Debatforum

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom Donald Trumps befrielsesplan bragte nyheden om at USA indfører "reciprocal" told. Ifølge Donald Trump er det den "venlige" udgave med groft sagt halvdelen af den told, som udenlandske lande lægger på USA. Mens Trump var glad, blev aktierne sendt ned. Er der en Trump put er den svær at få øje på USA vil indføre en "basistold" på 10 % En række lande vil få en meget højere told Det drejer sig ikke kun men også om Kina og Europa For Europa er toldsatsen på 20 %. Det gælder for varer produceret i Europa og sendt til USA. For varer produceret udenfor Europa og eksporteret til USA, bliver toldsatsen formentlig svarende til satsen for det land, hvor varen er produceret Satsen er formentlig et udgangspunkt for forhandlinger. Tolden træder i kraft den 9/4. Der kan og vil nå at ske en del de kommende dage Europa vil formentlig forsøge at forhandle en lavere sats Og/eller så vil de formentlig gå med til en lavere sats for amerikanske varer Europa vil formentlig forberede et modsvar for tjenesteydelser Det er sikkert årsagen til at de amerikanske MAG-7 aktier faldt i eftermarkedet Tesla var den som bevægede sig mest. Det skyldes dog en række forhold. Herunder nettoeffekten af skuffende leveringstal, den overraskende stigning efter forlydender om at Elon Musk "forlader" politik og udsigten til, at den politiske forbruger i Europa og Kina vil tøve med at købe en Tesla Eli Lilly faldt med godt 1 % i eftermarkedet. Eli Lilly producerer rigtig meget i Irland på grund af den lave selskabsskat. Det vil nok ændre sig. Markedsreaktioner USD falder med ca. 1 %. Ingen ved hvad det her reelt kommer til at betyde og hvad det ender med. Normalt tiltrækker USD investorer i tider med usikkerheder, men i baghovedet lurer måske frygten for at Trumpadministrationen vil sænke USD over tid mærkbart Markedsrenterne falder. På den ene side er det naturligt. Investorerne vil sælge ud af aktier og bevæge sig mod obligationer, som presser markedsrenten ned. Samtidig vil toldsatser presse inflationen op, og det vil være umuligt, for Federal Reserve at sænke renten de kommende måneder, med mindre den næste uge - frem til 9/4 bringer "forhandlingsresultater" USA futures indikerer 3 % kursfald eller more. I Europa vil det formentlig være 1,5-2 %. I Asien er der store kursfald i Japan i størrelsesorden 4 %. FED har ingen mulighed for at sænke Investorerne kan her og nu skyde en hvid pind efter rentenedsættelser fra FED. Med udsigt til stigende priser er det ikke realistisk, at den amerikanske centralbank, Federal Reserve har mulighed for på kort sigt (kvartaler) at gøre noget. Samtidig vil stigende priser udhule amerikanernes købekraft. Risikoen for en amerikansk recession er steget. Detaljerne, modtold og forhandlinger Donald Trumps udspil til høje toldsatser er markant. Han hævder selv, at der er muligheder for at få lavere satser, hvis man selv sætter sine egne satser ned. Europa vil reagere på 2 måder. Indføre nye satser og også indbyde til forhandlinger. Den danske vinkel - Bliver medicinal undtaget? Det ser ud til at medicinal er undtaget. I hvert fald i første omgang. Det betyder selvsagt en hel del/meget for Danmark Novo Nordisk producerer allerede en væsentlig del af sit USA salg i USA, og mere vil komme til. Købet af Catalent giver en ekstra produktionsenhed og Novo Nordisk er i gang med investering på 4 mia. USD i North Carolina. For de øvrige life science selskaber bør det være opløftende, at medicinalprodukter, i hvert fald i første omfang synes at være undtaget. Hjemmemarkedsorienterede selskaber som banker og forsikringsselskaber har kun eller overvejende en indirekte effekt via afledte vækstpåvirkninger eller den indflydelse, som bevægelserne på aktier, obligationer og valuta giver Vestas og Ørsted kan blive ramt via risikopræmien, men ellers ikke eller ikke meget stort omfang. DSV og Maersk kan mærke tolden via forventninger om at færre varer skal transporteres rundt i verden. GN Store Nord har advaret om told mod "Steelseries", men samtidig er aktien allerede lavt prissat og under hårdt kurspres. Globale observationer - Tesla, USA tech, Nike, Paypal, USA med størst faldhøjde Tesla falder med mere end 8 % i eftermarkedet. Det er helt naturligt. Aktien steg i går på svage leverancetal for 1. kvartal. Stigningen var drevet af forventninger om at Elon Musk trækker sig fra "politik". Uanset vil den globale forbruger forbinde Tesla med Donald Trump og told. Tesla kunne få kurskærligheden at føle de kommende dage USA tech - Nvidia etc. falder markant. Det er helt naturligt, fordi markedsusikkerheden er stor og alle investorer i passive portefølje er meget investeret her. USA aktier har generelt den højeste faldhøjde. 71 %+ af en global portefølje i MSCI Core er USA. Nike falder 5 % i eftermarkedet. De sourcer en meget betydelig del af sit indkøb i Vietnam, som får en høj toldsats. Det er en 3x udfordring for investorerne. Udover told er det at Nike generelt er udfordret og den amerikanske økonomi kan meget vel ende i recession drevet af forbrugerne. Paypal falder 5 %. Det vidner om at investorerne tænker der kan komme en "finansiel modtold" på tjenesteydelser. Investorerne leder forgæves efter "Trump put" Den umiddelbare konsekvens af stigende toldsatser vil være aktiekursfald. Det er det som vi ser fra morgenstunden. Investorerne vil fortsat forsøge at afkode om der findes en "Trump put"; altså om der er en undergrænse for hvor meget aktierne kan/skal falde før Trump griber ind og synes udviklingen ikke er "sjov" længere. Her og nu er der ikke tegn på, at vi er tæt på det, men det kan hurtigt ændre sig.

Danske Stenocare, som sælger medicinsk cannabisolie, er netop kommet med årsregnskab for 2024. I den anledning har Helge Larsen fået Stenocares CEO Thomas Skovlund Schnegelsberg og CFO Peter Bugge Johansen i studiet til en snak om både regnskabet og udsigterne for 2025. Disclaimer: Stenocare har betalt IR-samarbejde med Proinvestor.com. https://www.youtube.com/watch?v=9HeRbh_LdVw&t=21s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Teslas og 1. kvartal slutter i dag, den 31/3. Konsensus for antal leverede biler har bevæget sig ned over de seneste uger, men er forventningerne opdateret til virkeligheden, betyder det noget og hvordan vil investorerne opfatte udsigterne for den resterende del af 2025? Optimistisk start på 2025 Ved indgangen til 2025 var forventninger til at Tesla havde en mulighed for at levere op til 2 mio. biler intakte. Det var dengang, hvor forventningerne til det "lille" og første kvartal i 2025, var at Tesla skulle levere omtrent 450.000 biler. USA valgresultat fordoblede aktien Stemningen var drevet af efterdønningerne efter det amerikanske valg med en sejr til Donald Trump. Dengang hvor Teslaaktien var næsten fordoblet på ca. 2 måneder, og udsigterne til at 2025 skulle blive et godt år. Siden er der sket noget. Aktien er omtrent halveret. USA har lagt sig ud med det mest af verden, og estimaterne for hvor mange Teslaer der skulle sælges i 2025 er gået noget ned. Modelskifte er en betydelig faktor i 1. kvartal De faldende estimater er drevet af 3 faktorer. For det første forbrugernes reaktion på det modelskifte, som naturligt flytter en del af salget fra årets første måneder til senere. Konkurrenter rykker tættere på Samtidig er der også 2 andre faktorer i spil. Selv om konkurrenterne stadig i manges øjne er et godt stykke efter på en række faktorer, er det næppe en overfortolkning at sige, at de rykker tættere på. Både når det drejer sig om Europa, men nok ikke mindst, når man ser på de fremskridt som kineserne har gjort. Her tænker jeg ikke kun men ikke mindst på BYD og deres initiativer med hurtigere ladning og mulighederne for, at også i mindre bekostelige bilmodeller vil blive udstyret med software, som kan gøre bilen i stand til at køre selv. På kort sigt formentlig først og fremmest i Kina, men senere også, når myndighedsgodkendelser gør det muligt, også andre steder. Den politiske forbruger Den 3. faktor som er i spil er den politiske forbruger. De 3 største "enkeltmarkeder" for Tesla er formentlig Kina, Californien og Europa. I Kina har Tesla tabt terræn, og det vil være mærkeligt, hvis den politiske forbruger i Californien og Europa ikke lader sig påvirke af de signaler, som den amerikanske præsident og administration sender. Forventninger er faldet med 15-20 % eller måske mere Som det fremgår af det her link https://electrek.co/2025/03/28/tesla-tsla-q1-delivery-consensus-377000-evs-worst-performance-in-2-years/ har forventningerne til 1. kvartalssalget bevæget sig nedad de seneste uger. Året startede med 450.000. Aktuelt er forventningerne 377.000 officielt, men man bør ikke blive overrasket over, hvis de reelle forventninger nok snarere er omkring 350.000. Hvis forventninger reelt er nede på 350.000 og dermed under "det officielle konsensus" er der en mulighed for at selv et "under officielt konsensus" ikke vil blive opfattet som svagt. Det sker hvis aktiekursen har indstillet sig på 350.000 eller lavere snarere end 377.000. Hvad siger kvartalet om resten af 2025? En ting kortsigtet og her og nu er hvordan tallet kommer ud og bliver opfattet. Noget andet er hvordan forventningerne til den resterende del af 2025 vil udvikle sig. Vil investorerne se igennem et evt. skuffende tal og tænke, at Tesla nok skal nå at indhente det som de eventuelt ikke når i starten af året? Det handler om 1)konkurrenterne, 2)effekterne af et svagere bilsalg generelt af svagere forbrugertillid rundt om ikke mindst i USA og Kina. Men også effekten af den 3)politiske forbruger, som må tænkes i et vist omfang at have en slutseddelmening om til- eller fravalg af en Tesla. Salgsdata på befrielsesdagen Der er mange ting på og i spil den 2/4. Det er også dagen, hvor Donald Trump, ifølge hans egen plan, vil annoncere den samlede toldplan. Det handler ikke kun, men også lidt om Tesla og omverdens holdning Garanti for fortolkning og kursbevægelser Det vil være mærkeligt hvis ikke tallene bliver nærlæst og fortolket. Vil svage tal 1)blive tilgivet, vil tallene 2)overraske positivt, og 3)hvordan vil investorerne se på resten af 2025 og ikke mindst på værdien af de øvrige aktiviteter i Tesla? Figur 1: Kursudvikling, Tesla, 6 måneder Kilde: Nordnet [image: 125462_image001_85_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Teslas Q1 leveringer ligger under konsensus og aktien falder. Spørgsmålet er hvor meget den politiske forbruger har at sige? Tesla salgstal har været ventet med spænding Konsensus har officielt været omkring 370.000. Uofficielt har tallet været ca. 5 % lavere Tallet blev 336.681 og altså ca. 5 % under det "officielle/uofficielle" tal Tallet er skuffende, men ikke overraskende Der er 3 faktorer som driver tallet ned: Modelskifte, den politiske forbruger og konkurrenterne Naturligt kursfald - fuld fokus på fremtiden og den politiske forbruger Aktien falder 5-6 %. Det er naturligt. Spørgsmålet er især Hvad konkurrencen fra Kina betyder? hvordan vil den politiske forbruger reagere? hvad betyder Trumps toldplan og? hvad vil told og en eventuel amerikansk recession betyde?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Det bliver en (vejrmæssigt, red) flot dag i dag, men er det det du vil huske den for? Solen kommer til at skinne fra en skyfri himmel og "det bliver en flot dag i dag", sagde min kone fra morgenstunden Det ville normalt tilsige, at du kommer til at huske dagen for det gode. I dag bliver det dog anderledes Det er "USAs befrielsesdag", som Donald Trump har kaldt det/den Det er dagen, hvor den store toldplan, skal offentliggøres. Bliver der generelle toldsatser på al import til USA? Bliver der tale om en "reciprocal" sats; altså den samme sats ind i USA, som USA møder ud i verden? Bliver der tale om at Donald Trump inkluderer lokal moms som en toldsats, som der har været fremme? I så fald bliver satserne mod Europa høje Kommer der en "dansk dummebøde" fordi USA ikke sådan uden videre bare kan overtage Grønland mod grønlændernes vilje?Er vores store life science eksport inklusive Novo Nordisk i fare? Kommer der med det samme og umiddelbart en europæisk modreaktion, som de har klar i skuffen? USA er som dag og nat Der er mange ubesvarede spørgsmål. Det er endnu nat i USA, men snart bliver nat til dag. Forholdet mellem USA og verden har de seneste 3 måneder ændret sig som netop nat og dag. I dag bliver kulminationen på en del af den usikkerhed. Nåh ja: Så er det også dagen hvor spændingen om Teslas leveringer i første kvartal bliver udløst.1) Hvor meget under Q12024 leveringstal på 386.000 kommer tallene ud Q1 2025? Bliver det tæt på? 2)Hvor meget betyder modelskifte; 3)hvor stor er reaktionen hos den "politiske forbruger" og 4)har konkurrenterne indhentet noget af det forspring, som Tesla har haft i mange år Det bliver i det mindste en spændende dag, som vi formentlig vil huske længe [image: 125506_fullsizeoutput_24ed.jpeg]

Den konservative kabelkanal "Newsmax" har haft en bemærkelsesværdig debut på børsen. Succesen er så stor, at det får mig til at stille spørgsmålstegn ved, hvordan børsmarkedet egentlig fungerer. Er det virkelig "markedskræfterne", der styrer handlen og sikrer "økonomisk effektivitet"? Hvor er "shorterne" henne i denne aktie? Her er historien om en af de mest esktreme IPOs jeg kender til. Aktiekursen for den konservative kabelkanal Newsmax steg næsten 180% tirsdag, dagen efter aktiens debut på New York Stock Exchange. Newsmax-aktierne er steget med mere end 1.500% siden mandagens debut, hvor de åbnede til $14 pr. aktie og lukkede til $233 pr. aktie tirsdag. Traditionelle medie-IPO'er er sjældne, især givet de betydelige ændringer i virksomhedernes forretningsmodeller i de seneste år, som er præget af vanskelige tider i mediebranchen. Newsmax's meteorlignende debut var derfor uventet. Den stærkt forventede aktiedebut for CoreWeave fredag - den største tech-IPO siden 2021 og den første rene AI-udbud - havde til sammenligning en afdæmpet start. Den stigende aktiekurs i Newsmax øgede virksomhedens markedsværdi til næsten $30 milliarder, hvilket overgik værdien af traditionelle medievirksomheder som Warner Bros. Discovery og Fox Corp. Det skal holdes op imod at i 2024 var Newsmax's omsætning på cirka $171 millioner, mens virksomheden havde et tab på $72 millioner. Her er derfor nogle proprotioner som ikke helt holder i mine øjne. Grundlægger og administrerende direktør Christopher Ruddy ejer cirka 39,2 millioner klasse A-aktier i virksomheden og 81,4% af stemmeaktierne. Ruddys andel var ved markedslukning værd mere end $9 milliarder. Newsmax's næststørste aktionær er Interactive Brokers grundlægger Thomas Peterffy, med 23 millioner aktier ejet gennem Conyers Investments, værdiansat til over $5 milliarder tirsdag. Peterffy investerede $50 millioner i Newsmax i 2019. Newsmax lancerede sin kabelkanal i 2014 og er ifølge Nielsen den fjerde mest sete kabelnyhedskanal efter Fox News, MSNBC og CNN. Newsmax har over tid skiftede fra et digitalt mediehus til en kabelkanal for at tage markedsandele fra Fox News. Mellem 30. december og 20. marts havde Newsmax i gennemsnit 309.000 prime-time seere og 211.000 dagtimerers seere. Fox News tiltrak i samme periode i gennemsnit næsten 3,1 millioner prime-time seere og omkring 2 millioner dagtimerers seere. Selv om nyheder og live sport får de største publikum, har industrien lidt i de seneste år, da forbrugerne flytter fra kabelpakker til streaming. På trods af at være rentable, har kabelpakker mistet abonnenter i hurtigt tempo, da forbrugerne vælger billigere streamingmuligheder. Forbrugere, der ønsker adgang til netværk som ESPN, betaler stadig for en pakke med kanaler, de ikke nødvendigvis ønsker. Jeg mener ikke, at ejersiden, økonomiske tal eller situationen i denne branche tilsiger, at denne IPO skulle skabe sådan en markedsværdi for selskabet. Denne historie viser efter min mening, at noget er grundlæggende galt med markedsmekanismen på børsen, når en så ekstrem værdiansættelse kan ses. Kritikken af markedsmekanismen peger på en stor usikkerhed om, hvorvidt aktiemarkedet afspejler reelle værdier, eller om det snarere er styret af spekulation og manipulation. En så høj værdiansættelse ved en ny børsnotering skaber i mine øje mistanke om der er en eller anden form for manipulation, som vil undersøgelse sikker også kan være korruption.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Dagens handel er indiskutabelt at APMH tilbyder at trække Svitzer fri som børsnoteret selskab. Prisen er helt fair Det har ikke været en succes at Svitzer har været og blev børsnoteret Det er konklusionen fra APMH, som tilbyder at trække Svitzer fri APMH tilbyder kurs 285, hvilket er en præmie på 31,3 % i forhold til de seneste 3 måneders vægtede gennemsnitskurs Det er en meget solid børspræmie og også en my højere end selskabet nogensinde har været handlet til i sin børstid 23219 Nordnet investorer, som primært har deres aktier fra dengang spaltningen fra APM skete, må være tilfredse APM ejer 47 % af Svitzer Godt tilbud Svitzer bør børsnoteringsmæssigt født som en spaltning og udlodning. Nu samles "familien" igen; hvis altså tilbuddet vurderes til at være tilstrækkelig attraktiv af investorerne, og det er der gode muligheder for. Præmien er attraktiv, og der er ikke noget som tyder på at Svitzer ved egen kraft kan tiltrække sig investorernes opmærksomhed Figur 1: Kursudvikling, Svitzer i børsnoteringstiden Kilde: Nordnet [image: 125508_image001_88_.png]

Svitzer får købstilbud fra APMH Invest på 285 kr. per aktie - NY 7:53 (opdateres) A.P. Møller Holding A/S har gennem sit datterselskabet APMH Invest lagt et købstilbud på slæbebådsfirmaet Svitzer Group på 285 kr. per aktie. Det svarer til en præmie på 31,7 pct. i forhold til lukkekursen for Svitzer-aktien tirsdag på 216,40 kr. Det meddeler A.P. Møller Holding Invest onsdag morgen. APMH Invest har siden Svitzers børsnotering i april 2024 været den største aktionær i selskabet med en ejerandel på 47 pct. Storaktionæren mener dog ikke, at børsnoteringen har været mødt af den investorinteresse, som var håbet, og derfor vil et privat ejerskab være den bedste løsning. En afnotering og privat ejerskab vil bedre støtte Svitzers fortsatte vækst, som APMHI anser for at være afgørende for at bevare Svitzers markedsposition i en konkurrencepræget og fragmenteret industri, der er under konsolidering, lyder det i meddelelsen. Købstilbuddet kan dog blive reguleret, hvis Svitzer udbetaler udbytte i perioden. Det gælder blandt andet det foreslåede udbytte på 8 kr. per aktie. I så fald vil købstilbuddet lyde på 277 kr. per aktie. Svitzers højeste lukkekurs på børsen blev sat 20. juni 2024, hvor aktien kostede 283,35 kr. .\˙ MarketWire

Ryborg har fået Krugman til at forklare. (Se bort fra, at DR-redaktøren indblander danske pensioner og ikke kan stave til "merkantilisme") https://www.dr.dk/nyheder/udland/trumps-autoritaere-ambitioner-kan-ramme-danske-pensioner "Spørger man Paul Krugman, om der er en overordnet og gennemtænkt økonomisk plan i forhold til de store forandringer, som Trump-administrationen stiller i udsigt, så er svaret nej. Krugman kan ikke få øje på en samlet plan. I stedet kalder han det, der foregår i USA for "merkantalisme". Eller sagt på en anden måde: Det, der foregår i USA nu, er protektionisme. Filosofien i Det Hvide hus er - ifølge Krugman, at "hvis du køber fra mig, så vinder jeg. Hvis jeg køber fra dig, så taber jeg." Det Hvide Hus ser ikke international handel som noget, begge parter vinder på. Filosofien hos Trump er enkel, når det gælder international handel: En part er vinder, og den anden part er en taber. " Krugman forklarer videre, at Trumps politik på sigt vil koble USA ud af de globale forsyningskæder: "Hvis amerikansk industri ikke er en del af den globale forsyningskæde på grund af told, hver gang produkter passerer grænsen ind og ud af USA, vil det i løbet af nogle år betyde, at amerikanske virksomheder ikke længere vil være konkurrencedygtige udenfor USA." Så hvis man vil forstå Trump, skal man rykke tilbage til tiden før Adam Smith. Godt og vel 250 år. https://danmarkshistorien.lex.dk/Merkantilisme

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Zealand Pharma falder 5,7 % i dag ovenpå gårsdagens 6 % kursfald. Årsag: Gubra fase 1 data viser markedets (u)modenhed De seneste måneder har budt på en større nedtur for Novo Nordisk Også andre "fedme" aktier har været i spil Gubra og Zealand Pharma har præsenteret partnerskabsaftaler, som initielt fik aktierne til at stige Siden er det blevet "hverdag" og både Gubra og Zealand Pharma er faldet tilbage til under niveauet for partnerskaberne I dag er der Zealand Pharmas tur til at komme i "kursmøllen" Årsagen er (formentlig), at Gubra har offentliggjort nye gode fase 1 vægttabsdata for sin Amylin Analog Det var den som Roche lavede partnerskabsaftale med for et par uger siden I mit interview med CFO hos Novo Nordisk, Karsten Munk Knudsen, nævnte han, at fase 1 data har opmærksomhed som man ikke har set tidligere. Dagens kursreaktion på Gubra data er et godt eksempel herpå At dømme efter dagens kursudvikling er Roche aftalen lige blevet meget mindre værd for Roche og Zealand Pharma i relation til Petrelintide Dagens data er dagens kurssandhed I 2021 var værdien af fedmemarkedet 0. I 2024 var det på 100 mia. DKK og i 2030 forventes det at være steget til 100 mia. USD. Eksplosiv vækst og et nyt marked får investorerne til at reagere meget og hurtigt på alle data som kommer ud. Også i fase 1. Figur 1: Kursudvikling, Zealand Pharma, 1 måned Kilde: Nordnet [image: 125498_image001_87_.png]

Time to buy... 1 potion køb klar til og doble og trible.... Der er ingen der tør shorte den seriøst (sølle ca. 1 % short i mange år) er 100 % enig med Helge her ... Det bedste købs argument i lang tid udover deres ok pipeline... jyske var for hurtigt ude sidste år, men nu vover jeg sgu mit første bet på Helge Eneste negative er de skal stå på mere på egne ben , og diverse retssager....

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Kursfaldet i Novo Nordisk har ramt forventningerne. Det er helt naturligt Det seneste år er Novo Nordisk faldet markant Den historiske udvikling fremgår nedenfor i figur 2 På 1 år er aktien skåret i ½ Alene i 2025 har aktien mistet ¼ De private investorer hos Nordnet øger stadig i antal når de kommer til Novo Nordisk I dag er tallet 223154 Når det kommer til den kortsigtede udvikling og forventning, har kursudviklingen ramt hårdtAdspurgt på X i går om hvorvidt de, som svarer tror aktien rammer 440 før 500, er der klar overvægt til pessimisterne? 7/10 tror aktien falder yderligere. Kursfald avler forventninger om kursfald Investorerne køber ikke en aktie fordi den er billig, men fordi de håber den kortsigtet stiger. Derfor er det ikke så mærkeligt, at forventningerne efter store kursfald, er til yderligere kursfald. I sidste uge var Morgan Stanley og Bank of America ude med negative noter om risikoen for en nedpræcisering i forbindelse med kvartalsregnskabet, som kommer om ca. 1 måned. Det kan ikke udelukkes. Det er dog blot 2 måneder siden - primo februar - at Novo Nordisk gav sin guidance. Dengang var der udfordringer med restordrer og kopier. Hvis Novo Nordisk skulle nedpræcisere, vil det derfor være overraskende, hvis det bliver en stor en af slagsen. Aktien er indiskutabelt billig i forhold til sin egen historik (figur 3), og det er formentlig det som får flere af de investorer, som ikke ejede aktien til at købe. Forventningerne eller skulle jeg snarere sige den kortsigtede frygt har dog taget overhånden. Det plejer at være et fornuftigt kontrært investeringssynspunkt. Investorerne frygter Trump og kortsigtet Eli Lilly. I morgen ved vi nok lidt mere om truslen fra Trump. Figur: X-spørgsmål om forventninger til Novo Nordisk Kilde: X/Per Hansen (tryk på billedet for at forstørre) [image: 125494_image001_86_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet En god slutspurt sikrer at 1. kvartal slutter fornuftigt med hensyn til nye ordrer for Vestas Indtil få dage før 1. kvartals udløb så det ud til at ordreindgangen skulle blive meget skuffende Det blev ændret de sidste 4 dage af kvartalets Takket være en meget stor tysk ordre og andre mindre ordre blev der i alt i slutningen af kvartalet høstet 1,396 MW En af disse ordrer var til USA. Selv om det formentlig i en periode er slut med havvind i USA, forhindrer det ikke Vestas i at få ordrer på land Samlet blev ordreindgangen på 2,399 MW i kvartalet Som det fremgår af figur 1 er det ikke prangende, men heller ikke meget skuffende Fuld fokus på eksekvering i Q1 Vestas har lagt forsigtige forventninger til 2025 frem til investorerne. Dem skal de gerne kunne ikke kun matche, men også overgå. Da de blev meldt ud "manglede" der i midtpunktet 500 mio. EUR i omsætning og den forventede EBIT margin var med 4-7 % i midtpunktet på 5,5 noget under konsensus. Vestas har købt egne aktier tilbage for 100 mio. EUR midt i en tid, hvor investorerne håber på, at den tyske infrastrukturpakke med den grønne ingrediens (som var påkrævet for at få "Die Grüne" til at stemme for den), kan får ordrerne til at strømme ind. Det vigtigste her og er at kunne levere den tilstrækkelige indtjening på ordrebeholdningen og meget gerne hæve forventningerne for EBIT marginen for 2025. Det er samtidig vigtigt at undgå, at der opstår nye usikkerheder med hensyn til indtjeningsevnen i servicedivisionen. Figur 1: Udvikling i ordreindgang, annonceret/uannonceret for Vestas Kilde: Vestas [image: 125492_image004_13_.png]

Bavarian Nordic Receives U.S. FDA Approval of Freeze-Dried Smallpox and Mpox Vaccine https://www.bavarian-nordic.com/media/media/news.aspx?news=7094 "COPENHAGEN, Denmark, March 31, 2025 - Bavarian Nordic A/S (OMX: BAVA) today announced that the U.S. Food and Drug Administration (FDA) has approved the freeze-dried formulation of JYNNEOS (Smallpox and Mpox Vaccine, Live, Non-replicating) for prevention of smallpox and mpox disease in adults 18 years of age and older. This approval will provide additional flexibility for stockpiling against a smallpox event or mpox outbreak." .. "Dagens FDA-godkendelse repræsenterer en betydelig milepæl i vores udvikling af denne næste generation af JYNNEOS og i vores samarbejde med den amerikanske regering om øget sundhedssikkerhed i befolkningen," udtaler Paul Chaplin, administrerende direktør i Bavarian Nordic "Som mangeårig leverandør af JYNNEOS til USA's biologiske beredskab er vi dedikerede til fortsat at støtte regeringens indsats for at beskytte deres borgere mod nuværende og fremtidige trusler mod folkesundheden."

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Donald Trump har udnævnt onsdag den 2. april til USAs "befrielsesdag". Det er den dag, hvor hans toldplan bliver offentliggjort. Investorerne venter i "spænding". For aktiemarkedet og virksomhederne kan det blive en dag man kommer til at huske for det negative, men det kan også blive kulminationen på usikkerheden. Danmark har formentlig meget på og i spil. Toldplanen i støbeskeen Donald Trumps toldplan har været i støbeskeen i nogle måneder. Indtil videre er det Canada og Mexico som har været i skudlinjen med toldsatser + naturligvis Kina, som formentlig og langsigtet er der, hvor Donald Trump vil sætte hårdest ind. 25 % told er ekstraskat på 100 mia. USD Donald Trump meddelte onsdag 26/3, at der med virkning fra 2/4 kommer 25 % told på bilimport. Det drejer sig om alle dele som bliver importeret til USA uden undtagelse. Hvis bilen samles i USA, kommer der stadig told på de dele, som bliver importeret. USA anslår, at det kommer til at give den amerikanske statskasse 100 mia. USD. Det er bilfabrikkerne som lægger tolden ud, men den svarer til en forbrugsskat, og vil blive betalt til syvende og sidst af forbrugerne. Den vil ramme alle bilproducenter inklusive Tesla og forbrugerne. Forskellige "regnemaskiner" Der er forskellige årsager til at USA vil/skal/bør indføre told ifølge Donald Trump. Det er en af de væsentlige grunde til, at det er svært at læse Trumps næste træk. En ting er handelsunderskud, og hvordan det er sammensat. Noget andet er, at USAs præsident bruger argumenter om at fentanyl kommer ind over grænsen både fra Canada, Mexico og Kina på grund af for lemfældig kontrol. Hvilket argument der bruges og vejer tungest er situationsbestemt til lejligheden og en uforudsigelig variabel. USMCA vs NAFTA I 2020 blev der indgået en USA/Mexico/Canada/Aftale (USMCA), som skulle erstatte den tidligere North American Free Trade Agreement (NAFTA). Det er noget af indholdet i den/de, som Donald Trump "gerne" vil have ændret på. Hans virkemidler er grænsekontrol, fentanyl, men ovenover alle argumenterne svæver nok det handelsunderskud, som skal regulere, hvad det skal koste virksomhederne at få markedsadgang til den amerikanske forbruger. Privatforbruget udgør ca. 70 % af den amerikanske økonomi. "De beskidte 15" Danmark figurerer ikke på listen over de 15 lande, som har de største handelsbalanceoverskud overfor USA, som det fremgår af det her link (se figur 1, billede). Øverst på listen ligger Kina, men også lande som Mexico, Vietnam, Irland, Japan og Tyskland er lande som sender mange flere varer til USA end der går den modsatte vej Gør Donald Trump USA en bjørnetjeneste? En ting er vareflowet. Noget andet er de tjenesteydelser, som de store amerikanske teknologiselskaber sender den anden vej. På et tidspunkt om ikke alt for længe, vil det formentlig blive et tema. Her har USA meget på spil. Det samme gælder for investorerne. En betydelig del af de ca. 71 % af en global portefølje, som er anbragt i amerikanske aktier, er placeret i de største techselskaber. Mange scenarier Overordnet er der set fra investorernes synspunkt ikke mindst 3 scenarier: Kommer der en toldplan den 2/4 eller bliver dagen den dag, hvor planen i grove træk bliver offentliggjort. I fald der mangler (mange) detaljer, er det ikke givet at 1)spændingen bliver udløst og 2)at investorerne endeligt kan indstille sig på planen. Bliver toldplanen større end ventet (omfang/toldsatser)? Jo mere detaljeret og jo større toldsatser der bliver tale om, jo kraftigere vil investorerne kunne tænkes at reagere. Samtidig vil en kraftig markedsreaktion også kunne tænkes i et vist omfang at virke som en luftrenser. Bliver toldplanen mindre end ventet, og vil det på en måde markere, at der nu er gået tæt på 3 måneder efter Donald Trumps indsættelse. Vil USA være ved at have demonstreret hvordan de mener USA allerede har positioneret sig i verden med hensyn til økonomi, forsvar, Rusland/Ukraine, Mellemøsten, Kina etc. Der er mange usikkerheder der peger på Danmark og dansk økonomi Forskellige satser til lande og regioner. En "reciprocal" sats fra USA til de enkelte lande og regioner på basis af den toldsats, som amerikanske producenter møder. En "politisk pressionssats" som skal bruges til at presse specifikke holdninger igennem, og som ingen relation har til økonomien. Her tænker jeg for eksempel på Grønland/Danmark. En toldsats hvor Donald Trump mixer told sammen med moms. I så fald vil toldsatser blive hårdest mod de lande i verden, som har en høj momssats eller afgifter i det hele taget. Det gælder jo bl.a. men ikke kun Danmark, men det meste af Europa. En toldsats som afspejler USAs handelsunderskud med det enkelte land. Danmark har et betydeligt overskud i handlen med USA, og som lille og åben økonomi kan vi komme i skudlinjen og farezonen. Et ensidigt fokus på varestrømme og eksklusive tjenesteydelser. Verden (herunder også Danmark og Europa) eksporterer masser af fysiske varer til USA og køber tjenesteydelser. Kan (og vil) USA gennemskue det? Danmark er sårbar men en del af EU Af ovenstående mulige scenarier, som ikke skal betragtes som udtømmende, fremgår at der er al mulig grund til at følge med udviklingen. Danmark er følsom af flere årsager: Vi er en lille åben økonomi, som kan blive påvirket direkte og indirekte. Vi har et stor handelsoverskud overfor USA. Vi har meget på spil for vores life science sektor og ikke mindst Novo Nordisk. Grønland er den ubekendte, som vi i Danmark ikke selv kan afgøre. Danmark er en del af EU, og derfor nyder vi på den ene side en vis beskyttelse. Samtidig har vi også forpligtelser overfor vores EU partnere, og det kan blive dyrt, hvis USA vælger at sanktionere hele EU. I så fald kommer vores handelsoverskud med USA ind som en brik. Hvor dansk/amerikansk er Novo Nordisk? Danmarks største eksportvare er life science og her indenfor er der et selskab, som fylder mere end alle andre tilsammen. Novo Nordisk: Omtrent 60 % af omsætningen går til USA. Hvis man følger analytikernes konsensusestimater vil Novo Nordisk med 60 % af USA omsætning fylde mere end 300 mia. i USA salg om 3 år. Selv om der er mere end 10.000 USA ansatte, udgør det "kun" ca. 15 % af de beskæftigede. Novo Nordisk har en meget betydelig og stigende lokal amerikansk produktion. Investeringsplan på 4 mia. USD i gang i USA. Købet af Catalent tilfører yderligere amerikansk produktionskapacitet. Hvad siger investorerne? Én ting er hvordan toldterningerne lander. Noget andet er hvordan investorerne har tænkt sig at reagere på det, som de ser. Markedsreaktionen er funktionen af hvad der sker og øjnene der ser det: 1)Kortsigtet reaktion, fortsat høje markedsudsving, moderate kursudsving og ro på igen Der kommer en reaktion. Investorerne har måske ikke haft øjnene stift rettet mod 2/4 som "befrielsesdag" de seneste måneder, men de seneste uger har datoen været nævnt så tilpas ofte, at den er indarbejdet som en vigtig dato. Som minimum kommer der en kortsigtet markedsreaktion. 2)Bliver investorerne endeligt klogere? En ting er at få USAs udspil på bordet. Noget andet er om investorerne vil tage udgangspunkt i, at når verden bliver præsenteret for toldsatser, vil spekulationen om modreaktioner med det samme tage fart? Ingen kender dagen før Donald Trump har sendt sin sidste besked, og derfor er det noget nær umuligt, at forberede sig på mulige scenarier. Det taler for at vi ikke kun på dagen, men dagene og ugerne efter vil se større kursudsving, fordi investorerne i løbet af kort tid vil blive præsenteret for verdens og ikke mindst Europas (mod)svar. Verdens modsvar vil bl.a. sigte efter USAs teknologi Når det kommer til markedsreaktionen vil Donald Trump formentlig tænke, at USA sidder øverst og bestemmer mest; måske er det hans overbevisning (eller i hvert fald hans besked til sine vælgere), at modtold ikke rammer USA og/eller at det er prisen, som er værd at betale, fordi told er vigtigere end aktiekurser, kortsigtet. Når det kommer til økonomiske størrelser og aktiekurser er teknologisektoren i USA, "kurssårbar". USA er stadig langt den største komponent i en global portefølje Selv om de amerikanske aktier er faldet noget i 2025, udgør de stadig mere end 71 % i en MSCI Core (eksklusive EM) portefølje. Det er stadig her mange investorer, ikke mindst de som investerer passivt, har anbragt flertallet af deres aktiepenge. En varetold vil blive modsvaret af en tjenestetold ikke mindst fra og i Europa. En told skal betales. Enten hos forbrugeren eller virksomheden. USD svækkelse? USD er faldet med ca. 3 % i 2025. Globale investorer holder øje med udviklingen i netop USD, fordi den er den i særklasse vigtigste investeringsvaluta i porteføljen. Donald Trump ønsker over tid at svække USD for at gøre USA mere konkurrencedygtig og for at få virksomhederne til at investere mere i USA. Svækkes USD yderligere (ud fra et købekraftparitetsmæssigt) højt udgangspunkt? Figur 1: "The dirty 15" Kilde: Yahoo Finance: https://finance.yahoo.com/news/trump-world-cheers-markets-with-talk-of-narrowing-april-2-tariffs-to-the-dirty-15-142232090.html [image: 125388_image001_84_.png]

Er der nogen der kan henvise til et samlet overblik over den europæiske og skandinaviske våbenindustri - det må være der pengene genereres i de her tider?

Jeg overvejer dette skridt fordi jeg er nervøs over hvor voldsom en konflikt kan blive. Fx hvis man bliver låst ude af aktiemarkedet i US og man ikke kan tilgå dem. (Toldkrig. Grøndland.) Jeg missede desværre våben aktierne men haft en super 2024 så ikke for bitter. Hvilke EU aktier perform godt nu (fx growth for en rimelig pris) helst med moat. Hvilke EU virksomheder taber ikke ved toldkrig/handelskrig/vildere konflikt... Hvilke EU virksomheder kan måske benefit fra Europe enten af nød eller taktisk begynder løsrive sig fra US teknologi over en meget bred front indenfor alt i IT/tech. (operativ systemer, AI, cloud, militær, rumfar, sattellit) Fx Matas: Vækster OK som det er nu. I tilfælde af konflikt: Er ren nordisk aktie som måske endda kan replace nogle US produkter med egne brands. Fx ASML: Vækster FINT som det er nu. I tilfælde af konflikt: En af de få som USA er afhængige af. Bliver muligvis sat fri til også sælge til andre. Så det er den dur af virksomheder jeg kigger efter. Novo Nordisk i princippet fin men... Alligevel ikke da Trump jo i princippet kan vedtage hvad han vil og konfiskere fabrikker mv. Har i bud på flere aktier? Alle kategorier har interesser. Fx også forsikring, fødevare osv. (Men igen, helst så en stor fødevarefabrik uden eksponering i USA og som vil benefit fra hvis US produkter forsvinder)

NKT falder yderligere i dag. Er der nogen der ved hvorfor?

Kommentar til fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet I Østen stiger kursfaldene op og de spreder sig til Europa og USA på kvartalets sidste handelsdag. I Asien er der kursfald over hele linjen Der er også udsigt til, at der kommer yderligere kursfald i USA, når markedet åbner. Aktuelt i størrelsesorden ca, 1,3 % for Nasdaq I Europa/Danmark vil den negative stemning også kunne mærkes Omkring 0,75-1 % kursfald fra handelsstart vil være det forventelige Novo Nordisk har offentliggjort nye lovende data med positive hjerte-kar-data på konference. Om det er nok til at stoppe de seneste 8 dages konstante kursfald er et godt spørgsmål? 2 dage tilbage.. Den amerikanske præsident er aktiemarkedets elefant i rummet. På onsdag den 2/4 vil han, ifølge sin egen plan, offentliggøre detaljerne for hvordan han agter at gøre USA velbeslået med nye toldsatser. I sidste uge kom 25 % satsen for alle biler og bildele, som ikke er samlet i USA. Hvad den videre færd bliver vides ikke. Fredag var der rygter om at Donald Trump havde advaret bilselskaberne om ikke at hæve priserne på grund af tarifferne. Det ligner planøkonomi og vejen til konkurs, hvis man ikke kan overvælte prisstigninger til forbrugerne. Det har præsidenten dog slået lidt hen siden. Stor faldhøjde i USA tech Investorerne holder vejret og sender aktierne ned. Den største faldhøjde er der stadig, selv efter kursfald, i USA tech. Det skyldes, at EU formentlig vil modreagere med told på tjenesteydelser, hvis Donald Trump lægger mere told på EU varer. 71 % af de passive aktiepenge er anbragt i USA aktier og de fleste i de store digitale selskaber som Google, Amazon, Microsoft, Apple og i tillæg Tesla, etc. I fredags var der forlydender om at EU overvejer told på finansielle transaktioner. Det fik Paypal til at falde mere end de i forvejen generelle store fald. Investorerne venter og forbereder sig på flere af de planer, som Donald Trump på sine første dage allerede har haft en del af...

Jared Holz, Mizuho, joins 'Fast Money' to talk Novo Nordisk stock nearing two-year lows. For access to live and exclusive video from CNBC subscribe to CNBC PRO: https://cnb.cx/42d859g https://www.youtube.com/watch?v=3TZ9f7F5nYM