Debatforum

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Det bliver en hård mandag at være investor. Her er lidt om relationen til tidligere nedtur, Trump, told, den svære forhandling, Trump og FED put, Elon Musk og meget mere Alle aktiemarkeder tog den store (ned)tur torsdag og fredag. Ingen kender den økonomiske verdensorden, før Donald Trump har offentliggjort sin næste ide. I en verden præget af kaos, usikkerhed og uforudsigelighed må vi ty til historien. Siger den at usikkerheden kan være tæt på at kulminere? Mandagen starter med store kursfad I Østen stiger aktiemarkederne ned med kursfald på mellem 5-10 %. Mest og værst går det ud over Hong Kong med næsten 10 % nedtur. Kina falder 6 %, men også andre steder er der tydelig nervøsitet for aktiedagen 3-4 % nedtur i Europa desværre ikke kun fantasi I Europa indikeres aktierne også til at falde massivt. Et bud på en markedsåbning kunne være i størrelsesorden 2-3 % nedtur med yderligere risiko. Investorerne er ekstremt nervøse for at toldkrigen eskalerer yderligere. Det handler ikke kun om at sælge udvalgte aktier, men om at sælge ud for at reducere sin markedsrisiko i det hele taget. Investorer søger mod USD USD er let styrket hen over natten, og de amerikanske renter går let ned. Investorerne søger mod det, som de håber er de sikre eller mindre usikre investeringshavne. Selv om USD har været i negativ fokus er den fortsat, selv med Trump, verdens eneste reelle "reservevaluta. Investorer hader usikkerhed Investorerne elsker en fremtid med god sigtbarhed. På den måde kan man planlægge, regne og forsøge at forudsige. Det samme gælder for virksomhederne. Når vækstrater er om ikke kendte størrelser, så dog ikke behæftet med meget stor usikkerhed, bliver det nemmere at guide og forventningsstyre hos investorerne. Det er i lange periode det normale. Nu er det omvendt. Dramatiske torsdag/fredag Torsdag og fredag har været ikke kun markante, men tæt på vanvittige, når det kommer til udsving og desværre kursfald for danske, europæiske, amerikanske og globale investorer. De som sælger gør det først og fremmest, fordi de frygter at kurserne vil være lavere dagen efter, og fordi ingen ved hvad Donald Trump finder på, og hvordan investorerne vil reagere på det som han har i tankerne. USA smelter 12 % i et synkront udsalg At kursudviklingen i slutningen af sidste uge var ikke kun markant, men meget voldsom vidner figur 2 om. 4 udvalgte indeks faldt mellem 7,8 og 11,4 %. Mildest gik det ud over det tyske Dax indeks, mens Nasdaq composite måtte lægge ryg til de største slag. Globale investorer skal lægge USD fald oveni Som om aktienedturen ikke i sig selv var nok, skal der for investorer udenfor USA tillægges effekten af at USD blev sendt på en mellemstor nedtur. Det gælder udelukkende for amerikanske investeringer, men de vægter stadigvæk tæt på 72 % i en global portefølje eksklusive Kina og Indien som de væsentligste EM lande. USD faldet rammer derfor og dermed rigtig mange. Maga vs mag 7 = ja og nej Den amerikanske finansminister har forsøgt at ignorere aktiekursnedturen og er citeret for at sige, at USA har en udfordring med sin "MAG 7 koncentration", men ikke med Make America Great Again (MAGA) politik. Det er overvejende ikke noget man kan genfinde i tallene. Det er korrekt, at globale (og amerikanske) investorer har koncentreret en meget stor del af deres investeringer i få og meget store amerikanske aktier. Det skyldes ganske enkelt markedsværdiprincippet. Fonde, som skal sprede deres risiko, investerer efter hvilke selskaber der er mest værd. På den ene side giver det en vis spredning. Samtidig koncentrerer det eksponeringen og jo mere et selskab stiger i værdi, jo mere vægter det i indekset, og jo flere aktier køber indeksforvalteren for at matche indekssammensætningen baseret på markedsværdi. Hvis det skulle være sådan, at USA og aktiemarkedet har en "MAG-7" og ikke "MAGA" udfordring, ville det i hovedsagen være kursfald i Nvidia, Apple, Microsoft og et par andre, mens andre aktier enten ikke ville falde eller falde meget mindre. Det var ikke tilfældet. Bankgiganter frygter 2008 gentagelse Eksempelvis faldt de amerikanske bankgiganter som Bank of America og J.P. Morgan noget mere end det gennemsnitlige fald i Nasdaq Composite. Det er kun få eksempler på, at kursfaldene var bredt funderede, og at investorerne i et vist omfang reagerer på MAG-7 men overvejende på MAGA. Investorer frygter USA recession og global nedsmeltning Når nedturen bredte sig til det brede marked og bl.a. også til de amerikanske banker; store som mindre og små, skyldes det frygten for at uroen bevæger sig fra en finansiel til en økonomisk krise, som trækker den amerikanske økonomi i recession og kan give global genlyd. For nogen minder det om finanskrisen 2008, og det er skidt i givet fald, jævnfør nedenfor. "America first", nedad De amerikanske aktier faldt mest i gennemsnit og har også haft nogle af de største kursfald samlet set. Det bør ikke være særlig overraskende. For det første er det her investorernes positionering er størst og koncentreret og samtidig er det her prisfastsættelsen er højest. Når investorerne bliver nervøse, bliver der netop ofte fokus på prisfastsættelse og her skiller de amerikanske aktier sig negativt ud. Faldhøjden har været og er fortsat størst i USA. Prisfastsættelse er faldet, men stadig høj Når enkeltaktier falder med 15-20 %, falder prisfastsættelsen synligt på kort sigt. Det skyldes, at investorerne opfatter indtjeningsforventninger som relativ konstante her og nu, mens aktiekursen giver sig. Det er dog kun en del af sandheden. Aktiemarkedet er en levende og bevægelig størrelse og investorerne fornemmer, at indtjeningsudsigterne de kommende kvartaler er blevet forringede. Selv hvis indtjeningsudviklingen ikke bliver forringet tilsvarende med kursnedturen og aktierne i først og fremmest USA er blevet "billigere", betyder det ikke at de nu er blevet "billige". Det er stadig i USA, at prisfastsættelsen er højest. "Billig(ere)" er derfor en sandhed med mange modifikationer. At faldhøjden i USA ved yderligere uro er højest er stadig min overbevisning. VIX er risikomåleren En af de måder, hvorpå man måler og sammenligner kriser, frygt og usikkerheder, er at se på hvordan investorerne opfører sig under større kriser. Til at illustrere det bruges ofte "VIX indekset", hvor udviklingen de sidste 35 år med flere store hændelser er gengivet i figur 2. Vix - spikes og varighed I figurens "levetid" har der over de seneste 35 år været en række større hændelser, som har fået investorerne til at frygte for fremtiden. Forud for frygt og usikkerhed har der overvejende været "fred og ro og ingen fare" attitude for investorerne har oplevet kursstigninger. VIX indekset måler risikovilligheden over tid. VIX måler den implicitte volatilitet i optionerne bag ved det amerikanske S&P 500 indeks med kort løbetid (30 dage). Det har en betydning både for de som ønsker at købe sig ind i markedet på forventninger om stigninger, og de som ønsker at beskytte deres beholdning af aktier mod yderligere kursfald. Volatilitet eller udsving er den væsentlige inputfaktor, når prisen på optionerne skal beregnes. En høj volatilitet i optionerne betyder derfor, alt andet lige, at prisen for at købe sig ind på en kortsigtet stigning eller prisen for at beskytte sin portefølje mod (yderligere) tab er meget høj. Da det drejer sig om udsving er hovedfokus i urolige tider på porteføljebeskyttelse og risiko. Det er derfor et højt niveau drevet af en stor stigning oftest bliver synonym med risiko for yderligere fald. Langsigtet er risikobarometeret lavt Over lange perioder ligger VIX indekset på et lavt niveau. Det illustrerer, at aktierne over tid tilbyder et godt afkast risikojusteret afkast under stabile forhold. En gang imellem går det dog "galt". Det trækker op til storm, stærk storm eller sågar orkan. Som i meterologens univers kommer orkaner (med undtagelse af i den Mexicanske Golf) relativ sjældent, og de varer kort. Sådan har det også været og er det normalt på aktiemarkederne. Asien krisen i 1998 Vi starter vores "kriserapportering" i nyere aktietid ved en markant stigning ved Asien krisen i 1998. Kollapset af hedgefonden Long Term Capital Management (LTCM) blev synonym med lånefinansieret nedtur. Toppunket for VIX indekset var i august 1998 ved "44". Se venligst figur 1. Dotcom boblen i 2000 De fleste husker eller har formentlig hørt om dotcom boblen, som kulminerede i marts 2000, og som både indbefattede 11/9 2001 og den anden Irak krig med fjernelse af Saddam Hussein i 2003. Risikobarometeret kom aldrig kortsigtet helt op af ringe. Det skyldes først og fremmest, at kursfald var et "glidende crash over 3 år. Det udmattede investorerne. Kursfaldene var store, men spredt ud over en lang periode med lyspunkter ind i mellem. Et dotcom moment er farligere for investorerne end et "VIX spike" fordi det tager lang tid at få renset luften, og tristessen får lov til at brede sig. Nedturen udmarver. Blitz eller udmattelse gør den afgørende forskel Det er ikke kun værd, men vigtigt at holde øje med, om usikkerheden udvikler sig fra en "blitz" på få dage men også om det bliver en kursudmattelse over en lang periode. Det sidste er det sværeste for dig som investorer Deja vu finanskrise, nej tak! Finanskrisen var usædvanlig hård, og investorerne skal ikke ønske sig en gentagelse af den. Den varede både længe (6 måneders fra september 2008 til marts 2009) og var med et VIX "højdepunkt op imod 80" i oktober 2008 ekstremt alvorlig. Fra top til bund halverede aktieindeks i gennemsnit, endog så godt og vel for nogens vedkommende endda. Whatever it takes I 2012 havde verden EUR krisen og ECB chefen Mario Draghis ord for, at Europa ville forsvare EURen "Whatever it takes". Det var voldsomt dengang, men set i et historisk perspektiv, var det en mindre blandt de store kriser. Covid nedlukning - den perfekte krise I marts 2020 lukkede statsmininster Mette Frederiksen Danmark ned. Det samme skete og var sket andre steder. På blot 3 uger korrigerer aktierne ganske markant. Ikke som i finanskrisen 2008 med en halvering på indeksniveau, men med en koncentration, som kortsigtet føltes meget værre. Det som tog 6 måneder i 2008 tog i hele træskolængder 3 uger i 2020. Luften blev lynhurtig renset. Risikotræet blev rystet. Økonomierne blev understøttet og selskaberne og investorerne kom på kort sigt godt videre. Blot et par senere kom så regningen i form af inflationsbølgen, som markerede den næste udfordring for investorerne, og myndighederne skulle igen på arbejde. Kriser vender altid tilbage på et tidspunkt Kriser kommer og går, og jo længere tid der er gået siden den sidste, jo mere har investorerne glemt det som en mulighed. Det gjaldt og det gælder fortsat. Kriser kommer og går Usikkerhed og uro er om ikke hverdag så dog ikke usædvanlige: Kriser kommer altid ubelejligt og uventet Investorer ignorerer risikoen for at de kommer, indtil de er her. Investorer er polariserede og handler efter det binære udfald: 0/1. Aldrig andet end aktier (før) vs aldrig mere aktier (efter). Den bedste krise er at risikofornemmelsen "spiker", men at luften bliver renset og man kan komme videre. De kortsigtede penge forlader aktiemarkedet på den brutale måde igennem tvangslukninger og på grund af manglende lyst til at være med, og frygten for noget som varer længe. De væste kriser er dem med spikes + en udmattelse. Af disse onder, er udmattelse det værste, som vi så værst i 2008, men også slemt i 2000-2003 med mellemkriser i den store krise. Det sker ikke sjældent, at når kriser bliver udløst, kommer fokus på prisfastsættelse. Før den udløses betyder prisfastsættelse mindre, fordi investorer i hovedsagen kortsigtet ikke køber en aktie fordi den er billig, men fordi de håber den stiger kortsigtet og vice versa ved salg og frygt for kursfald. pikes - at risikofornemmelsen stiger ekstremt meget, hurtigt kommer sjældent og de varer i hovedsagen kort tid. Perioderne er karakteriseret af tumult og historien tilsiger, at mens krisen kulminerer, lægges fundamentet for den næste aktieoptur. Det er blot svært at se, mens alle taler om økonomisk nedsmeltning, tab og ændring af den økonomiske verdensorden. Fænomenet Donald Trump Vi ved ikke hvad Donald Trump tænker, og hvordan han handler i fremtiden. Vi ved, at den regnemaskine han bruger er en anden end den, som er økonomisk anvendt af næsten alle andre. Umulig ulighed og udregning Forudsætning for den amerikanske told er, at der i Donald Trumps optik kun er en årsag til USA handelsbalanceunderskud. Udlandet snyder og tager USA ved næsen. Den effektive toldsats, som Donald Trump har præsenteret eksempelvis for Europa er Europas handelsoverskud med USA i forhold til Europas eksport til USA. 39 % fra USA til Europa og 20 % den anden vej; som en venlig gestus forstås. USA køber for meget og sælger for lidt Den handelsvægtede reelle toldsats er dramatisk lavere end den som USAs præsident fremhæver, og heri ligger der en udfordring. Selv om Europa fjernede alle toldsatser mod USA, ville USA stadig have et betydeligt handelsunderskud med Europa. Det skyldes, at USA ganske enkelt ikke producerer varer, som bliver efterspurgt i tilstrækkeligt omfang af Europa, så det kan skabe en ligevægt i udenrigshandlen. Donald Trump vil hæve markedsprisen for adgang til USA Europa importerer "tjenesteydelser" og sælger fysiske "varer" til USA. Donald Trumps toldsatser er reelt et forsøg på at hæve prisen for at få adgang til den amerikanske forbruger og virksomheder. Handelsoverskuddet kan neutraliseres ved at den manøvre får toldsatsen til at blive så høj for Europa i USA, at forbrugerne ikke køber noget. Europæerne vil næppe købe mange flere GM biler, fordi toldsatsen bliver lidt lavere, men man kan tvinge amerikanerne til ikke at købe noget ved at beskatte deres indkøb af europæiske varer med meget høje toldsatser. Det gør fremtiden uforudsigelig. USA på en økonomisk uholdbar kurs Det grundlæggende problem er, at USA's økonomisk udvikling er på uholdbar kurs. Både når det handler om budgetunderskud og gældsætning. Det skal der gøres noget ved. USA og forbrugerne har brug for en "kartoffelkur", men det er ikke et populært budskab for amerikanerne, som skal forbruge mindre, øge deres produktivitet og ændre på det USA, som de og vi kender. Aktiemarkedet er økonomien på speed Når aktiemarkedet tiltrækker sig så meget opmærksomhed som tilfældet er, skyldes det formentlig en kombination af: Tab og gevinster interesserer mange Der sker meget på kort tid Aktiemarkedet giver et bud på den fremtid, som er meget usikker. Investorerne forsøger at se 3-6 måneder fremad for de økonomiske størrelser i en usikker verden. Når den virkelige økonomi bliver ganget med et risikokrydderi, bliver alt kastet op i luften. Aktiemarkedet har ikke per definition altid ret, men de har et bud. Aktiemarkedet bruger 3-5 dage eller måske uger på at indstille sig på det, som det tager den virkelige økonomi 1-2 år om at komme frem til. Hvad så nu? På få dage er den finansielle vejrudsigt gået fra "storm" til "stærk storm" og "orkanvarsel". Gearkassen siger 2 med udkobling til 3 (orkan varsel) Om få dage kan der blive vindstille, men det er ikke sådan investorerne ser udviklingen. Investorerne ved naturligt nok ikke hvilket ben de skal stå på. Den 9/4 er der deadline for den store USA told. Mandag-onsdag kan der komme nye toldtrusler fra USA, Kina, Europa, Asien ekskl. Kina, som kan presse fornemmelsen for yderligere kursfald ned. Det kan blive værre før det bliver bedre Federal Reserve put? I normale perioder med større usikkerhed tales der om at der findes en "Federal Reserve put". Bag det udtryk gemmer sig, at den amerikanske centralbank har haft for vane at stimulere økonomien med lavere renter i økonomisk udfordrende tider. Problemet er her og nu, at hvis USA styrer mod recession, kan der blive brug for det, men ikke så længe prisstigningerne er for høje. Toldsatserne rammer lige ind i den udfordring, som vil øge inflationen på kort sigt. Derfor er det svært at se, at Federal Reserver griber ind og hjælpe med lavere renter i den aktuelle situation. Måske kan markedet give hjælp til selvhjælp ved at sende markedsrenterne ned? Findes der en Donald Trump put? Har kursfaldene gjort så stort indtryk på Donald Trump, at der kan komme en opblødning i hans toldpolitik og -retorik? Aktiemarkedet er en hjørnesten i amerikansk politik, og store og flere kursfald vil ikke kun blive bemærket, men vil over tid vække vrede. Her og nu er der ikke noget/meget som tyder på det, men den amerikanske præsident er meget impulsiv og man skal aldrig "Never say never again". Nedturskrisens natur Der er groft sagt to forskellige måder at få "renset luften på aktiemarkedet på" 2020 reminiscens: Kursfald kulminerer i denne eller de kommende uger. 2000/2008 nedtur: Hold kontanter på sidelinjen. Selv om investorerne panikker og aktiekurserne ser ud til at være på et "niveau hvor de umuligt kan falde yderligere", kan det godt ske alligevel. Verden ifølge Donald Trump er den store ubekendte Vi kender ikke fremtiden. Vi kender ikke Donald Trump og hans planer. Vi ved ikke om der kommer en "Trump put", men erfaringerne siger, at perioder med panik kommer sjældent, og de varer kort. Derfor vil jeg købe flere aktier, hvis VIX spiker mod tidligere tiders absolut højeste nivaeau. Jeg sætter min lid til, at nedturen mere ligner 2020 end 2008, men ingen kan sige det med sikkerhed. Det er ingen garanti mod kurstab, men hvis det går som gennemsnitligt, kan det være konjunkturerne til en markedsbund, som lægger fundamentatet for den næste optur. Historien gentager sig ikke 1:1, men investorernes polariserede holdning, gælder stadig. Det er det som jeg sætter min lid til. Elon Musk drømmer om frihandelszone Elon Musk har i løbet af weekenden luftet sine drømme for og om, at USA-Europa bliver et frihandelsområde. Det er nok foranlediget af at kursfald kan mærkes; også hos ham. Tanken lyder god, rigtig og besnærende, men den er nok sværere at indføre end som så, fordi det ikke løser den grundlæggende amerikanske udfordring: Ud over tjenesteydelser sælger USA ikke nok til Europa (og verden), så der kan komme balance i udenrigshandlen. Elon Musk's tanker er nye toner, som sætter de seneste måneders politiske involvering i perspektiv. Det kan blive værre før det bliver bedre, men.. Ingen kender med sikkerheden fremtiden. Store kursfald i slutningen af sidste uge og år til dato gør ondt og rokker ved tilliden til at fremtiden kan byde på de fornuftige afkast, som over tid har kendetegnet aktiemarkedet. Både løbende og ikke mindst efter større nedtur. Det kan blive værre før det bliver bedre, men selv om Donald Trump og USA told aktuelt fylder meget og nærmest alt, er der en verden og dag efter nedturen. Figur 1: Udvikling i CBOE, VIX i 35 år Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/^VIX/ [image: 125641_image001_89_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet De amerikanske aktier startede massivt i plus men endte i større minus. VIX "gentester de højeste stressniveauer" og i dag træder de store toldsatser formentlig i kraft Det så ud til at skulle være en god aktiedag i går. Indledningsvis var de større amerikanske indeks steget med 3 og næsten 4 % efter en god afslutning i Europa. Opturen var ført an af de mest kursfølsomme aktier som Palantir og Tesla En 6-8 % stigning blev vekslet til et kursfald på 5 % ungefähr. Det betyder kursudsving indenfor dagen på noget over 10 % samlet Investorerne køber som bekendt ikke en aktie fordi den er billig, men fordi de håber den stiger kortsigtet og vice versa. Det er især det som driver de amerikanske investorer, som er binære: 0/1 Den udvikling er blevet forstærket de seneste dage VIX gentester højeste niveauer Når aktiekurserne går ned, og især når de går meget ned, stiger usikkerheden og nervøsiteten. Den er afspejlet i figur 3. Som det fremgår af 5 dages udviklingen, er VIX ved at genteste de laveste niveauer fra mandag. VIX er måske den bedste temperatur og risikomåler, som investorerne har. I ekstreme perioder hjælper den med at fortælle hvor nervøse investorerne er, og hvor meget der helt kortsigtet kan være af panik i markedet. Et meget højt VIX er normalt det som man aktiesælger skal undgå at reagere på. Risikoen er at du på dagen hvor VIX indekset spiker, da kommer du som sælger til at sælge på et meget dårligt tidspunkt Rød dag med fokus på Kina told Mens vi i Europa naturligt har fokus på hvad der sker mellem USA og Europa, er det aktuelt mellem USA og Kina, hvor toldslaget skal slås hårdest. I dag træder, efter planen en 104 % told mod kinesiske varer i kraft, mens bl.a. Europa får sin 20 % told. I Asien er der kursfald; de amerikanske aktier indikeres ned med 1-1,5 %, og i Danmark vil aktiekurserne også blive kurspresset fra morgenstunden 2-3 % ned i Danmark/Europa Da Europa lukkede i går, var der udsigt til en meget grøn amerikansk aktiedag. Den grønne udvikling blev vekslet til en rød en af slagsen og fra morgenstunden er der udsigt til 1-1,5 % kursfald i USA. Den udvikling veksler investorerne til en forventet 2-3 % negativ åbning i Europa og formentlig også Danmark Figur 1: Kursudviklingen, 1 dage, 8/4 2025 Tesla/Palantir Kilde: Nordnet [image: 125702_image004_15_.png]

De har fremsat et købetilbud. Hvad mener I. Vil der være klogt at sælge eller beholde?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Faldhøjden i MAG-7 har været meget stor. Den seneste uge har investorerne tabt lidt under 1/5 af markedsværdierne. Det kan koste dyrt at blive "befriet" Hvis du som MAG-7 investor i Google, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia eller Tesla betragter udviklingen over det seneste år, er den sikkert fornuftig Anderledes ser det ud, hvis du betragter udviklingen i 2025 eller blot den seneste uge. Den seneste aktieuge er den periode, hvor USA er blevet "befriet" med Donald Trumps egne ord Kodeordet er at USA fører handelskrig mod resten af verden. Da Donald Trump blev indsat var alle de betydningsfulde selskabers CEOs med til "hof". De blev vist frem og viste også sig selv frem. Kursudviklingen er, hvis vi for 3 måneder siden med sikkerhed var blevet bedt om at tage stilling til Trumps toldsatser som de ser ud aktuelt, ikke meget overraskende. Faldhøjden var størst og højest for de amerikanske selskaber Det skyldes, at prisfastsættelsen var meget høj og investorerne meget positioneret i disse aktier. Hvis USA told fører til en modtold på tjenesteydelser, vil det næste investorerne skal forholde sig til, formentlig være indtjeningsnedjusteringer. Det er det som investorerne bl.a. er begyndt at reagere på. Hvad siger den politiske forbruger til Tesla? For Tesla specifikt kan der i yderligere være den dimension, at kineserne har indenlandske alternativer til elbiler, og den politiske forbruger i Europa kan tænkes at vægre sig ved at købe en bil, som mange ser synonymt med den amerikanske administration, selv om Elon Musk forsøger at fjerne det fokus. Mag-7 er ikke længere, vurderet som investeringer, kortsiget så magnificent Figur: Mag-7, kursudvikling, 1 uge Kilde: Nordnet [image: 125707_image001_92_.png]

Hvor amerikansk er Novo Nordisk? Og er det nok til at undgå told fra Trump? Onsdag d. 2 april lander Trumps store toldplan, og investorerne venter spændt på, hvilke udslag den giver. Hør også om frygten i de danske fedme-aktier som Novo, Zealand Pharma, og Gubra samt meget andet i afsnit 268 af Investeringspodcasten. . 00:00 Intro 01:18 Trumps store toldplan 15:19 Novo Nordisk og de andre fedme-aktie https://www.youtube.com/watch?v=e6zbak1MdZo

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Investorerne trækker vejret lidt mindre anstrengt her fra morgenstunden. Det kan være et tegn på at aktieorkanen er ved at passere, selv om vi ikke har fået en toldaftale. Aktiemarkedet er ALTID foran Investorerne gisper ikke efter vejret her fra morgenstunden Faren for så vidt angår Trumps nye verdensorden er ikke drevet over i den virkelige økonomi. Når det kommer til aktier, kan det være lidt noget andet. Aktierne og investorerne er ALTID foran. Torsdag, fredag og mandag formiddag var der fuld panik og red alert på aktiemarkederne Mandag morgen spikede VIX indekset i USA med udsigt til endnu en rød "minus 4 % dag". Vix indekset nåede 53 før det amerikanske marked åbnede Her til morgen er indekset faldet til 47. Det er stadig ekstremt højt, men dog let faldende. Der er ikke kommet nogen løsning på toldproblematikken, og der kan komme mere usikkerhed. Når det kommer til aktiemarkederne kan den usikkerhed dog have kulmineret i sidste uge. Meget afhænger af hvad der sker de kommende dage med hensyn til USA-Kina, USA-verden, USA, Europa VIX spikes kommer sjældent og varer normalt meget kort VIX har spiket 5 gange de sidste 35-40 år. VIX måler hvor stressede investorerne er i gennem volatiliteten i optionerne bag S&P 500. Vi kan ikke med sikkerhed vide om det var kapitulationen, når Donald Trump måske forsøger at lave en ny verdensorden og ændre på det vi kender, men muligheden er det. VIX indekset og udsving kan hjælpe investorerne med at træffe de svære, men rigtige valg ved med hårde data at fjerne følelserne fra investering. Figur 1: Udviklingen i VIX indekset i 35-40 år Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/^VIX/ [image: 125676_image002_39_.png]

Jeg ser en grim bagside af Trumps helt besynderlige adfærd. Med en økonomisk verdensomfattende krisesituation, som vi allerede er dybt inde i, opstår der paniksituationer. Jeg har oplevet alle de store kriser efter 2. verdenskrig, og de har på ingen måde været som denne, som er opstået på bare en lille uge. Krisen i 2008/09, f. eks. startede med en vandvittig oppustet bolig hetz i 2007. Jeg frygter, at Trumps vanvittigheder med told, territorie-udspil omkring Canada og Grønland m.fl., og ikke mindst hans løgne omkring Ruslands overgreb mod Ukraine, efterfulgt af at stemme sammen med Rusland, Kina og Nordkorea i FN, alt sammen kan føre os lige ud i en ny verdenskrig, startende med langt flere små krige. USA er ikke alene om territoriekrav, de er på lige fod med Kina, Nordkorea, Rusland, Indien og Iran.

Blogindlæg fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Selskabernes aktiekurser hopper og dansker efter Donald Trump udtalelser. Når man ser på kursbevægelserne får man indtrykket af et travlt kvartal drevet af mange selskabsnyheder. Virkeligheden handler dog mere om told og America first. Den danske regnskabssæson kulminerer med 14/24 selskaber fra 6-8/5 Tryg d. 11/4: Nordisk valutafremgang luner Tryg leverede en lidt ujævn årsafslutning på 2024. Aktien dykkede på tallene, men har siden genfundet den gode udvikling. 2025 kan meget vel blive et fornuftigt år for Tryg. Dels fordi de har og vil adressere den utilfredsstillende indtjeningsudvikling i Norge. Dels på grund af fortsatte pristilpasninger indenfor motorsegmentet. Sidst men absolut ikke mindst vil investorerne holde øje med og glæde sig over at både den norske, men ikke mindst den svenske krone er på vej op fra et meget lavt niveau. Den stigning slår ikke fuldt igennem i 1. kvartal, men fra og med 2. kvartal. Nordea d. 16/4: Kan lavere markedsrenter mærkes Renterne er faldet; ikke mindst i Sverige. Nordeas guidance for "mere end 15 % egenkapitalforrentning" er ambitiøs, men afspejler også at tiderne med en meget højere profitabilitet er forbi i denne rentecyklus. Nordea har for vane at levere fornuftige regnskaber, men det kniber med at få investorerne til i meget stort omfang at sætte pris på det. Forvent mere af det samme. DSV d. 29/4: Måneden før de får nøglerne til DB Schenker Når DSV aflægger deres 1. kvartalstal, vil kvartalet blive husket for lidt af hvert. Selv om det nok ikke er vigtigst, har støj i bestyrelseslokalet måske skabt lidt usikkerhed. Når det kommer til økonomien har kvartalet formentlig været fornuftigt uden at være prangende. Den aktuelle store globale usikkerhed og USAs fokus på, at der skal produceres meget mere i USA betyder også en forventning om at mindre skal transporteres. Efter planen får DSV endeligt overdraget nøglerne til DB Schenker i maj, når tilladelser er på plads. Det vil være usædvanligt, hvis ikke DSV allerede har den detaljerede plan for den integration timet og tilrettelagt. Fokus på fremadrettet told, effektiviseringer og DB Schenker integration snarere end på indtjeningstal her og nu. Carlsberg d.29/4: Lille kvartal og første erfaringer med Britvic Aktiekursen har udviklet sig mere dramatisk de seneste kvartaler end økonomien. Svære tider i Kina og opkøbet af Britvic, fik investorerne til at sende aktien ned under "Covid-nedluknings" niveau. Det markerede en spekulativ kulmination på et udfordrende år. Siden fulgte et gevaldigt kurscomeback i 1. kvartal. Britvic er overtaget. Kina er formentlig stadig udfordret og investorerne vil forsøge at se om der kan være flere "tapningsaftaler" med Pepsi i pipelinen. Forvent et "stille" kvartal. Royal UNIBREW d. 29/4: Er intet nyt, godt nyt? Der er stille om og fra Royal Unibrew. Som det gælder for Carlsberg er 1. kvartal et mindre kvartal præget af europæisk kulde. Aktietilbagekøb kører stille og roligt. Forventningerne til en omsætningsvækst på 5-7 % med en tilhørende vækst i EBIT på 10 % (7-13) røres der formentlig ikke væsentligt på. GN Store Nord d. 1/5 - Toldfokus og hvad med Falcom? Aktiekursen har det overmåde skidt. GN Store Nord er den "naturlige" prügelknabe", når det kommer til markedsnervøsitet. Næsten 10 % af aktiekapitalen er lånt ud. GN Store Nord har som et af de få C25-selskaber i deres guidance på forhånd advaret om at 2025 kunne blive udfordret i Steelseries med hensyn til told. GN Store Nords datterselskab er for investorerne desværre forblevet den godt g(l)emte hemmelighed. Mens konkurrenter som danske Invisio som børsnoteret selskab nyder godt af forøgede forsvarsbudgetter og investorinteresse, er GNs Falcom datterselskab gået helt under radaren. Investorerne vil spørge sig om det snart kan gå meget værre? Danske Bank d.2/5: Forretningen er der hvor den skal være Danske Banks årsregnskab afspejler, at banken nu formentlig er der, hvor den skal være. Udsigten til at egenkapitalforrentningen er konkurrencedygtig og på 2026 strateginiveau gør, at positionen skal fastholdes og ikke nødvendigvis udbygges. 2024 var nærmest et jubelår i Danske Bank regi, når det kommer til udlodning med samlet 28,70 DKK, som blev sendt retur til investorerne ad flere omgange. ISS d.6/5: Kan de vinde flere (USA) kontrakter? 2024 sluttede fornuftigt uden at 4. kvartalstallene var "fejende flotte". ISS har fået godt styr på sine finanser, og 80 % af udlodningen sker igennem aktietilbagekøb, hvilket er fornuftigt og forståeligt i relation til prisfastsættelsen. Sodexhos advarsel om lavere forventet vækst i 2024 drevet af USA, snittede ISSs aktiekurs med mindre nedtur. Retningen er naturlig ligesom den afmålte reaktion også er det. ISS mangler at overbevise med hensyn til at lande en del nye "porteføljekunder" (kunder som fylder noget uden at være dominerende "farlige", som udviklingen har vist sig at være med Deutsche Telekom). Specifikt er lidt over 10 % af omsætningen i USA for lidt, hvis ISS har globale ambitioner. Demant d. 6/5: Er det snart slut med ørkenvandringen? Demant skylder hos investorerne. De seneste år har kursudviklingen været utilfredsstillende, og væksten for lav og ujævn. Investorerne kunne passende tænkes at spørge ledelsen: Hvad vil I gøre for at stoppe den ørkenvandring, som aktiekursudviklingen de seneste 3 år er udtryk for? Kommer den nye energi fra produktlanceringer eller strategitiltag, som skal løfte de indtjeningsforventninger, som er løbet nedad de seneste kvartaler? Vestas Wind Systems d. 6/5: Fuld fokus på eksekevering Vestas har lagt forsigtige forventninger til 2025 frem til investorerne. Dem skal de gerne kunne ikke kun matche, men også overgå. Da de blev meldt ud "manglede" der i midtpunktet 500 mio. EUR i omsætning, og den forventede EBIT margin var med 4-7 % i midtpunktet på 5,5 noget under konsensus. Vestas har købt egne aktier tilbage for 100 mio. EUR midt i en tid, hvor investorerne håber på, at den tyske infrastrukturpakke med den grønne ingrediens (som var påkrævet for at få "Die Grüne" til at stemme for den), kan får ordrerne til at strømme ind. Det vigtigste her og er at kunne levere den tilstrækkelige indtjening på ordrebeholdningen og meget gerne hæve forventningerne for EBIT marginen for 2025. Det er samtidig vigtigt at undgå, at der opstår nye usikkerheder med hensyn til indtjeningsevnen i servicedivisionen. Coloplast d 6/5: Fortæller aktiekursen sandheden? Hvis jeg var Coloplast ville jeg spørge om 2 ting. Hvilket signal sender aktiekursen og hvad kan vi gøre for at ændre ved investorernes verdensopfattelse? Hvis en aktiekurs først har fået prædikatet kvalitetsaktie med meget høj prisfastsættelse og i den henseende for lav vækst, er det "ikke så godt". Det er noget af det som har ramt Coloplast. På kort sigt er der ikke noget mirakelmiddel som kur mod denne diagnose. Gør kursudviklingen indtryk og har ledelsen gode (mod)svar parat til investorerne? Pandora d. 7/5: Hvor dyr er en USA told? Pandora har ikke været i kridthuset hos investorerne de uger. Det skyldes formentlig en kombination af, at 1)USA er et meget stort marked med vigende forbrugertillid og at 2)tolddiskussionen fylder en del med produktion i Thailand. For det tredje kan den svage udvikling i udvalgte danske aktier have været med til at gøre den negative forskel i kvartalet. Da 2024 regnskabet blev offentliggjort, lå forventningerne lidt under analytikernes konsensus. Det blev dengang vurderet som "forsigtigt". Hvad siger opdateringen i kvartalsrapport om told, USA, vækst og indtjeningsmarginaler? Ambu d. 7/5: Bliver Mexico et indtjeningstema? Aktien tog et kæmpehop efter 2. kvartalsopjusteringen. Det viser både aktiens følsomhed overfor gode og dårlige nyheder, men også den høje prisfastsættelse, som er til eksamen ved hvert regnskab. Det er lykkedes AMBU at forblive under Donald Trumps mexicanske toldradar. Måske skyldes det at medicinalprodukter har været undtaget og/eller at AMBU har mulighed for at dirigere mere af sin produktion ind i toldområdet på amerikanske produktionsfaciliteter? Fokus vil igen være på vækst og EBIT margin Novo Nordisk d. 7/5: Kan regnskabet virke beroligende? kvartal 2024 var kursmæssigt udfordrende, men 1. kvartal 2025 har været slemt. Mindre investorinteresse i fedmetemaet generelt, frygt for stigende konkurrence, og at Eli Lilly har presset Novo Nordisk' aktiekurs. Man kan ikke genfinde kurssvagheden i den forventede indtjeningsudvikling udover 2025 som forklaringsvariabel. I stedet er det lysten til at betale for den givne indtjeningsforventning (risikopræmie), som har givet sig ganske meget. Vægttabsdata har skuffet investorerne, men reelt er det min opfattelse, at kursnedturen måske bunder i at investorerne for 3 kvartaler siden blev for fokuseret på 25 %+ som det vægttab, som det meste skulle holdes op imod. Behørigt tilsat, at vægttabsmarkedet endnu er ungt og investeringsmæssigt umodent. Udvalgte analytikere frygter, at der kan komme en nedpræcisering af helårsforventningerne. Sydbank d. 7/5: Det går godt som det går Renterne er på vej ned, mens bankaktierne har været på vej op. Det er lidt det omvendte af det normale. Mere af det samme, som investorerne har været vant til de seneste kvartaler, vil være naturligt. Men også lidt "sektorkommentarer" når det kommer til mulige konsolideringssignaler efter Nykredits køb af Spar Nord. Udgangspunktet er at Sydbank kan selv og helst selv vil bestemme om sin fremtid. Kvartalet er nok gået uden betydelige afvigelser fra det forventede. 4. kvartals nedskrivning på Better Energy er/var formentlig den enlige svale, som ikke gør nogen sommer Jyske Bank d. 7/5: Trækker de en strateginyhed op af hatten? Hvis Jyske Bank vil blive lidt mere konkrete med hensyn til deres strategiambitioner, vil investorerne opfatte det som en imødekommende gestus. Omkostningsprocent/ROE på 50/10 er pejlemærkerne. Hvis investorerne skal gå fra komfortable til entusiasme kræver det en bevægelse på først og fremmest egenkapitalforrentning. Den kan bl.a. komme hvis der kommer eksterne medejere af Jyske Realkredit. Er det realistisk? Ørsted d. 7/5. Første kvartal med ny ledelse men samme retning Det har været et første kvartal med operation: Ny start for Ørsted. I kvartalet nåede Ørsted at komme med en ny nedskrivning, udskifte topledelsen og tilpasse sine investeringsplaner til "tæring efter næring" princippet. Lavere vækstplaner uden at bede investorerne om ny aktiekapital. Det giver et mindre, men også mere fokuseret Ørsted, som deler analytikerne. Det vil være overraskende, hvis den nye ledelse, som skal aflægge regnskab for første gang, kommer med nye og større ændringer. Ørsted har behov for at være mere forudsigelig, en ledelsestop, som er tættere på driften og ikke flere større værdireguleringer kvartal efter kvartal, tak. A.P. Møller - Mærsk d.8/5 A.P. Møller-Mærsk og containerselskaberne sejler rundt med faldende rater, som er halveret fra toppen. Nogle vil mene, at aktiekursen kunne være blevet ramt hårdere af faldende rater end tilfældet har været. Når det ikke er sket, skyldes det formentlig, at faldende rater har været indregnet, at prisfastsættelsen er lav, og at selskabet i forbindelse med sit årsregnskab annoncerede et aktietilbagekøb på 2 mia. USD for helåret. Det har gjort den gode forskel. Mere told kan betyde mindre at sejle med. Det kan få en betydning for transporterede volumener og rater. Her og nu giver aktietilbagekøbet en aktiemæssig stødpude. Zealand Pharma d. 8/5: Kanonaftale uden kurseffekt Første kvartal har kursmæssigt været et antiklimaks i forhold til 2024 opturen. End ikke en "kæmpe aftale" med Roche har kunne sikre den positive kursudvikling. Investorernes appetit på vægttabsmidler har udviklet sig omvendt med midlernes fasefremgan. Mindre appetit giver mindre købelyst. Selve regnskabet bliver formentlig økonomisk et non-event. Markedsværdien er tæt på den potentielle milestoneværdi, som Roche til betale for adgang til Amylin analog. Kommer der væsentlige nyheder i kvartalsregnskabet? Genmab d. 8/5: Usikkerheden som ikke vil slippe Prisfastsættelse er sjældent kortsigtet en kursdriver. Hverken op eller ned. Usikkerheden om Johnson & Johnsons holdning til Hexabody CD-38 blev udløst på den ufede måde. I slutningen af kvartalet blev AbbVies anklager om at viden i et forskningsstudie oprindelig stammede fra dem, til en ny kortsigtet hovedpine for Genmab investorerne. Aktien er prissat historisk lavt, men det gør kortsigtet ingen (positiv) forskel, fordi den illustrerer den høje usikkerhed, som forhindrer langsigtede investorer i at købe yderligere op. Genmab har igangsat sit aktietilbagekøbsprogram, som kan være en kursbagstopper. Selve regnskabet bliver næppe en kurstrigger. Novonesis d. 8/5: Den overraskende vækstingrediens mangler Udviklingen i Novonesis og aktiekursen er "Coloplast light". Fusionen er på plads. Nu handler det om at få væksten op i gear og meget gerne 2 cifret. Det er naturligvis svært. Der har ikke været nogen negative fusionsoverraskelser de seneste kvartaler, og det er godt. Samtidig har der heller ikke været ny energi i vækst- og indtjeningsforventningerne, som kan få investorerne til at se mere positivt på de kortsigtede muligheder Bavarian Nordic d. 9/5: Ny USA regering er ikke medspiller Der er faldet ro over Mpox med hensyn til ordrestrømmen. Når det kommer til smitteudbredelsen er det forhåbentlig godt. Når det derimod handler om aktiekursen er det knapt så opløftende. USA har fået en ny sundhedsminister, og hans holdning til vacciner kan være noget af det som får investorerne til at antage, at fremtiden vil være mere afhængig af rejsevacciner. Aktiekursen er punkteret, og investorernes begejstring er gået samme vej. NKT d. 9/5: Er intet nyt godt nyt? Det har været småt med store officielle nye ordrer. Aktiekursen springer frem og tilbage uden nyheder at reagere på. Med en fyldt ordrebog og en meget lille USA eksponering kan det virke mærkeligt, at nyhedsstrømmen alene kan få aktien til at hoppe og danse. Ikke desto mindre er det virkeligheden for NKT og investorerne. Har der været væsentlige nyheder i kvartalet? Formentlig ikke. Uanset om fremtiden er atomkraft, sol eller vind, vil decentral produktion give anledning til distribution og brug for NKT højspænding. Kommer fokus tilbage til forretningen i forbindelse med 1. kvartalstallene? Rockwool d: 19/5: Kan tysk infrastruktur sætte gang i Europa? Den tyske infrastrukturplan gjorde noget for forventningerne, men har ingen indflydelse på kvartalet og formentlig heller i nævneværdig grad for halvåret for Rockwool. Derimod kan udsigterne for yderligere rentefald spille en rolle for byggeaktiviteten i 2025. I modsat retning trækker, at usikkerheden generelt set med de amerikanske politiske udmeldinger er en udfordring. Guidance for 2025 om en vækst på "lav encifret procentsats" med en tilhørende EBIT margin på 16 % vidner om fortsat stærkt fokus på profitabilitet. Rockwoll vil gennemføre et aktiesplit i forholdet 1:10. Regnskaberne kulminerer 6-8/5 Første selskab er Tryg som sædvanlig Øl- og læskedrik dag med trading statements fra Carlsberg/Royal Unibrew 29/4 Flest selskaber kommer den 7/5 med 6 regnskaber 6/5 og 8/5 er lige travle med 4 selskaber 6-8/5 kommer ialt 14 selskaber og mere end halvdelen af C25-selskaberne Rockwool slutter af, hvis de da ikke, som de har for vane at komme med foreløbige tal før

Jeg tog 50% ud lige før nytår. De sidste 50% er hårdt ramt som hos de fleste andre. Men de første 50% skal jo ind igen, når jeg synes bunden er nået. Men hvor ville i investere dem? Europa eller USA og i hvilken branche?

Følgende er en tilpasset version af, hvad MSNBC's studievært Rachel Maddow har gennemgået i videonyhedsklippet under overskriften " The ridiculous real story behind the tariff plan that turned Donald Trump into a global disaster", som bl.a. findes på YouTube. Jeg har valgt at bringe dette, fordi jeg synes, det er rystende, hvor useriøst hele grundlaget for den økonomiske katastrofe, vi oplever lige nu, er. Som ung lærte jeg et Idiom, der lyder: "Imod dumhed kæmper selv guderne forgæves." Det synes jeg passer på situationen lige nu, og døm selv efter at have læst nedenstående tekst. Men det er også gyldigt at huske på H.C. Andersens historie, hvor drengen sagde: "Jamen, kejseren har jo ikke noget tøj på." Her er nyhedshistorien fra MSNBC, hvor Rachel Maddow beretter: Den latterlige virkelige historie bag toldplanen, der gjorde Donald Trump til en global katastrofe I dag så du hvad der skete på markederne. Dow faldt mere end 2000 point i dag og det er ikke en skrivefejl. Dow faldt 2200 point i går. I går og i dag er første gang nogensinde, at Dow er faldet 1500 point eller mere på to på hinanden følgende dage. S&P 500 faldt 10% på to dage. Det faldt 6% i dag alene. Jeg giver dig to målinger her for at få en fornemmelse af omfanget. Den første er kredsløbsbryderen (circuit breaker). Markederne har kredsløbsafbrydere, der træder i kraft, når tingene går galt. De kaldes handelskurver (trading curbs), og de stopper markedet automatisk i 15 minutter, når tingene er gået frygteligt galt. Grænsen for disse kredsløbsafbrydere er et fald på 7% i S&P fra den foregående dags lukning. I dag faldt S&P 6%. Havde det nået 7%, ville kredsløbsafbryderen være trådt i kraft og stoppet markedet for at forsøge at redde os fra os selv. Det er en måde at forstå alvoren af, hvad der er sket. En anden måde er ved at se på VIX-indekset. I modsætning til aktiemarkedsgrafen, hvor tingene er dårlige, når de falder, er VIX en volatilitet, der går op, når tingene er forfærdelige. Det er som en økonomisk krisemåler. Der er et par store toppe over tid. Den første kæmpe top er fra 2008 under den globale finansielle katastrofe, det værste siden den store depression. Den næste store top er fra marts 2020, den lige så store katastrofe forårsaget af COVID-pandemien, som dræbte millioner og lukkede ned for økonomisk aktivitet. Nu er der en ny top, forårsaget af Donald Trump som præsident igen med sine omfattende ideer. Omfanget af ødelæggelsen, han forårsager, er svært at forstå. Nyhedsoverskrifterne har vanskeligt ved at finde de rigtige ord i aften. Wall Street Journals forside lyder: "Amerikanske aktier styrtdykker dybere, afslutter værste uge siden 2020," med henvisning til pandemien. "Trumps toldsatser udløste et to-dages udsalg, da recessionsfrygten stiger. Mere end 6 billioner slettet fra markedet.". CNBC.com's analyse lyder: "Trumps toldsatser er den største politiske fejl i 95 år." Financial Times' lederartikel lyder: "Amerikas forbløffende selvskadning," og med et billede af Trump. De tilføjer: "Trumps beslutning den 2. april 2025 om at indføre omfattende toldsatser på USA's handelspartnere vil gå over i historien som en af de største selvskadelseshandlinger i amerikansk økonomisk historie. Hans handlinger vil forårsage uhørt stor skade på husstande, virksomheder og finansielle markeder verden over, kuldkaste en global økonomisk orden, som Amerika har haft gavn af og hjulpet med at skabe.". Tidligere finansminister Larry Summers siger: "Dette er for økonomien, hvad kreationisme er for biologien, hvad astrologi er for astronomien, hvad Robert F. Kennedy Jr. -tankegang er for vacciner." Wall Street Journal opsummerer: "Dow Jones Industrial Average blev den sidste af de tre store finansielle indekser, der kom ind i en korrektion, defineret som et fald på 10% eller mere fra et lukketop. Fra i dag er Dow faldet 14,9% fra sin seneste højeste. Nasdaq er nu i et bear market, ned 22,7% fra sin seneste højeste. Alt over 20% anses for at være et bear market. De fantastiske syv aktier, inklusive Nvidia, Apple og Amazon, mistede samlet 1,55 billioner i markedsværdi denne uge, en rekord. Apple alene så 443,5 milliarder i markedsværdi fordampe.". Det er svært at forstå, hvor meget skade én person kan forårsage. Trump havde ikke nogen formelle økonomiske rådgivere under sin første præsidentkampagne, så han bad sin svigersøn, Jared Kushner, om at finde en til ham. Jared gik på Amazon og fandt en bog med titlen "Death by China: Confronting the Dragon - A Global Call to Action" af Peter Navarro, som blev Trumps økonomiske rådgiver og advokerede for aggressive toldsatser. Men der er en lille men vigtigt tvist her. Navarros ekspertkilde, Ron Vara, som han citerede mange gange i sin bog, eksisterer ikke. Ron Vara er et anagram af Navarros navn og en fiktiv skikkelse. Trumps toldpolitik er baseret på et falsk memo fra en falsk person. Denne intellektuelle basis slettede 6 billioner af rigdom fra eksistens, styrtede USA's markeder og bragte verden til randen af en selvpåført global depression, svarende til 2008 og pandemien i 2020. Denne gang er katastrofen forårsaget af Trumps ideer. Det amerikanske folk er klar over, at dette ikke vil virke. Nye Reuters Ipsos meningsmålinger viser en ti-punkt margin af misbilligelse af Trumps håndtering af sit job, en femten-punkt misbilligelse af hans håndtering af økonomien og en atten-punkt misbilligelse af hans håndtering af international handel. De afviser også hans håndtering af inflation med en syvogtyve-punkt margin og mener, at hans administration er inkompetent til at køre den føderale regering og udrulle nye økonomiske politikker med henholdsvis tyve og femogtyve-punkt marginer. Det amerikanske folk forstår det nu. De er vågne op og de giver ikke op (De sidste billeder i nyhedssending er billeder fra demonstrationer i USA). NB: Her er det værd at bemærke at i dag, lørdag, d. 5. april 2025 er der planlagt omkring 1.200 demonstrationer over hele USA. Arrangørerne forventer det vil blive den største enkeltstående dag med protester mod præsident Donald Trump og Elon Musk, siden administrationen tiltrådte. "Hands Off!" protesterne vil give Trumps modstandere en mulighed for at demonstrere deres utilfredshed i stor stil som svar på Trumps omfattende omstrukturering af den amerikanske udenrigs- og indenrigspolitik gennem præsidentordrer.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Kina lægger 34 % told på USA import. Det starter ny salgsbølge, som også i høj grad rammer danske aktier Kina har meddelt, at de fra 10/4 lægger 34 % told på USA varer Det sender de amerikanske aktiefutures yderligere ned De danske aktier falder yderligere Nederst ligger de danske aktier, som falder markant Danske banker falder med næsten 10 % efter fald i amerikanske bankaktier i går Let faldende renter trækker udviklingen i bankaktier ned Samtidig er frygten for en amerikansk recession, flere og yderligere toldsatser og andre risikofaktorer med til at øge risikoen Fra storm til orkan Kinesernes udspil vil formentlig møde et amerikansk modsvar. Man kunne indtage den holdning, at USA og Donald Trump har udviklingen med i sine overvejelser og har set det som et risikoscenarie. Det er muligt, men måske også en risiko, som man har været villig til at løbe og indtage. På et tidspunkt bliver det vindstille igen, men aktuelt udvikler vindhastigheden fra storm til stærk storm og måske orkan. Det er det som sender aktierne baglæns i bedste eller værste "investorerne køber ikke en aktie i dag fordi den er billig, men fordi køberen håber den stiger i morgen" og vice versa Er der en bagstopper? Her og nu er det USA mod resten af verden. Kina responderer, og inden længe og senest på tirsdag den 8/4, vil Europa også komme med sit "svar". Så længe verden er i den modus kan de finansielle svingninger bliver meget store. Nogle selskabers aktier falder fordi selskaberne bliver direkte ramt. Andre falder fordi den generelle risikofornemmelse er stigende, og der er lyst til at blive fri for den usikkerhed, som det giver i investeringsmaven. Bliver det værre før det bliver bedre? Det er meget muligt Hvad skal investorerne gøre? Det gælder fortsat: Sor at du investerer som din risikoprofil tilsiger Har du for meget risiko i din portefølje? Selv om visse aktier er faldet meget, er det ikke nogen garanti for at de ikke kan falde yderligere Aktiemarkedet er den virkelige økonomi på speed. Den polariserede udgave af verdensøkonomien Det som tager den store økonomi 1-2 år at indstille sig på, det har aktiemarkedet et bud på og her kommer markedet på "plads" på få dage ved at indprise risiko og muligheder Langsigtet har alle store kriser langsigtet vist sig at være købsmuligheder. Det gælder formentlig også denne gang. Krisen er dog endnu kun stigende og på vej til at blive ekstremt stor

Den hidtil nok største milepæl for Anavex. Efter indsendelsen af ansøgningen med Blarcamesine til behandling mod Alzheimer til EMA i dag, har EMA nu ca. 30 dage til at accepterer selve ansøgningen. Ved accept er der historisk set ca. 84 % chancer for en endelig markedsgodkendelse. I betragtning af at EMA, iflg. Anavex selv, opfordrede Anavex til at indsende en ansøgning, burde chancerne være endnu større. Den akutte mangel på effektiv medicin med minimale bivirkninger på Alzheimer området, er også noget der taler for en endelig markedsgodkendelse i EU. https://finance.yahoo.com/news/anavex-life-sciences-announces-submission-123000081.html I må rigtig gerne flytte relevante links med over i denne nye tråd.

Interessant med både Gen1042 og mim8 125612_Genmab_DNB.pdf

Onsdag fik verden præsenteret USA's nye toldplan. Og det var mildest talt et shitshow uden lige, siger Helge Larsen i denne ugekommentar, hvor han dissekerer toldplanen. Hvad bliver konsekvenser for både USA, Europa og resten af verden? Og for de selskaber, som diskuteres mest på Proinvestor? https://www.youtube.com/watch?v=hJB9F38mBFE&t=1s

Donald Trump ser ud til at være fast besluttet på at skabe økonomisk katastrofe i hele verden. Men hvorfor? Hvad motiverer ham til at engagere sig i en sådan tydeligt destruktiv adfærd? I denne video udforsker en psykiater hans dybeste drifter, hvad der kan forårsage hans nuværende bane, og hvad fremtiden kan byde på. https://www.youtube.com/watch?v=xp19MR89JzM

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Danske bankaktier falder markant i dag. Det skyldes ikke mindst en negativ "spill-over" fra gårsdagens USA kursfald 2025 startede godt for de danske aktionærer i bankaktier 2024 var et godt år. Der blev tjent mange penge og bankerne var rundhåndede med udbytter Aktierne toppede for ca. 1 måned siden Siden er aktierne faldet en del I dag falder Jyske Bank, Sydbank og Danske Bank 4-7 % Årsagen er "officielt" at renterne er på vej ned og at det kan komme til at betyde noget for nettorenteindtægterne i bankerne Det er ikke kategorisk forkert, men heller ikke helt sandheden Centralbankrenter primært i Europa og Danmark var allerede på vej ned i starten af året, da bankaktierne var på vej op Den primære årsag til dagens kursfald er formentlig en spill-over fra de meget store kursfald vi så i USA banker i går. Bl.a. i Bank of America, som faldt 10 % Risikoen for en USA recession er stigende Den amerikanske toldpolitik øger risikoen for en USA recession. Det betyder noget for bankernes indtjening og risikoen for tab på kunder. Det er formentlig kombinationen af toldpolitikken og spill-over fra USA fald i går, som tilsammen er de primære faktorer bag ved dagens kursfald Figur 1: Kursudvikling, 2025, Jyske Bank, Danske Bank, Sydbank, Bank of America Kilde: Nordnet [image: 125578_image001_88_.png]

US 500 cash har tidligere afbilledet tekniske korrektioner. I dette tilfælde er der nok snarere tale om en cyklus der nemt kunne spille sig ind i 2026 under de forudsætninger markedet pt. er givet. Nu er der jo tale om en overordnet betragtning, i dette tilfælde på månedsbasis, men en langsigtet investor vil givetvis skele dertil. Vi lægger mærke til det macd nedbrud som er lige om hjørnet. Chart: https://invst.ly/19g5be ØU har også nogle gange haft den fremme, men denne gang ser vi en rimelig FAST fremadskridende bevægelse. ØU: https://ugebrev.dk/flashnews/teknisk-vaerste-tekniske-billede-for-amerikanske-aktier-i-halvandet-aar/ Så man kan med rette sige at grundlaget for store dele af det amerikanske aktiemarked er under pres. Vi andre må så spørge os selv hvor kraftig afsmitningen bliver. Der er nok af symptomer at arbejde sig igennem på stort set alle plan. Make America host host. Glory to Ukraine !

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Det var en meget usædvanlig dag, torsdag. Investorerne frygter for yderligere nedtur og helt i front til nedtur står de amerikanske aktier Det var en meget hård og usædvanlig dag torsdag Det var dagen hvor investorerne skulle forholde sig til konsekvenserne af Donald Trumps toldsatser. Jeg ved ikke om amerikanerne har forregnet sig, men at udregne en effektiv toldsats ud fra bilateral handelsoverskud med USA vs samlet eksport til USA er nyt for mig og andre som plejer at se på sådanne beregninger. Logikken er "enkel"/mærkelig/forkert: Hvis landet sælger mere til USA end USA sælger til landet, er der kun en årsag. Der må være toldforhindringer. Det er en meget meget mærkelig kalkulation America first, nedad De amerikanske aktier faldt tonstungt og med 6 % på indeksniveau gik USA også her forrest i Nasdaq indekset Apple faldt mere end 9 % Tesla faldt på indeksniveau Et selskab som Microsoft slap med et lille fald. I software er der kun et lille importindhold fra Asien/Europa. Nike faldt med 13 % på grund af toldsatser på import fra Vietnam. Nike er samtidig udfordret af sin egen turnaround + udsigten til møde en amerikansk forbruger på vej i forbrugsstrejke; og så kommer der måske en europæisk toldsats oveni? I Danmark var der stor nedtur til Pandora (Thailand told og USA er stort marked) + i fast fashion kan primære kunder være meget prisfølsomme A.P.Møller-Mærsk faldt med 8 %. DSV lidt mindre. APM/DSV skal måske transportere mindre til lavere priser, tænker investorerne. GN Store Nord, som hos investorer er den notoriske "Prügelknabe" faldt også tongstungt. I den anden ene gik det bedst for Novonesis, Genmab og Vestas som ikke faldt. Måske lidt overraskende, at Novonesis klarede sig så godt. De har en temmelig stor USD eksponering på salget, og USD faldt tungt i går. Samme regnemetode kan give meget stor USA told for teknologiselskaber Det er 2 dage efter "befrielsensdagen", og der er 5 dage til 9/4, som er dagen hvor Europas og andres modstandsdygtighed skal testes. Kan de få overbevist USA om at deres beregninger ikke stemmer, og/eller vil de starte en modtold, som i givet fald vil være en proratatold mod USA tech, som i givet fald meget vel kan være stor. Hvis man regner som USA, vil toldsatsen indenfor tech være langt større end 20 % hvis man siger Europas underskud på tjenestebalancen/USA's tjenesteeksport. Meget svært at forhandle Det er fortsat min overbevisning, at faldhøjden i de amerikanske selskaber er noget større end i Europa. Det skyldes investorernes positionering og prisfastsættelse. Meget afhænger af hvad der sker i de kommende dage. Det besværlige er, at man ikke kan fjerne USA's told ved at fjerne Europas told. USA underskud på varer skyldes ikke toldsatser, men formentlig i meget stor udstrækning, at europæerne ikke ønsker at købe amerikanske varer, mens amerikanerne modsat godt kan lide europæiske varer. Det gør forhandlingerne meget svære Risikonålen presset helt i bund Som det fremgår af figur 1, er risikonålen presset helt i bund. Investorerne frygter yderligere og stor nedtur. Den kan komme og i givet fald vil det formentlig ske de kommende dage frem mod 9/4, som er datoen for de store toldsatsers indførelse. Samtidig er vi nu i en situation, hvor yderligere kortsigtet større nedtur, set igennem risikonålen, forudsætter en fortsat dårlig nyhedsstrøm. Kommer den? Figur 1: Fear and greed Kilde: https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed [image: 125573_image001_88_.png]

Markedet reagerer nu på usikkerheden mht. fremtidig vækst, told, og ikke mindst Trump´s manglende support af markedet i forhold til udmeldinger. Selvom jeg tror, at Nvidia i skuffer markedet, smider jeg lige shortsene og afventer..

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Donald Trump har fundet sin imaginære lommereg(l)ner frem og langer toldsatser ud. Det giver kursfald - nogle er selskabsspecifikt og andre er markedsrisiko Bank og forsikring der falder - Markedsnervøsitet Maersk og DSV - forventning om færre varer der skal transporteres. Dels i relation til told og dels i relation til flere investeringer i USA tættere på markedet Novo Nordisk og andre life science selskaber falder mindre/ikke: Medicinalprodukter er undtaget; formentlig fordi USA pharma producerer rigtig meget udenfor USA Pandora falder 13 %. Det er 1:1 straftold mod Asien/Thailand og måske også frygten for at produkterne afsættes i et prisfølsomt segment indenfor "fast fashion" med en kort holdbarhed