Der var engang "Skærmtrolden Hugo" som var et populært dansk interaktivt tv-spil for børn, hvor seere kunne ringe ind og styre figuren live på skærmen ved hjælp af tasterne på deres fastnettelefon. Hugo spurgte ved alle vej-valg hvor der blev lidt stille "Hvaaa... hvor skal vi hen, du?"
Bloomberg har i efterkant af aktionærmødet torsdag i sidste uge publiuseret en artikel under overskriften "Bavarian overvejer gælds- og aktiefinansiering efter mislykket opkøbsforsøg". Artiklen er dateret 11. december 2025 og er skrevet af Sanne Wass.
Her er hovedindholdet af artiklen.
Bavarian Nordic A/S kan komme til at bruge lån eller hente penge på aktiemarkedet for at støtte sine vækstplaner, efter virksomhedens "take-private"-tilbud mislykkedes, ifølge CEO Paul Chaplin. Vaccineproducenten vil stadig udvide sit produktudvalg og overvejer opkøb, hvilket kan kræve finansiering via aktiemarkedet, udtalte Paul Chaplin efter et investormøde i København torsdag. Tidligere har han ellers afvist yderligere kapitalindhentning til ekspansion.
Virksomheden arbejder på at genvinde investorernes tillid efter et mislykket opkøbsforsøg fra Nordic Capital og Permira sidste måned, hvor aktionærerne modsatte sig tilbuddet. Det private opkøb, støttet af ledelse og bestyrelse, blev droppet trods forhøjede bud, da det mødte stærk modstand. Nu er ledelsen under pres for at levere resultater.
Bavarian Nordic har flere gange hentet penge fra aktiemarkedet, hvilket senest var 1,6 milliarder kroner gennem en emission i 2023, men det har modtaget kritik fra aktionærer for brugen af disse midler. Chaplin fortæller, at virksomheden er i dialog med de største interessenter, og han understreger, at der ikke aktuelt er anmodet om ny kapital. Ifølge en talsmand for selskabet så er der heller ingen nuværende planer om at hente nye midler.
Firmaet, der fremstiller vacciner til regeringer og organisationer, søger kommercielle aktiver, der hurtigt kan blive rentable og passer til virksomhedens niche. Opkøbsforsøget fra Nordic Capital og Permira fejlede trods forbedringer i tilbuddet. Den tidligere formand Luc Debruyne trådte tilbage efter kritik, især grundet en misforståelse af aktionærbasen.
Anne Louise Eberhard, nu fungerende formand, udtrykte overraskelse over den uro, tilbuddet skabte. Hun understregede, at Bavarian ikke selv søgte købere, men følte sig forpligtet til at præsentere tilbuddet for aktionærerne. Nomineringskomitéen taler nu med de største investorer, bl.a. ATP, om bestyrelsens sammensætning og nye medlemmer, idet kontinuitet og stabilitet fremhæves som vigtige mål.
Her er mine kommentarer til artiklen.
Jeg sidder tilbage med en vis undren over kommunikationen i artiklen, især når man sammenholder den med selskabets reelle handlinger. Ifølge artiklen har Paul Chaplin tidligere afvist at hente yderligere kapital til ekspansion, men nu vil han udvide produktporteføljen og overvejer opkøb, hvilket kan kræve finansiering via aktiemarkedet. Samtidig understreges det, at virksomheden er i dialog med de største interessenter, og Chaplin pointerer, at der ikke aktuelt er anmodet om ny kapital lige nu. En talsmand bekræfter endda, at der heller ikke er konkrete planer om at hente nye midler.
Det skaber forvirring: Hvad er egentlig op og ned? Især fordi selskabet netop har annonceret et aktietilbagekøbsprogram, som overhovedet ikke nævnes i artiklen. Det virker mærkeligt at tale om mulige emissioner, samtidig med at man vil købe egne aktier tilbage. For mig fremstår kommunikationen rodet - medmindre Chaplin ganske enkelt forhandler for åbent tæppe med de store investorer. ATP og andre ønsker aktietilbagekøb, mens Chaplin tilsyneladende vil bruge midlerne på nye produkter.
Det kan give mening at bruge tilbagekøbte aktier som betaling ved opkøb af produkter eller virksomheder, men det kræver, at aktiekursen på købstidspunktet ligger højere end da aktierne blev tilbagekøbt. Hvis kursen blot er uændret eller lavere, virker et aktietilbagekøbsprogram ikke særligt hensigtsmæssigt. Derudover skal markedet tro på effekten af programmet - og hvis man allerede nu overvejer at bruge disse aktier og samtidig udstede nye, ligner det udvanding uanset, og så kan jeg ikke se, at aktietilbagekøbsprogrammet nødvendigvis gør noget positivt for aktien. Det bliver nemt en spildt mulighed.
Alle i vaccinebranchen ved nu også, at Chaplin er ude efter opkøb. Jeg tvivler på, at prisen på potentielle nye produkter eller opkøbskandidater inden for biotech ligefrem bliver billigere, fordi han så åbent har meldt ud, at han går målrettet efter opkøb.
Ledelsen fik også formidlet på investormødet, at man ikke føler sig tryg ved den type produkter, man har i dag, når det kommer til at skabe en stabil vækstforretning. Derfor ville CFO heller ikke gå videre med aktietilbagekøbsprogrammet, fordi indtægterne ganske enkelt er for ustabile.
Men hvis man har en ustabil forretning og samtidig melder ud, at der skal hentes flere penge i markedet, selvom man allerede har en pæn pengekasse, så lyder det for mig som et ret risikabelt træk. Alle ved, at opkøb er svære at få på plads. Burde man ikke først og fremmest stabilisere den forretning, man har?
CFO nævnte på aktionærmødet, at andre vaccinfirmaer har brækket halsen på alt for aggressiv gældsætning, men er det ikke netop det, CEO nu taler om ifølge Bloomberg-artiklen?
Ærligt talt oplever jeg en markant dissonans mellem pressemødet og aktionærmødet. Jeg var tilstede på aktionærmødet så den del har jeg hørt, set og oplevet på egen hånd. Det virker ikke som om, ledelsen har taget de vigtigste aktionærgruppers forslag til sig. Jeg savner en tydelig sammenhæng mellem de punkter, aktionærerne bragte op på mødet, og den efterfølgende kommunikation fra ledelsen. Måske har jeg misforstået intentionen med mødet men jeg troet at det drejet sig om dialog.
ATP spiller selvfølgelig en særlig rolle, men de ejer trods alt kun 10 % af selskabet, så deres reelle indflydelse har trods alt sine grænser. Der er også andre aktionærer med en stemme. ATP har endnu ikke meldt noget offentligt ud og har generelt været tavse som graven, ud over hvad de sagde på sidste generalforsamling, hvor de introducerede kravet om aktietilbagekøb. Det krav drukner dog i den nuværende kommunikation. På trods af flere opfordringer på aktionærmødet om at melde klart ud, forbliver ATP tavse. Måske har de indset, at tavshed kan være guld værd, når der er store strategiske overvejelser på spil.
Jeg syntes, at aktionærmødet var en positiv oplevelse i sig selv, men jeg må indrømme, at jeg er blevet lidt desillusioneret i efterkant fordi jeg syntes at kommunkationen her bliver noget rod. Lige nu er meldingen til markedet at selskabet vil lave emission der vil skabe udvanding men selskabet handler er stik modsat med aktietilbakekøb.
Når skærmtrolden Hugo støtte på en bombe på vejen og det sagde "BANG!!" sagde Hugo "Er du gal en kineser!". Jeg håber ikke vi aktionærer skal til at sige det på grund af selskabet har valgt fejl vej at gå frem når nu der faktisk er et godt udgangspunkt.
