter to avoid losing more." Jeg kommer til at tænke på, at det måske er en årsag til, at Novos next-gen middel CagriSema klarede sig dårligere end ventet. Link til artiklen: https://www.statnews.com/2025/02/20/too-much-weight-loss-in-obesity-drug-trial-market-pressure-to-outperform-wegovy-zepbound/

Tesla kører baglæns, og aktien er faldet mere end 10% den seneste uge. Hvordan kommer resten af kvartalet til at se ud? Handelskrigen fortsætter, og mulige toldsatser på lægemidler sender danske life science-selskaber som Novo Nordisk ned. Hvad kan sektoren gøre? Hør om dette og meget mere i afsnit 261 af Investeringspodcasten. 00:00 Intro 00:57 Handelskrig, dansk life science, Novo 15:54 Tesla i bakgear https://www.youtube.com/watch?v=y5X4-ec05AU&t=87s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom Nordnet ISS har leveret en god og fornuftig afslutning på 2024. Det virker som om de seneste 4 års usikre tider endelig er et overstået kapital (plus/minus DTE) ISS slutter 2024 godt af Frit cashflow på 2 mia. er over guidance på "større end 1,8 mia." Gælden på 2 er i den lave ende af deres guidede interval på 2-2,5 Frit cash flow guides over 2,4 mia. og over 3 mia. inclusive Deutsche Telekom betalingen på 600 mio. hvis den skulle falde. ISS har stadig et udestående med Deutsche Telekom, som tilbageholder 600 mio. for arbejder For 2025 guider ISS en vækst på 4-6 % med en margin på mere end 5 %. Væksten i 2024 var på 6,3 % med en margin på 5 %. ISS tjener fortsat (formentlig, red) ingen penge på deres kontrakt med Deutsche Telekom. Derfor guides der eksklusive den Hvis kontrakten med DTE ville give den samme margin som de øvrige dele af forretningen, ville det give et meget væsentlig bidrag til deres EBIT margin Det er stadig planen, at en voldgift skal afgøre den sag DTE kontrakten løber til 2029 og uanset udfaldet er det næppe sandsynligt, at begge parter ønsker at forny den ISS vil udbetale 3,1 i udbytte ISS vil tilbagekøbe egne aktier for 2,5 mia. Samlet set er det en "udlodning" til investorerne på 3,075 mia. Det svarer til en udlodning på 11,4 % af markedsværdien Slut med negative overraskelser Regnskabet er præget af, at ISS ledelse og bestyrelse nu bestræber sig på at "sige det de gør og gøre det som de siger". Ikke flere usikkerheder. Ikke flere nye kontrakter med en utilstrækkelig indtjeningssigtbarhed og margin. De har styr på finanserne og da prisfastsættelsen er "rock bottom" kommer 4/5 af "udlodningen" fra aktietilbagekøb, hvilket set ud fra en investor og analytikers synspunkt er helt rigtigt [image: 124834_472720801_1181886323936592_5789129256427708860_n.jpg]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom Nordnet Zealand Pharmas kvartalsregnskab uden stor økonomisk betydning Zealand Pharmas regnskab er det man kan kalde et økonomisk non-event Selv med et produkt på markedet er Zealand Pharma et ægte biotekselskab Biotekselskaber bliver vurderet på udsigterne og fremdriften i deres pipeline Helt i den ånd giver det mindre mening økonomisk at vurdere 4. kvartalsregnskabet, som naturligvis består af masser af udgifter og kun få indtægter Der er fortsat god fremdrift i forskningspipelinen I 2025 vil Zealand Pharma skrue op for udgifter og forskningsindsatsen og noget nær fordoble deres udgiftsramme fra 1,327 mia. til anslået 2-2,5 mia Kontantbeholdning rækker 2-3 år frem Zealand Pharma benyttede sidste års massive aktieoptur til at få fyldt pengekassen godt op. Det giver selskabet den frihed til at give den forskningsmæssig gas i deres pipeline. Der er ikke væsentlige kurspåvirkende nyheder i regnskabet, hvilket er sædvanligt for et biotekselskab, hvor fremdriften måles i forskningsresultater, som skal meddeles umiddelbart og ikke kan vente til at selskabet 4x årlige udgiver en kvartalsrapport. Zealand Pharma ligger stadig i "læ" af Novo Nordisk når det drejer sig om vægttabsmidler. Da investorerne ikke har væsentlige nyheder at tage stilling til, bør selve regnskabet ikke give anledning til større kursbevægelser alene af den årsag.

Deep dive analysis of Novo Nordisk (NOVO) or (NVO), the Danish pharmaceutical giant. Discover the company's business model, financial analysis, and investment potential. Learn about their dominance in diabetes and obesity treatments, including their flagship products Ozempic and Wegovy. Comprehensive analysis of growth prospects, competitive advantages, and current valuation after the recent stock price decline in 2024. Timestamps: 0:00 Introduction 0:35 Recent Stock Price Movement 1:15 KAG Drug Results & Market Impact 2:04 Company History 3:12 Revenue Streams & Business Model 5:26 Client Base & Distribution 6:42 Geographic Sales Distribution 7:12 Market Size & Growth Potential 9:08 Management Team Analysis 10:12 Ownership Structure 10:36 Financial Growth Analysis 12:57 Efficiency Metrics 13:47 Capital Allocation 15:39 Company Strengths 17:09 Key Weaknesses 18:22 Future Opportunities 21:23 Potential Risks 22:00 Competitive Moat Analysis 23:20 Valuation Analysis 26:43 Final Conclusion & Investment Thesis DISCLAIMER: This video is for educational purposes only and does not constitute financial advice. Always conduct your own research and consult with a qualified financial advisor before making any investment decisions. The information presented is not a recommendation to buy, sell, or hold any securities. Past performance is not indicative of future results. Investment carries risk of loss. https://www.youtube.com/watch?v=A0z221YGUIc

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Genmab aflagde i sidste uge et noget bedre end ventet regnskab. Investorerne sagde ikke kun tak for 2024 tallene, men glædede sig over et par dage også over udsigten til at Genmab i 2025 forventes at tjene flere penge end forventet. Forude venter dog en "spændende" afgørelse med betydelig upside potentiale, som dog bestemt økonomisk og aktiekursudviklingsmæssigt ikke er uden risici. Storsællerten Darzalex Genmabs storsællert er Darzalex til knoglemarvskræft, som bliver markedsført at Johnson & Johnsons amerikanske datterselskab, Janssen. Denne aftale har givet solide og voksende licensindtægter til Genmab over en del år. Den indtjeningstrafik forventes at forsætte frem til 2030, hvor Darzalex mister sin patentbeskyttelse. Alene i 2024 var det samlede globale salg fra Janssen af Darzalex på 11,67 mia. USD. Det svarer til en vækst på 20 % jævnfør årsregnskabet. Patentbeskyttelse gør forskellen Når et produkt går af patent, bliver det udsat for generisk konkurrence. En prisreduktion på op til eller ned til 90 % lyder af meget, men er ikke over tid urealistisk. Så længe et produkt er patentbeskyttet giver det en god tilbagebetaling af de forskningsudgifter som lå forud for godkendelsen og lancering af produktet + naturligvis en god fortjeneste. Mere end 90 % bliver ikke til produkter Investorerne hører i hovedsagen om de projekter som lykkedes, og bliver sendt på markedet. Mere end 90 % af de projekter, som bliver forsøgt drevet igennem de kliniske faser 1-3 og frem til den endelige godkendelse, klarer aldrig den hurdle, at de både skal tilbyde en bedre behandling end den eksisterende, og det skal også være med en tolerant bivirkningsprofil. Aktiehalvering fra toppen Genmabs aktiekurs er blevet halveret fra topnoteringen, og er aktuelt faldet med 32 %, som det fremgår af figur 1. Det skyldes flere faktorer, hvoraf den væsentligste er usikkerheden med hensyn til hvad Genmab skal leve godt af, når Darzalex mister sin patentbeskyttelse i 2030. Er fremtiden Hexabody CD-38? Det som investorerne aktuelt venter på er, om Janssen vil udnytte den option, som de har på at sælge Genmabs "afløser" til Darzalex - Hexabody CD-38. Den beslutning skal Janssen træffe i løbet af de kommende uger. Janssen vurderer aktuelt data for at tage vende tommelfingeren op eller ned. Den beslutning er for Genmabs aktionærer den vigtigste i 2025. Usikkerhed er investorernes fjende nummer 1 Det lyder måske lidt underligt, at investorerne i den grad er nervøse for hvad konsekvenserne for Genmab kan være af Janssens "Ja" eller "nej" til at udnytte optionen. Især når 1)der er 5 år tilbage og Genmab i perioden frem til 2030 vil tjene rigtig mange penge på Darzalex; 2)at de har gang i andre forskningsprojekter og 3)allerede har licensindtægter fra andre produkter. Usikkerhed er investorernes fjende nummer 1. Lav prisfastsættelse i en historisk kontekst Genmab er aktuelt prissat med en price earning på ca. 14/12 vurderet på 2025-2026, som det fremgår af konsensus indtjeningsforventningerne i figur 2. Det er historisk set en lav prisfastsættelse, som afspejler den større usikkerhed der er med hensyn til Genmab og indtjeningen. Når der kommer en afklaring med Hexabody Cd-38, vil den "spænding" blive udløst. De seneste 5 års PE baseret på historiske tal og de kommende 3 år baseret på konsensus fremgår af figur 3. Stor upside, hvis… Hvis Janssen vælger at udnytte optionen, er det forventede kursstigningspotentiale stor. En stigning på mere end 25 % over nogle dage lyder af meget, men er bestemt ikke urealistisk. I så fald vil aktien kommer tættere på det gennemsnitlige kursmål fra analytikere, som aktuelt er 2405, som det fremgår af figur 4. Årsagerne til den forventede upside i tilfældet af et ”ja” er primært: Genmab vil formentlig modtage en upfront betaling, hvis Janssen udnytter optionen. Analytikerne vil skæve til den indtjening som er på Darzalex for at få en ide om hvad det økonomiske potentiale er med afløseren. Genmabs aktie er presset af netop usikkerheden. Hvis optionen udnyttes, vil det reducere den forhøjede risikopræmie. Prisfastsættelsen er aktuelt væsentlig under det historiske gennemsnit, selv om investorerne bør være varsomme med historiske tal, som i høj grad over tid afspejler investorernes appetit eller mangel på samme for biotek/pharma selskaber. Ingen betydelig upside uden stor risiko Der findes ingen gratis optioner (potentiale uden risici), og investorer skal være og er opmærksomme på, at Janssen kan ende med ikke at udnytte optionen. Det vil kortsigtet give kursfald: Genmab aktien er blevet trykket ned på grund af usikkerhed, men yderligere 10-15 % kursfald eller mere er ikke urealistisk i givet fald. Samtidig med kursfaldet kan investorerne oveni også vælge at blive bekymrede over, at/om indtægtsbortfaldet fra Darzalex kan gøre det mere nødvendigt at finde andre og nye produkter, som skal løse den indtjeningsudfordring. Genmab har gode bud, men for biotek gælder, at det som afgør forskellen er ”data, data, data”. Først når bekræftede data foreligger, som er godkendt af ikke mindst FDA i USA, er der sikkerhed for at Genmab kan indgå partnerskaber med indtægter til følge. Et negativt Janssen svar kan også få investorerne til at forvente, at Genmab udover egne produkter og sin egen forskningspipeline, kan blive nødsaget til at foretage bekostelige senfaseopkøb. Altså bud/køb af selskaber, som er lykkedes med at kommer meget langt i deres bestræbelse på at få et nyt produkt på markedet. Jo tættere et produkt er på markedet, jo dyrere er det at købe rettighederne og overtage selskabet. Figur 1: Kursudvikling, Genmab, 3 år Kilde: Nordnet (klik på billedet for at forstørre) [image: 124798_image001_65_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom Bavarian Nordic fik sent fredag de amerikanske myndigheders godkendelse til at lancere chikungunya vaccinen i USA. Godkendelsen var ventet, men oveni kom en "tak for arbejdet" fra FDA, som også vil glæde investorerne. En voucher er en "bonus" Oveni godkendelsen var der også en ekstra økonomisk gulerod til Bavarian Nordic. FDA gav en priority review voucher til Bavarian Nordic. Denne voucher har en betydelig værdi. I en række tilfælde vælger selskaberne, der modtager en sådan voucher, at sælge den videre til andre selskaber, som ønsker en hurtigere sagsbehandling hos FDA af nye produkter. Tid kan være (mange) penge værd. Voucher til 710 mio. DKK Værdien af voucheren afhænger af hvad en køber vil give lige nøjagtig på det tidspunkt, hvor modtageren af voucheren ønsker at sælge den. Prisen svinger fra gang til gang, men en værdi på 100 mio. USD eller aktuelt ca. 710 mio. DKK kan være et bud. Det kan være mere, det kan være mindre. I nedenstående regneeksempel tager jeg udgangspunkt i 100 mio. USD for eksemplets skyld. Voucher giver kursstigning Investorerne vil tage godt imod meddelelsen. Både med hensyn til godkendelsen, men her og nu, kortsigtet især med hensyn til den salgsværdi, som voucheren tilbyder. Forsigtig/skuffende 2025 guidance gav kursfald For et par uger siden meddelte Bavarian Nordic, forud for deres forventede regnskabsmeddelelse den 5/3, at de var kommet i mål med deres 2024 tal for så vidt angår omsætning og indtjening (EBITDA). Så langt så godt. Investorerne mener der manglede 700 mio. i forventningerne Derimod var investorerne ikke tilfredse med den guidance, som selskabet præsenterede. Omsætningen forventes at være ca. 250 mio. lavere end konsensus. Den store afvigelse kom fra den ventede indtjening. EBITDA marginen på 26-30 % med midtpunktet på 28 %, afveg markant fra analytikernes forventninger på 38 %. I kroner drejer det sig om ca. 700 mio. i mindre end forventet indtjening for 2025. Kursreaktionen var til at tage at føle på, og investorerne sendte aktien yderligere 10 % ned i kølvandet på det fald, som allerede var sket forud. Er 700 mio. = 700 mio.? Nu kunne man anlægge den økonomiske betragtning og holdning, at pengene passer, når Bavarian Nordic har fået og senere solgt voucheren til eksempelvis 700 mio., som lige netop var den "manglende indtjening i 2025 i forhold til 2025. Er 1-1 = 0, behørigt korrigeret for at EBITDA ikke er lig med nettoresultatet efter skat? 700 mio. er et godt plaster på såret 700 mio. vil i givet fald være et godt plaster på såret og investorerne vil reagere med glæde over den positive overraskelse. Der kommer 700 mio. i ekstra egenkapital før skat uden at Bavarian Nordic skal foretage sig noget udover at tilbyde voucheren til køberen. Chikungunya markedsstørrelse på 500 mio. USD Godkendelsen af vaccinen ændrer næppe ved den udmelding som Bavarian Nordic er kommet med for 2025 om i en forsigtig start at indregne et forventet salg på 50-100 mio. DKK det første år af vaccinen. Bavarian Nordic har tidligere estimeret det samlede marked for vaccinen til at være på 500 mio. USD eller ca. 3, 5 mia., men Bavarian Nordic er ikke alene om det. De 700 mio. vil derfor formentlig blive tolket af investorerne som en positiv engangs- og egenkapitaleffekt i størrelsesorden 1-1. Med udgangspunkt i en markedsværdi med fredagens slutkurs på 13,4 mia. svarer det til en forventet stigning på 700 mio./13,492 mia. = 5,2 % eller lidt mindre end 9 kurspoint. Det kan blive mere Det er muligt, at investorerne vil tillægge voucheren en større her og nu kortsigtet værdi end 700 mio. i ekstra kursværdi. Det skyldes, at 1)Bavarian Nordics aktiekurs er blevet trykket ned efter den skuffende guidance for 2025, og 2)aktiekursen er næsten blevet halveret i forhold til sidste års højeste niveau på 300. 3)Samtidig kan 700 mio. være et forsigtigt estimat på hvad en køber er villig til at betale for en hurtigere sagsbehandling hos FDA. Forventningerne er med andre ord lave. Aktietilbagekøb eller udbetaling på endnu en vaccine? Bavarian Nordic kan vælge at bruge pengene, når voucheren er solgt til at 1)købe egne aktier, eller 2)de kan anvende beløbet som "udbetaling" på en vaccine, som i fremtiden kan give varige indtjeningsløft. I så fald kan kursstigningen mandag kortsigtet blive større. De kan også 3)vælge at lade pengene blive som egenkapital. Stor forskel på en multiple vs egenkapitaleffekt Hvis kurseffekten skulle have været langt større end den forventede egenkapitaleffekt, ville det forudsætte, at Bavarian Nordic ville opjustere sine indtjeningsforventninger til et varigt højere niveau. Hvis de kunne det, ville kurseffekten være omtrentlig lig med opjusteringen ganget med den prisfastsættelse som Bavarian Nordic havde. Hvis der var tale om en Price Earning (PE) på eksempelvis 10, ville en opjustering give en realistisk kursstigning på 10xopjusteringen. Hvis der var tale om 700 mio. ville det være 7 mia. eller ca. halvdelen af den aktuelle markedsværdi på 13,492 mia. DKK oveni. En multiple effekt er altså mange gange større end en engangs egenkapitaleffekt, fordi den indregnes i fremtiden hvert år.

Dagens aktie er Games Workshop Games Workshop Group er en britisk spilproducent og -distributør, som er dominerende indenfor miniature brætspils krigsspil. I øjeblikket mest kendt for Warhammer serien. Har to hoveduniverser - det mørke, grove fantasy sci-fi-univers, som omfatter 'Warhammer 40.000', 'Warhammer The Horus Heresy' og 'Necromunda' og det unikke fantasy-miljø, der inkluderer 'Warhammer Age of Sigmar', 'Blood Bowl' og 'Warhammer The Old World'.Udgiver også noveller, lyddramaer, romaner i fuld længde og lydbøger under navnet Black Library Udvikler digitalt indhold til animation og tv Opererer i to segmenter Core Licensing Arbejder sammen med store selskaber som Warner Bros. Entertainment og New Line Productions Tilbyder sine produkter gennem egne detailbutikker, sociale medier, warhammer-community, fysiske boghandlere, tredjeparts onlineplatforme og andre detail- og specialbutikker. 400 Games Workshop-butikker som viser kunderne, hvordan man samler, maler og leger miniaturer og spil Deres spil spilles mellem mennesker, der er til stede i et rum (en Games Workshop-butik, en klub, en skole), ikke med en skærm. Forsvarer deres intellektuelle ejendom strengt mod efterlignere og sikre, at deres verdener er synonyme med kvalitet. Nye markeder i Østeuropa og Sydamerika arbejder man med gennem erfarne lokale distributører. Beslutninger er fokuseret på langsigtet succes, ikke kortsigtede gevinster. Fokus er på at drive forretning under alle scenarier. Sociale medier har en vigtig rolle i at gøre kunderne opmærksomme på bredden af Warhammer-hobbyen 576.000 aktive brugere på My Warhammer. 2.700 ansatte. Nøgletal Kurs: 96,80 Market Cap: 3.235B P/E: 22.83 Forward P/E: 20,74 P/S: 6,58 P/B: 12,98 Enterprise value: 3.124B Profit margin: 28,38% Operating margin : 38,15% Gæld/egenkapital : 19,80% ROE: 56,30% ROA: 32,94% Indtjeningsvækst kvartal: 6,90% Omsætningsvækst kvartal: 9,30% Udbytte: 4,54% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? Imponerende margins. Produkter med meget små produktionsomkostninger der sælges til premium priser. Vi snakker bruttomarginniveauet på 70.9% ! Nicheprodukter Dedikeret og entusiastisk fanskare For mange kunder vækker produkterne en passion, der kan vare hele livet. Kunder der er interesserede i at samle fantasy-miniaturer, vælger den bedste kvalitet og er parate til at betale, hvad de er værd. Stadigt voksende udvalg af sci-fi- og fantasy-spil og tilbehør og en brancheførende forsyningskæde. Mulighed for også at tilbyde sine universer digitalt om end det konflikter med visioner. Derfor varetages denne del i dag også af licenspartnere, der løbende lancerer nye videospil og lignende. Meget omkostningsbevidste og investerer kun, hvor det giver en positiv forbedring af forretningsmodellen Games Workshop-butikkerne udgør en voldgrav da man "onboarder" interessede i deres universer her. Muligheder for vækst her mindre enmandsbutikker i købstæder og forstæder til storbyer. Dedikerede produktions- og lagerfaciliteter. En konstant strøm af nye produktudgivelser betyder, at der altid er noget andet at tilføje til kunderens samling. Der er lavet maleguider så selv en nybegynder kan fremstille en miniature, man kan være stolt af. Miniaturespil til bordplader er det hurtigst voksende segment af det globale ikke-digitale spilmarked, som forventes at vokse med en CAGR på +9% Har underskrevet en aftale med Amazon Content Services om prospektivt at udvikle GAW's intellektuelle ejendomsret (IP) til film- og tv-indhold og tildele tilhørende merchandising-rettigheder, oprindeligt fokuseret på Warhammer 40k-universet. Fanbasen giver omsætningen defensive kvaliteter da man også præstere godt i løbet af udfordrende økonomiske tider. Stærk finansiel position reelt uden gæld. Vækst i kerneomsætning på +11.0% Projektarbejde på ny lagerstyringsløsning er afsluttet så det nu behandler alle britiske og europæiske kundeordrer (på tværs af alle salgskanaler) samt international fragt til de globale hubs. Der anvendes robotteknologi. I Nordamerika er yderligere robotter er blevet købt (stigende fra 45 til 70 robotter) for yderligere at øge plukkekapaciteten. Hvad taler imod ? Bliver folk ved at spille brætspil ? Jeg håber det, men tror det egentlig ikke. Hvis jeg spørger rundt i mine børns omgangskredse i alderen 12-17 år så er der kun 1 enkelt der kendte til det, men tror heller ikke Danmark måske er så repræsentativ. Det tager tid og omhu at finde den rigtige person til at drive en Games Workshop-butik, så det vil det tage mange år at få den globale indtrængning. Lavere licensindtægt, som typisk er ret volatil (udgør dog en ret lille del af omsætningen) Større stigning i driftsomkostninger end omsætningsvæksten. Ingen planer om aktietilbagekøb eller opkøb. Online vokser markant langsommere end det traditionelle detail salg, hvilket gør det sværere at vokse hurtigt. Kopier og 3d printede figurer vil altid udgøre en risiko, men for de mest inkarnerede er det no go, hvilket udgør en voldgrav. Holdning Kan godt lide de margins der er til stede fordi man arbejder med en fanskare som er parat til at betale premium priser. Har snakket med folk der er omkring sektoren og de tror på at det er langtidsholdbart. Syntes det er uendelig svært at regne ud hvordan fremtiden bliver for sektoren. Tror godt der på et tidspunkt kan komme en bevægelse tilbage mod de fysiske relationer. Verdenen er ikke noget for mig, hvilket nok også gør at jeg ikke kommer til at investere i den. Ingen position

Kan nogen give en kort/simpel forklaring på hvorfor den ene analytiker/bank efter den anden kommer med kursmål på Novo, der viser store vækst-%'er samtidig med at kursen dag efter dag bare siver 1-2%. Er investorerne og analytikerne fra hver deres planet?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet De seneste dag er Novo Nordisk aktien blevet trukket ret markant ned med 2-3 % dagligt. Frygter investorerne, at de er Donald Trumps prügelknabe? I denne uge er Novo Nordisk faldet massivt og vedvarende. Aktiekursen nærmer sig det lavpunkt, som den 20/12 kun var kortvarig i forbindelse med offentliggørelse af skuffende CagriSema data Den negative udvikling vi har set i Novo Nordisk gør sig ikke gældende for eksempelvis Eli Lilly Novo Nordisk aflagde deres 4. kvartalstal den 5/2. De var bedre end ventet og 2025 guidance var ikke under konsensus. Regnskabet kan altså næppe være årsagen til kursfaldet Til sammenligning har jeg i figur nedenfor kursudviklingen for danske Zealand Pharma og Gubra samt Eli Lilly. Zealand Pharma har også vist svaghedstegn men i går vendte aktien markant op. Gubra synes at være upåvirket af den nuværende kursnedtur i Novo Nordisk. Det kan skyldes, at der stadig går lang tid før de eventuelt har vægttabsprodukter på markedet, som de kan tjene penge på. Derfor har aktien ikke "været til eksamen". Novo Nordisk investorer sover nervøst med aktieskoene på Den fortsatte toldsnak er formentlig hovedårsagen til at Novo Nordisk underperformer. Investorer er her og nu nervøse for hvad Donald Trump kan finde på, og vurderet efter kursudviklingen er det svært at komme til anden konklusion end at investorerne "sover med skoene på" i high alert. Figur: Kursudvikling 2025, Novo Nordisk, Eli Lilly, Zealand Pharma, Gubra Kilde: Nordnet (klip på billedet for at forstørre) [image: 124766_image001_64_.png]

Jeg lavede lige et regneark over Darzelex andel af omsætningen 2020-24 [image: 124771_IMG_1879.jpeg]

STENOCARE A/S har nået en vigtig milepæl med ASTRUM 10-10, der nu er klar til salg til australske patienter. Det innovative og patenterede medicinske cannabisolieprodukt, ASTRUM 10-10, har potentiale til at forbedre optagelsen i blodet og dermed forbedre effekten af behandlingen. Stenocares nye innovative medicinske cannabisolieprodukt ved navn Astrum 10-10 er blevet godkendt til salg i Australien og er nu klar til patientbehandling. Produktet har det officielle navn »Astrum 10-10 Oil Stenocare« og indeholder 10 mg/ml THC og 10 mg/ml CBD i en 30 ml flaske. Australien er et stort marked for medicinsk cannabis med ca. 1 million patienter, og brancheanalytikere som Prohibition Partners anslår, at det vil vokse med 250 % inden 2028 og nå et samlet salg på 3 milliarder Aus$. Stenocare Astrum-produktet er baseret på banebrydende olieteknologi, der er designet til at forbedre biotilgængeligheden af cannabinoider i patientens blodbane. Denne innovation løser en velkendt udfordring inden for medicindosering ved at sikre et ensartet optag af aktive ingredienser i blodet. Med Astrum-produktet har Stenocare med succes gennemført et farmakokinetisk (PK) studie i hunde, der dokumenterer to kritiske parametre i lymfesystemet, som kan forbedre biotilgængeligheden betydeligt: Parameter 1 - Optagelse i blodet: Ifølge det farmakokinetiske (PK) studie i hunde forbedrer Astrum blodoptagelsen med en faktor 2,6 sammenlignet med et referenceprodukt af MCT-olie på markedet. Lav og inkonsekvent optagelse af lægemidler i blodet på tværs af patienter er en velkendt udfordring i den farmaceutiske industri, som påvirker de fleste lægemidler. Denne udfordring gælder også for medicinsk cannabis. Når patienter bruger traditionel medicinsk cannabis baseret på MCT-olie, reducerer stofskiftet ofte optagelsen af cannabinoider i kroppen. Resultatet er, at en meget varierende og ofte begrænset mængde aktive ingredienser (dvs. cannabinoider) når frem til patienten med en terapeutisk effekt. Det gør det vanskeligt at ordinere en ensartet dosis til patienterne. Desuden varierer optagelsen i blodet betydeligt fra person til person på grund af biologiske forskelle. Det nye Astrum-produkt hjælper med at afbøde disse udfordringer ved at tilbyde forbedret biotilgængelighed. Parameter 2 - Tid til maksimal effekt: Ifølge PK-undersøgelsen i hunde reducerer Stenocare Astrum-produktet tiden fra dosering til maksimal effekt fra 2-4 timer til kun 1 time, hvilket giver en mere ensartet oplevelse for patienterne. Forudsigelighed i optagelsen og tid til maksimal effekt er afgørende, når læger ordinerer medicinsk cannabis, og når patienter bruger det til at behandle deres symptomer. Tid til maksimal effekt refererer til den tid, det tager for medicinen at nå sin højeste koncentration i blodet efter indtagelse. At opnå denne maksimale effekt så hurtigt som muligt er vigtigt for at hjælpe patienterne med at håndtere deres symptomer effektivt. Thomas Skovlund Schnegelsberg CEO, STENOCARE A/S https://stenocare.com/investor-relations/announcements/5E94B960EF552A96/ Stenocare har en digital IR-aftale med ProInvestor.com [image: 124770_473236742_1186826330109258_5091481558885074975_n.jpg]

Genmab er netop kommet med et flot regnskab. Men selskabet har de seneste år kæmpet mod en faldene aktiekurs og den usikkerhed, som patentudløbet på guldægget DARZALEX giver, sammen med om Johnson & Johnson udnytter optionen på afløseren "Super-Dara". Helge Larsen kigger på Genmabs rejse, og den skillevej, selskabet står over for. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Genmab. https://www.youtube.com/watch?v=ftSFDVtvkJs&t=8s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Donald Trumps næste toldpåfund er måske at pålægge lægemidler told. Det bliver dyrt - også for amerikanerne Trump rasler igen med toldsablen Han "overvejer" at indføre told på lægemidler USA er verdens største marked for lægemidler Det skyldes et stort forbrug og meget høje priser Netop priserne ville Donald Trump gøre noget ved i efteråret, da han havde fokus på "mellemmanden", som skulle væk Nu er turen måske kommet til priserne direkte ved producenterne. Det bliver dyrt Jeg vil antage, at hovedparten af den medicin som gives til amerikanerne, bliver produceret udenfor USA inklusive også fra amerikanske selskaber For Danmark kan det også blive dyrt Novo Nordisk har 77.000 medarbejdere globalt. Heraf er 10.000 så vidt jeg husker i USA og flere kommer løbende til En betydelig del af USA produkter produceres i USA og den andel vil stige Der er også andre danske selskaber, som sælger meget til USA. Ingen kender fremtiden før næste Donald Trump one-liner Ingen kender dagen før Donald Trump har leveret sine næste "one-liners". Han er en politisk businessman, som vil vise muskler. Investorernes reaktion vil naturligt være nervøsitet for hvad der kan komme til at ske. En told vil blive dyr for amerikanerne og patienterne og gøre de i forvejen høje priser endnu højere. Er det kun eller overvejende for at tækkes Eli Lilly, som har været "til middag hos" Trump i Florida? Muligheden foreligger. Ingen kender fremtiden før Donald Trump har lanceret sin næste one-liner..