Games Workshop

[dagensaktie.dk]

Dagens aktie er Games Workshop

Games Workshop Group er en britisk spilproducent og -distributør, som er dominerende indenfor miniature brætspils krigsspil.
I øjeblikket mest kendt for Warhammer serien.
Har to hoveduniverser - det mørke, grove fantasy sci-fi-univers, som omfatter 'Warhammer 40.000',
'Warhammer The Horus Heresy' og 'Necromunda' og det unikke fantasy-miljø, der inkluderer 'Warhammer Age of Sigmar', 'Blood Bowl' og 'Warhammer The Old World'.Udgiver også noveller, lyddramaer, romaner i fuld længde og lydbøger under navnet Black Library
Udvikler digitalt indhold til animation og tv
Opererer i to segmenter

• Core
• Licensing
  Arbejder sammen med store selskaber som Warner Bros. Entertainment og New Line Productions
  Tilbyder sine produkter gennem egne detailbutikker, sociale medier, warhammer-community, fysiske boghandlere, tredjeparts onlineplatforme og andre detail- og specialbutikker.
  400 Games Workshop-butikker som viser kunderne, hvordan man samler, maler og leger miniaturer og spil
  Deres spil spilles mellem mennesker, der er til stede i et rum (en Games Workshop-butik, en klub, en skole), ikke med en skærm.
  Forsvarer deres intellektuelle ejendom strengt mod efterlignere og sikre, at deres verdener er synonyme med kvalitet.
  Nye markeder i Østeuropa og Sydamerika arbejder man med gennem erfarne lokale distributører.
  Beslutninger er fokuseret på langsigtet succes, ikke kortsigtede gevinster.
  Fokus er på at drive forretning under alle scenarier.
  Sociale medier har en vigtig rolle i at gøre kunderne opmærksomme på bredden af Warhammer-hobbyen
  576.000 aktive brugere på My Warhammer.
  2.700 ansatte.

---

Nøgletal
Kurs: 96,80
Market Cap: 3.235B
P/E: 22.83
Forward P/E: 20,74
P/S: 6,58
P/B: 12,98
Enterprise value: 3.124B
Profit margin: 28,38%
Operating margin : 38,15%
Gæld/egenkapital : 19,80%
ROE: 56,30%
ROA: 32,94%
Indtjeningsvækst kvartal: 6,90%
Omsætningsvækst kvartal: 9,30%
Udbytte: 4,54%
*Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret

Hvad taler for ?
Imponerende margins. Produkter med meget små produktionsomkostninger der sælges til premium priser. Vi snakker bruttomarginniveauet på 70.9% !
Nicheprodukter
Dedikeret og entusiastisk fanskare
For mange kunder vækker produkterne en passion, der kan vare hele livet.
Kunder der er interesserede i at samle fantasy-miniaturer, vælger den bedste kvalitet og er parate til at betale, hvad de er værd.
Stadigt voksende udvalg af sci-fi- og fantasy-spil og tilbehør og en brancheførende forsyningskæde.
Mulighed for også at tilbyde sine universer digitalt om end det konflikter med visioner. Derfor varetages denne del i dag også af licenspartnere, der løbende lancerer nye videospil og lignende.
Meget omkostningsbevidste og investerer kun, hvor det giver en positiv forbedring af forretningsmodellen
Games Workshop-butikkerne udgør en voldgrav da man "onboarder" interessede i deres universer her.
Muligheder for vækst her mindre enmandsbutikker i købstæder og forstæder til storbyer.
Dedikerede produktions- og lagerfaciliteter.
En konstant strøm af nye produktudgivelser betyder, at der altid er noget andet at tilføje til kunderens samling.
Der er lavet maleguider så selv en nybegynder kan fremstille en miniature, man kan være stolt af.
Miniaturespil til bordplader er det hurtigst voksende segment af det globale ikke-digitale spilmarked, som forventes at vokse med en CAGR på +9%
Har underskrevet en aftale med Amazon Content Services om prospektivt at udvikle GAW's intellektuelle ejendomsret (IP) til film- og tv-indhold og tildele tilhørende merchandising-rettigheder, oprindeligt fokuseret på Warhammer 40k-universet.
Fanbasen giver omsætningen defensive kvaliteter da man også præstere godt i løbet af
udfordrende økonomiske tider.
Stærk finansiel position reelt uden gæld.
Vækst i kerneomsætning på +11.0%
Projektarbejde på ny lagerstyringsløsning er afsluttet så det nu behandler alle britiske og europæiske kundeordrer (på tværs af alle salgskanaler) samt international fragt til de globale hubs. Der anvendes robotteknologi.
I Nordamerika er yderligere robotter er blevet købt (stigende fra 45 til 70 robotter) for yderligere at øge plukkekapaciteten.

Hvad taler imod ?
Bliver folk ved at spille brætspil ? Jeg håber det, men tror det egentlig ikke.
Hvis jeg spørger rundt i mine børns omgangskredse i alderen 12-17 år så er der kun 1 enkelt der kendte til det, men tror heller ikke Danmark måske er så repræsentativ.
Det tager tid og omhu at finde den rigtige person til at drive en Games Workshop-butik, så det vil det tage mange år at få den globale indtrængning.
Lavere licensindtægt, som typisk er ret volatil (udgør dog en ret lille del af omsætningen)
Større stigning i driftsomkostninger end omsætningsvæksten.
Ingen planer om aktietilbagekøb eller opkøb.
Online vokser markant langsommere end det traditionelle detail salg, hvilket gør det sværere at vokse hurtigt.
Kopier og 3d printede figurer vil altid udgøre en risiko, men for de mest inkarnerede er det no go, hvilket udgør en voldgrav.

Holdning
Kan godt lide de margins der er til stede fordi man arbejder med en fanskare som er parat til at betale premium priser.
Har snakket med folk der er omkring sektoren og de tror på at det er langtidsholdbart.
Syntes det er uendelig svært at regne ud hvordan fremtiden bliver for sektoren. Tror godt der på et tidspunkt kan komme en bevægelse tilbage mod de fysiske relationer.
Verdenen er ikke noget for mig, hvilket nok også gør at jeg ikke kommer til at investere i den.
Ingen position

[c3po]

Den er bestemt interessant. De vaekster med lidt mere end 10% om aaret. ROIC er taarnhoej, og de skriver ogsaa foelgende i deres aarsrapport:
"Our long-term success is measured by achieving a high return on investment, and our strong financial disciplines help ensure we are well placed to withstand the impact of risks."

For et aar siden kunne man faa den 30% billigere, men jeg var desvaerre ikke opmaerksom paa den. Det er det der sker, naar man ikke foelger med herinde