Debatforum

KONE kom med kvartalsregnskab i denne uge. Ikke helt tocifret vaekst, som man kunne oenske sig, hvilket skyldes Kina. Men ellers fornuftigt regnskab som altid. Jeg har vedhaeftet de slides fra deres praesentation, som jeg synes er de mest relevante. Klik for at goere dem stoerre. Interim Report of KONE Corporation for January-March 2025 https://www.kone.com/en/news-and-insights/releases/interim-report-of-kone-corporation-for-january-march-2025-2025-04-30.aspx Orders received grew by 6.4% to EUR 2,378.4 (1-3/2024: 2,235.7) million. At comparable exchange rates, orders grew by 5.1%. Sales grew by 4.1% to EUR 2,672.3 (2,568.2) million. At comparable exchange rates, sales grew by 2.8%. Operating income (EBIT) was EUR 276.7 (262.4) million or 10.4 % (10.2 %) of sales. The adjusted EBIT was EUR 279.6 (262.4) million or 10.5 % (10.2 %) of sales.* -Cash flow from operations (before financing items and taxes) was EUR 486.7 (398.2) million. Business outlook for 2025 (specified) KONE expects its sales to grow 1-6% at comparable exchange rates in 2025. Adjusted EBIT margin is expected to be in the range of 11.8%-12.4%. Assuming that foreign exchange rates remain at the April 2025 level, the negative impact of foreign exchange rates on the adjusted EBIT is expected to be approximately EUR 50 million. [image: 126196_KNEBV.HE_revenue_annual_sumFalse.jpg] [image: 126196_KNEBV.HE_operatingIncomeRatio_annual_sumFalse.jpg] [image: 126196_kone2025q1.jpg]

Betsson aflagde regnskab i denne uge. Der var ikke nogen overraskelser. Rigtig fint regnskab. Betsson AB interim report 1 January - 31 March 2025 https://www.betssonab.com/press/betsson-ab-interim-report-1-january-31-march-2025-2324385 • Group revenue was EUR 293.7 (248.2) million, an increase of 18%. Organic increase of 20%. • Casino revenue increased by 18%. Sportsbook revenue increased by 22% and the sportsbook margin was 8.0% (6.6%). • EBITDA was EUR 77.7 (71.6) million, an increase of 9%. The EBITDA margin was 26.5% (28.8%). • Operating income (EBIT) was EUR 64.0 (57.9) million, an increase of 11%. The EBIT margin was 21.8% (23.3%). • Net income was EUR 48.4 (42.8) million and earnings per share was EUR 0.35 (0.30). • Operating cash flow was EUR 86.4 (50.0) million. • Net debt was EUR -177.8 (-68.1) million. • Active customers amounted to 1.4 (1.3) million. Her link til center for ludomani: https://ludomani.dk/hjaelpelinjer/ [image: 126195_betsson2025q1.jpg]

Landbobanken kom med regnskab denne uge. Stadig gode noegletal, og vaekst i indlaan og udlaan paa hhv 8% og 10%. Landbobanken bliver paa et tidspunkt sikkert den foerste bank i verdenshistorien til at opnaa en negativ omkostningsprocent Vedhaeftet et par figurer og tabeller. Klik for at goere dem stoerre. https://www.landbobanken.dk/media/api/content/mediafiles/512kbhpu/rilba-2025-03-31-da.xhtml • Resultatet efter skat på 616 mio. kroner er uændret i forhold til sidste år, hvilket forrenter egenkapitalen med 22% p.a. • Indtjeningen pr. aktie (resultat efter skat) stiger med 5% og udgør 24,5 kroner i kvartalet • Basisindtjeningen stiger med 2% til 1.056 mio. kroner • Omkostningerne stiger med 5%, og omkostningsprocenten udgør 24,5 • Fortsat stærk kreditkvalitet medfører, at der i kvartalet er indtægtsført nedskrivninger på 24 mio. kroner • Meget tilfredsstillende kundetilgang og vækst i udlån på 10% og i indlån på 8% • Ringkjøbing Landbobank-brandet indtager uændret en førsteplads i den årlige Image-undersøgelse fra Voxmeter • Beslutning om nyt aktietilbagekøbsprogram på 1 mia. kroner • Forventningerne til resultatet efter skat for 2025 fastholdes uændret til intervallet 1,8 - 2,2 mia. kroner [image: 126194_Screenshot_2025_05_03_at_5.38.50___PM.png] [image: 126194_Screenshot_2025_05_03_at_5.38.31___PM.png] [image: 126194_Screenshot_2025_05_03_at_5.35.13___PM.png] [image: 126194_Screenshot_2025_05_03_at_5.35.27___PM.png] [image: 126194_Screenshot_2025_05_03_at_5.35.36___PM.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Danske Bank har leveret et meget solidt kvartalsregnskab med et solidt helhedsindtryk Danske Bank kommer godt ud af 1. kvartal Resultat efter skat på 5757 mio. er 457 mio. bedre end forventet Den positive resultatafgivelse er bredt funderet Nettorenteindtægter, handelsindtægter, omkostninger og et tabstal på blot 50 mio. er årsagerne til den positive resultatafvigelse Egenkapitalen forrentes med 13,3 % og som det fremgår af figur 1, er Danske Bank nu meget tæt på de konkurrenter, som de gerne vil måles med og op imod Danske Bank fastholder forventninger om et nettoresultat på 21-23 mia. De forventer fortsat lidt lavere indtægter i forhold til 2024. God start uden drama med et positivt indtryk Danske Bank har leveret en god start på året. På trods af faldende renter generelt, er nettorenteindtægterne blot faldet med ca. 1,5 %. Kreditbogen er stærk og egenkapitalen bliver forrentet på konkurrencedygtigt niveau. Danske Bank leverer solidt mere af det samme som investorerne har været glade for de seneste kvartaler Figur 1: Oversigt over skandinaviske bankers egenkapitalforrentning i 1. kvartal 2025 Kilde: Bankernes kvartalsregnskab, samt egen tilvirkning [image: 126157_image004_16_.png]

Da Covid ramte i 2020 dykkede containerfragten kraftigt i noget tid efter. Det samme gjorde kursen på Maersk A (og B), som enkelte dage var under kurs 5.000. Markedsværdien af Maersk lå et stykke under 100 mia. kr Der opstod et opsparet behov for at købe varer fra bl.a. Kina, hvilket resulterede i en efterfølgende voldsom stigning i containerfragten. Fragtraterne gik mod himlen og Maersk tjente over 300 mia. kr. på 2 år efter skat. De tjente altså i 2021 og 2022 over 3 gange markedsværdien af Maersk i marts 2020! Trump har nu næsten stoppet for handlen med Kina. Det ligner scenariet fra 2020: https://www.newsweek.com/americans-face-empty-shelves-within-weeks-2067118 Før eller siden bliver Trump presset til at stoppe handelskrigen, når amerikanerne ikke kan købe julegaver og amerikanske virksomheder begynder at gå rabundus. Spørgsmålet er om der igen kan opstå et opsparet behov for Kina-varer som i 2021, og om fragtraterne derfor igen går mod himlen, når handlen mellem USA og Kina lukkes op?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet GN Store Nord meddelte i går efter lukketid, at de efter et svagt kvartal nedjusterer forventningerne til helåret. Det er naturligvis skuffende, og udskyder nok også omstilling fra ringere til bedre, men spørgsmålet er om aktien ikke allerede er banket meget tilbage på netop den frygt? Gaming (Steelseries) det enlige lyspunkt Med en omsætning på 620 mio. mod det forventede 608 var gaming lyspunktet i GN Store Nords kvartalsregnskab Skuffelser i overtal Omsætning i Hearing var godt 100 mio. under det forventede Entreprise skuffer med ca. 130 mio. under det forventede EBITA blev samlet med 300 mio., 209 mio. under de forventede 509 mio. Helårsforventninger nedjusteres GN Store Nord nedjusterer sine omsætningsforventninger fra en vækst på 3-7 % (5 %) i midtpunktet til et rundt 0 (minus 3-plus 3 %). For Hearing fastholdes en forventning om at tage markedsandele og en vækst på 5-9 % For smertensbarnet Entreprise forventes en vækst på minus 8 % og ned til 0. Her spiller en svag vækst makroøkonomisk konjunkturelt ind Gaming forventes at vise en vækst fra minus 6 % til plus 2 %. Det er her hvor tolden først og fremmest spiller ind. Det frie cash flow forventes uændret at være på 800 mio. Kun moderat indtjeningseffekt EBITA margin forventningerne nedjusteres kun i mindre udstrækning fra 12-14 % til 11-13 % eller som udgangspunkt med 1 % i midtpunktet. Det er alt i alt "billigt sluppet", og kan skyldes et stærkt omkostningsfokus og at forventningerne formentlig var lagt forsigtig an. GN forsøger med "ommøblering" og prisstigninger GN forsøger at imødegå udfordringer med prisstigninger og ved at omlægge deres sourcing, så den bliver mere globalt diversificeret (formentlig mindre afhængig af Kina, red). GN Store Nord er børsens prügelknabe GN Store Nord har været børsens prügelknabe siden købet af Steelseries i efteråret 2021, og det er de stadig. Spørgsmålet er i hvilket omfang aktiekursen allerede er banket så langt ned, at dårligdomme er indregnet? Aktuelt er 8,56 % af selskabets aktiekapital solgt kort, jævnfør figur 2. Hvad gør WDI? WDI (holdingselskab for Demant) som jævnfør deres 2024 regnskab fortsat ejer 12,29 % af aktiekapitalen ultimo 2024 (link), købte aktierne på grund af "sektorinteresser". Det tab ligger aktuelt på omkring 1 mia. Kan WDI fortsat hævde, at de forsvarer sektorinteresser, alene og er det ikke endnu mere påkrævet, i givet fald, at gøre det i endnu højere grad nu, ved at øge sin ejerandel? Figur 1: Kursudvikling, GN Store Nord, 5 år Kilde: Nordnet [image: 126125_image001_97_.png]

Regnskabssæsonen er fuld i gang, Novo Nordisk laver aftale med kopisælgere, og USA er kommet med nye tal, der giver indblik i den første måned med de nye toldsatser fra Donald Trump. Hør også om regnskaber fra DSV, Apple, Amazon, Eli Lilly og meget mere i afsnit 272 af Investeringspodcasten. https://www.youtube.com/watch?v=KIXawlTvGE0

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk stiger 5 % i dag, mens Eli Lilly falder efter nedjustering af indtjeningsforventningerne. Her er mit perspektiv Novo Nordisk stiger med næsten 5 % Årsagen er ikke mindst, at Novo Nordisk har lavet en aftale med CVS Caremark, som er USA største Pharma Benefit Manager (PBM), som gør det sandsynligt, at mange flere vælger Novo frem for Lilly, som erstattes i aftalen. CVS har markedsandel på 27 % i USA. Det er anden aftale på kort sigt efter HIMS m.fl Det sker samtidig med at Eli Lilly falder 5-6 % efter deres regnskab Eli Lilly fastholder forventninger på omsætning men nedjusterer deres indtjeningsforventninger Nedjusteringen skyldes dog ikke vægttabsområdet. Måske er fastholdelse for lidt til Eli Lillys aktiekurs skuffende Der har været en ekstrem forskel mellem udviklingen i Novo Nordisk og Eli Lilly de seneste måneder. Fornemmelsen for at Eli Lilly haler ind på Novo Nordisk har været med til at drive denne forskel. Prisfastsættelsen er meget forskellig (Novo billig, Lilly højt prissat). I den henseende er "som forventet" fra Eli Lilly måske for lidt, og det kan være det som er med til at sende Eli Lilly ned, mens Novo Nordisk stiger Figur 1: Kursudvikling, 3 måneder Novo Nordisk vs Eli Lilly Kilde: Nordnet [image: 126137_image002_45_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Netcompany har leveret en god start på året drevet vækst udenfor Danmark. Forventninger fastholdes Året er startet godt for Netcompany Væksten i omsætningen på 9,1 % er væsentlig bedre end de forventede 6,9 % Væksten blev drevet af Sydøst Europa og Norge, mens den danske udvikling var under de ventede 7 % Det justerede EBITDA blev med 307,3 mio. bedre end de ventede 291 mio. EBITDA margin på 17,6 % bedre end ventet 17 % Forventningerne til helåret om en vækst på 5-10 % og en justeret EBITDA margin på 16-19 % gentages Det forventes at købet af SDC endelig gennemføres i midten af året. Derfor er der her og nu ikke noget nyt om genoptagelse af aktietilbagekøbsprogram. Det vil investorerne fortsat tænke vil blive annoncereret senere og nok i forbindelse med halvårsregnskabet eller umiddelbart derefter. Netcompany er overordnet kommet godt ud af 1. kvartal med fin vækst og indtjening.

En af mine ynglingsforfatter, som skriver om emnet finansverden er Michael Lewis. Han udgav i 2010 en bog som hed "The Big Short: Inside the Doomsday Machine", som Paramount Pictures i 2015 omsat til film. Jeg antager ikke så mange har læst bogen men måske har set filmen. I den virkelig verden er det Michael Burry, som predikerede at her er en boble og her er grund til at opbygge en short position. Men filmen viser tydligt at der går tid og der går meget lang tid før end at boblen springer. Samtidig med denne subprime boble gik for sig i USA boet jeg i England. Jeg husker tydligt at der kom denne "anomali", hvor der pludslig var "run" på en bank, Northern Rock. Jeg havde en god ven på det tidspunkt som arbejdet hos Financiel Times. Jeg kan husk at han var helt oppe at køre om denne episode. Han og jeg diskuterede at noget var strukturelt usundt i markedet. Vi kendte begge denne "bundling" af lån, som skulle få risiko til at forsvinde men vi troet ikke på at dette gav mening. Da Lehman Brothers kollapset kom det derfor hellere ikke som et totalt shock for mig. Men de to begivenheder hang sammen men af en eller anden grund så valgt markedet at holde "ubalancen" i lang tid. I dag er det 100 dage siden Trump blev præsident. Men det var også i dag at Oliefondet i Norge holdt sin Investorkonference. Her kunne bl.a. investor Celina Midelfart oplyse til NRK (det som svarer til DR) at hun har ikke flyttet pengene fra USA og dette tegner vist et mere generelt billed. Det på trods både aktier og valutakurs er faldet. https://www.nrk.no/norge/oljefondets-investorkonferanse_-dette-gjor-de-med-pengene-sine-1.17398314 Men jeg forstå ikke dette syn. Jeg har oplyst for et stykke tid siden at jeg har skiftet store dele af aktieporteføljen med obligationer og jeg har nu også en del cash. Der er fortsat aktier i familieporteføljen men lang mindre eksponering end tidligere. Når JP Morgans modeller siger er der er overvejende snadsynlighed (60-78% sandsynlighed) for en recession på grund Trumps tariffer og der indtil videre kun hersker kaos omkring forhandlingen og skibene er stoppet med at sejle fulde med vare til USA. Så har jeg svært ved at forstå en tingene tager sig om op igen med overvejende grønne tal. Her er en massiv storm på vej i mine øjne. Men jeg håber at jeg tager fejl. Her er en video som jeg argumentere flot for mit syn. Jeg er nemlig enig med denne kommentator om at markedet faktisk ikke er så "perfekt" som mange argumentere for. Men jeg håber at verden kan råbe "Pessissmit" efter mig om et stykke tid fordi det alternativet er ikke godt. https://www.youtube.com/watch?v=ipbn3jOiH1o&t=1052s

Sandsynligheden for en supertanker-supercycle (dvs. en langvarig periode med meget høje fragtrater og stærk efterspørgsel) er markant forhøjet i den nuværende markedssituation - men afhænger af flere strukturelle og geopolitiske faktorer. Her er en analyse: ⸻ Hvad er en supercycle i tankmarkedet? En supercycle er en flerårig periode (typisk 3-7 år) med vedvarende høje fragtrater, lav skrotning, lav nybygning og stærk efterspørgsel, ofte drevet af: • Geopolitisk uro (fx sanktioner, krig, ruteomlægninger) • Handelsmønstre med længere sejlruter (ton-mile-effekt) • Lav ordrebog og aldrende flåde • Høj olieefterspørgsel eller lageropbygning • Spekulativ lagring (som i 2020, hvor tankere blev flydende lagre) ⸻ Faktorer som understøtter en supercycle i 2025-2028 • Ekstremt lav ordrebog: VLCC-ordrebogen er rekordlav (under 2 % af eksisterende flåde), og leveringstiden for nye skibe er nu 2,5-3 år. Det skaber kapacitetsmangel frem til mindst 2027. • Aldrende flåde: Over 30 % af VLCC-flåden er nu 15+ år gammel og nærmer sig skrotalder. • Rerouting & geopolitik: Rødehavet, Rusland, Iran og Venezuela forårsager store ændringer i ruter og efterspørgsel - flere tonne-miles. • Skyggeflåden falder fra: Sanktioner og teknisk aldring kan snart presse 100-200 skyggetankere ud af markedet. • Høj efterspørgsel i Asien: Kina og Indien øger import, mens Saudi-Arabien og UAE omdirigerer flere leverancer længere væk. • Miljøregler (EEXI/CII): Nye IMO-regler presser langsommere skibe og potentielt skrotning, hvilket yderligere reducerer aktiv tonnage. ⸻ Risici og faktorer der kan dæmpe supercyklen • Global recession: Svag økonomi eller lavere olieefterspørgsel kan dæmpe efterspørgslen. • Fred i Mellemøsten eller Ukraine: Fjerner rerouting-effekter og frigør kapacitet. • Massive nybygninger: Hvis raterne eksploderer i 2025-26, kan det udløse en byggeboom med levering i 2028-30 og dermed vende cyklen. • Alternative energikilder og peak oil demand: På lang sigt (efter 2030) kan overgangen til grøn energi reducere volumen. ⸻ Markedsvurderinger (Clarksons, Frontline, Euronav, m.fl.) • Clarksons og flere børsnoterede rederier har i Q1 2025 nævnt en "clear supercycle setup", især i VLCC-markedet. • Euronav sagde i marts 2025: "Markedet er strukturelt det mest balancerede i 15 år - vi ser ingen tilvækst, men højere tonne-miles." • Frontline forudser "multiple quarters" med triple-digit time charter equivalent (TCE) rater. • Flere analytikere peger på, at 2025-2027 kan blive et "golden window" for crude tankers. ⸻ Konklusion: Sandsynlighed for supercycle (2025-2027) • Crude tankers (VLCC/Suezmax/Aframax): Høj sandsynlighed (>70 %) for supercycle-betingelser, især hvis geopolitikken forbliver ustabil. • Produktfartøjer (MR/Handymax): Moderat til høj sandsynlighed (50-60 %), afhænger mere af raffinerikapacitet og global diesel/gasoline-strømme.

Atlas Copco har som altid en hoej egenkapitalforrentning men havde en organisk vaekst i foerste kvartal paa et rundt nul. Det er USA og Europa, der traekker ned. Analytikerne forventede foer regnskab i dag en vaekst paa 0% i hele 2025. Det kan regnskabet ikke have aendret positivt paa. Deres near term outlook siger det hele: "While the world's economic development makes the outlook uncertain, Atlas Copco Group expects the customer activity level to weaken somewhat." B-aktien er faldet cirka 25% fra 175 til 132; efter et yderligere fald paa 4% i dag. Hvis den faldt til omraadet 75-85 lige nu og her, saa ville jeg helt sikkert koebe. Jeg ville ikke selv saelge til den nuvaerende kurs. Vedhaeftet i tilfaeldig raekkefoelge: deres praesentation en justeret P/E tidsserie en ROIC tidsserie Klik for at goere figurerne stoerre. [image: 126103_output.jpg] [image: 126103_ATCO_B.ST_roic_annual_sumFalse.png] [image: 126103_ATCO_B.ST_pe_exclude.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet DSV har leveret et regnskab, som ligger til den gode side. Investorer og analytikere vil lede efter DB Schenker synergier DSV har leveret et godt regnskab for 1. kvartal Kvartalet har været "før told tumult" og effekten af den er ikke for alvor synlig i tallene På den baggrund er guidance for helåret om et EBIT før særlige poster inklusive DB Schenker på 19,5-21,5 mia. (20,5 mia. i midtpunkt) positiv. (Konsensus var 20,182) Bruttoresultat, EBIT før særlige poster samt nettoresultatet var alle lidt eller noget bedre end ventet. Samlet guider DSV årlige synergier på 9 mia. i 2028. Det forventes at koste 11 mia. i restrukturering af komme i mål med synergierne 2025 guidance med får synergier DSV guidance for 2025 er = "det gamle DSV" + DB Schenker integrationen uden væsentlige synergier Investorerne vil formentlig tænke, at hovedparten af 2025 går med at få fusionen på plads Hvis det går som det plejer, når DSV overtager større selskaber, vil det hele være kørt på plads inklusive synergier senest 2 år efter. Det vil i dette tilfælde sig i forbindelse med halvårsregnskabet 2027. DSV kører gode tal hjem Godt resultat + stærkt cash flow. DSV har overtaget styringen og fået nøglerne til DB Schenker. 1. kvartal var godt, men nu venter lavere aktivitet som følge af toldturbulens. DSV guider tidsmæssigt forsigtigt med hensyn til hvornår synergierne skal være på plads. Hvis det går som det plejer, vil de også denne gang være foran og halvårsregnskabet 2027 vil være mit estimat på hvornår investorerne vil se den fulde effekt af integrationen

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Eli Lilly aflægger sit kvartalsregnskab i morgen torsdag den 1/5. Det får både en betydning for Novo Nordisk aktiekurs og vil blive mere end blot bemærket. Forventninger til Eli Lilly i 1. kvartal Omsætning på 12,62 mia. USD - 43,9 % vækst år-til-år Indtjening på 3,52 mia. USD - 36,4 % vækst år-til-år Omsætning Monjaro (diabetes) - 3,75 mia. USD; Zepbound (vægttab - Wegovy konkurrent) : 2,27 mia. USD. Q4 2024: 1,91 mia. USD. Det svarer til en vækst fra kvartal til kvartal på 18,8 % Til sammenligning var salget af Wegovy i Q4 hos Novo Nordisk på 19,866 mia. DKK. Eli Lillys 1. kvartalsforventninger svarer til 14,89 mia. med en aktuel USD/DKK kurs på 6,56. Stor fokus på 2025 forventninger om vægttab 2025 forventningerne: Konsensus er på 32 % omsætningsvækst, men det som formentlig gør forskellen er hvad Eli Lilly siger specifikt om Zepbound og vægttab Eli Lilly vil formentlig mere end blot omtale sin forskningspipeline og deres vægttabspille (Orforplipron), som de annoncerede gode data for skærtorsdag. Eli Lilly vil være tidsmæssigt 6-12 måneder bagud i forhold til Novo Nordisk, som for 2 uger siden bekræftede, at de havde indsendt en ansøgning til FDA om en "Wegovy tablet" - Oral Sema(glutide) 25 mg. Med mindre de sammen med Donald Trump kan finde en tidsmæssig forlomme hos FDA Det er vel mindre sandsynligt, men helt at udelukke det, kan vi vel ikke? [image: 126107_488504314_1202440981243594_6856418032354748738_n.jpg]

Alle mine Pro Ukrainske indlæg mht. Konflikten imellem Rusland og Ukraine (invasionen og traktatbruddet) er blevet blokeret af FB! Jeg henviser blot og videre formidler bare den FN-godkendte traktat, som England, Rusland, Ukraine, Nato og så videre indgik mht. Ukraines suverænitet mht. egne grænser.. Dvs. incl. Krim! Prøver på denne måde, da vi ikke længere kan stole på US mht. formidling. NEJ.. jeg har ikke fundet sølvpapirhatten frem endnu, men er stærkt bekymret!

Desværre igen en skuffende udmelding. Forventning for næste regnskabsår 30-60 millioner før skat mod en netop nedjusteret forventning for indeværende år med 25 millioner til 50-60 millioner før skat. Tillige taler man om behov for øgede investeringer samt deraf øgede afskrivninger som jo selvsagt giver et dårligere resultat efter skat.

Kære USA, Virkeligheden banker på døren nu - Er tarifferne aflyst eller er de ikke? Lad mig starte med at introducerer begrebet "Blank sailing". Blank sejlads er handlingen at springe over et planlagt stop ved en havn eller helt aflyse rejsen. Beslutningen træffes typisk af rederierne for effektivt at styre skibets kapacitet, reagere på ændringer i fragtbehov, optimere det globale shippingnetværk eller reducere unødvendige omkostninger. For øjeblikket er blank sailing gået fra 0 % til 40 %. Det betyder er verdens forsyningskæder allerede er voldsomt forstyrret af denne handelskrig. Aktiemarkedet i USA er allerede begyndt at indkalkulere, at dette løser sig, og at der kommer resultater af forhandlingerne. MEN hvad er realiteterne? Jeg stiller mig meget tvivlende over for, hvorvidt der reelt er forhandlinger med reelt indhold. Trump siger, at der er handelsforhandlinger er i gang med Kina, men Beijing benægter. Tarif-kontroversen mellem USA og Kina fortsætter med at dominere fokus for både værdipapir markederne og handel i mere generel forstand, og endda med tegn på optrapning, selvom præsident Trump sender blandede signaler om tilstanden af relationerne. Fredag kom der rapporter frem, at Kina stille og roligt satte tolden på nogle amerikanske halvledere ned, hvilket lettede presset på USA''s teknologisektor, og Kina ville også sætte tariffen ned på visse amerikanske lægemidler. Bloomberg rapporterede, at Beijing også overvejer toldlettelse på medicinsk udstyr og kemikalier. Men såvidt jeg kan forstå er dette en ensidig handling fra Kina som ikke er resultat af en egentlig forhandling. Udviklingen er vanskelig at tolke da Kina offentligt har slået en trodsig tone an, og Trump skaber forvirring ved at hævde, at han havde talt med Kinas præsident Xi Jinping, hvilket Beijing indtil vidfere har nægtet. I videolinket nedenfor er der også video af diskussion mellem Trump og journalister om der er forhandlinger eller ikke. Trump vil ikke konkret svarer på det. Men se selv hvad der bliver sagt. Men kineserne syntes jeg har været klar i meldinger over de seneste dage. "Kina og USA har IKKE nogen konsultation eller forhandling om tariffer. USA bør stoppe med at skabe forvirring," skrev den kinesiske ambassade i Washington på sociale medier. Her er så budskabet som jeg ikke kan få øje på at værdipapir markederne forholder sig til. Det er nemlig sådan at Trump tilføjede til de blandede beskeder senere fredag, da han sagde, at han ville ikke droppe tolden på Kina, medmindre Beijing giver USA noget "væsentligt" til gengæld. Det som jeg mener at der yderst centrale her er handling. Har USA taget konkrete skridt til at droppe tarifferne imod Kina og ikke mindste andre dele af verden. Jeg vil gerne høre om konkrete udmeldinger fordi indtil vidfere kan jeg ikke se at tarifferne formelt er fjernet fra at blive implementeret. Facit på det regnstykke jeg ser på er at Kina har i de seneste uger varslet at de hæver afgifterne på import af amerikanske varer til 125% fra 84%, mens USA's told på kinesiske importer er steget til, på de fleste importer, 145%. Der er så nogle enkelt varegrupper, hvor der er modifikationer men den generelle billed er fortsat en total handelskrig i mine øje. I mellemtiden antydede finansminister Scott Bessent, at en USA-Sydkorea handelsaftale kunne ske næste uge, og roste Sydkoreas tilgang. Men Sydkorea er også totalt afhængig af amerikanske militær styrler i forhold til Nordkorea. Den aftale har derfor en unik baggrund. I et interview med Time magazine fredag, sagde Trump, at han forventer mange handelsaftaler at falde på plads over de næste tre til fire uger. Men handelsaftaler tager år at forhandle og mange nationer har indtil videre oplyst at der nok er lidt snak men ikke decideret forhandlinger. Men virkeligheden banker altså meget snart på døren. Jeg har svært ved at se for mig at Trump pludslig siger at det hele var en joke og alt er aflyst. Dette ligger ikke i kortene. Jeg tror på at Mar-a-Lago akkorden er køreplanen og nu vil de justere hen af vejen men uden at forstå at dette vil blive en kæmpe katastrofe ikke kun for USA men hele den vestlige verden. Investorer er fokuserede på enkelte vigtige tariffer, samt forsinkelser og undtagelser. Jeg har egen kenskab til hvordan selskaber med placering i USA for øjeblikket har travlt med at sende høringssvar til alle de forskellige tariffer som er annonceret men jeg fornemmere også at disse selskaber ikke er optimistike med hensyn til at de kan får modifikationer igennem. Flere siger også at omfanget af høringssvar som vil komme ind vil være så enormt at de administrationen skal bruge måneder på at læse sig igennem disse. Trump planlægger angiveligt en undtagelse på nogle auto-dele tariffer og at suspenderer tolden på nogle forbrugerteknologier, selvom han insisterer på, at disse tolder til sidst vil blive en realitet. Det Hvide Hus beordrede også en undersøgelse af lastbilimporter, hvilket baner vejen for told på den sektor. Basistolden på 10%, der trådte i kraft 5. april, forbliver også på plads for alle berørte importer til USA. Min konklusion er at krisen og kaos er kun lige begyndt. Jeg frygter at dette her bliver meget alvorligt når de amerikanske investor begynder at forhold sig til denne nye virkelighed, som jeg ikke helt mener de har taget ind over sig. Der er fortsat lidt for meget ønske-tænkning som præger kommentarerne som kommer ud fra USA's investorer. Her er en video som jeg syntes tager lidt mere fat på hvad situationen er for øjeblikket: https://www.youtube.com/watch?v=gKHKNRCz52Y

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Tesla skuffer økonomisk men investorerne ser igen ud til at tænke med fjern- i stedet for nærlys. At aktien ikke falder er, set i et historisk perspektiv, den omvendte verden, men lidt som det plejer Tallene Tesla leverede en omsætning på 19,34 mia. USD vs 21,43 mia. USD forventet. Indtjeningen blev på 0,27 USD vs. 0,43 USD. Set i forhold til at der "mangler" 2 mia. USD i omsætning jævnfør ovenfor, falder indtjeningen mindre end man skulle forvente, hvis man havde kendt omsætningsudviklingen. Positive aspekter Den billigere bil, som der har været usikkerhed om, forventes stadig at få i produktion meget snart (i løbet af 2. kvartal) Elon Musk vil bruge mindre tid på politik mere fokus på Tesla. Det er stadig forventningen, at "Robotaxi" skal begynde produktionen i 2026 2025 prognose ved halvår Tesla vil give en opdateret guidance i forbindelse med halvårsregnskabet, når det drejer sig om den forventede afsætning for 2025. Det er formentlig noget nær umuligt for Tesla at sige noget meget kvalificeret om den kortsigtede fremtid, hvor sigtbarheden er som at køre ind i tæt tåge. Tesla har tændt tågelygter. Lav sigtbarhed, toldudgifter og den politiske forbruger truer Tesla fjerner sit forecast for fremtidig vækst med hensyn til antal solgte/leverede biler. Det kan ikke tolkes som andet end en advarsel om at den toldkrig, som Donald Trump har startet også rammer Tesla i et "vist" omfang, og at konsekvensen af told og den politiske forbruger kan være ganske betydelig. Ingen kan vide hvordan det fortsætter og ender. Korrelationen mellem aktiekurs og indtjening er den omvendte verden Jeg bad "Grok" - AI på "X" om at beregne korrelationskoefficienten mellem aktiekursen og løbende indtjeningsrevisioner for de seneste 12 måneder forud for dagens regnskab. Min tanke har været, at aktien drives at al den "støj" som der er rundt omkring Elon Musk. Denne tanke bekræfter "Grok" til fulde! Når indtjeningen falder stiger aktien Resultatet er, at samvariationen mellem aktiekurs og indtjeningsudviklingen er minus 0,476. Det betyder, at når indtjeningen falder, stiger aktien med omtrent det halve, og at aktien går ned, når indtjeningen går op. Giver det mening? Nej vel - oversat til et mere forståeligt sprog vil jeg hævde, at aktien: Kører sine egne veje Har sine egne regler I en polariseret verden mellem Tesla fans og skeptikere Dværgkaninen i hatten Med lidt god vilje vil jeg mene, at Elon Musk havde en lille kanin (billedlig talt dværgkanin), som han trak op af hatten. Dels er det stadig planen, at den billigere bil kommer og det snart. Samtidig sagde Elon Musk, at han inden længe planlægger at bruge meget mere tid på Tesla og tilsvarende mindre på politik og hans projekt "DOGE". Det betyder både noget for hans fokus og kan måske være med til gøre konstellationen mellem Elon Musk og Donald Trump mindre synlig. Katastrofen udeblev Selv om tallene på omsætning var noget under og indtjening lidt under det forventede, udeblev katastrofen. Hvis historien gentager sig kan aktien stige, hvis indtjeningsforventningerne falder eller vice versa. Eller sagt ligeud: Der er formentlig ingen sammenhæng mellem hvad der sker indtjeningsmæssigt i 2025 og hvordan aktiekursen reagerer. Det handler fortsat mest om hvad Elon Musk siger og gør, samt et par andre ting. Før og imod giver 5 % samlet kursstigning Efter lidt op og lidt ned, endte aktien med en stigning på 5 %, og her fortsætter historien om Tesla og Elon Musk så i dag.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet I uge 18 + 19 kulminerer den danske C25-regsnskabssæson med henholdsvis 5 og 11, 1.kvartalsregnskaber. Ugens mest "spændende" regnskab aflægger GN Store Nord. Investorerne kigger på, om DSV har en færdig DB Schenker synergiplan, som de lægger frem? Carlsberg d. 29/4: Lille kvartal og første erfaringer med Britvic Aktiekursen har udviklet sig mere dramatisk de seneste kvartaler end økonomien. Svære tider i Kina og opkøbet af Britvic, fik investorerne til at sende aktien ned under Covid-nedluknings-niveau. Det markerede en spekulativ kulmination på et udfordrende år. Siden fulgte et ekstremt kurscomeback i 1. kvartal. Britvic er overtaget. Kina er formentlig stadig udfordret, og investorerne vil forsøge at se, om der kan være flere "tapningsaftaler" med Pepsi i pipelinen. Forvent et "stille" kvartal. Tal er "trading statement". Royal UNIBREW d. 29/4: Er intet nyt, godt nyt? Der har været stille om Royal Unibrew. Som det gælder for Carlsberg er 1. kvartal et mindre kvartal præget af europæisk opvarmning til året. Aktietilbagekøb kører stille og roligt og i tillæg kommer årets udbytte i denne uge med x-dag, dagen efter kvartalstal. Forventningerne til en omsætningsvækst på 5-7 % med en tilhørende vækst i EBIT på 10 % (7-13%) røres der formentlig ikke væsentligt på. Ligeledes et "trading statement". DSV d. 30/4: Nu kører DB Schenker integrationen midt i en usikker tid Når DSV aflægger sine 1. kvartalstal, vil kvartalet blive husket for lidt af hvert. Der har været lidt støj i bestyrelseslokalet Når det kommer til økonomien, har kvartalet formentlig været fornuftigt uden at være prangende. Den aktuelle store globale usikkerhed og USA's fokus på, at der skal produceres meget mere i USA, har dæmpet entusiasmen for transportaktier generelt, og herunder også for DSV. Fokus vil være på tal og kommentarer om fremadrettet told, effektiviseringer og DB Schenker integration snarere end først og fremmest på indtjeningstal her og nu. Investorerne vil skæve til tallene, men de vil være mest interesserede i det fremadrettede, og forsøge at blive klogere på, om DSV offentliggør den detaljerede plan for hvornår og hvordan de skal hive synergier ud af DB Schenker. Samtidig med at DSV den 15/4 meddelte, at de sidste tilladelser kom i hus, blev nye DB Schenker medarbejdere i toppen skiftet ind. Det er et billede på, hvor vigtig og stor handlen er. Det er også for mig et klart signal om at DB Schenker skal levere på synergier, og det skal topfolk fra DB Schenker være med til at gøre. GN Store Nord d. 1/5: Toldfokus og hvad med Falcom? Aktiekursen har det meget meget skidt. GN Store Nord er den "naturlige" prügelknabe, når det kommer til markedsnervøsitet. Aktuelt er 8,3 % % af aktiekapitalen lånt ud og solgt kort. GN Store Nord har som et af de få C25-selskaber i deres guidance på forhånd advaret om, at 2025 kunne blive udfordret i Steelseries med hensyn til told. GN Store Nords datterselskab (Falcom) er for investorerne desværre forblevet den godt gemte og glemte hemmelighed. Mens konkurrenter som danske Invisio som børsnoteret selskab nyder godt af forøgede forsvarsbudgetter og investorinteresse, er Falcom gået helt under radaren. Generelt vil Investorerne spørge sig selv, om det snart kan gå meget værre med aktiekursen? Vil Hearing igen blive lyspunktet? Danske Bank d. 2/5: Forretningen er der, hvor den skal være Danske Banks årsregnskab afspejler, at banken nu formentlig er der, hvor den skal være. Udsigten til at egenkapitalforrentningen er konkurrencedygtig og på 2026 strateginiveau gør, at positionen skal fastholdes og ikke nødvendigvis udbygges. 2024 var nærmest et jubelår i Danske Bank, når det kommer til udlodning med samlet 28,70 DKK, som blev sendt retur til investorerne ad flere omgange. Mon ikke kvartalet har været mere af det samme uden større overraskelser? Spiller det ind, at forventningerne til yderligere europæiske og danske rentenedsættelser kan påvirke nettorenteindtægterne for 2025?

Blev nævnt i millionærklubben. Men jeg kan ikke finde den hos Nordnet. Er det korekt?