Debatforum

Cbrain H1: Fastholder forventningerne til 2023 23.8.2023 09.08 • MarketWire • Cbrain fastholder forventningerne til 2023 om en omsætningsvækst på 20-25 pct. og en overskudsgrad målt i indtjeningen før skat på 20-25 pct. Det fremgår af selskabets regnskab for første halvår af 2023. .\˙ MarketWire

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Ruslands aggression overfor Ukraine kunne/skulle/burde have været katalysatoren for den grønne omstilling. En status 18 måneder senere viser et helt andet billede; i hvert fald fortalt igennem bl.a. Vestas og Ørsted optik Den 22/2 2022 gik Rusland over grænsen og ind i Ukraine Europæerne besluttede, at det skulle være slut med russisk gas og olie Det kunne være begyndelsen på en mere grøn energifremtid Som skulle starte med en massiv investeringsgrunde for at blive uafhængig af den billige russiske naturgas, som politisk og energimæssigt havde sneget sig ind i hele Europa Status 18 måneder senere er, at det går meget langsomt med den grønne omstilling på energisiden Vestas har endog meget svært ved at tjene penge. For andre vindmølleproducenter går det endnu værre. Men også Vestas har svært ved at hive ordrer hjem Vestas har lige aflast et halvårsregnskab, hvor de fastholder forventninger til et rundt regnet indtjeningnul, som bliver reddet i land af en serviceforretning, som fylder for lidt, men tjener gode penge Ørsted har aflast et ligeledes aflagt et halvårsregnskab, som var nogenlunde som forventet For begge selskaber er sandheden nok, at udviklingen står stille. Mange årsager til den skuffende udvikling Villigheden til at investere i den grønne omstilling er for lille Politisk er der mange grønne finansministre Nok skal der sættes mere grøn energi op og i gang, men der skal også penge i kassen Prisen (licenserne) for at sætte grøn energi op er (for) høje Det minder om dengang teleselskaberne betalte uhyrlige summer for 3. G. UMTS (Universal mobile Telephone System) licenser Jo højere priser på licenser, jo ringere dækning, jo mindre til investering i netværk og jo langsommere udrulning Noget lignende er ved at ske på det grønne område. Det naturlige ville være et ordreboom til Vestas. Det er dog på ingen måde tilfældet. Ordreindgangen i 2. kvartal 2023 var nogelunde på niveau med året før. Aktiekursen fortæller deres eget og alt for tydelige præg Vestas faldt torsdag 3 % Det samme gjorde Ørsted For Ishares Clean Energy er status, at aktien befinder sig på et lavpunkt Resignerende investorer Investorerne har tabt modet, tilliden og tiltroen til at den grønne omstilling kører videre her og nu. Aktiekurserne er altid udtryk for en stemning her og nu, men også fremadskuende. Hvis aktiekurserne er retvisende, skal vi et stykke ind i 2024 før der for alvor bliver ordremæssigt rykket på og ved den grønne omstilling. Og det endda tidligst. Figur 1: Kursudvikling, 3 år Vestas Kilde: Nordnet [image: 114795_image001_7_.png]

Regnskabsæsonen er igen over os! Denne gang har det været let skuffende, og det afspejler sig også i Pers karakterbog, som Hansen og Larsen vender i denne uges afsnit. Men på trods af de skuffende tendenser, er der selskaber, der har formået at stikke ud. Ikke overraskende indtager Novo Nordisk igen duksepladsen, og det behøver efterhånden ikke en uddybning. De har både Demant og Pandora med til højbords, mens ISS og Jyske Bank kan se misundeligt til fra kulisserne. 00:00 - 02:17 Intro + Novo Nordisk 02:18 - 04:05 Pandora 04:06 - 05:37 Nordea Bank 05:38 - 07:10 Rockwool B + Ambu 07:11 - 08:08 A.P. Møller Mærsk 08:09 - 11:38 GN Store Nord + Demant 11:39 - 13:33 Vestas + Ørsted 13:34 - 15.03 Novozymes B 15:04 - 17:43 Netcompany 17:44 - 19:31 Coloplast 19:32 - 22:14 Bavarian Nordic 22:15 - 23:42 Jyske Bank 23:43 - 27:33 ISS https://www.youtube.com/watch?v=Ljp06_dmFDk

Er der nogen som har indsigt i forskellen i noteringen af aktien i Kina 002202.SZ og i Hongkong 2208.HK ? ....hvis man sammenligner graferne over tid, er der alt for store forskelle i forholdet mellem dem... hvis man sammenligner med 9/11-21, hvor aktien toppede, så er den ca. det halve værd i dag i Kina, hvorimod den kun er 1/5 værd i dag i Hongkong....og jeg kan ikke se at der har været nogen stocksplits i perioden...

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet I aften efter lukketid holder investorerne ekstra godt øje med Nvidia og deres halvårsregnskab. Her er lidt PERspektiv: Nvidia aflægger halvårsregnskab og 2. kvartalstal efter lukketid onsdag Investorerne forventer en omsætning på 11 mia. USD ..og en tilhørende indtjening på 2,06 USD aktie Markedsværdien af Nvidia ved gårsdagens lukkekurs på 456 var 1160 mia. USD eller ca 7946 mia. DKK Det er tæt på 3X værdien af Danmarks BNP i 2022 og/eller samme faktor i forhold til værdien af Novo Nordisk Nvidia er formentlig en af de mest omtalte aktier i relation til AI Mens investorerne generelt har hjemtaget nogle af de større gevinster i "AI aktier" ..Er situationen en helt anden med Nvidia Dominobrikken falder (forhåbentlig) ikke Der er næppe tvivl om at Nvidia vil levere et fremragende regnskab. Spørgsmålet er om det er fremragende nok til at tilfredsstille investorerne. Skulle Nvidia, mod forventning, skuffe i større omfang, er det næsten givet, at investorerne ikke kun sælger massivt ud af Nvdia, men også at det kan starte en dominoeffekt i andre aktier globalt, fordi der er så mange andre faktorer i spil samtidig, som kan gøre investorerne nervøse (renteudvikling, prisfastsættelse, vækstudfordringer, inflation, kalendereffekt, etc.) Derfor er det kun naturligt, at hele verdens aktie- og investorøjne hviler på og holder øje med Nvidia. Deres regnskab og betydning svarer nogenlunde til den spænding der er i forbindelse med et meget stor makroøkonomisk nøgletal om inflation, en definerende amerikansk jobrapport, etc. Figur 1: Kursudvikling Nvidia, 1 år Kilde: Nordnet [image: 114858_image003_8_.png]

Onsdag d. 23. august 2023 Novozymes A/S 8,74 22-08-2023 Bavarian Nordic A/S 8,68 22-08-2023 Netcompany Group A/S 8,5 22-08-2023 Ambu A/S 5,68 22-08-2023 FLSmidth & Co. A/S 4,5 22-08-2023 Zealand Pharma A/S 4,26 22-08-2023 GN Store Nord A/S 4,25 23-08-2023 ChemoMetec A/S 3,82 21-08-2023 ISS A/S 3,7 21-08-2023 Royal Unibrew A/S 2,78 23-08-2023 Pandora A/S 2,27 18-08-2023 Noble Corporation Plc 1,99 21-08-2023 ALK-Abelló A/S 1,8 22-08-2023 Vestas Wind Systems A/S 1,42 17-08-2023 Tryg A/S 1,31 21-08-2023 NKT A/S 1,27 21-08-2023 Rockwool A/S 1,23 16-08-2023 H+H International A/S 1,11 18-08-2023 H. Lundbeck A/S 1,08 21-08-2023 Torm plc 1,07 22-08-2023 Demant A/S 0,99 22-08-2023 Carlsberg A/S 0,91 17-08-2023 Topdanmark A/S 0,81 21-08-2023 A.P. Møller - Mærsk A/S 0,78 14-08-2023 Sydbank A/S 0,78 26-07-2023 Jyske Bank A/S 0,76 10-08-2023 Ørsted A/S 0,73 17-08-2023 Chr. Hansen Holding A/S 0,73 14-08-2023 NTG Nordic Transport Group A/S 0,68 22-08-2023 Dampskibsselskabet Norden A/S 0,62 15-08-2023 SimCorp A/S 0,6 29-06-2023 Genmab A/S 0,53 08-08-2023 Coloplast A/S 0,52 21-08-2023 CBrain A/S 0,5 17-08-2023 DSV A/S 0,41 10-08-2023 Bang & Olufsen A/S 0,4 15-08-2023 Alm. Brand A/S 0,39 11-08-2023 Green Hydrogen Systems A/S 0,31 07-08-2023 RTX A/S 0,19 06-01-2023 Össur hf. 0,19 09-02-2023 NNIT A/S 0,19 28-04-2023 Scandinavian Tobacco Group A/S 0,19 27-07-2023 Schouw & Co. A/S 0,1 11-08-2023 Nilfisk Holding A/S 0,1 07-06-2023 SP Group A/S 0,1 09-03-2023 Ringkjøbing Landbobank A/S 0,1 12-04-2023 Danske Bank A/S 0,1 21-08-2023 Spar Nord Bank A/S 0,1 05-05-2023 Kilde: Finanstilsynet

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Den amerikanske tiårige rente steg i går til 4,34 %. Det er kortsigtet problematisk for økonomi og aktiemarkedet De amerikanske renter bliver ved med at stige De seneste dage er renten steget til det højeste i 5 år Stigende markedsrenter kommer som konsekvens af at centralbanken, Federal Reserve er ved at få overbevist investorerne om at renterne forbliver høje i 1)i en længere periode 2)at kampen mod inflationen kan komme til at vare et stykke ind i 2024 Udviklingen er aktiebekymrende Aktierne har i august måned korrigeret "noget" for den typiske aktie, men ikke på indeksniveau Alt med undtagelse af Nvidia er der blevet solgt ud af Usikkerheden og nervøsiteten er "under overfladen" formentlig noget større end hvad der er afspejlet i indeksudviklingen Den første styrkeprøve kommer i morgen, når Nvidia aflægger regnskab. Forventningerne er tårnhøje Den næste kommer de kommende dage og uger, når investorerne skal fordøje effekten af høje og stigende renter på aktier, økonomien, ejendomsmarkedet, etc Enten skal aktier eller renterne give sig. Stigende renter passer ikke godt sammen med stigende aktier Figur 1: Udvikling [image: 114843_image001_10_.png]

Tirsdag d. 22. august 2023 Bavarian Nordic A/S 8,77 18-08-2023 Novozymes A/S 8,64 18-08-2023 Netcompany Group A/S 8,44 21-08-2023 Ambu A/S 5,69 18-08-2023 FLSmidth & Co. A/S 4,4 22-08-2023 Zealand Pharma A/S 4,34 21-08-2023 GN Store Nord A/S 3,95 21-08-2023 ChemoMetec A/S 3,82 21-08-2023 ISS A/S 3,7 21-08-2023 Royal Unibrew A/S 2,89 18-08-2023 Pandora A/S 2,27 18-08-2023 Noble Corporation Plc 1,99 21-08-2023 ALK-Abelló A/S 1,9 17-08-2023 Vestas Wind Systems A/S 1,42 17-08-2023 Tryg A/S 1,31 21-08-2023 NKT A/S 1,27 21-08-2023 Rockwool A/S 1,23 16-08-2023 Torm plc 1,19 21-08-2023 H+H International A/S 1,11 18-08-2023 H. Lundbeck A/S 1,08 21-08-2023 Demant A/S 1 15-08-2023 Carlsberg A/S 0,91 17-08-2023 Topdanmark A/S 0,81 21-08-2023 Sydbank A/S 0,78 26-07-2023 A.P. Møller - Mærsk A/S 0,78 14-08-2023 Jyske Bank A/S 0,76 10-08-2023 Chr. Hansen Holding A/S 0,73 14-08-2023 Ørsted A/S 0,73 17-08-2023 NTG Nordic Transport Group A/S 0,67 18-08-2023 Dampskibsselskabet Norden A/S 0,62 15-08-2023 SimCorp A/S 0,6 29-06-2023 Genmab A/S 0,53 08-08-2023 Coloplast A/S 0,52 21-08-2023 CBrain A/S 0,5 17-08-2023 DSV A/S 0,41 10-08-2023 Bang & Olufsen A/S 0,4 15-08-2023 Alm. Brand A/S 0,39 11-08-2023 Green Hydrogen Systems A/S 0,31 07-08-2023 Scandinavian Tobacco Group A/S 0,19 27-07-2023 NNIT A/S 0,19 28-04-2023 Össur hf. 0,19 09-02-2023 RTX A/S 0,19 06-01-2023 Spar Nord Bank A/S 0,1 05-05-2023 Danske Bank A/S 0,1 21-08-2023 SP Group A/S 0,1 09-03-2023 Ringkjøbing Landbobank A/S 0,1 12-04-2023 Schouw & Co. A/S 0,1 11-08-2023 Nilfisk Holding A/S 0,1 07-06-2023 Kilde: Finanstilsynet

Dagens aktie er monday.com Ltd. Monday.com "Work OS" er en cloudbaseret projektstyrings- og samarbejdsplatform, der hjælper virksomheder med at holde styr på deres projekter/arbejdsopgaver. Populær platform, der bruges af virksomheder i forskellige størrelser og roses for brugervenlighed, tilpasningsmuligheder og funktionalitet. Det bliver blandet andet brugt til markedsføring, projektledelse, salg & CRM, design, softwareudvikling og HR. På portalen opretter boards til at organisere opgaverne, og man så her vælge at automatisere visse af opgaverne, integrer med tredjepartsapps, rapportere og analysere. Et kendetegn er at man bruger lamaer til en spillignende visning af de mål, man forsøger at nå. Filosofien er at man tror på, at jo hurtigere man udfører, jo hurtigere lærer man, gentager og forbedrer sig, hvilket man ser som en af de vigtigste parametre for den vækstrejse man er på. En af de hurtigst voksende SaaS-virksomheder i verden Styrken ligger i den universelle platform der gør den kan bruges til et hav af forskellige type opgaver og for de organisationer der for alvor har taget det til sig, passer betegnelser som operativsystem perfekt. 186.000+ kunder på tværs af 200+ brancher i 200+ lande. 59% of Fortune 500 anvender softwaren. 1.892 kunder med USD 50k ARR 100 % af omsætningen er abonnementsbaseret. 1600+ ansatte. Nøgletal Kurs: 161,07 Market Cap: 7.776B P/E: 0,00 Forward P/E: 135,35 P/S: 12,45 P/B: 10,77 Enterprise value: 6.845B Profit margin: -7,40% Operating margin : -11,73% ROE: -6,78% ROA: -4,36% Indtjeningsvækst kvartal: 0,00% Omsætningsvækst kvartal: 42,00% Udbytte: 0,00% Hvad taler for ? Skabeloncenteret tilbyder en række skabeloner så man let kommer med sit flow på tværs af branche, virksomheder og teams. Veldokumenteret og velfungerende API til 3. parts leverandører. Stærke på eksekvering og er lykkedes med en kultur om at "færdig" ofte er bedre end perfekt. Det er meget vigtig i en transformativ verden, og ikke det samme som sjusk. Rigtig mange forskellige brancher har taget softwaren til sig grundet brugervenligheden, der også betyder at 70 % af kunderne arbejder i traditionelt ikke-teknologiske industrier. Gældsfri Partnerkanal der skal være med til at drive væksten. 110+ net dollar retention viser succes med platformen i forhold til at kunderne brugere flere og flere penge og ser man på kunder med 10+ brugere, så ligger det på 120 Har i juli 2023 lanceret mondayDB 1.0 som er den nye infrastruktur bygget til at forbedre ydeevne, skalering og stabilitet for alle kunder der betyder op til 5x hurtigere indlæsningstider for større, mere komplekse boards, Lanceret Monday AI Assistant og introducerede nye AI-funktioner, herunder automatiseret opgavegenerering, formelbygger, e-mailsammensætning og indholdsgenerering. Lanceret AI-løsningsbyggeren, der giver kunderne mulighed for at bygge personlige boards til enhver proces gennem kraften fra en Azure OpenAI-drevet chatbot. Kan tilpasses så den passer til enhver forretningsvertikal Q2 2023 viste stigning i omsætningen på +42% y/y samtidig med at mængden af kunder med ARR på USD 50k+ steg med +63% Justeret frit cash flow repræsenterer 26% af omsætningen (Non-GAAP). Det er voldsomt. Hævet forventninger til omsætningen for hele 2023 fra 36% til 38% y/y Rapporterer altid bedre end ventet. Bygget som en modulær meget fri infrastruktur Hvad taler imod ? Det er en dyr aktie der flirter med profitabilitet. Makroøkonomisk pres Steget 36% i år. Der er rigtig mange konkurrenter med tilsvarende funktionalitet. Eks. Asana,Trello, JIRA og et hav af andre. Har meget svært ved at se de negative ting i casen ud over prissætningen og så plejer det være indikation på forelskelse og ensidighed, hvilket er farligt. Holdning Lige nu er det ene af de services jeg møder mest hos kunderne, hvor man bruger/misbruger deres services til rigtig mange forskellige formål. Er virkelig overrasket over hvor mange forskellige mennesker som bare har givet sig i kast med softwaren og fundet en måde til at strømline opgaver i virksomheden på. Jeg vil gerne være investor, men er delt i forhold til at prissætningen som både er dyr men på ingen måde urimelig, hvis man kan blive ved at skalere. Jeg ejer selv aktier i dette selskab. Den udgør 1,08% af porteføljen. Andre der har erfaringer med softwaren eller aktien som investering ?

Fredag klokken 08.45 lokal tid -hvis alt går godt - rejser danske Andreas Mogensen op til den internationale rumstation for anden gang. Og overskriften i debatindlægget skal tages helt bogstaveligt, for på kroppen har Andreas en helt ny type måleudstyr, som du kan læse mere om i artiklen på Videnskab.dk, som jeg lægger sidst i indlægget. Det er ikke første gang, at selskabet har udstyr på ISS ude i rummet. Astronauterne har bl.a. brugt deres motionsredskaber. Selskabet er noteret på FirstNorth og har haft en skyggetilværelse indtil nu. Jeg har langs ad vejen købt mindre portioner af aktien, og har bl.a. haft den pudsige oplevelse, at der en dag kun var en mindre post aktier til salg i første dybde. Ellers var der slet ingen aktier til salg. Der er dog kommet lidt mere gang i aktien, og idag, mandag den 21/8, steg aktien hen over dagen med 0,44 kr. eller knap 10%. Kursen endte på 5,10 kr. Mit indlæg er som sædvanlig ikke en opfordring til køb af DAC. Årsregnskab 2022 fortæller om en virksomhed i beskeden vækst. Omsætning på 23,2 mio. kr. EBITDA på 3,4 mio. kr. og et nettooverskud på 1,9 mio. kr. Dagens slutkurs giver en selskabsværdi på knap 56 mio. kr. Formuen er på 21,3 mio. kr. så det er ikke et FN selskab, der mangler likvider. Ingen gæld, så vidt jeg kan læse mig frem til. Jeg vil vurdere, at såfremt DAC kan holde vækstsporet - og interessen for selskabet vokser - kunne der ligge mindre kursstigninger forude. DAC aflægger H1 regnskab den 28. august. Så må vi se, om væksten holder. https://videnskab.dk/rummet/astronauter-skal-overvaages-med-dansk-udstyr/

Dagens aktie er Bavarian Nordic A/S Bavarian Nordic er en fuldt integreret vaccinevirksomhed med fokus på udvikling, fremstilling og kommercialisering af livreddende vacciner. Det store bibliotek af vacciner gør det vigtigt selskab for folkesundheden. Markedsledende inden for koppevacciner og fast leverandør til sundhedsmyndighederne i USA Opkøbte rettigheder til vacciner mod rabies og flåtbåren hjernebetændelse i 2019 af GlaxoSmithKline Driver sit eget produktionsanlæg i kommerciel skala i Kvistgaard, Danmark Anlægget er blevet udvidet med en kommerciel skala multi-produkt påfyldning og finish facilitet til flydende og frysetørrede levende virale vacciner, dvs. formulering, påfyldning, frysetørring, terminal sterilisering af WFI (opløsningsmiddel til frysetørrede produkter), inspektion og emballage. Derudover tilføjes en ny renrumssuite, som vil øge kapaciteten markant og fleksibiliteten af den eksisterende multi-purpose produktionsfacilitet, ved at tillade flere produkter at blive fremstillet parallelt. Anlægget blev godkendt af FDA og EMA til endelig lægemiddelproduktion af mpox/koppevaccinen i 2022 Har fremstillet 28 millioner doser koppevaccine til det amerikanske strategiske nationale lager I 2025 stræber man efter at være en af de største rendyrkede vaccinevirksomheder, Salg i 100+ lande. Fremtiden ligner en forretning omkring rejsevacciner. Kommer med H1 resultater 23. August 2023 1000+ ansatte. Nøgletal Kurs: 162,00 Market Cap: 12.598B P/E: 39,90 Forward P/E: 12,55 P/S: 3,09 P/B: 1,31 Enterprise value: 9.169B Profit margin: 7,37% Operating margin : 12,03% ROE: 3,70% ROA: 2,44% Indtjeningsvækst kvartal: 0,00% Omsætningsvækst kvartal: 291,20% Udbytte: 0,00% Hvad taler for ? Deres vacciner er kendt for høj effektivitet og sikkerhed Lykkedes med at hente penge til opkøb af lægemidler der har gjort man har en fornuftig basis forretning. COVID-19 har sat ekstra fokus på hele vaccine området Selskabets vaccine mod abekopper er den første og eneste vaccine, der er godkendt af Verdenssundhedsorganisationen (WHO) til forebyggelse af denne sygdom Fik i August 2023 en ordre til en værdi af USD 120 mio., der primært dækker fremstilling af koppe/abekoppe vacciner. Det nye produktionsanlæg reducerer Bavarian Nordics afhængighed af tredjeparts kontraktfremstilling markant og etablerer dermed Bavarian Nordic som en af verdens eneste uafhængige producenter af levende virusvacciner. Chikungunya-vaccinekandidaten har vist stærke fase 3 data, hvilket betyder man vil ansøge om markedsføringstilladelse i 2024 og forventer det på markedet i 2025. Casen er blevet mere simpel af de fejlede forsøg i forhold til udregningen af værdi, og tænker også at shortinteressen må falde. Hvad taler imod ? Der ligger ingen potentielle kurstriggere, med mindre der sker et uventet udbrud et sted, eller ledelsen ryger. Covid projektet er dødsdømt primært pga. timing, dog ikke opgivet endnu, fordi der kan ligge nogle betalinger fra den danske regering. RSV Vaccinen stoppede efter fase 3 Manglende tillid til ledelsen vil gøre det svært at gå ud og hente penge til indkøb af nye midler. Der er lidt for meget spekulation og det er konstant en af de mest shortede danske aktier. 2023 pipeline prioriteterne kan man skyde en hvid pil efter og det stiller stort spørgsmålstegn om det er overhovedet er noget man magter selv at udvikle midler. Jeg kan godt frygte for de næste års salg, og spørgsmålet er om man har fået oparbejdet for stor kapacitet? Del af træls ATP historie, hvor man gennem Bavarian har påtaget sig for står risiko. Det har i princippet intet med selskabet at gøre, men negativt at der kommer masser af artikler der udstiller aktien negativt. Holdning Man er nødt til justere på strategi og de prognoser de har haft om fremtiden, og præsentationsslides for 2025 skal skrottes. Er det overhovedet relevant selv at udvikle vacciner selv ? Jeg har ikke synderlige stor tillid til firmaet. Spørgsmålet om hvad multiplerne skal være som rent rejsevaccineselskab. Når alt er negativt har man en tildens til at se bort fra basis forretningen og plan b. Jeg ejer selv aktier i dette selskab i kraft et frimærke på 0,66% af porteføljen. Tænker dette forum er her de største specialister er på casen. Hvad misser jeg i min forståelse af casen?

Helt som forventet har Torm aflagt endnu et meget stærkt regnskab og vil udbetale godt 10 kr i kvartalsudbytte. NAV er på 29,8 dollar eller godt 200 kr. Så værdiansættelse vurderer jeg som gunstig fra et købssynspunkt. Fra et salgssynspunkt er det noget for lavt, så længe tankfragtmarkedet er så stærkt. Jeg er stødt på et nyt nøgletal, som jeg vil skynde mig at fortælle om. På Nordnet er det oplyst hvor mange Nordnet kunder, der ejer aktier i de enkelte virksomheder. For Torm, der har en børsværdi på små 16 mia er tallet 7.218. Det tal siger selvfølgelig ikke så meget uden noget at sammenligne med. Jeg har derfor fundet en anden lille aktie. Børsværdien er små 12 mia. og antallet af Nordnetejere er på 42.363. Bavarian hedder aktien. Kan vi bruge det nøgletal til noget?

Har 2023 egentlig været et godt aktieår, hvis man renser billedet for Novo Nordisk, Eli Lilly og AI? Det taler den evigt dynamiske duo Hansen og Larsen om i ugens episode. De vender også de høje oliepriser, der kommer på et ubelejligt tidspunkt, økonomien i Kina og hvorvidt fear and greed er retvisende. Og er september og oktober gode eller dårlige måneder på markedet? Til sidst bliver der i ugens afsnit talt om privatforbruget i USA. Der bliver handlet på klods som aldrig før. Mere end 1.000 mia. USD er lige nu lånt på dyre vilkår. Hvad betyder det for den disponible indkomst? https://www.youtube.com/watch?v=3j2AAnSEb5M

Bavarian Nordic A/S 8,77 18-08-2023 Novozymes A/S 8,64 18-08-2023 Netcompany Group A/S 8,54 18-08-2023 Ambu A/S 5,69 18-08-2023 FLSmidth & Co. A/S 4,38 18-08-2023 Zealand Pharma A/S 4,22 18-08-2023 ChemoMetec A/S 3,85 16-08-2023 GN Store Nord A/S 3,84 18-08-2023 ISS A/S 3,52 17-08-2023 Royal Unibrew A/S 2,89 18-08-2023 Pandora A/S 2,27 18-08-2023 Noble Corporation Plc 2,1 17-08-2023 ALK-Abelló A/S 1,9 17-08-2023 Vestas Wind Systems A/S 1,42 17-08-2023 Torm plc 1,31 18-08-2023 NKT A/S 1,28 18-08-2023 Rockwool A/S 1,23 16-08-2023 Tryg A/S 1,21 31-07-2023 H+H International A/S 1,11 18-08-2023 H. Lundbeck A/S 1,03 18-08-2023 Demant A/S 1 15-08-2023 Carlsberg A/S 0,91 17-08-2023 A.P. Møller - Mærsk A/S 0,78 14-08-2023 Sydbank A/S 0,78 26-07-2023 Jyske Bank A/S 0,76 10-08-2023 Ørsted A/S 0,73 17-08-2023 Chr. Hansen Holding A/S 0,73 14-08-2023 Topdanmark A/S 0,71 26-07-2023 NTG Nordic Transport Group A/S 0,67 18-08-2023 Dampskibsselskabet Norden A/S 0,62 15-08-2023 SimCorp A/S 0,6 29-06-2023 Genmab A/S 0,53 08-08-2023 CBrain A/S 0,5 17-08-2023 Coloplast A/S 0,42 18-08-2023 DSV A/S 0,41 10-08-2023 Bang & Olufsen A/S 0,4 15-08-2023 Alm. Brand A/S 0,39 11-08-2023 Green Hydrogen Systems A/S 0,31 07-08-2023 RTX A/S 0,19 06-01-2023 Össur hf. 0,19 09-02-2023 NNIT A/S 0,19 28-04-2023 Scandinavian Tobacco Group A/S 0,19 27-07-2023 Schouw & Co. A/S 0,1 11-08-2023 Nilfisk Holding A/S 0,1 07-06-2023 Ringkjøbing Landbobank A/S 0,1 12-04-2023 SP Group A/S 0,1 09-03-2023 Spar Nord Bank A/S 0,1 05-05-2023 Kilde: Finanstilsynet

Dagens aktie er A.P. Møller - Mærsk A/S AP Møller-Mærsk er et dansk konglomerat som er involveret i global handel, shipping og logistik. Mærsk Line, som yder det største bidrag til gruppens omsætning, har været en af de største containerrederi på globalt plan i mere end 20 år. Integreret logistik på tværs af oceaner, havne, på land og i luften Råder over 730+ fartøjer, 67 terminaler og har aktiviteter i 130+ lande. Logistik gjort let gennem digitale løsninger er mottoet.. Gør det nemt at administrere forsendelser og logistik online. Fra at finde en pris og foretage reservationer til at indsende dokumenter og spore last. Facilitator for international handel 100.000+ kunder. All the way to zero strategi = netto nul i 2040 - fremrykket fra 2050 110.000+ ansatte Søren Skou der var manden bag turnaround er gået på pension og erstattet af Vincent Clerc Q3 2023 rapport kommer 3. november 2023 Nøgletal Kurs: 13285,00 Market Cap: 220.05B P/E: 1,47 Forward P/E: 5,79 P/S: 3,25 P/B: 4,05 Enterprise value: 218.714B Profit margin: 25,92% Operating margin : 26,55% ROE: 32,48% ROA: 13,72% Indtjeningsvækst kvartal: -81,70% Omsætningsvækst kvartal: -40,00% Udbytte: 14,98% Hvad taler for ? Rettidig omhu har altid været deres motto, og man virker toptrimmet Begyndt at tage flere dele af værdikæden fra speditørerne hvor margins er højere Primær rute mellem Asien og Europa Har lavet kæmpe investeringer i IT forbedringer Tjener voldsomt mange penge disse år grundet raterne har været urealistisk høje og sender pengene videre til aktionærerne igennem udbytter. Verden er ved at være normaliseret og så skal indtjeningen vokse igen i takt med større og større succes med den ny strategi, hvor man tager en større del af værdikæden Attraktiv økonomisk position der giver mulighed for både solide udbytter, aktietilbagekøb samt strategiske investeringer Rekordresultater i 2022, men skævvrider opfattelsen af fremtidens forretning. Har fået en større rolle i kunders langsigtede planlægning med fokus på sammenhængende end-to-end-løsninger. Opkøbet af LF Logistics blev effekturet i 2022 der tilføjede 198 lagerlokationer. Forsøg med Maersk Air Cargo der er et fragtflyselskab. Har bestilt 19 containerskibe i en ny serie med motorer, der vil blive drevet af grønt methanolbrændstof Dagens handel er global - spørgsmålet er om det er ved at ændre sig i forbindelse med geopolitiske konflikter. Et af verdens største havne- og terminalselskaber ICTSI tror på fortsat vækst, selvom markedet er usikkert og præget af geopolitisk uro. Q2 volumen og rater var stabiliseret på et lavere niveau i overensstemmelse med forventningerne Hvad taler imod ? Afhængig af verdenshandel så geopolitiske udfordringer er gift Afhængig af vækst i samfundet for at der skal fragtes container Raterne er faldet voldsomt igen, dog stadig på ok niveau Makroøkonomisk modvind Branchen er svær. Mange år tjener man ingen penge, hvor man så skovler penge ind nogle år i en grad der virker totalt urealistisk Hvis man har specialindsigt i branchen kan der ligge nogle gode trading muligheder, men for meningmand er det ikke en sektor man behøves være i lige nu Sektor med stor udfordring med at nedbringe udledninger. Den største udfordring i at dekarbonisere global skibsfart er fortsat tilgængeligheden af grøn energi og brændstoffer i tilstrækkelige mængder til konkurrencedygtige priser. Der bliver kamp om grøn metanol til fremtidens skibe, Shitstorm med underbetaling af havneterminalmedarbejdere Der er bestilt rigtig mange nye skibe i sektoren der presser rater ned og vil være konstant pres, indtil der fjernes tonnage. Containerflåden står til at vokse +18 pct. over de næste par år. De mange nye containerskibe og en lavere efterspørgsel rammer rederiernes indtjening. 4.5 millioner nye teu ventes at blive tilføjet markedet frem mod 2025. Der bliver ved at komme svage tal fra Kina. Man måtte i 2022 sammen med IBM droppe TradeLens, en blockchain-aktiveret global handelsplatform grundet manglede globalt industrisamarbejde Revolutioner inden for shipping er sjældne, og de tager lang tid Cash flow i Q2 2023 faldt -76.9% Holdning Veldrevet firma, men makro er helt forkert og raterne er på vej i et ikke attraktivt niveau. Er meget betænkelig over udviklingen i mængden af tonnage der kommer ind i markedet på et skævt tidspunkt. Jeg har selv solgt al min eksponering mod containermarkedet. Ingen position Hvad har i andre gjort med jeres cykliske eksponeringer ?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Tesla steg 200 % og næsten tredoblede fra noget nær 100 og op imod men lidt i underkanten af 300 i 2023. Opturen kulminerede lidt efter halvårsregnskabet, som i øvrigt var udramatisk uden væsentlige nyheder. Her er lidt PERspektiv på kursudviklingen på 8 begivenhedsrige måneder for Tesla og deres mange investorer: Anden halvdel af 2022 blev én stor nedtur for de ellers så optursvante Tesla investorer. Aktien faldt med tæt på 75 % fra topniveauet omkring 400 i slutningen af 2021 og frem til begyndelsen af 2023. I januar 2023 bundede aktien ud ved grænsen mellem 2- og 3- cifret efter helt kortvarigt at have været under 100. Prisnedsættelserne og forventningen om flere solgte biler, blev den positive katalysator. Investorerne var igen med på den positive udvikling, og havde formentlig også i frisk erindring, at de aktier som Elon Musk solgte i 2022 til delfinansiering af Twitters kapitalbehov, var et 2022 og måske 2024 fænomen, men ikke en 2023 gentagelse med kurspres. Aktien nåede tæt på 300. Det skete i ugerne efter halvårsregnskabet, som i øvrigt ikke bød på væsentlige nyheder, som skulle få aktien til at stige yderligere. Måske snarere tværtimod, fordi Tesla advarede om kortsigtet mere pres på indtjeningsmargin efter yderligere prisnedsættelser. Sensommeren var også afslutningen på den AI optur, som tog fart i april og især i maj, og som også bl.a. drev Tesla aktiekurs markant opad, som det også fremgår af figur 1. AI var kortsigtet kursdriveren, og den langsigtede økonomiske mulighed. Siden er aktien trillet baglæns. Det skyldes måske i et vist omfang forventninger om lidt lavere global vækst; at Kina er udfordret, men nok også, at de faktorer som først og fremmest drev aktien hen over sommeren (AI + investor Fear Of Missing Out) er om ikke forsvundet, så dog sat på pause. Investorerne har siden toppet dæmpet deres forventninger til amerikanske IT aktier generelt. Det har også ramt Tesla. Aktieopturen i 2023 skyldtes ikke en massiv forventning om stigende indtjening. Hverken i 2023, 2024 eller 2025. Indtjeningsforventningerne er faldet en del i den periode, hvor aktien steg ret meget i 2023. På samme måde som aktiekursen kollapsede i 2022 ikke skyldes en markant ændring i indtjeningsforventningerne. Det er derfor, alt andet lige, mindre overraskende, at aktien er faldet tilbage igen. Tesla og Elon Musk kører sin€ egne veje Business as usual Det er business as usual for Tesla aktien. Den drives kortsigtet af stemninger og lysten/frygten for at være inde, snarere end det er den underliggende udvikling i indtjeningsforventningerne, som kan forklare kursbevægelserne. Tesla sigter stadig efter 20 mio. eller så biler i 2030. De har stadig et betydeligt forspring i forhold til andre bilproducenter, og de spiller med på hele værdikædepaletten. Sådan har det været længe. Kortsigtet handler det stadig om stemning Hvis man kan forudsige udviklingen i investorernes humør, har man som investor gode muligheder for at tjene penge på og sammen med Elon Musk. Det er dog i sagens natur vanskeligt. Prisfastsættelsen er stadig høj, selv efter nedturen, og de som bruger det som argument enten til at købe eller sælge ignorerer, at der er andre forklarende faktorer bag ved udviklingen. Figur 1: Kursudvikling i Tesla, 2023 Kilde: Nordnet [image: 114830_image001_9_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet De seneste uger er aktiehumøret faldet. Efter min mening langt mere end man blot kan aflæse ved at beskue indeksudviklingen. Der er stadig (for) mange grunde til at udviklingen vender fra negativ til positiv igen. Her er nogle PERspektiver: Med udgangspunkt i den seneste Bank of America Fund Manager Survey* ved vi nu, at FOMO hos institutionelle investorer i AI hypen drev de amerikanske aktier op i et kortsigtet niveau, som var sårbart. Den nuværende korrektion, som er sket i alt andet end Nvidia, som i øvrigt aflægger halvårsregnskab onsdag, har været helt naturlig. Når investorerne bytter kontanter ud med aktier, øger de deres risiko og eksponering. Det gør også udviklingen sårbar. Hvis aktierne falder, er der færre indkøbsparate kontanter på sidelinjen. Det er lidt business as usual. De billige aktier er fortsat med ned sammen med de dyre omende det sker i et mere adstadigt tempo. FEAR and GREED indikatoren er gået fra grådighed og på vej ind i frygt. Det skyldes den bevægelse vi har set. De dyre aktier er på ingen måde blevet billige; det er blot blevet mindre dyre, og det er den udviklinge, som er afspejlet i udviklingen. Udfordringen er de samme som jeg påpegede for nogen tid siden. Se venligst yderligere her: https://www.nordnet.dk/blog/aktier-faresignaler-har-overtaget-i-sensommeren/ Investorerne fortsætter med at sælge ud af aktier, som blev hevet mod skyerne af AI. Undtagelsen af Nvidia. Min holdning er ikke at AI ikke betyder noget, men først og fremmest at AI ikke betyder alt for alle IT aktier kursmæssgt Vi er på vej ind i september, som kan blive en "regn- og rusk måned" for investorerne Aktierne mangler likviditeten fra de professionelle investorer, som var med til at presse it aktier massivt op fra maj til juli. Kursfald har bevæget stemningsindikatoren Fear and Greed væk fra grådighed og ned mod Frygt. For at man kortsigtet for alvor skal tro på, at den kortsigtede nervøsitet bliver priset ud af markedet, skal stemningsindikatoren isoleret presses noget længere med venstre. Når jeg ikke mindst bruger den amerikanske indikator, skyldes det primært 2 forhold. For detførste udgør det amerikanske aktiemarked op imod 70 % i en global portefølje, drevet af IT giganter. For det andet har investorerne koncentreret deres interesser og optur i IT aktier + selskaber hvor kursudviklingen har været drevet af det som alle taler om indenfor pharma: Fedme og Novo Nordisk/Eli Lilly. Yderligere uro desværre ikke urealistisk - Nvidia er forhåbentlig ikke dominobrikken der falder Det er ikke givet, at der kommer yderligere uro de kommende dage og uger, men investorerne bør ikke ignorere den risiko. De billige aktier er stadig billige. Kurshammeren er faldet hårdt ved negativ overraskelser, og investorerne har ikke kortsigtet mere energi til AI udviklingen. Tilbage står at håbe, at Nvidia ikke skuffer på onsdag med deres halvårsregnskab. I så fald kan udviklingen kortsigtet blive drevet af konsekvenserne af en dominobrik, som falder. Figur 1: Fear and Greed Kilde: https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed A speedometer with a needle Description automatically generated [image: 114829_image001_8_.png]

Dagens aktie er Xometry, Inc. Xometry, Inc. driver en markedsplads, der gør det muligt for købere at købe fremstillede dele og samlinger i USA og internationalt. Det tilbyder CNC-bearbejdning, fræsning og drejning; ark-, laser-, vandstråle- og plasmaskæring; og formgivning af metalplader. Virksomheden tilbyder også 3D-udskrivningstjenester. Virksomheden tilbyder sine produkter under mærkerne Allied Machine & Engineering, Brubaker, HTC, OSG, Kyocera, Mitsubishi Materials, SOWA, Viking Drill & Tool, Dauphin og Sandvik. Det betjener rumfart og forsvar, bilindustrien, forbrugerprodukter, produktdesignere, uddannelse, elektroniske og halvledere, energi, hardware startups, industri, medicin og dental, robotteknologi og forsyningskæde og indkøbsindustrier. Fungerer som mellemmand med kunder og producenter og formår at gøre processen hurtig og smidig. Adgang til produktionskapaciteten hos over 10.000 producenter med bred kapacitet og certificeringer i 46 amerikanske stater, Europa og Asien. 3D Print eksponeret 918 ansatte. Nøgletal Kurs: 17,15 Market Cap: 820.53M P/E: 0,00 Forward P/E: 214,38 P/S: 1,96 P/B: 2,41 Enterprise value: 824.95M Profit margin: -20,18% Operating margin : -19,85% ROE: -22,68% ROA: -7,08% Indtjeningsvækst kvartal: 0,00% Omsætningsvækst kvartal: 16,10% Udbytte: 0,00% Hvad taler for ? Virksomheden er den største i sin sektor målt på salg, og har reelt forbundet mere end 10.000 unikke producentsælgere med over 43.000 unikke køber AI-drevet Xometry Instant Quoting Engine giver købere mulighed for øjeblikkeligt at få priser og leveringstider Distribueret fremstilling Robuste bruttomargener drevet af AI-baseret prissætning og leverandørvalg sammen med yderligere leverandørtjenester Kunder har direkte adgang til produktionskapaciteten hos over 2.000 producenter og certificeringer over hele Europa. 10.000+ hvis man ser hele verden Stort fokus på NDA med netværket som ellers kunne udgøre et problem når man uploader sit design Som kunde kan du Upload 3D-model og få et gratis og øjeblikkeligt tilbud baseret på AI. 3-10 dages fremstilling AI-algoritmer har presset priserne ned i branchen, andre konkurrenter kommer i klemme over Virksomheden forventer at rentabiliteten vil blive opnået i anden halvdel af 2023 Omsætningen i Q2 steg 16+% drevet af markedspladsen der voksede med +24% Forsøger at reducere driftsomkostningerne Gælden er dækket af kontanter Forventer omsætningsvækst i Q3 på 15%-17% Drevet af kunstig intelligens er grundlaget for markedspladsvækst robust med 44% aktiv købervækst og fortsat stærk ordrevækst. Fortsætter vejen mod Adjusted EBITDA-rentabilitet i Q4 2023. Sker det så skal værdisætningen være en del højere. Lanceret øjeblikkelig tilbudsgivning for Alibaba Groups 1688 On-Demand Manufacturing Services gennem Xometry Asia. Samarbejdet giver købere i Kina mulighed for at modtage øjeblikkelige tilbud og leveringstider fra kinesiske leverandører drevet af Xometrys AI-drevne Instant Quoting Engine. Markedspladsen har 30 mio. brugere Hvad taler imod ? Tidligt i deres forretningscyklus IPO i 2021 til kurs 44... så investorene har tabt store summer. Underskudsvirksomhed der stadig har behov for at skalere Ønsker man virkeligt at uploade sit design, hvor så mange får direkte adgang til det ? Udvanding gennem optagelse af ny gæld eller salg af aktier kan udgøre risiko. Protolabs er en markant konkurrent Aktiebaserede kompensationer er stadig stingende til trods for man er underskudsvirksomhed. Holdning Endnu en spændende forretningsmodel der gør noget der normalt er besværligt, meget smidigt. Få minutter kan gå fra model til et tilbud på at få produceret enhederne. = Disruption Hvis man på et tidspunkt viser vejen til overskud, så er jeg klar med investering, Ingen position Nogen der har gjort sig tanker omkring, hvorfor denne forretningsmodel ikke er eksploderet ? Hvis man ser andre services med samme potentiale, handler de til meget højere multipler ?

Dagens aktie er Walker & Dunlop, Inc. Walker & Dunlop, Inc. tilbyder kommercielle ejendomsfinansieringsprodukter og -tjenester til ejere og udviklere af multifamilie ejendomme i USA. Virksomheden tilbyder realkreditlån, second trust, supplerende lån, byggeri og en lang række andre lån. Derudover fungerer selskabet som mellemmand i placeringen af erhvervsejendommes gæld mellem institutionelle kapitalkilder, herunder livsforsikringsselskaber, investeringsbanker, kommercielle banker, pensionsfonde og andre institutionelle investorer. Desuden rådgiver den om kapitalstruktur, udvikler finansieringspakken, letter forhandlinger mellem kunden og institutionelle kapitalkilder, koordinerer due diligence og hjælper med at afslutte transaktionen. Derudover tilbyder virksomheden ejendomssalgsmæglervirksomhed, underwriting og risikostyring samt service og formueforvaltning 40 kontorer 1000+ ansatte Nøgletal Kurs: 85,20 Market Cap: 2.841B P/E: 16,94 Forward P/E: 15,90 P/S: 2,67 P/B: 1,64 Enterprise value: 4.798B Profit margin: 13,39% Operating margin : 16,14% ROE: 8,10% ROA: 2,94% Indtjeningsvækst kvartal: -49,20% Omsætningsvækst kvartal: -24,40% Udbytte: 2,90% Hvad taler for ? Kan tilbyde produkter traditionelle banker ikke kan konkurrere imod Segmentet er meget fragmenteret og der er gode muligheder for konsolidering 3 forcer i et svært marked. Udlånspartnerskaber med Fannie Mae, Freddie Mac og HUD stiller kapital til rådighed. Forretningsmodellen. Disciplineret kreditkultur Når Fed stopper rentestigninger ved hvert møde, bør spændene på udlån normaliseres, og gennemsnitlige gevinst på salgsmarginen vil vende tilbage Netpromoter score på 88,5 hvor sektor gennemsnit er 44, hvilket viser at ens kundeservice opererer på meget højt niveau Gode til at tiltrække nye kunder. Fokus med seneste opkøb har været på at sikre en forretning der fungerer i både godt og dårligt marked Man vurderer at man ikke vil lide betydelige udlånstab grundet kreditkultur og styrken af multifamilie ejendomme som aktivklasse. Finanskrisen i 2008 viste det samme Ingen krediteksponering mod kontor-, detail- eller andre aktivklasser af erhvervsejendomme. Ingen kreditrisiko på byggelån Ambitiøse målsætninger frem mod 2025 Satser stor på at øge sin investeringsbank volumen Er leder inden for udlån af statsstøttede lån hvor man sidder på 11% I 2022 udgjorde nye lån 62 % af refinansieringsmængderne Hvad taler imod ? Boligboblen ser ud til at være brast og selvom multifamilie huse ikke føler samme cyklus som singlehuse så har det stadig stor betydning Meget reguleret marked I stigende rentemiljø er enhver handel, uanset om det er et salg eller refinansiering, under prispres Må erkende jeg ikke helt forstår området godt nok til at vurdere hvad man lykkedes med som konkurrenterne ikke kan Der er mange konkurrenterne og flere af dem har en bredde produktporteføje at tilbyde kunderne. Store udsving i frit cashflow Renten på et 30 årigt boliglån er nu over 7% i US. Omsætningen faldt med -20% i 2022 og den samlede transaktionsmængde faldt med -7% og intet indikerer at denne tildens vil vende rundt. Afhængig af succes på multi-familie ejendomsmarkedet Faldet 25% det senest år Holdning Kan ikke lade være at blive nysgerrig når man løber ind i et firma der formår at eksekvere på strategier samtidig med man har høj kundetilfredshed og lykkedes med at løfte en opgave man tænker alle andre også kan. De lavere transaktionsvolumener har skadet resultatet og med makro som det ser ud når, kan der kommer nogle svære kvartaler forude. Har nu kigget på den 2 gange uden at blive ret meget klogere, så stopper med at følge den. Ingen position Hvordan har I fordelt jeres eksponering i den finansielle sektor?

GN Store Nord delivered strong organic growth in GN Hearing and solid sequential growth in GN Audio generating DKK 622 million positive free cash flow. Financial guidance updated 16.8.2023 19.05 • GlobeNewswire • GN Store Nord GN executed strongly across the company despite continued challenging market conditions in GN Audio. GN increased revenue by 4% compared to Q1 2023, equal to an organic revenue growth of -8% due to a high comparison base from last year Adj. EBITA was DKK 404 million, equal to an adj. EBITA margin improvement of 3.2 percentage points compared to Q1 2023 (decline of 3.4 percentage points compared to Q2 2022) Due to a relentless focus on balance sheet items, free cash flow excl. M&A was DKK 622 million On May 24, GN announced its new capital plan including a private placing of 17 million shares. Following the successful placing, new debt facilities, the ongoing disposal program and operational measures, GN has effectively pushed all material debt maturities from 2024 and 2025 to 2026 Reflecting the guidance updates for GN Hearing and GN Audio, GN Store Nord's organic revenue growth guidance is narrowed from "-5% to +7%" to "-4% to +2%" GN Hearing GN Hearing delivered strong organic revenue growth of 15%, driven by continued strong performance of ReSound OMNIA and JabraEnhance.com resulting in significant market share gains in a stable growing hearing aid market Adj. EBITA margin was 14.1% in the Core business, equal to an increase of 4.2 percentage points compared to Q1 2023, driven by operating leverage and tightly managing OPEX (increase of 7.5 percentage points compared to Q2 2022) As a result of the earnings and working capital improvements free cash flow excl. M&A was DKK 131 million Following a stronger than expected Q2 2023 and continued strong sales momentum, GN Hearing is upgrading its organic revenue growth guidance from "5% to 10%" to "9% to 13%". The EBITA margin in the core business of "14% to 16%" is confirmed to allow for further investments to drive growth, as well as preserving flexibility to take appropriate actions to ensure continued margin expansion GN Audio GN Audio delivered solid execution but as a consequence of a high comparison base and challenged market conditions organic revenue growth was -18% The organic revenue decline was driven by Enterprise (-23%) and Consumer (-29%) while SteelSeries gained market share again and delivered strong 16% organic revenue growth. Despite continued challenged market conditions GN Audio increased Enterprise revenue by 5% compared to Q1 2023 and 3% for total GN Audio Adj. EBITA margin was 9.5%, equal to an improvement of 2.5 percentage points compared to Q1 2023, primarily driven by lower freight and input costs (decline of 8.5 percentage points compared to Q2 2022) Free cash flow excl. M&A was DKK 464 million reflecting the earnings level and a significant improvement in working capital supported by the inventory reduction in the consumer-related businesses driven by successful promotional activities Following a slower than expected market recovery in GN Audio's Enterprise business, GN Audio's organic revenue guidance is narrowed from "-10% to +5%" to "-10% to -4%". As a consequence of the expected revenue development, GN Audio's adj. EBITA margin is narrowed from "10% to 15%" to "10% to 12%" Quotes from executive management Gitte Aabo, CEO of GN Hearing, comments: "It is very encouraging that GN Hearing in Q2 continued the strong performance we have seen since late 2022, making it the third consecutive quarter with strong double-digit organic growth. The hearing aid markets have broadly returned to healthy growth rates, and GN Hearing continues to significantly outperform the market due to the success of ReSound OMNIA." Peter Karlstromer, CEO of GN Audio, comments: "We continue to work ourselves through a challenging time in our markets. We focus on execution and we are pleased to deliver sequential growth and margin improvement over Q1, as well as our cash focused initiatives leading to a strong cash flow. We continue to balance cost control with continued strategic investments and are ready to capture opportunities as the market evolves." Financial overview Q2 2023 GN Hearing GN Audio DKK million - Q2 2023 Core Emerging GN Hearing Enterprise Consumer SteelSeries GN Audio Revenue 1,658 61 1,719 1,861 271 543 2,675 Organic growth 14% 51% 15% -23% -29% 16% -18% Adj. EBITA** 234 -40 194 253 Adj. EBITA margin ** 14.1% 11.3% 9.5% GN Store Nord* GN Hearing GN Audio DKK million Q2 2023 Q2 2022 Growth Q2 2023 Q2 2022 Growth Q2 2023 Q2 2022 Growth Revenue 4,394 4,857 -10% 1,719 1,529 12% 2,675 3,328 -20% Organic growth -8% 8% 15% 4% -18% 10% Adj. Gross profit** 2,232 2,496 -11% 1,049 940 12% 1,183 1,556 -24% Adj. Gross profit margin** 50.8% 51.4% -0.6%p 61.0% 61.5% -0.5%p 44.2% 46.8% -2.6%p Adj. EBITA** 404 610 -34% 194 49 296% 253 600 -58% Adj. EBITA margin** 9.2% 12.6% -3.4%p 11.3% 3.2% 8.1%p 9.5% 18.0% -8.5%p Non-recurring items -73 -111 -26 -43 -47 -68 Adj. Earnings per share (EPS)*** 1.21 3.17 -62% Free cash flow excl. M&A 622 -412 1,034 131 -326 457 464 49 415 Including "Other", ** Excluding non-recurring items (DKK -47 million in OPEX in GN Audio, DKK -10 million in COGS in GN Hearing and DKK -16 million in OPEX in GN Hearing), *** Excluding non-recurring items (DKK -73 million OPEX and COGS) and amortization of acquired intangible assets Financial guidance 2023 Organic revenue growth Adjusted EBITA margin2) Non-recurring items (DKK million) GN Hearing 9% to 13% Core business 14% to 16% ~ -150 Emerging Business1) (DKK million) ~ -150 GN Audio -10% to -4% 10% to 12% ~ -150 Other (DKK million) ~ -200 GN Store Nord -4% to +2% ~ -300 Note 1) Emerging Business mainly includes the JabraEnhance.com (formerly Lively) Note 2) Excluding non-recurring items Based on foreign exchange rates as of August 16, 2023 Primary risk factors in relation to the financial guidance The basic assumptions behind the guidance remain more uncertain than normal. Primary risk factors include inflationary pressures, consumer sentiment and general economic uncertainty. GN's supply chains, including component sourcing and local and geopolitical instability and deteriorating trade relations may impact key suppliers and GN's operations. Teleconference GN Store Nord will host a teleconference at 11.30 a.m. CEST on August 17, 2023. Please visit www.gn.com/investor to access the teleconference. Presentation material will be available on the website prior to the start of the teleconference. For further information, please contact: Investor Relations Anne Sofie Staunsbæk Veyhe +45 45 75 85 06 Rune Sandager +45 45 75 92 57 Media Relations Steen Frentz Laursen +45 20 65 34 20 Forward-looking statements The forward-looking statements in this report reflect the management's current expectations of certain future events and financial results. Statements regarding the future are, naturally, subject to risks and uncertainties, which may result in considerable deviations from the outlook set forth. Furthermore, some of these expectations are based on assumptions regarding future events, which may prove incorrect. Changes to such expectation and assumptions will not be disclosed on an ongoing basis, unless required pursuant to general disclosure obligations to which GN is subject. Factors that may cause actual results to deviate materially from expectations include - but are not limited to - general economic developments and developments in the financial markets, technological developments, changes and amendments to legislation and regulations governing GN's markets, changes in the demand for GN's products, competition, fluctuations in sub-contractor supplies and developments in ongoing litigation (including but not limited to class action and patent infringement litigation in the United States). The securities offered will not be and have not been registered under the U.S. Securities Act of 1933, as amended, and may not be offered or sold in the United States absent registration or an applicable exemption from registration requirements For more information, see the "Management's report" and "Risk management" elsewhere in the 2022 Annual Report. This Report should not be considered an offer to sell securities in GN. About GN GN brings people closer through our leading intelligent hearing, audio, video, and gaming solutions. Inspired by people and driven by innovation, we deliver technology that enhance the senses of hearing and sight. We help people with hearing loss overcome real-life challenges, improve communication and collaboration for businesses, and provide great experiences for audio and gaming enthusiasts. GN was founded more than 150 years ago with a vision to connect the world. Today, inspired by our strong heritage, GN touches more lives than ever with our unique expertise and the broadest portfolio of products and services in our history - bringing people closer to what is important to them. We market our solutions with the brands Jabra, ReSound, SteelSeries, Beltone, Interton, BlueParrott, Danavox, and FalCom in 100 countries. Founded in 1869, GN Group employs more than 7,500 people and is listed on Nasdaq Copenhagen (GN.CO). Visit our homepage GN.com and connect with us on LinkedIn, Facebook, and Twitter. Attachments https://ml-eu.globenewswire.com/Resource/Download/798368c6-bf2d-4b75-a62c-6c2c20379dea https://ml-eu.globenewswire.com/Resource/Download/56780358-7577-4f7a-9fcf-7e8e05dddc72 https://www.globenewswire.com/NewsRoom/ReleaseNg/401595979