Debatforum

Kommentar fra Per Hanen, Investeringsøkonom, Nordnet Viking Therarapeutics styrtdyk i går betyder meget for selskabets investorer, men ikke ret meget for Novo Nordisk, reelt. Spørgsmålet er om investorerne er ved at indstille sig på, at Novo Nordisk har en stærkere produkt- og pipeline og markedsposition end aktiekursen udtrykker? Viking Therapeutics styrtdykkede i går, som det fremgår af figur 1 Det skyldes, at nye vægttabsdata fra et fase 2 forsøg i pilleform viste en dårlig bivirkningsprofil Investorerne reagerer med det samme på nye forsøgsresultater. Novo Nordisk aktien vendte fra minus til plus, men markedsreaktionen var trods alt afmålt. Det er en "helt korrekt" kursreaktion. Både fordi det ikke betyder noget som helst her og nu, fordi en vægttabspille fra VT i fase 2 vil være 3-4 år væk fra kommercialisering; altså 2028-2029 udsigter og til den tid vil Novo Nordisk og konkurrenter være et andet sted. Men også fordi det bliver tydeligere, at de de data som Novo Nordisk har og har haft (vægttab, bivirkningsprofil og test af bagkatalog (andre positive effekter) bliver sat i relief og måske er bedre end aktiekursen udtrykker? Er HIMS et godt investorbillede på kopisituationen? De seneste uger, har HIMS været på kursnedtur. Spørgsmålet er om det er et godt investorbillede på, at kopi- og compounding situationen for Novo Nordisk er ved at blive stabiliseret? I hvert fald har investorerne ikke aktuelt den samme appetit på at købe ind i HIMS som for nogle uger siden. Figur 1: Kursudvikling, Viking T, 2025 måneder Kilde: Nordnet [image: 127888_image_6_.png]

Er Aktie-Zlatan på ferie? I hans fravær poster jeg Q2-resultater for A&O Johansen. Figuren fra borsdata.se er sakset herfra: https://bsky.app/profile/40procent20ar.bsky.social/post/3lweyn7stys23 Revenue growth continued in the second quarter of The quarter was well in line with expectations and saw a high level of activity in both the organic and the acquired parts of the business. Revenue growth of 15.0% for the quarter with one less sales day. Organic growth was 7.3% while acquired companies contributed an additional 7.7%. EBITDA for the quarter improved compared to 2024 driven by gross margins and revenue growth. Positive effect on margins from segment mix and acquisitions. Continued high level of activity within logistics increases costs. The first half and second quarter saw solid results from the B2B segment. Organic growth and stable margins delivered a higher segment result. Solid growth combined with higher margins from acquired businesses contributed to B2C having a strong quarter and first half of 2025. In Sweden two new stores opened in Q2, one in Västerås and another in Uppsala. In January 2026, an additional store will be opened, bringing the total number of stores in the Greater Stockholm area up to four. Guidance from the 2024 annual report has been updated in the sense that guidance ranges have been narrowed towards the high end of the range. Revenue for 2025 is expected to be in the range of DKK 5,950 - 6,100m, EBITDA is expected to range between DKK 420 - 450m and EBT between DKK 245 - 275m. [image: 127821_Screenshot_20250814_223933.png] [image: 127821_74347b70_eda1_4435_bfa4_33ceccd4dd0e.png]

Læs lidt op på wirtek.dk De har fået flere gode ordrer på det seneste. En strategisk milepæl for Wirtek " Vi er beærede over at være blevet valgt til at støtte en af verdens mest respekterede automatiseringsinnovatorer," sagde Michael Aaen, administrerende direktør for Wirtek. "Denne store ordre demonstrerer både styrken af vores tekniske evner og den tillid, vores internationale kunder har til Wirtek. Vi ser frem til at levere en løsning, der vil være med til at forme fremtiden for smart living. " Michael Aaen, Administrerende direktør Wirtek

MARKETWIRE ‎ Coloplasts tredje kvartal bød på en større tilbagegang på bundlinjen trods en organisk vækst og en indtjeningsgrad over forventning. Medicoselskabet omsatte for 6958 mio. kr. i kvartalet, mens analytikerne havde ventet et salg på 7090 mio. kr. ifølge estimater indsamlet af selskabet selv blandt 19 analytikere frem til 1. august. I tredje kvartal af 2023/24 omsatte Coloplast for 6885 mio. kr. Den organiske vækst endte på 7 pct. Analytikerne havde ifølge Coloplasts indsamlede estimater ventet en organisk vækst på 6,6 pct., mens den i samme periode året forinden landede på 7,8 pct. Overskuddet af primær drift, EBIT, før særlige poster landede på 1915 mio. kr., så set i forhold til analytikerforventningen om et driftsoverskud på 1936 mio. kr. var der tale om en mindre negativ overraskelse. Til sammenligning landede driftsresultatet i andet kvartal af 2023/24 på 1870 mio. kr. Overskudsgraden, EBIT-marginen, før særlige poster endte i andet kvartal på 28 pct. mod ventet 27,3 pct. I samme periode året før var overskudsgraden 26,6 pct. "Resultat i tredje kvartal var drevet af bred vækst på tværs af vores kroniske forretningsområder, hvilket udlignede udfordringerne i Kina. Jeg er glad for at se, at vores globale organisation fortsætter med at levere på vores prioriteter, og at virksomheden gør fremskridt," siger midlertidig topchef Lars Rasmussen i regnskabet. "Søgningen efter Coloplasts nye CEO går efter planen. Jeg ser frem til - sammen med den nye direktion, som vi har offentliggjort i dag - at præsentere vores 2030-strategi på kapitalmarkedsdagen den 2. september," fortsætter han. Overskuddet efter skat gik tilbage til 805 mio. kr. mod forventninger om et plus på 912 mio. kr. blandt analytikerne. Det skal sammenlignes med et overskud på 1274 mio. kr. året før.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Jyske Bank oppræciserer deres helårsforventninger efter godt halvår Jyske Bank rammer over forventningerne i deres halvårsresultat Nettorenteindtægterne falder helt som forventet med næsten 10 % til 2,18 mia. Nettogebyrer og provision ligger ca. 5 % over forventningerne (658-633) Jyske Bank tilbagefører tidligere hensættelser med 47 mia. I forhold til forventninger om en udgift på 37 mio. er der tale om en afvigelse på 84 mio. Omkostningerne stiger mere end forventet til 1662 (1,624). Korrigeret for 60 mio. i ekstraordinære omkostninger til at rykke kolleger sammen, ligger omkostningerne reelt 1 % under det forventede Oppræcisering efter godt halvår Jyske Bank har leveret et godt halvårsregnskab. Den nye ledelse fortsætter sin aktionærvenlige stil med at levere som forventet eller bedre og med mindre afvigelser fra konsensus. Det tager investorerne naturligvis godt imod, og det er den helt rigtige tilgang. For helåret oppræciserer Jyske Bank forventningerne til den øvre ende af 3,8-4,6 mia. eller 60-73 DKK per aktie.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Det sker sjældent, at der for alvor kommer breaking news fra det pengepolitiske topmøde i Wyoming, Jackson Hole, men investorerne husker Bernankes tale fra 2010. Pengepolitikken ændres ikke, men det kan hintes. Sker det i denne uge? FED har og det duale mandat FED chef Jerome Powell har længe været under pres og "beskydning" fra præsident Donald Trump. Økonomien er under afmatning, men hensyntagen til det duale mandat (vækst og inflation) har hidtil forhindret rentesænkninger. Under "normale" omstændigheder ville renten måske sænkes, men inflations- og rentestigningerne fra 2021-2023 spiller en rolle. FED og andre centralbanker blev beskyldt for at være ude af trit med virkeligheden og meget bagefter. Det nager formentlig stadig. Jerome Powell fortsat datadrevet FED og ikke mindst JP har gentaget, at økonomien har været for stærk (vækst og arbejdsmarked) og inflationen for høj + told trussel til at renterne kunne blive sænket. Det er dog ikke sket uden dissens i FED. Rentefald rykker tættere på De seneste amerikanske nøgletal har været svækkede og revisionen af jobskabelsen i maj/juni ned til stort set 0, betød ikke kun en fyring af en statistikchef, men også at den amerikanske præsident har gentaget sin "opfordring" om at sænke renterne markant. Rentefaldet rykker tættere på, men hvis forbeholdet har været hvilken indflydelse forøgede toldsatser har på inflationen, er det forbehold stadig obstruktivt. Kommer der et rentehint i Jackson? Der bliver ikke annonceret et pengepolitisk skifte i denne uge, men det kan ikke udelukkes, at Jerome Powell i sin tale vil hinte for lavere renter. I givet fald formentlig "på et tidspunkt" eller noget i den stil. Bliver investorerne meget klogere? Investorerne vil lede og lytte efter hint og muligheder for at tage brugbare udtalelser ud af mødet. De kan komme, men dog formentlig mest i overordnede vendinger. Hvis der kommer et meget klart signal ud af ugens møde, vil det være en overraskelse. Mødet er 21-23. august; altså fra torsdag-lørdag i denne uge. [image: 127870_fullsizeoutput_289b.jpeg]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet De amerikanske sundhedsmyndigheder, FDA, godkendte fredag aften dansk tid, at Wegovy med det aktive stof Semaglutide må markedsføres mod fedtlever (MASH). Meddelelsen skabte kursglæde i flere tempi, og vil smitte positivt af ved handelsstart, når aktiehandlen starter kl. 09.00 Novo Nordisk foran mod MASH Med godkendelsen er Novo Nordisk aktuelt det eneste GLP-1 produkt, som har markedsføringstilladelse i USA. Eli Lilly er formentlig på vej med produktion mod en lignende indikation, og det må forventes, at denne markedseksklusivitet kun varer i en overgangsfase, før Eli Lilly også får et produkt på markedet. Zealand Pharma med "best-in-class" kandidat mod MASH Zealand Pharma og deres partner Boehringer Ingelheim initierede i oktober 2024 2 studier, som skal teste virkningen mod fedtlever. Studiet løber over 52 uger, og det er realistisk, at der i løbet af første halvår 2026 kommer resultater. Netop fedtlever er noget af det som Zealand Pharma tidligere har været meget positive omkring med hensyn til deres "Survodutide". Zealand Pharma har tidligere udtrykt håb om, at de med Survodutide kan udvikle en "best-in-class" behandling mod MASH. En større Novo Nordisk kursbelønning kan altså meget vel smitte af og mærkes hos Zealand Pharma også Stor, større eller meget stor markedsreaktion? Hvor stor den danske markedsreaktionen bliver, afhænger af hvor stor en del af USA stigningen der viser sig at være "varig"? Novo Nordisk sluttede i kurs 325,9 i Danmark fredag. Det var en officiel stigning på 1,4 DKK eller 0,43 %. Reelt steg aktien med 5,15 DKK, idet aktien fredag blev handlet uden "interimsudbytte" på 3,75 DKK. Dette udbytte tilfalder de investorer, som ejede Novo Nordisk i Danmark per torsdag ved handelsafslutning. Den samlede stigning var på 1,5 % inklusive udbytte. I USA steg NVO (Den amerikanske ADR og parallelnotering) til 52,41 USD. Med en USD/DKK på 6,38, svarer det il 334,37 DKK. I eftermarkedet indikeres NVO yderligere op til 56,15 USD, svarende til en kursstigning på 7,14 %. Hvis man direkte omregner 56,15 USD til DKK, svarer det til en kurs på 358 eller en yderligere stigning på 10 % i forhold til den danske slutkurs på 325,9. "Op til 10 % stigning" Hvor stor stigningen bliver i Danmark afhænger altså af hvor stor en del af USA stigningen, som viser sig at holde. Direkte omregnet til fredagens amerikanske slutkurs indikerer en 10 % stigning. Nyheden er god, men er den stor og overraskende nok til en 10 % stigning?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Der er gang i de danske aktier i dag. Generelt med større stigninger. Er der "for store", "skuffende" og for "små" eller "passende" stigninger set i en økonomisk kontekst, og/eller er det udviklingen i risikopræmien, der gør forskellen? Novo Nordisk stiger ca. 5 %. Det er mindre end USA eftermarkedsreaktionen efter FDA godkendelse af MASH. Man gør klogt i ikke 1:1 at indregne en eftermarkedsreaktion - og især ikke fra et aktiemarked til et andet (USA - Danmark). Min forventning var *op til 10 %", og 5 % er ikke helt uventet. MASH indikationen er et godt kort for Novo Nordisk, men på ultrakort sigt - og det er nok der de fleste investorer er efter en hård nedtur, er den økonomiske effekt kortsigtet, lidt mindre end meget større. Det er dog ekstremt positivt for at vende stemningen. Zealand Pharma følger med op næsten i 1:1 med Novo Nordisk. Det er mere naturligt end man umiddelbart måske skulle tro. Zealand Pharma og deres CEO har tidligere efter fase 2 data udtrykt håb om at deres MASH med Survodutide (samarbejde med Boehringer Ingelheim) kunne være "best-in-class". FASE 3 Data forventes i 1. halvår 2026. Vestas stiger mere end 17 % efter at der er skabt bedre klarhed om skattebegunstigelser i USA. Vestas har formentlig (der er lavet så mange ændringer til Big B. Bill, at man aldrig skal sige aldrig) indtil juli 2026 til at sikre sig en betydelig mængde ordrer. Det betyder, hvis der ikke kommer ændringer, at 1)Vestas skal levere på den nuværende beholdning, 2)der er en god mulighed for en god og lind ordrestrøm de kommende kvartaler i USA og 3)Vestas har nu (formentlig) en ret god sigtbarhed i USA de kommende 3-4 år. 17 % er meget, men Vestas er ikke sjældent drevet af store kortsigtede udsving. Ørsted stiger med 3 %. Hvis ikke Ørsted havde haft sine kapitaludfordringer, ville Ørsted i dag være tættere på 350 end 200 med en stigning i kølvandet på Vestas' stigning og USA lov. 60 mia. har slået hele den gode stemning i stykker. 3 % er et meget lille plaster på såret. Investeringscasen er slået i stykker, og det er det som kursudviklingen afspejler. Det er dyrt at være fattig, og det er Ørsted et godt eller dårligt eksempel på. Pandora sidder fast med en skuffelse. Isoleret set var næsten 20 % i fredags meget stor. De fleste analytikere forbliver langsigtet positive, men kortsigtet er der en ikke ubetydelig lede ved danske aktier for de globale investorer efter en meget betydelig nedtur og underperformance.

Novo Nordisk A/S Selskabsmeddelelse nr. 24 / 2025 Wegovy godkendt i USA til behandling af MASH Bagsværd, Danmark, 15. august 2025 - Novo Nordisk annoncerede i dag, at den amerikanske Food and Drug Administration (FDA) har godkendt en yderligere indikation for Wegovy (semaglutid 2,4 mg) baseret på en supplerende New Drug Application (sNDA) til behandling af ikke-cirrhotisk metabolisk dysfunktionsassocieret steatohepatitis (MASH) hos voksne med moderat til fremskreden leverfibrose (i overensstemmelse med stadie F2 til F3 fibrose), i kombination med en kaloriereduceret kost og øget fysisk aktivitet. Den fremskyndede godkendelse er baseret på del 1 af ESSENCE-studiet, hvor Wegovy påviste en statistisk signifikant og overlegen forbedring af leverfibrose uden forværring af steatohepatitis, samt remission af steatohepatitis uden forværring af leverfibrose sammenlignet med placebo. De kliniske data fra ESSENCE viste, at i uge 72 opnåede 36,8% af de personer, der blev behandlet med Wegovy, forbedring af leverfibrose uden forværring af steatohepatitis sammenlignet med 22,4% behandlet med placebo. 62,9% af de personer, der blev behandlet med Wegovy, opnåede remission af steatohepatitis uden forværring af leverfibrose sammenlignet med 34,3% behandlet med placebo. "Wegovy er nu unikt positioneret som den første og eneste GLP-1-behandling, der er godkendt til MASH, og supplerer det allerede dokumenterede vægttab, de kardiovaskulære fordele og den omfattende mængde evidens, der er knyttet til semaglutid," udtaler Martin Holst Lange, Executive Vice President, Chief Scientific Officer og chef for Research and Development hos Novo Nordisk. "MASH repræsenterer en betydelig sundhedsbyrde, hvor en ud af tre personer med overvægt eller fedme på verdensplan er berørt. Alene i USA anslås det, at omkring 22 millioner mennesker lever med MASH. Med godkendelsen af Wegovy til MASH tilbyder vi en ny behandling til mennesker, der lever med MASH, som ikke kun stopper sygdomsaktiviteten, men også hjælper med at vende den skade, der er forårsaget på leveren." Læs hele meddelelsen: 127836_ca250815_mash_us_label_update.pdf

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Pandora fik med grovfilen efter et halvårsregnskab, som efterlod usikkerheder og vækstbekymringer, men som var til den svage side. En betydelig del af nedturen skete, efter min mening, på grund af "Danmarks effekten", som flere danske selskaber har været ramt af. Regnskabstal lidt under det forventede Pandora leverede et halvårstal, som var lidt, men ikke dramatisk under det forventede, når det kommer til salg og indtjening. Et par nedslagspunkter: Den organiske vækst var på 8 %. Pandora guider for 7-8 % for helåret Like for salg salget (butikker åbnet mindst 12 måneder) bidrog med 3 %; nyåbninger med 5 %. Specifikt i juli var L-F-L stigningen på 2 %, og det har formentlig foruroliget nogen. Bruttomarginen på 79,3 % var let faldende, drevet af guld og sølvprisstigninger samt told LFL i USA var 8 %. USA er klart Pandoras største enkeltmarked. Omsætningen er 3,5x UK, som er det næststørste, fulgt af Italien og Tyskland. EBIT margin med 18,2 % var klart under 19,8 i Q2 2024. 24 % i 2025, men hvad med 25 % i 2026? Pandora har tidligere stillet investorerne en EBIT margin på 26 % i 2026 i udsigt (kapitalmarkedsdag, 2023). I forbindelse med Q1, 2025 blev det tal justeret ned til "omkring 25 %" i 2026. Pandora gentager den målsætning i forbindelse med halvårsregnskabet på trods af betydelig modvind fra guld, sølv, told samt valutamodvind. Investorerne fokuserer på risikoen På trods af at Pandora gentog målsætning fra Q1, reagerede investorerne på usikkerheden og vækstbekymringer. For at nå 2026 målsætningen, med de modvinde Pandora har, kan det blive nødvendigt at justere mere på priserne, end blot nogle få procent. Investorerne reagerer formentlig meget markant på nervøsiteten for hvordan forbrugerne vil reagere på prisstigningerne; ikke mindst på deres vigtigste amerikanske marked. Lex verdens værste (danske) aktier Usikkerheden både med hensyn til 2025 og 2026 er stigende. Ikke kun på grund af økonomien, men fordi der er mange faktorer, der peger i den samme retning. En af de som ikke er nævnt er en betydelig amerikansk vækstafmatning. Når det er sagt er der også en betydelig dosis dansk aktienedtur bag ved kursfaldet: Novo Nordisk's kurskollaps betyder meget for Novo Nordisk. Novo Nordisk betyder noget for appetitten for dansk life science Novo Nordisk nedtur betyder noget for synet på Danmark. Fra 2020-2024 steg udenlandsk ejerandel at det danske aktiemarked fra ca. 60 % til ca. 70 %. Det vil være naturligt, når vi går ud af 2025, at den andel er faldet tilbage til "udgangspunktet", ca. 60 %. Ørsteds katastrofale udmelding har forværret indtrykket af Danmark. Carlsberg blev sendt ned med 7-8 % på deres regnskab. Forventningerne til vækst i driftsindtjening blev løftet, men kun til analytikernes forventninger. Regnskabet var ikke meget svagere end ventet og udsigterne på linje med Heineken og InBev. Kursfaldet skyldes i et vist omfang "Danmarks effekten". Coloplast har leveret skuffende de seneste år Demant været en af de selskaber, som udlandet har haft et godt øje til. De seneste år har udviklingen været meget skuffende, og det er med til at forværre "Danmarks effekten". Vestas' aktiekurs er blevet halveret de seneste par år. Investorerne går i en større bue uden om Danmark Investorerne er nervøse og ønsker ikke at blive "fanget på det forkerte ben" med deres "Danmarks eksponering". Det er om ikke naturligt, så dog ikke underligt i relation til det seneste års skuffende udvikling. Investorerne har over tid valgt danske aktier til og fra. Når Danmark er inde i varmen, er det i tider med stigende indtjening og villighed til at betale en højere pris for en given indtjening. Aktuelt går det den anden vej, og indtjeningsskuffelser ganges med en lavere multiple. Novo Nordisk kan vende udviklingen Novo Nordisk tog "teten" nedad, og hvis verden igen skal blive mere investeringsvenlige overfor Danmark, sker det næppe uden en optur til Novo Nordisk. Behørigt i kombination med at nogle af de udfordringer, der er aktuelt for life science bliver formindsket (Donald Trump, USA told, lokal produktion, priser og USD pres). Danmark er andet end life science, men life science er det danske aktiemarkeds ledestjerne. Figur 1: Kursudvikling, Pandora, 2025 Kilde: Nordnet [image: 127857_unnamed_1_.png]

Vi har i denne uge fået nye Wegovy salgstal for Danmark. Siden sidste opdatering for 2 mdr siden er antal wegovy brugere i Danmark fortsat med at stige med knap 10%, således der i Maj var 121.622 danskere på wegovy der indløste 137.527 recepter. I maj mdr har vi dermed krydset 2% grænsen. Altså 2,03% af den TOTALE danske befolkning der er på wegovy! Og de betalte 209 mio kr af egen lomme..... Antal dansker/salg i DK er dermed steget ca 23,5% siden årsskiftet.... De 121.622 dansker svare også til 13,5% af alle dem der har en BMI over 30. Og da Wegovy kan udskrives ned til BMI 27, så er det stadig under 10% af det potentielle marked. Så hvor er loftet? Se billede længere nede for grafisk oversigt. Danmark og Norge er de 2 eneste lande hvor novo leverer alt den wegovy markedet efterspørger. Der er altså ingen restordre som vi ser i samtlige andre lande. Dermed får novo (og markedet) et godt indblik i den reelle underliggende efterspørgsel i et land med fuld selvbetaling. EU Hvis vi tager de danske tal og skalerer det til EU med 448 mio indbygger, så ville det svare til der aktuelt ville være 9,1 mio EU-borgere på wegovy. 9,1 mio EU-borgere ville svarer til ca 10,4 mia kr i nettoomsætning for wegovy per mdr, eller ca 125 mia kr på et år. Salget i EU + Canada var 2,7 mia kr i Q1 2025 US Hvis vi skalerer de danske tal til US, så svare 2,03% af den amerikanske befolkning til ca 6,8 mio amerikanere. Det ville svare til en netto omsætning, på ca $3,4 mia per mdr, eller ca $41 mia på et år svarende til ca 260 mia dkk!! De faktuelle tal fra US siger der var 892.000 amerikanere på Wegovy i Q1 med en omsætning på 11,8 mia kr. Hvor Wegovy pt har knap 10% af alle dem der teknisk set kan få det udskrevet i Danmark, så er antallet af overvægtige langt større i US. Man regner med knap 40% af voksne amerikanere har en BMI på 30 eller højere. ( ca 100 mio personer) Læg dertil dem med BMI ned til 27 plus børn, så svarer 6,8 mio amerikaner til under 5% af det totale adresserbare marked, vs under 10% i DK Det her er forsimplet, men også ret visuelt med det giiiiiiga marked der er derude, og novo har stadig kun dyppet en lilletå. Klik på billederne for at gøre dem større [image: 127174_052025_DK_Wegovy_sale_scaled_to_US.png] [image: 127174_052025_DK_wegovy_uptake_scaled_to_EU.png] [image: 127174_052025_DK_Wegovy_sale.png]

Det vælter ind med regnskaber. Ét regnskab, Helge Larsen har særlig opmærksomhed på, er det fra Ørsted. Han er mildest talt ikke imponeret over, at selskabet skal ud og hente 60 mia. kr. Derudover kigger han på Vestas, ALK-Abelló, Lundbeck og Zealand Pharma. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Zealand Pharma. 00:00 Ørsted 03:49 Vestas 04:58 ALK-Abelló og Lundbeck 06:47 Zealand Pharma https://www.youtube.com/watch?v=fFp5UKCS6Nk&t=1s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Pandora får en 10%+ kindhest af investorerne efter deres halvårsregnskab. Det skyldes formentlig vækstbekymringer Pandora fastholder sine årsforventninger om en 7-8 % vækst med 24 % margin Deres halvårsregnskab flugter nogenlunde med konsensus Investorerne er bekymrede for 1)USA told, 2)stigende guld- og sølvpriser USA er pandoras store (største marked). Kan de fastholde deres gode momentum (salg bedre end ventet i kvartalet). Begyndende vækstafmatning? Nedturen kan synes hård, men det følger aktiemarkedets spilleregler. Udvalgte investorer er vækstnervøse og det forplanter sig med det samme i aktiekursen

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Investorerne sender Ørsted aktien ned med 30 %. Det er en katastrofe; intet mindre Ørsted beder investorerne om yderligere 60 mia. i ny aktiekapital Årsagen er formentlig først og fremmest frasalg som ikke er mulig - primært i USA På den måde kommer Ørsted til at mangle kapital eller de har ikke den tilstrækkelig økonomiske fleksbilitet Er en 30 % nedsabling en overrrektion? 30 % er en meget markant reaktion. Den skyldes en kombination af: De Ørsted i sidste uge bekræftede sin regnskabsdato tog investorerne naturligt udgangspunkt i, at kvartalet var i boksen, og der ikke var flere nedskrivningsugler i mosen. Det viste sig at være en illusion Ørsted fastholder 2025 forventningerne, men guider ned for 2026 Ørsted er i realiteten en udbytteaktie, men sandsynligheden for at det udbytte der har været suspenderet de seneste år, bliver genoptaget de kommende år, er tæt på 0 Det er endnu en af alt for mange nedjusteringer og forudsætninger, som ikke viste sig at holde Er 30 % en overreaktion? Tjah det er et godt spørgsmål. Det er en forberedelse til en kapitaludvidelse; aktien handles med en afgrundsdyb mistillid og bestyrelse og direktion har desværre bragt sig sig i en meget sårbar position. Et skoleeksempel på hvad man skal undgå. Aktien dykker under 2016 IPO prisen.....

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Donald Trump har sat meget ind på at levere lavere medicinpriser til amerikanerne. Spørgsmålet er om han er en medicinmand? Medicinalsektoren har været gevaldigt under pres de seneste 12 måneder. Det skyldes ikke mindst Donald Trump Han vil have lavere medicinpriser til amerikanerne. Hans ide er at USA skal være en Most Favoured Nation. Investorerne er bange for priserne skal sænkes meget En af de ting som der har været spekuleret i, er om "mellemmanden" skal skæres væk og begrænses Det kunne være sygekasser og Pharma Benefit Managers Indtil videre er det blevet ved truslerne om lavere priser og told for den del som ikke bliver produceret i USA. Det som Donald Trump formentlig reelt kan gøre er at lægge pres på priserne i den del der går igennem Medicare og Medicaid Opsigtsvækkende Buffett køb signalerer noget andet Torsdag blev det offentliggjort, at Warren Buffett har købt 5 mio. aktier i den amerikanske sygekasse United Health. Den aktie har haft det noget svært, men WB ser værdi her. Det kunne signalere, at lavere priser enten ikke går igennem sygekasserne eller at det bliver svært at få lavere priser på grund af systemets træghed og de mange "interessenter", som har meget store økonomiske interesser på spil. United Health aktien steg med 13 % i eftermarkedet efter annoncering af købet. Vi betaler for lavere priser Der kommer næppe en USA prisrevolution, og der er stor forskel på retorik og virkelighed. Det er dog meget sandsynligt, at priserne i USA bliver sænket lidt, men samtidig hævet andre steder i verden. Det imødekommer ønsket om lavere USA priser. På absolut og relativt uden at det udhuler medicinalselskabernes indtjening. Figur 1: Kursudvikling, 5 år, United Health Kilde: Nordnet [image: 127828_image_5_.png]

NKT opjusterer forventningerne til 2025 I dag kl. 17:28 ∙ MarketWire NKT opjusterer i regnskabet for andet kvartal forventningerne til hele året. Kabelkoncernen venter nu en omsætning (i std. metalpriser) i intervallet på 2,65-2,75 mia. euro og et operationelt EBITDA på 360-390 mio. euro. Tidligere ventede selskabet en omsætning (i std. metalpriser) i intervallet på 2,37-2,52 mia. euro og et operationelt EBITDA på 330-380 mio. euro. På baggrund af de finansielle resultater for første halvår 2025 og forventningerne til resten af året, opdaterer NKT de finansielle forventninger til hele året. Opdateringen er drevet af forretningsområderne Solutions og Service & Accessories, skriver NKT. Analytikerne havde ifølge et estimat fra NKT før regnskabet estimeret en omsætning i 2025 på 2,54 mia. euro og et driftsresultat på 360 mio. euro. I 2024 omsatte NKT for 2,49 mia. euro, mens der blev skabt et operationelt driftsresultat på 344 mio. euro. .\˙ MarketWire

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Ørsted har fremrykket annoncering af deres halvårsregnskab. Det skyldes i al væsentlig en artikel i Bloomberg fredag Ørsted fastholder deres forventninger til 2025 Det meddeler de mandag morgen Samtidig meddeler de også at de vil rejse 60 mia. I en forteningsemission Det skyldes ønsket om at øge deres finansielle fleksibilitet og samtidig udskyder de deres delvise salg af Sunrise Wind Kapitaltilførslen skal godkendes på en ekstraordinær genraflforsamling i september De store aktionærer er Den danske stat, norske Equinor samt danske energiselskaber. Den resterende del ejes af danske pensionskasser, danske private investor og udenlandske investorer Den danske stat skal som hovedaktionær med 50 %, skyde 30 mia. Ind i Ørsted Hvor er aktionærværdien? Der er mildest talt meget lagt fra tidligere ambitioner om at investere 475 mia. DKK til 50 GW offshore vind frem til 2030 og til nu at bede investorerne om at skyde yderligere penge i Ørsted. Det betyder også, at mulighederne for at der kan udloddes udbytte må være meget langt væk i hvert fald de kommende 2 år. Det kneb med at skabe aktionærværdi, og det gør det desværre stadigvæk.

Nu er der endelig chance for en optur med stigende indtjening. Penge beholdningen er vel nogenlunde intakt selv efter novos fald.

Hvilke interesser har omverdenen i, at en kapitalfond overtager et firma med biodefence-vacciner?" (Se bort fra den nuværende regering i USA - den er transactional, og sætter ikke egen befolknings interesserer / sundhed i højsædet, tværtimod). Jeg spurgte ChatGPT "Hvilke problemer kunne der tænkes at opstå, hvis en kapitalfond overtager et firma med biodefence-vacciner?" Her er "svaret": Hvis en kapitalfond (private equity) overtager et firma, der udvikler eller producerer biodefence-vacciner, kan der opstå en række potentielle problemer - både for virksomheden, samfundet og den nationale sikkerhed. Jeg kan dele dem op i fire hovedområder: Økonomiske og strategiske risici Korttidssigtet profitfokus: Kapitalfonde arbejder ofte med en investeringshorisont på 3-7 år, hvor de maksimerer indtjening og derefter sælger virksomheden. Det kan presse ledelsen til at prioritere hurtig profit frem for langsigtet forskning og beredskab. Nedskæringer i forskning: For at øge overskuddet kan der skæres ned på R&D, selv om biodefence-vacciner kræver konstant udvikling og vedligehold af produktionskapacitet. Prisforhøjelser: Kapitalfonde kan hæve priserne markant, hvilket kan gøre vacciner mindre tilgængelige for stater eller internationale organisationer. Forsynings- og produktionssikkerhed Centralisering eller outsourcing: Produktion kan flyttes til billigere lande, hvilket kan give logistikproblemer eller svække sikkerhed mod sabotage eller spionage. Risiko for kapacitetslukning: Hvis vaccinerne ikke giver nok profit, kan fonden lukke eller sælge produktionsfaciliteter, selv hvis de er kritiske for national sikkerhed. Nationale sikkerhedshensyn Udenlandsk ejerskab: Hvis kapitalfonden har udenlandske ejere eller investorer, kan det rejse bekymringer om, at kritisk teknologi havner i hænderne på aktører med andre interesser. Teknologi- og datalæk: Biodefence-vaccineforskning kan indeholde følsomme oplysninger om patogener, som kunne misbruges, hvis de ikke beskyttes tilstrækkeligt. Etiske og samfundsmæssige konsekvenser Mindre gennemsigtighed: Private equity-ejede virksomheder er ikke altid forpligtet til samme rapporteringskrav som børsnoterede selskaber, hvilket kan gøre det sværere for offentligheden at følge med i, hvordan kritiske produkter håndteres. Svækket samarbejde med myndigheder: Hvis fokus primært er på profit, kan samarbejdet med sundhedsmyndigheder blive mindre prioriteret, især hvis det kræver store investeringer uden kortsigtet økonomisk afkast. Hvis jeg skulle opsummere: den største risiko er, at noget, der burde være styret af langsigtet folkesundhed og sikkerhed, i stedet bliver styret af korttidssigtede afkastmål - hvilket kan føre til mindre beredskab, højere priser og sårbarhed i forsyningskæden. Hvis du vil, kan jeg også lave en risikomatrix, der viser sandsynlighed vs. konsekvens for de forskellige problemer - det kan gøre det meget visuelt.

Financial report for the period 1 January to 30 June 2025 vedhæftet. 127791_08130345.pdf