Debatforum

Ja, vi fik i den grad en lang næse, selv om vi kæmpede så god vi kunne! Nu skriver Stadil & Co. "Thornicos guldæg Det er særligt Thornicos kronjuvel - æggebakkevirksomheden Brdr. Hartmann, som har hovedsæde i Odense, der har gjort sit for at pumpe formuen op." Os der havde Brdr. Hartmann viste det jo godt, men den store tryner den lille. https://www.danmarksrigeste.dk/artikel/christian-stadil-oeger-sin-formue-markant-du-kan-godt-kalde-det-vores-guldaeg Den dag i dag føler jeg mig snydt!

For nu at se på lidt andet, her min fordeling. Min sorteper er Solar A, ellers ganske tilfreds.. Ligger lidt tung i finans, men er en ældre herre. [image: 130009_fordeling.JPG]

xxxxxxxxxxxxxxxxx dette er en fejl -må gerne slettes.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Lundbeck meddelte i går, at de havde trukket sig fra budkampen om Avadel. Det er gode nyheder I sidste uge meldte Lundbeck sig på benene i ellvte time med et konkurrerende bud på irske Avatel Buddet var en anelse bedre end det som allerede lå og havde ligget der længe fra irske Alkermes Buddet indeholdt udover en basis også en upside Det bud blev dog senere "overgået" af Alkermes I går meddelte Lundbeck, at de ikke ville overbyde og har trukket sig fra den kamp. Det er en god nyhed, fordi Lundbeck kom meget sent ind i kampen og buddet virkede højt og en anelse "forceret" Investorerne blev nervøse for at Lundbeck skulle ind i en forceret proces, hvor det var en reel risiko, at det ville overbetale for et aktiv, som ikke er livsnødvendig Lundbeck har patentudløb på Trintellix i 2026 og på Rexulti senere og disse produkter er meget vigtige for salget. De er nødsaget til enten 1)at finde flere produkter in-house eller 2)købe Samtidig viser ikke mindst Vyepti meget stærke salgstakter, og Lundbeck har i 2025 opjusteret det samlede forventede peak sales target til over block buster niveau (1 mia. USD) Lundbeck har opjusteret sine forventninger flere gange i 2025, og de har en meget stærkt salgsmomentum Lundbeck har meddelt, at de vil reorganisere sin globale salgsstyrke udenfor kernelande. Det koster på indtjeningen i 2025, men giver noget lavere omkostningerne og mere fokus fra 2026. Selv mindre aktietilbagekøb kunne skabe værdi Investorerne bør være tilfredse med at Lundbeck strækker våben. Det viser, at de ikke er desperate for at købe mere for enhver pris, og måske/forhåbentlig også at de har andre og måske mindre kandidater i kikkerten. Lundbeck har stærkt salgsmomentum, og de kommende kvartaler bliver også stærke. Prisfastsættelsen er lav. Hvis de ville gøre noget for investorerne burde de tænke både i relation til opkøb, men også aktietilbagekøb for at understøtte aktionærværdien. Der burde kunne blive plads til begge dele de kommende kvartaler.

Novo Nordisk-aktien har det stadig svært, men hvordan ser deres pipeline ud? Fear and Greed- og VIX-indekset viser en stigende nervøsitet i aktiemarkedet, men hvad skal der ske fremadrettet? Hør også, om Google overhaler de andre inden for AI, om forsvarsaktier er et overstået kapitel samt meget mere i afsnit 299 af Investeringspodcasten. 00:00 Intro 01:30 Fred i Ukraine? 07:20 Frygt i markedet 13:34 Overhaler Google? 18:25 Novo Nordisk https://www.youtube.com/watch?v=IZ38sjzBjO0

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk stiger med tæt på 5 %. Det skyldes en positiv cocktaileffekt inklusive en "forsinkelse" Der har været mange "begivenhedsrige" dage for Novo Nordisk de seneste måneder Mandag var det Alzheimers data og lodsedlen, som ikke gav gevinst, som sendte aktien ned I går kom der et plaster på såret efter gode Amycretin data. De gav en kursstigning på 3-4 % Isoleret set var disse data "ret fantastiske" og hvis ikke det havde været for den dårlige stemning, som der er omkring Novo Nordisk aktuelt, ville det isoleret sat have haft potentialet til en langt større stigning i går I dag er der kommet oplysninger om Medicare priser med rabatter på op til 71 %. Det er meget, men ikke meget mere end forventet. Samtidig giver det muligheder for at mangedoble patienter. net net - Dagens kursstigning er en modreaktion på den markante nedtur mandag; den for lille stigning i går og lettelsen over Medicare priser

Helge Larsen, Redaktør, ProInvestor.com sætter ord på udviklingen i aktien i dette interview med Bodil Gantzel, Euroinvestor.dk https://www.euroinvestor.dk/nyheder/genmab-stemningen-er-vendt [image: 129972_fullsizeoutput_2b88.jpeg]

For dem, som handler ADR, kan det måske være relevant at orientere sig i forhold til denne nye afgørelse om, hvorvidt en ADR kan anses for en aktie i skattesammenhæng: https://info.skat.dk/data.aspx?oid=2459912&lang=da Blot en info om, at det nok kan give anledning til at tænke over, hvordan man egentlig skal håndtere gevinst/tab osv. på ADR.

Novo Nordisks vægttabshåb Amycretin har vist et vægttab på op til 14,5 pct. over 36 uger hos personer med diabetes 2. Vægttabet er statistisk signifikant, oplyser Novo i en meddelelse. Heri oplyser Novo også, at selskabet har planer om at starte et fase 3-studie med Amycretin i 2026 i samme patientgruppe. Personer, der fik Amycretin, oplevede samtidig et fald i langtidsblodsukkeret HbA1c på op mod 89,1 pct., hvilket bragte niveauet ned på under 7 pct. Vi er meget opmuntrede af fase 3-dataene med Amycretin i personer med type 2-diabetes - det er første gang, at Amycretin er blevet undersøgt i den befolkningsgruppe. Dataene bekræfter yderligere den potentielle "best-in-class"-profil for Amycretin, siger Novos forskningsdirektør, Martin Holst Lange, i meddelelsen. Midlet vurderes endvidere at have en sikker og veltolereret profil. I alt deltog 448 personer med type 2-diabetes i fase 2-studiet. I studiet fik en del af deltagerne en stigende dosis Amycretin gennem indsprøjtning fra 0,4 milligram og op til 40 milligram om ugen, mens den anden del fik tre piller med doserne 6 milligram, 25 milligram og 50 milligram. Hos personer, der fik Amycretin injiceret, blev der oplevet et vægttab på op mod 14,5 pct. sammenlignet med 2,6 pct. hos personer, der fik placebo. Til sammenligning tabte personer med Amycretin i pilleform sig op mod 10,1 pct. mod et vægttab på 2,5 pct. med placebo. Amycretin består af virkemidlerne GLP-1 ligesom Ozempic og Wegovy samt Amylin. Midlet udvikles med henblik på enten en ugentlig indsprøjtning eller gennem en daglig pille. Novo Nordisk har desuden planer om at indlede et fase 3-studie med Amycretin til vægttab i første kvartal af 2026. .\˙ MarketWire

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk har offentliggjort fornuftige fase 2 data fra Amycretin i patienter med type 2 diabetes. Investorernes reaktion er "lunken" Skuffelsen over og fra AZ data i går sidder stadig tungt i investorerne Det er en af forklaringerne på at aktien, på trods af fornuftige data, kun stiger 1 % yderligere i forhold til før data blev offentliggjort Studiet viser 14,5 % vægttab efter 36 uger Bemærk venligst, at vægttab i forbindelse med diabetes har lavere vægttab end uden. Studiet blev doseret både som piller og subkutant (nål) Doseringen var fra 0,40 mg til 40 mg Der er en varighedseffekt Investorerne reagerer "afmålt". Det skyldes formentlig, at det er et fase 2 studie, hvor der ikke offentliggøres om der er en stor "doseringseffekt" eller "varighedseffekt. (tab afhængig af tid). Der skrives dog, at "for de højere doser af Amycretin, uanset pille eller nål, blev der ikke observeret noget vægttabsplateau i uge 36. Det betyder, at Novo Nordisk regner med at der er en varighedseffekt.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk falder med 10 %. Det skyldes dårlige Alzheimers data: Investorerne havde ventet på Alzheimers data Det var en "lottokupon" som kunne have stor værdi Investorerne har ikke tillagt det nogen reel værdi Alligevel har håbet været der Aktien falder med 10 % Det er på den ene side meget og mærkeligt. Samtidig viser det at nyhedsstrømmen udover data også spiller ind Novo Nordisk går ikke videre med projektet Det er med til at forstærke nedturen

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Hvis du undrer dig over de store daglige kursudsving den seneste måned og ikke mindst kursstigning i Zealand Pharma er her forklaringen Zealand Pharma falder med 4-5 % i dag Det sker efter at aktien steg med 4-5 % i går Dage med plusser bliver afløst med minusser Der har dog været flest plusser de seneste måned. Det er sket i den samme periode, hvor Novo Nordisk har fortsat sit kursfald Zealand Pharma bevæger sig tæt på 1:1 sammen med Gubra, som det fremgår af figur 1 Novo Nordisk har sine "egne udfordringer", og hele markedets bevågenhed ZP + G er lidt under den radar De har partnerskabsaftaler på plads og der er ikke data aktuelt, som kan "forstyrre" billedet Samtidig blev CEO, Adam Steensberg citeret for at sige på en konference arrangeret af Jeffries i sidste uge, at de mener at Petrilintide er "5-10x så potent som Eli Lillys Amylin data, som blev offentliggjort for ca. 1 måned siden. Her er link til artikel: https://borsen.dk/nyheder/virksomheder/zealand-boss-vores-kronjuvel-er-fem-ti-gange-mere-potent-end-lilly-middel Net net: Investorerne ser Novo Nordisk som den isolerede negative case her og nu, mens Zealand Pharma flyver under radaren sammen med Gubra (og Eli Lilly). Aktien svinger frem og tilbage dagligt med enten køb(er) eller sælg(er) drevet af algoritmer Figur: Kursudvikling, Zealand Pharma, Gubra, Novo Nordisk, 1 måned Kilde: Nordnet [image: 129938_image_33_.png]

Andrew Ross Sorkin har skrevet bogen Too Big To Fail om 2008-finanskrisen, og nu har han brugt otte år på også at skrive bogen 1929 om krakket i 1929: https://www.goodreads.com/book/show/211179569-1929 Han dækker mindre og større aktører og begivenhederne og konsekvenserne i semi-kronologisk rækkefølge. Del 1 omhandler perioden fra februar 1929 frem til december 1929; indeks toppede i september og sorte torsdag og mandag var i oktober. Del 2 omhandler den tidlige depression i perioden fra april 1930 til juni 1933; indeks bundede i juli 1932 efter et samlet fald på 89% fra toppen. Hvis man er lidt historie-interesseret og aldrig har læst noget om 1929, så kan jeg anbefale bogen. Nedenfor nogle interviews om bogen og begivenheden. CNBC 1: https://www.youtube.com/watch?v=W6-Qz_6Q50w CNBC 2: https://www.youtube.com/watch?v=I7v31SbIi8o: Michael Lewis: https://www.youtube.com/watch?v=dkjbcmJ5E9k New Yorker: https://www.youtube.com/watch?v=RiAVis5GMVY Steve Eisman: https://www.youtube.com/watch?v=Yp6EggtUBYI 60 Minutes: https://www.youtube.com/watch?v=26WMF7Xdb0E Jeg tror i øvrigt ikke, at enden på AI-boblen på nogen måde bliver lige så slemt som 1929 eller 2008. Der er ikke samme systemiske gældsbyrde. Det kommer nok til at rime mere på dot-com-boblen. Der var i øvrigt en der sammenlignede capex i AI med capex i jernbanerne i slutningen af 1800-tallet. Der var mange konkurser. Jeg tror, at vi kommer til at se noget lignende for AI; ikke blandt producenterne af chips og datacentre, men blandt dem der laver LLMer, der på et tidspunkt må blive et generisk produkt, hvor kineserne sikkert kan gøre det billigere. En ven anbefalede DR-podcasten Bakspejl om 2008-finanskrisen, der læner sig meget op af en mere end ti år gammel historie fra This American Life, men det er fem udmærkede afsnit med masser af taletid til blandt andet Jesper Rangvid. https://www.dr.dk/lyd/special-radio/bakspejl/bakspejl-2025/finanskrisen-08-1-5-11162511032 [image: 129906_scan__2_.jpg] [image: 129906_211179569.jpg]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Indenfor de kommende uger vil Novo Nordisk formentlig løfte sløret for om deres satsning mod Alzheimers og demens bærer frugt. Forventningerne er små/moderate i flere dimensioner med garanti for større kursbevægelser efter data er offentliggjort. Novo Nordisk lodseddel Novo Nordisk har en lodseddel. Om de ender med at få pengene igen; hvor stor gevinsten eventuelt kan ende med at blive og hvor lang tid det tager at indløse "kuponen" er helt uvist. Lottokupon udtrykket er i øvrigt ikke mit eget prædikat, men et som jeg har set Novo Nordisk selv beskrive forsøget med. Nu handler det om Alzheimers Hvis man har hjemmebane i diabetes, har man gode muligheder for at blive skarp på overvægt. Det er bl.a. Novo Nordisk og Eli Lilly stærke eksempler på. Næste skridt er nu at se, om den viden, man har erhvervet, kan bruges mod andre sygdomsområder. En af de store, hvor behandlingsmulighederne samtidig er små i dag, er Alzheimers og demens i det hele taget. Omvendt er potentialet enormt 30 % kan være et nøgletal Eli Lilly fik i Q3 2025 markedsføringstilladelse til deres produkt (Kisunla) i Europa efter tidligere at have fået godkendelsesstemplet fra FDA. En anden udbyder på markedet er Eisai/Biogen. Fælles for disse er, at de kan forsinke sygdommen i at udvikle sig med op til 30 %. 30 % er derfor et af de nøgletal, som man skal holde øje med, når Novo Nordisk offentliggør deres forskningsdata. Først forsinke, siden (forhåbentlig) helbrede Forskningen, inklusive den fra Novo Nordisk, går på nuværende tidspunkt ud på at forsinke Alzheimers og andre demenstyper i at udvikle og brede sig. Det vil være første skridt, hvis/når det lykkes for Novo Nordisk eller andre i jagten på en helbredelse. Først skal selskaberne blive klogere på sygdommen; siden vil fokus være på helbredelse. De muligheder ligger formentlig et godt/langt stykke ude i fremtiden. Et totalt forandret vægttabsmarked Aktiekursen er vingeskudt og faldet med 70 % fra topnoteringen i sommeren 2024. Det var dengang hvor Novo Nordisk var den klart største og stærkeste inden for vægttab med ⅔ eller mere af det samlede marked. Hvor Novo Nordisk havde den største og bredeste pipeline jævnfør analytikere; hvor markedet var estimeret til at være på mere end 100 mia. USD frem mod 2030, og hvor markedet overvejende ville være subkutan medicinering. Siden er der sket meget, som kan ses og opsummeres på udviklingen i aktiekursen. Investorerne håber Novo Nordisk er udfordret på mange fronter: Vækst, markedsandele, Eli Lilly; bl.a. Derfor leder investorerne efter en mulighed i form af DEN gode nyhed, som kan være med til at bagstoppe aktienedturen. Evoke data (Evoke og Evoke +) (Alzheimer/demens) kan være en af de ting, som investorerne med sikkerhed vil holde øje med, og håbe på: Ingen ved præcis hvor(når) data bliver offentliggjort. Det sker formentlig i løbet af de kommende uger. Novo Nordisk har ladet forstå, at data kommer i 2025. Et bud kunne være på en Alzheimers konference i San Diego, som afholdes i dagene den 1-4/12. Her er Novo Nordisk "key note speaker", jvf program: https://www.ctad-alzheimer.com/sites/www.ctad-alzheimer.com/files/medias/documents/Final Program CTAD 2025_NOV12.pdf Man kan ikke "gemme data" til senere offentliggørelse. Data bliver offentliggjort når de foreligger, fordi de er følsomme og kurspåvirkende. Gode data er data, som investorerne håber på kan være et mini gennembrud. Det vil være +20-30 % jævnfør ovenfor eller med andre informationer, som investorerne betegner som afgørende eller et gennembrud. Ingen kan med sikkerhed sige hvad der sker med kursen efter data. Det vil være et gæt. Rigtig gode og overbevisende data ville efter min mening have potentialet til en 10-15 % kursstigning. Det er 30 % eller mere Bedre (lovende, men ikke nødvendigvis fantastiske), vil investorerne belønne med 5-10 % kursstigning Dårlige data, som enten er under 20 % eller så ringe, at Novo Nordisk ikke vil gå videre med ny forskning kan føre til yderligere kursfald på 5 % eller mere. Der er ikke indregnet en succes, men aktien vil blive kortvarigt trykket yderligere ned af den samme nyhedsstrøm, som har presset aktien ned de seneste måneder. Figur 1: Kursudvikling i Novo Nordisk, 5 år Kilde: Nordnet [image: 129910_image_31_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Måske er der en mulighed for en varig fred i Ukraine. Investorerne ser det som enden på opturen, men der det nu også det? Der forhandles om en varig fredsløsning mht. Ukraine Senest melder USA og Ukraine om gode fremskridt Ingen ved endnu hvad der kommer til at ske Russerne har ikke sagt noget endnu De har tidligere vist behov for at flytte grænser med magt Sker det igen? Investorerne reagerer ved den forventede nyhedsstrøm En varig fred betyder kortsigtet mindre fokus på våben, men ændrer det totalt dynamikken for forsvarsindustrien? Bliver det investeringsmæssitg hverdag nu? I 2022 ændredes dynamikken totalt for forsvarsindustrien. Dengang var forsvarsaktier, for investorerne delt op i 2. For de som investerede etisk var de sammen med fossile brændstoffer et investeringsmæssigt "no go". For andre var forsvarsaktier en industriaktie med lav prisfastsættelse. Siden er alt forandret. Aktierne er tordnet op, indtjeningen stiger og "industrien" opfattes nu som noget der langsigtet har fået et ekstremt engangsløft og samtidig har fået højere vækstrater. Nyhedsstrømmen går mod fred. Kausaliteten er intakt. Når/hvis freden kommer vil investorerne drage videre mod det næste større tema. Prisen på en aktie afhænger af indtjening, vækst og "popularitet". I den henseende er der udsigt til at forsvarsaktier kan blive mindre "populære"; i det mindste kortsigtet. Aktierne er steget dramatisk de seneste 3 år, men det stjæler fokus og overskrifter er de seneste ugers nedtur. Figur 1: Kursudvikling, Saab, 3 år [image: 129912_image_32_.png]

FREMTIDENS BEREDSKABSMARKED? Den korte version ... : Chikungunya fylder langt mere i den globale sundhedsvirkelighed, end Bavarian Nordic (BN) efter min vurdering gav udtryk for i deres seneste 3Q-præsentation. Mens CEO Poul Chaplin (PC) taler om markedsskabelse og et fremtidigt Travel Health-potentiale, ser vi samtidig en verden med eskalerende udbrud, regulatoriske forskydninger og den eneste konkurrent, der er faldet ud af det vigtigste marked. Kombinationen af epidemiologi, klimaændringer og IXCHIQ's kollaps har skabt et momentum, som - efter min mening - gør chikungunya langt mere relevant for fremtidens beredskabsmarked, end BN selv kommunikerer. ... og så den lange ... : 3Q-præsentation Der har netop været en præsentation af 3Q, hvor resultater af BN's chikungunya vaccine, Vimkunya, også blev gennemgået. Selv om der blev anvendt tid på chikungunya (slide #6), var det min oplevelse, at de globale hændelser og epidemiologiske realiteter blev nedtonet eller forbigået. https://www.bavarian-nordic.com/investor/events.aspx?event=6981 Chikungunya - en del af det fremtidige beredskabsmarked? Ud over at BN's chikungunya-vaccine i dag er en rejsevaccine, ser jeg den i høj grad også som en del af det fremtidige beredskabsmarked. Jeg mener, at PC hentydede til dette, da han sagde: "We have to educate and prepare the market. But we believe that this market has the potential to grow to US$ 500 million in the next few years and that is for travel alone. So a great future business opportunity." Bemærk ... AND THAT IS FOR TRAVEL ALONE ... Jeg mener også, at BN nedtoner betydningen af de mange aktuelle udbrud verdenen over for den succesfulde lancering af Vimkunya i 2025. Klimaændringer betyder, at chikungunya nu rammer nye områder i den vestlige verden. Det fremstod under præsentation som om, at den hurtige lancering af Vimkunya i 10 lande alene skyldes BN's egen markedsforberedelse og logistik. Men i min optik har BN fået et lucky punch: store udbrud i vestlige lande, hvor virusen ikke tidligere har "floreret" samt voldsomme, nye udbrud i LMIC-lande, herunder populære turistdestinationer, har skabt en del mediedækning, ændrede rejseanbefalinger og høj efterspørgsel. Selv om BN ikke i videre omfang har italesat udbruddene, er vi flere, der løbende har postet om de mange udbrud i chatten & debatten her på ProInvestor. Samtidig har Valnevas vaccine IXCHIQ mistet sin amerikanske licens, hvilket har skabt regulatorisk usikkerhed i EU og Canada og efterladt BN som det naturlige, sikre alternativ. Dette omtales ikke i BN's egen kommunikation. For mig bekræfter det, at chikungunya ikke bør forstås som et snævert Travel Health produkt, men som en vaccine på vej ind i globalt beredskab og fremtidige offentlige stockpiles. Chikungunya, vacciner og regulatorisk udvikling Chikungunya er sjældent dødelig, men ledsmerter kan vare i måneder eller år og der findes ingen specifik behandling. Da virus spredes fra menneske til menneske via myg er den svær at nedkæmpe. BN's Vimkunya er nu den eneste chikungunya-vaccine med uændret regulatorisk status i både USA og EU efter at Valnevas IXCHIQ blev suspenderet i USA i 2025. IXCHIQ er fortsat godkendt i EU og Canada, men under skærpede restriktioner. Dette har rykket markedsbalancen markant, vurderer jeg. WHO's engagement & Immunologiske korrelater for beskyttelse (CoP) Fordi chikungunya bryder ud meget uforudsigeligt, er det næsten umuligt at gennemføre traditionelle vaccineforsøg, hvor man måler, hvor mange vaccinerede der rent faktisk undgår sygdom i et udbrud. Derfor arbejder EU, FDA og WHO nu med en alternativ model, hvor man i stedet vurderer vacciner ud fra kroppens immunrespons. I denne tilgang bruges såkaldte immunologiske korrelater for beskyttelse (CoP). Det betyder i praksis, at man måler, om vaccinen får kroppen til at danne nok neutraliserende antistoffer til, at man med høj sandsynlighed kan sige, at personen er beskyttet - også uden et stort feltstudie under et udbrud. WHO er i gang med at standardisere denne CoP-model, så den kan bruges som globalt grundlag for både godkendelser, WHO prequalification ( = PQ) og internationale vaccineindkøb. Det giver vacciner med stærke og tydelige immunrespons-data en særlig fordel. Jeg har skrevet mere om CoP sidst i dette indlæg. Efter min vurdering passer dette direkte til BN's styrker, fordi Vimkunya i sine studier har vist meget høje niveauer af neutraliserende antistoffer hos både unge, voksne og ældre. Dermed matcher vaccinen præcis den type dokumentation, myndighederne nu lægger vægt på. (Det gjorde IXCHIQ nu også førhen...) WHO's engagement i chikungunya-vacciner er generelt et forvarsel om: • internationale stockpiles • nationale beredskabsprogrammer • UNICEF, PAHO og muligvis GAVI-indkøb • fremtidige offentlige langtidskontrakter. Dermed mener jeg, at chikungunya-vacciner bevæger sig nu i retning af Public Preparedness. BN's partnerskab med Biological E i Indien er vigtigt i denne sammenhæng. Det sikrer lokal produktion og LMIC-adgang, og det matcher tillige de strukturelle krav som CEPI typisk stiller. BN's erfaring fra mpox-udbruddene i 2022 og 2024 har sandsynligvis gjort, at de denne gang med Chikungunya var hurtigere til at etablere de nødvendige partnerskaber. Flere oplysning om hvorfor WHO endnu ikke har udgivet en chikungunya-anbefaling kan læses nederst i indlægget. Status på Vimkunya vs IXCHIQ og markedets forskydning Valnevas IXCHIQ blev godkendt i USA i 2023 og brugt i dele af Caribien, Frankrig og EU, herunder bredt i de franske oversøiske territorier under udbrud i 2024 og begyndelsen af 2025. I marts i år leverede Valneva 40.000 doser til La Réunion: https://live.euronext.com/en/products/equities/company-news/2025-03-24-valneva-responds-french-governments-call-vaccine-supply Efter alvorlige sikkerhedssignaler, herunder dødsfald, blev licensen som det fleste ved suspenderet i USA i august i år. EU og Frankrig skalerede deres anvendelse drastisk tilbage. Udbrudsrespons med IXCHIQ i La Réunion og Martinique blev hurtigt begrænset. https://www.lemonde.fr/en/environment/article/2025/09/03/chikungunya-ixciq-the-first-authorized-vaccine-against-the-virus-under-scrutiny_6744988_114.html? Konsekvensen er, at Vimkunya nu - under udbruddene - er det eneste produkt med fuld regulatorisk stabilitet på nøglemarkederne. Jeg mener, at dette har bidraget væsentligt til BN's hurtige markedsadgang / og den succesfulde "Launch in 10 countries in record time", jf. PC, og efter min mening er denne faktor blevet nedtonet af BN selv. PC sagde under 3Q-præsentation "We have to educate and prepare the market." Min påstand er, at vaccinerne i det store hele nærmest sælger / har solgt sig selv... CEPI's støtte til Valneva CEPI finansierede Valneva's IXCHIQ-vaccine med op til 23,4 mio. USD i 2019 og op til 41,3 mio. USD i 2024. Begge aftaler omfattede global adgang, teknologi-overførsel og LMIC-kapacitet: https://cepi.net/cepi-awards-us234-million-valneva-late-stage-development-single-dose-chikungunya-vaccine https://valneva.com/press-release/cepi-expands-partnership-with-valneva-with-a-41-3-million-grant-to-support-broader-access-to-the-worlds-first-chikungunya-vaccine CEPI promoverede også Valneva aktivt, fx 19. december 2024: https://cepi.net/valneva-expands-access-asia-its-chikungunya-vaccine-serum IXCHIQ-dødsfaldene må efter min vurdering have forårsaget ridser i CEPI's lak. Er BN's aftale med Indien mon et CEPI-krav? Efter min vurdering ligger BN's aftale med Biological E i Indien fuldstændig på linje med CEPI's forventninger til vacciner, der skal indgå i globalt beredskab. CEPI's Equitable Access Framework og Equitable Access Policy forventer nemlig: • teknologi-overførsel til LMIC • produktion uden for USA og EU • tiered pricing og LMIC-adgang • udbrudskapacitet og skalering • WHO PQ sigte = Prequalification (fuld kvalitets- og godkendelsesproces, bruges til store internationale indkøb) • eller WHO EUL sigte = Emergency Use Listing (hurtig vurdering i en nødsituation) BN's aftale indeholder netop disse elementer. Jeg vurderer derfor, at BN bevidst har positioneret sig til CEPI-kompatibilitet, WHO PQ og fremtidige internationale indkøb / stockpiling. https://static.cepi.net/downloads/2024-03/CEPI_Equitable Access Framework_May 2023_0.pdf https://static.cepi.net/downloads/2023-12/Equitable-Access-Policy_0.pdf Allernederst har jeg skrevet lidt mere om CEPI og de krav de stiller. Summa summarum BN fremstiller stadig chikungunya som et Travel Health produkt. Det er formelt korrekt, men strategisk utilstrækkeligt. Alt tyder på, at chikungunya bevæger sig mod internationalt beredskab, stockpiles, WHO PQ og CEPI-kompatible distributionskanaler. Vimkunya står i en stærk position, fordi BN er regulatorisk stabil, på vej til at have global produktionskapacitet via Indien, og fordi hovedkonkurrenten Valneva's IXCHIQ har mistet sin amerikanske licens og fået indskrænkninger i EU og Canada. BN's markedsfremgang skyldes ikke kun egen eksekvering. Den skyldes også epidemiologi, klimaændringer og ikke mindst konkurrentens regulatoriske kollaps, der har medført naturlig efterspørgsel efter den eneste vaccine uden anmærkninger. Disse forhold bør medtages, når man diskuterer BN's fremtidige position på chikungunya-markedet og i det voksende globale beredskabsmarked grundet klimaændriger. MERE OM CoP WHO arbejder med CoP generelt - men chikungunya er et af de områder, hvor WHO lige nu har et særligt fokus på at udvikle og standardisere en CoP-model. Her er forklaringen : WHO's arbejde med CoP - generelt og specifikt for chikungunya WHO bruger immunologiske korrelater for beskyttelse (CoP) på tværs af mange vacciner. Det er en generel metode, som WHO anvender, når: • sygdommen er sjælden eller uforudsigelig • feltstudier er etisk eller praktisk umulige • man har gode laboratoriemål for immunitet • nye vaccineplatforme skal sammenlignes Det gælder fx hepatitis A, meningokokker, influenzavacciner, hpv, polio og flere andre. Men: For chikungunya er WHO i gang med en helt konkret, målrettet proces for at definere en officiel global CoP-standard. Grunden er, at chikungunya er ekstremt uforudsigeligt, og derfor kan hverken Bavarian eller Valneva lave traditionelle fase 3-effektstudier mod klinisk sygdom. WHO's SAGE Working Group on Chikungunya Vaccines (etableret i 2025) har netop CoP som et af sine hovedmandater. Dvs.: • CoP findes som generelt koncept for mange vacciner • men chikungunya er et af de få nuværende områder, hvor WHO er i færd med at opbygge en ny global standard fra bunden, som skal bruges til WHO PQ, indkøb og fremtidige anbefalinger ** MERE OM CEPI CEPI står for "Coalition for Epidemic Preparedness Innovations" - altså en global vaccinekoalition / non-profit organisation, der finansierer og udvikler vacciner mod epidemiske og pandemiske sygdomme. CEPI blev stiftet i 2017 efter ebola-krisen. Formålet er at forhindre næste pandemi ved at: • finansiere udvikling af vacciner mod epidemiske trusler • sikre global adgang (ikke kun for rige lande) • opbygge beredskab og hurtig respons • støtte teknologi-overførsel til LMIC • udvikle nye platforme (mRNA, vektor, protein osv.) • skabe produktionskapacitet i Afrika, Asien og Latinamerika CEPI arbejder tæt sammen med WHO, GAVI, UNICEF og nationale regeringer (fx USA, UK, EU, Norge, Tyskland, Japan). Hvordan finansieres CEPI / største bidragydere er: • Gates Foundation • World Economic Forum • UK, Norge, Tyskland, Japan, USA, EU • Wellcome Trust • Indien og en række private fonde Følgende vacciner har CEPI støttet / finansieret udviklingen af: • Ebola-vacciner • Mpox-vacciner (bl.a. via BN) • Chikungunya (Valneva) • Lassa • Nipah • Rift Valley Fever • MERS • COVID-19 (var med til at kickstarte flere kandidater i 2020) CEPI er vigtig Fordi de : finansierer kun vacciner, der kan komme LMIC til gode kræver teknologi-overførsel og global adgang sætter standarder for fremtidens beredskabsmarked er med til at definere WHO-kompatible vaccineprofiler er en central aktør i chikungunya-feltet (de finansierede Valneva i både 2019 og 2024) Hvorfor WHO endnu ikke har udgivet en chikungunya-anbefaling Der findes ingen officiel WHO-erklæring om forsinkelse, men noget kunne tyde på, at processen er mere omfattende, end mange forventer: WHO mangler stærkere epidemiologiske data: Overvågning er ujævn, især i LMIC. WHO gennemgår stadig sikkerheds- og post marketing data: IXCHIQ's problemer har krævet en dybere gennemgang af vacciner. Regulatorisk kompleksitet: USA, EU og Canada har truffet forskellige regulatoriske beslutninger. WHO skal definere typen af anbefaling: Det kan være bred anvendelse, udbruds- og stockpile-brug eller rejsebrug. Global adgang og pris: Mange LMIC mangler egne regulatorer og kan derfor først købe en vaccine, når WHO har anbefalet den. WHO beskriver selv dette som centralt i deres mandat: https://www.who.int/initiatives/strengthening-national-regulatory-authorities Efter min vurdering opstod der en forventning om en hurtig WHO-anbefaling, da WHO tidligere på året sagde, at en anbefaling kunne komme "inden for få uger". Men kort efter fremkom de alvorlige sikkerhedssignaler med IXCHIQ, og da FDA suspenderede vaccinen, vurderer jeg, at WHO blev nødt til at gå tilbage til en grundigere proces. Det er dog ikke en reel forsinkelse. WHO's officielle tidsplan viser, at anbefalingen først er planlagt til 2026. WHO's call for nominations fra 2. april 2025 skriver nemlig: "The SAGE Working Group will be established in the second trimester of 2025 and is expected to accomplish its tasks within 12-18 months and present its conclusions and recommendations to SAGE in 2026. A WHO position paper on Chikungunya vaccines will be scheduled for publication in 2026." https://www.who.int/news-room/articles-detail/call-for-nomination-of-experts-sage-working-group-chikungunya-vaccines

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Nvidia gjorde det igen, og fjernede med sin finansielle kraftpræstation en betydelig kortsigtet korrektionsrisiko Forud for Nvidias 3. kvartalsregnskab var investorerne ikke kun spændte. De var også nervøse Den nervøsitet havde de seneste dage forplantet sig til en større del af ikke mindst de amerikanske aktier 'Det var ikke kun i chipaktier, som Nvidia, AMD og andre at der har været kursfald Også "kvanteaktier" og især i Bitcoin har der været en større aktiederoute Det har ikke nødvendigvis specifikt så meget med Nvidia at gøre Men aktiemarkedet er historien om de forbundne kar, hvor risikofornemmelsen er fællesnævneren Derfor havde investorerne set frem til at et godt regnskab fra Nvidia kunne få investorerne til at trække vejret mindre anstrengt Operationen lykkedes, og patienten har det godt Nvidia leverede igen et fremragende og overbevisende regnskab Omsætningen på 57 mia. var 2 mia. bedre end ventet Mere end 90 % af den omsætning går til datacentre. Nvidia er = AI og AI er = Nvidia Indtjeningen på 1,3 USD/aktie var bedre end de ventede 1,26 USD/aktie Hver gang Nvidia sælger for 1 USD, er deres bruttomargin på 73,4 %! Stærk guidance selv uden basiseffekten Nvidia guider for indeværende kvartal en omsætning på 65 mia. USD vs de forventede 62. Det var ikke kun et solidt tal, men viser reelt, at de har en fænomenal sigtbarhed. Ordrerne er på vej til kunderne. Normen har været at regnskaberne har været så meget bedre end ventet, at Nvidia har fået medvind for det kommende kvartal oveni fordi udgangspunktet (basiseffekten) gav stor medvind. Det er dog ikke basiseffekten, som i meget stort omfang driver denne udvikling. Det er slet og ret løbende vækst Investorerne drager et lettelsens suk Investorerne var naturligvis glade og sendte Nvidias aktie op med 5,6 % i eftermarkedet. Den gode udvikling smitter af på hovedparten af de amerikanske tech aktier, og Nasdaq indekset ser ud til at åbne med en stigning på lige under 2 %. Det bliver en god aktiedag. Danmark trækkes med op Vi har i Danmark ikke nogen børsnoterede selskaber som direkte får større gavn af Nvidias regnskab, men fællesnævneren for fornemmelsen for risiko, vil også smitte positivt af på de danske aktier. En kursopgang på 1 % eller mindre, i tråd med den forventede udvikling i eksempelvis Tyskland, er sandsynlig, når aktiehandlen åbner kl. 09.00

Efter det kuldsejlede opkøbsforsøg og præsentationen af Q3 forsøger Bavarian Nordics (BN) bestyrelse og direktion nu at skabe et narrativ om stabilitet, ro og "kontinuitet". Men uanset hvor meget kommunikationen nu forsøger at lukke kapitlet, er tilliden blandt aktionærerne alvorligt eroderet, og det skyldes ikke småfejl eller "støj", men fundamentale problemer, som ingen endnu har taget reelt ansvar for. Jo mere ledelsen insisterer på, at vi bare skal "komme videre", desto tydeligere bliver det, at de ikke ønsker at adressere de spørgsmål, som netop gjorde aktionærerne skeptiske. Det mest iøjnefaldende eksempel er fortællingen om, at "selskabet aldrig var til salg". Det er svært at genkende i forhold til, hvordan processen faktisk forløb. Bestyrelsen og ledelsen anbefalede buddet helhjertet, kommunikationen var ensidigt promoverende, og aktionærer kunne ikke få et eneste direkte svar på kritiske spørgsmål. Signalet var tydeligt: Hvis vi sagde nej, risikerede vi udvanding. Det var ikke en nøgtern præsentation af et tilbud, det var et salgsfremstød. Som debatøren EliotSpitzer formulerede det: Har BN stillet aktionærerne over for et fait accompli? Det var i hvert fald den oplevelse, mange af os sad tilbage med. https://proinvestor.com/boards/127577/ Også spørgsmålet om hvem der egentlig ønskede et salg, står i dag mere åbent end nogensinde. Den afgåede formands håndtering var så ukoordineret og uprofessionel, at det i sig selv kunne rejse tvivl om, hvorvidt han var den, der reelt styrede processen i BN's hjørne. Det kunne i hvert fald rejse spørgsmålet, om Poul Chaplin (PC) i virkeligheden var den drivende kraft bag ønsket om at frasælge selskabet. Han er den, der stod til den største personlige gevinst, og direktionen ville, som helt normalt ved børsnoterede buyouts, modtage betydelige kompensationspakker i forbindelse med et potentielt buyout. Når det kobles med de markante lønstigninger i direktionen året forinden, bliver spørgsmålet kun mere relevant. Og så er der hele spørgsmålet om ledelseskulturen. Michael Voss fra Fundamental Invest formulerede det meget direkte på den seneste generalforsamling i april, da han sagde, at han ikke har adresseret visse bekymringer til PC, fordi PC "har lidt svært ved at modtage velmenende råd og måske endnu sværere ved at modtage kritik." https://www.sydinvest.dk/nyheder/bavarian-aktionaerer-med-opfordring-markedets-tillid-skal Det er en bemærkning, der næppe ville blive sagt højt til en CEO, hvis det ikke var et mønster flere havde oplevet. Og hvis det er et mønster, står BN med et problem, der rækker langt ud over Danmark. En CEO, der ikke håndterer kritik, dialog og transparens, møder store udfordringer internationalt, både i forhold til regulerende myndigheder, globale samarbejdspartnere og kapitalmarkederne. Det kan meget vel være en del af forklaringen på, hvorfor større institutionelle investorer fortsat glimrer ved deres fravær i ejerkredsen. Investorer accepterer meget, men ikke uigennemsigtighed og ikke en ledelsesstil, der signalerer modvilje mod accountability. Samtidig står vi med et selskab, der i stigende grad opfører sig som en bank snarere end et vaccineselskab. Det beskriver Strøjer på glimrende vis i debatindlægget "Bavarians Overkapitalisering". https://proinvestor.com/boards/129763/ Driften er stærk, men kapitalallokeringen er helt skæv. Kontantbeholdningerne vokser, obligationsporteføljen vokser, og balancen svulmer, mens behovet for et større aktietilbagekøb bliver ignoreret. Når CFO siger, at "vi ikke er en bank", men balancen fortæller det modsatte, opstår der en troværdighedskløft. Et selskab med mere end et halvt års omsætning stående passivt er ikke effektivt kapitaliseret, det er overkapitaliseret. Det skader afkastet. Det gør det desto mere opsigtsvækkende, at ATP på generalforsamlingen tilbage i april sagde tingene krystalklart: Markedet har mistet tilliden. Kursen er for lav til at blive brugt som valuta ved opkøb. Provenuet fra Priority Review Voucher bør bruges til et større aktietilbagekøbsprogram. Bestyrelsesformanden svarede, at man ville tage det "into consideration". Samtidig lovede han, at kapitalallokationen ville blive adresseret efter andet kvartal. Det var et præcist og konkret løfte. Men efter både voucher-salget samt 3Q står vi stadig uden kapitalpolitik, uden tilbagekøbsplan og uden reel reaktion på aktionærernes ønsker. PC udtaler til Børsen efter præsentation af 3Q: "Vi er ikke en bank. Vi tjener penge, og vi genererer kontanter, og har vi for mange af dem, vil vi overveje at sende dem tilbage til aktionærerne gennem aktietilbagekøb. Men førsteprioriteten er at investere pengene tilbage i selskabet og understøtte væksten." https://e-avis.borsen.dk/p/boersen/15-11-2025/r/5/8/2723/2037054 Forholdet mellem aflønning og værdiskabelse er heller ikke blevet lettere at forklare. Direktionen fik cirka 40% lønfremgang i 2024, i et år hvor aktionærerne ikke fik tilsvarende værdi. Når man samtidig ved, at samme ledelse aktivt støttede et salg, hvor de personligt ville modtage betydelige summer i forbindelse med et potentielt buyout, er det vanskeligt at forklare, hvordan aflønningen står mål med resultaterne. Topvederlag forpligter. I dette tilfælde løfter de ikke værdien, de undergraver tilliden. Bestyrelsens svar er indtil videre et møde i december, hvor der tilsyneladende ikke skal stemmes om noget, ændres noget eller vedtages noget. Det er ikke et opgør med problemerne, det er en udsættelse. Har selskabet virkelig tid til at vente til generalforsamlingen i april? Hver måned uden handling er tabt tillid, tabte muligheder og en fortsat kapitalstruktur, der modarbejder værdiskabelse. Når PC efter Q3 siger til Børsen, at "det er enormt vigtigt, at der fortsat er en form for kontinuitet i ledelsen, hvis selskabet skal udvikle sig i den nuværende succesfulde retning", er det i sig selv et interessant udsagn. Kontinuitet er kun en styrke i en kultur, der fungerer. Her gør den det ikke. Og når kontinuitet bruges som argument for status quo, begynder det at ligne fastlåsthed. Man fristes til at spørge: Er der overhovedet en successionplan? For hvis hele stabiliteten i BN hviler på én mand, er det ikke styrke, men svaghed. Søren Løntoft fra Sydbank citeres i Børsen for at sige "Regnskabet står i skyggen af den mislykkede overtagelse og den kløft, der er blevet skabt mellem aktionærerne og bestyrelsen. Det vil fortsat være i fokus hos investorerne i den kommende tid, snarere end resultaterne for tredje kvartal." Konklusionen synes enkel: BN har stærke produkter, stærk drift og stærke markeder. Men selskabet holdes tilbage af governance, kapitalallokering og en ledelseskultur, der ikke formår at skabe eller genopbygge tillid. At bestyrelsen nu vil måske "lytte" i december og eventuelt "handle" i april, ændrer ikke på, at vi står i en situation, der kræver handling nu, ikke til foråret. Jeg forstår oprigtigt ikke, hvor tilliden til den nuværende bestyrelse og ledelse kommer fra. Jeg havde forventet, at ATP og nej-siden havde haft en plan klar, når overtagelsesforsøget faldt, eksempelvis indkaldelse til en ekstraordinær general forsamling med ny kompetent bestyrelse og ledelse. Hvad nogen kalder en paladsrevolution, kalder jeg rettidig omhu.

Hvordan ser fremtiden ud nu, hvor de europæiske lægemiddelmyndigheder i denne omgang umiddelbart har vendt tommelfingeren nedad til Anavex' blarcarmesine mod Alzheimer? Hvad er scenarierne, når EMA i december melder mere detaljeret ud? Og hvordan forholder Helge Larsen sig som indehaver af Anavex-aktier? Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. https://www.youtube.com/watch?v=Hox8MMPYEns&t=1s

Mon ikke snart ATP bliver møre. CEOog CFO p...... på aktionærerne. Snakkemødet i december virker mere og mere som tidsspilde.. Det er ikke muligt at foretage noget vidtgående uden at udskifte i bestyrelsenogder efter i ledelsen.