Debatforum

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet GN Store Nord leverer bedre end ventet og bygger videre på sin turnaround case Omsætningen på 4303 var marginalt over de forventede 4254 mio. Omsætningen drives ikke mindst af en 14 % organisk vækst i hearing mod forventet ca. 9 % EBITA margin på 12,5 (forventet 9,6) Nettoresultat på 266 vs. 124 mio. Gearing falder som følge af godt cash flow fra 4,5 (q4 2023) til 4 i Q1 Første kvartal bekræfter turnaround potentiale For investeringscasen i GN Store Nord er det vigtigt at selskabet leverer uden usikkerhed. Hearing leverer flot resultat og Audio er også bedre end ventet. Gearingen falder. Forventningerne om en 12-14 % EBITA margin og en omsætningsvækst på 2-8 % fastholdes. Året er startet rigtig godt og investorerne vil formentlig være tilbøjelig til at indregne en mulighed for en senere opjustering. Hvis GN kan holde kursen er der en mulighed for at investorerne både kan få bedre resultater og stigende multiple. Alene bedømt ud fra de seneste 2 kvartalsregnskaber er turnaround processen on track og det er helt afgørende for investeringscasen. Der bør være plads til en solid kursstigning [image: 120239_417683428_950592430399317_5829887625963961148_n.jpg]

Dagens aktie er The Cigna Group $CI Cigna Corporation er en amerikansk multinational sundheds- og forsikringskoncern der består af 2 store platforme - Evernorth og Cigna Healthcare. Evernorth står for 60% af indtjeningen som igen er opdelt i 50% apotek og 50% plejeservices. Cigna 40% af indtjeningen. Forsikringsprodukterne omfatter sundhedsforsikring som medicin, tandlæge, livsforsikring. Man er det 4. største firma på verdensplan inden for sundhedsforsikring. Markedet er anderledes i USA hvor sundhedsområdet er anderledes kommercielt hvor 50% er dækket af en privat sundhedsforsikring En styrke ligger i Pharmacy benefit managers delen, hvor man med Evernorth er en af de store spilere, men hvor der også ligger en risiko for fremtidige politiske indgreb Relationer til 178 mio. brugere. Relationer til 2+ mio. sundhedsudbydere, klinikker og faciliteter Bygger på 10+ år dokumenteret track record 30 lande. Langsigtet forventer man som gruppe at vokse 6-9%+ årligt. 72.000+ ansatte Havde Investor Day 7. Marts 2024 så der ligger en præsentation fra. Nøgletal Kurs: 341,50 Market Cap: 97.011B P/E: 28,01 Forward P/E: 10,65 P/S: 0,48 P/B: 2,36 Enterprise value: 120.598B Profit margin: 1,77% Operating margin : 0,81% Gæld/egenkapital : 79,25% ROE: 8,97% ROA: 3,08% Indtjeningsvækst kvartal: 0,00% Omsætningsvækst kvartal: 19,30% Udbytte: 1,64% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? Q1 voksede man omsætningen med +22% og EPS med +20% y/y 13 %+ årlig EPS vækst over det seneste årti. Stigende frit cash flow der giver god muligheder for stigende udbytter og aktietilbagekøb Opererer i en stor og voksende sektor hvor sygeforsikringsindustrien forventes at stige 4.6% årligt frem mod 2027 Lav udbytteprocent giver masser af fleksibilitet til at vokse udbyttet moderat i forhold til indtjeningen i de kommende år Evernorth står for den største del af omsætningen, men hvor Cigna delen forventes at vokse mere hvor margins er højere Konsolideringer i branchen gør at det er muligt at hæve margins Industrien har stærk medvind på grund af befolkningstilvækst, aldring og nye behandlingsområder. Ledelsen har vist deres evne til at drive forretningen Medical care ratio i interevallet 81.7-82.7% er ventet i 2024 Stærk franchise Velpositionerede virksomheder til at hæve EPS år efter år. USA bruger mere på sundhedsvæsenet end noget andet land i verden 25 % af amerikanske patienter brugte telesundhed i 2023 AI er ikke bedre end det data man træner det på og her har man kæmpe volumenmæssige fordele. Deres service-baserede, kapital-light model vil generere USD 60 mia. cash flow over de næste 5 år Foregriber patientens behov gennem avancerede analyser og data Forventer at gro hurtigere end det samlede marked Fortsat vækstmulighed i indenfor amerikanske arbejdsgivere Hvad taler imod ? Lav margin forretning der til gengæld er asset-light hvilket gør man kan få en enorm forrentning af den investerede kapital Faldende margins. Fordi det amerikanske sundhedssystem er meget specielt opbygget, så er det ikke bare en model man nemt ruller ud internationalt Hvis der kommer flere arbejdsløse så vil der være flere der falder ud af ordningerne fordi firmaerne som regel betaler forsikringen Har tidligere vist at man er parat til at betale overpriser for opkøb Kompleks sundhedsstruktur Politisk risiko i forhold til at ændre strukturen. Er steget +36% det seneste år. Holdning Det ligner en fantastisk forretning der vil kunne agere pengemaskine flere år frem. Når man opererer med så små margins, så skal der ikke meget til at ændre forretningen. Jeg syntes prissætningen tidligere var fair, men er siden steget 30% og syntes ikke længere det er så attraktivt. Sundhedsforsikringen er vil efter min mening blive mere og mere fremtrædende. Langsigtet syntes jeg det er en fin investering. Kommer der betydeligt fald i prissætningen så køber jeg ind. Ingen position

Dagens aktie er Markel Group Markel Group er en global forsikrings- og investeringsvirksomhed Deler den samme driftsstruktur som Berkshire Hathaway, hvor man bruger overskud fra forsikringsgarantier til at finansiere en investeringsportefølje. Forretningsmodellen hvor man bliver betalt for at holde på kundernes penge. Specialforsikringsvirksomhed er kernen i forretningen. Forsikringen kan deles op i Specialty International Global Reinsurance. Tre indbyrdes afhængige motorer inden for forsikring, investeringer og Markel Ventures danner et system, der giver forskellige indkomststrømme. Har samlet et af de bredeste udvalg af værktøjer i branchen - forsikring, genforsikring, fronting og forsikringsrelaterede værdipapirer - for at imødekomme vores kunders mest komplekse risikostyringsbehov. Man spørger ikke sig selv, hvilken beslutning der passer til i dag. Man spørger, hvilken beslutning der kan træffes i dag for at opbygge virksomhedens langsigtede holdbarhed og rentabilitet for altid. Decentral tilgang. De rigtige personer er dem, der er tættest på sagen. Mangfoldig familie af virksomheder Evnen til effektivt at flytte kapital til de bedste ideer på tværs af virksomhederne Selskabet er en proxy for økonomien og aktiemarkederne. Lang Track Record med værdiskabelse, 21.600 ansatte Nøgletal Kurs: 1581,06 Market Cap: 20.613B P/E: 10,76 Forward P/E: 16,02 P/S: 1,24 P/B: 1,42 Enterprise value: 20.181B Profit margin: 15,28% Operating margin : 33,99% Gæld/egenkapital : 23,63% ROE: 17,08% ROA: 4,05% Indtjeningsvækst kvartal: 102,40% Omsætningsvækst kvartal: 7,90% Udbytte: 0,00% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? Q1 var finansielt monster med vækst i driftsomsætning og driftsindtægt på henholdsvis 23% og 77% primært drevet af investeringsmotoren. Forsikring voksede i Q1 +9% primært via stigning i præmieindtægter drevet af vækst i nye forretninger og mere favorable priser på udvalgte brancher. Betjener kunder ved pålideligt og rentabelt at tegne komplekse risici, der er svære at prissætte og man er meget beviste om at tage kalkulerede risici. Langsigtet investering. Når en virksomhed slutter sig til selskabet, er der ingen intention om, at den nogensinde vil forlade den. Aktietilbagekøbsprogram. Attraktive marginer Utroligt bredde i investeringer gennem Ventures lige fra selskaber der sælger potte planter, til selskaber der sælger kraner til de helt tunge løft. Alt handler om Compounding. Nettoinvesteringsindtægter er steget på grund af højere renter. Gælden er dækket af kontanter, så man har en meget stærk finansiel position. Hvad taler imod ? Combined Ratio i forsikringssektoren på 95.2% er for mig en dårlig joke. Forsikringsudgiftsstruktur er høj. Har været udfordret i forhold til at købe virksomheder af høj kvalitet til attraktive priser. Kompleks finansiel konstruktion. Berkshire Hathaway droppede selskabet i 2023 GAAP kræver de medtager urealiserede gevinster og tab på aktier i nettoindkomsten der kan føre til kortsigtet volatilitet i omsætning og driftsindtægter, der midlertidigt skjuler det underliggende driftsresultat. Man er eksponeret mod naturkatastrofer. Holdning I øjeblikket er jeg lidt lunken ved at Investing og Ventures klarede sig ret godt, men hvor Insurance hænger alvorligt i bremsen. Der er ikke meget ved at have en model hvor forsikringen finansierer investeringerne, hvis forsikringen ikke fungerer. De har en helt unikt kompetence i forhold til at forsikre de ting der er så komplicerede at det er tæt på umuligt at beregne risikoen på. Et selskab som lige nu performer finansielt. De økonomiske resultater er mest meningsfulde målt over længere perioder, så lad være at investere baseret på enkelt kvartaler. Har tidligere været investor, men lige nu jeg i tvivl om prissætningen er rigtig. Ingen position

Press Release 03 May 2024 13:30:00 CEST Trophy Games Development Højbro Plads 10 DK-1200 København Trophy Games Raises Guidance Following Acquisition Company Announcement no. 8/2024 (May 03, 2024) *Contains inside information Following the acquisition of the Tivola Portfolio Trophy Games updates the Guidance for the financial year 2024. T he acquisition impacts the guidance for the year for Trophy Games adding 3m DKK to revenue, 2m DKK to EBITDA, and 1m DKK EBT. New financial guidance 2024: Revenue DKK 66m - 74m EBITDA DKK 16m - 20m EBT DKK 6m - 9m Old Guidance (April 4th 2024): Revenue DKK 63m - 71m EBITDA DKK 14m - 18m EBT DKK 5m - 8m Old Guidance (November 2023): Revenue DKK 59m - 68m EBITDA DKK 11m - 15m EBT DKK 2m - 6m Contacts Trophy Games Development A/S Søren Gleie, CEO Office (+45) 7172 7573 Email: [email protected] Mikkel Bryggers Gade 4, 2. sal, 1460 Copenhagen K, Denmark Trophy Games hare en digital IR-aftale med Proinvestor.com

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Danske Bank har leveret et nyt stabilt regnskab på niveau med forventningerne Danske Bank fastholder sine 2024 forventninger efter deres 1. kvartalsregnskab. De lyder stadig på 20-22 mia som nettoresultat, hvor analytikerne ligger tæt på den øvre ende Der er kun meget små afvigelser fra forventningerne i 1. kvartal på de enkelte poster og dermed også på bundlinjen Omkostningerne vil stadig udgøre 26-26,5 mia. og investorerne og Danske Bank vil sætte sin lid til at engangsomkostninger til at flytte hovedsæde og salg af norske aktiviteter, vil give mulighed for lavere omkostninger på et senere tidspunkt, når disse engangsposter forsvinder Omkostningsprocenten er på 45,4 %, og der er stadig et stykke vej, før Danske Bank bliver rigtig "konkurrencedygtig" på den post. Egenkapitalen forrentes med 12,9 %. Det er på niveau med 2026 ambitionerne, men samtidig stadig noget under de skandinaviske konkurrenters. Fornuftigt regnskab uden drama De seneste resultater har været bedre og uden drama i den forstand, at der ikke kommer store uforudsete ting, og de flugter med det som banken stiller investorerne i udsigt. Investorerne kan godt lide forudsigelighed og hader usikkerheder. Der er stadig muligheder for at arbejde med omkostningsprocenten. Figur 1: Skandinaviske storbankers egenkapitalforrentning i 1. kvartal 2024 Kilde: Bankernes kvartalsregnskaber [image: 120269_image004.png]

Bemærk at første egentlige artikel i Novos aktionærmagasin handler om strategi. Novo udvider forretningsområdet. Novo har købt et tysk biotekselskab med pipeline produkter i fase 2. Undervejs får vi at vide, at hjerte-kar sygdomme berører 525 mio https://sharemagazine.novonordisk.com/dk/nr-1-2024/?page=8

Dagens aktie er Afry AB Afry AB leverer ingeniør-, design- og rådgivningstjenester til infrastruktur-, industri-, energi- og digitaliseringssektorerne i Nord- og Sydamerika, Finland og Centraleuropa. Virksomhedens ydelser er inddelt i Arkitektur & Design - Design af fysiske og digitale rum, produkter, lyd og lys. Automation & Produktion - Kompetent integration af industrielle automations- og produktionssystemer. Industry 4.0. Byggeri - En af Nordens største ingeniørvirksomheder med stærke kompetencer inden for byggeri til både offentlige og private aktører Energi & Forsyning - Eksperter i elforsyning og vedvarende energi Food & Life Science - Skaber fremtidssikre løsninger inden for Food & Life Science hvor der er høje krav til lovgivning, kvalitet og effektivitet. Management Consulting - Rådgiver virksomheder i energisektoren og bioindustrien om den grønne omstilling Procesindustri - Pulp & Paper, kemisk industri, bioraffinering, minedrift og metaller, mad- og drikkevarer er et udpluk af de procesindustrier man hjælper med at optimere Transport - Infrastruktur til transport og rejser et hav af andre ydelser. I 2023 havde AFRY-koncernen en omsætning på cirka SEK 27 mia. 75 % omsætning på det nordiske marked 75 % omsætning fra projekter 75 % omsætning fra den private sektor Arbejder med 4 forskellige brands i Danmark. AFRY - Masterbrand Light Bureau - Lysdesign. Gottlieb Paludan Architects - Formning af moderne byer. Efterklang - Akustik, støj, vibrationer og lyddesign. Kontorer i 40+ lande. Igangværende projekter i mere end 100 lande verden over. Prioriterer at vokse inden for de segmenter, hvor man kan indtage en førende position - f.eks. hydrogen, pumpelagring, offshore vind, biobaserede materialer, minedrift og metaller ca. 850 medarbejdere i Danmark 19.000 ansatte Den finansielle målsætning er en årlig vækst på +10% inkl. tillægsopkøb med EBITA margin på 10% Q2 resultater kommer 16. Juli 2024 Nøgletal Kurs: 175,40 Market Cap: 19.864B P/E: 19,49 Forward P/E: 12,12 P/S: 0,74 P/B: 1,53 Enterprise value: 26.589B Profit margin: 3,78% Operating margin : 8,45% Gæld/egenkapital : 63,62% ROE: 7,95% ROA: 4,01% Indtjeningsvækst kvartal: -18,60% Omsætningsvækst kvartal: -0,40% Udbytte: 3,14% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? Meget bred portefølje af ydelser. Globale megatrends som urbanisering, digitalisering og klimaændringer fører til en stigende efterspørgsel blandt kunderne efter bæredygtige løsninger Offentlige investeringer i infrastruktur og transport forsætter med at ligge på et stabilt niveau Underleverandør til den grønne omstilling. Skalerer forretningen globalt inden for dekarbonisering, energi og biobaserede materialer. Tilbyder løsninger, der dækker hele livscyklussen fra strategi til capex og drift. Efterspørgslen er især stor i industri- og energisegmenter, hvor man har sine rødder og dybe sektorkendskab Q1 viste stærk energisektor. EBITA margin på 8.6% viser at det er ydelser som er prisfølsomme. Hver gang der kommer en nyhed omkring en stor kontrakt der er vundet er det projekter hvor jeg tænker er spændende og fremtidsrelevante. Udbytte på 50+% af resultatet efter skat. Sund blanding af offentlig og privat sektor Hvad taler imod ? Man tilbyder eksperter inden for en række områder, hvilket gør rekruttering besværligt, da der er stor konkurrence om disse. Er der lige lovlig mange buzzword, eller har man reelt den lange liste af kompetencer ? Q1 var skuffende, hvor der ingen vækst var at spore. Pulp & Paper er svagt uden udsigt til forbedringer. I min verden er det største udfordring at man er så eksponeret mod denne sektor. Er allerede steget +50% de seneste 6 måneder. Høj mængde gæld. Holdning Et selskab som tilbyder ufattelig mange relevante ydelser. Gennemsigtigheden som amatør er meget lille, da man favner så bredt så kommer til at tage lang tid før man er godt nok inde i selskabet til at kunne tage position. Resultaterne er et stykke fra de finansielle målsætninger. Ikke sikkert man kan spotte de rigtige selskaber til den grønne omstilling, men måske de alle sammen tapper på viden fra konsulenterne ? Ingen position

Three-month interim report (Q1) 2024 (unaudited) Company release No. 11/2024 ALK delivers 10% organic revenue growth with operating profit up 41% in Q1 and upgrades outlook The growth in ALK's overall sales was primarily driven by the European tablet sales, which were boosted by the inflow of new patients and improved pricing. Sales outside Europe had a soft start to the year, partly due to temporary sales fluctuations and phasing of product shipments to International markets. Outlook for full-year revenue growth now expected at 10-13% (previously 9-12%). Performance highlights Comparative figures for Q1 2023 are shown in brackets. Revenue growth rates are stated in local currencies, unless otherwise indicated. Total revenue increased by 10% in local currencies to DKK 1,351 million (1,234). Tablet sales increased by 22% to DKK 706 million (581) on 28% growth in Europe, 20% growth in North America and 1% growth in International markets which was impacted by phasing of shipments to Japan. Combined SCIT and SLIT-drops sales decreased 1% to DKK 500 million (510). Robust growth in European sales was offset by fluctuations in SCIT shipments to China and lower SCIT sales in North America. Sales of Other products and services increased 1% to DKK 145 million (143). Jext sales increased by 10% and is normalising after the intermittent supply shortages that impacted sales in Q2-Q4 2023. Revenue increased 18% in Europe and 2% in North America and decreased 18% in International markets. Operating profit (EBIT) increased by 41% in local currencies to DKK 316 million (228), with an EBIT margin of 23% (18%). Progress was driven by sales growth, improved gross margin and prudent costs management leading to largely unchanged capacity costs to R&D, Sales, Marketing and Administration. Financial performance for the first three months 2024 In DKKm 3M 2024 3M 2023 Growth (local currencies) Growth (reported) Revenue 1,351 1,234 10% 9.5% EBIT 316 228 41% 39% EBIT margin - % 23% 18% Strategic highlights ALK made progress with its strategic priorities in Q1. ALK is in the process of securing regulatory approvals to expand the product approvals for its house dust mite and tree pollen allergy tablets to include children. Launch preparations continue to progress as planned ahead of the expected launches in 2024/25. The strategy review is still ongoing and ALK will present the updated strategy and new long-term financial aspirations at a Capital Markets Day on June 4, 2024 at the company's headquarters in Denmark. ALK is implementing a number of optimisation and prioritisation initiatives in 2024 to free up approximately DKK 250 million in 2025 for strategic growth investments and support of its earnings ambitions. These initiatives are expected to entail one-off costs of approximately DKK 60 million in 2024, that have been included in the earnings outlook which is unchanged. 2024 full-year outlook With reference to Company Announcement no 10/2024, released earlier today, the full-year financial outlook has been upgraded mainly to reflect the recent development in European tablet sales: Revenue is now expected to grow by 10-13% (previously: 9-12%) organically in local currencies on broad-based growth across sales regions and product groups. European tablet sales remain key to growth. The EBIT margin is still expected to improve to 17-19% (up from 14% last year) on sales growth, efficiencies, and lower R&D costs. One-off costs of DKK ~60 million to optimisation efforts are now included in this guidance. Commenting on the Q1 results, CEO Peter Halling said: "2024 started well for ALK. Revenue in Q1 was up 10%, and the operating profit increased significantly on operational leverage and prudent cost management. We are pleased to see European tablet sales continue to rebound adding to the good momentum we established in the second half of 2023. As part of our ongoing strategy review, we are implementing a number of optimisation measures in order to free up resources to reinvest in strategic growth initiatives without compromising our profitability ambitions." Hørsholm, 02 May 2024 ALK-Abelló A/S

Dagens aktie er Medtronic Medtronic er af de største virksomheder inden for medicinsk udstyr. Man udvikler og producerer terapeutisk medicinsk udstyr til kroniske sygdomme. Porteføljen omfatter pacemakere, defibrillatorer, hjerteklapper, stents, insulinpumper, spinalfikseringsanordninger, neurovaskulære produkter. Virksomheden markedsfører sine produkter til sundhedsinstitutioner og læger i USA og i udlandet. Det udenlandske salg udgør knap halvdelen af virksomhedens samlede salg. Adskillige nylige produktgodkendelser, der lige er begyndt eller endnu ikke bidrager til vækst. Fokus på tuck-in M&A og geninvestere provenuet fra frasalg for at tilføje eksponering til højvækstmarkeder og strømline porteføljen. Har foretaget 9 opkøb siden 2021. Ændret driftsmodel ved at fjerne gruppe strukturerne og styrke de enkelte virksomheder. 150+ lande produkter til 70+ helbredsproblemer 49.000+ patenter 74 mio. patienter. Ledende positioner på tværs af store vækstmarkeder AI Center of Excellence, der driver en sammenhængende og målrettet strategi for at fremme deres førende position inden for AI-aktiveret pleje USD 2.7 mia. I R&D investeringer i FY23 90.000+ medarbejdere Nøgletal Kurs: 80,92 Market Cap: 107.447B P/E: 25,69 Forward P/E: 14,85 P/S: 3,32 P/B: 2,08 Enterprise value: 124.473B Profit margin: 13,00% Operating margin : 19,17% Gæld/egenkapital : 48,43% ROE: 8,17% ROA: 4,23% Indtjeningsvækst kvartal: 7,80% Omsætningsvækst kvartal: 4,70% Udbytte: 3,41% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? Attraktivt frit cashflow. Diabetes er vendt tilbage til vækst. Eneste virksomhed, der investerer i et komplet økosystem af differentieret teknologi til patienter med intensiv insulin. Godt i gang med automatisering hvor man nu har 28 automatiserede inspektionsprogrammer fordelt på 8 lokationer til eliminering af menneskelig inspektion Hugo - Robot-assisteret kirugi former fremtiden. 210+ Aktive kliniske forsøg i FY23 Leverer mellem-encifret organisk omsætningsvækst Strømlinet driftsmodel Solidt udbytte på 3.44% der udbetales på kvartalsbasis og er hævet 47 år i træk Bredt sortiment Voksende og aldrende globale befolkning øger efterspørgsel efter løsninger. Stadig fokus på innovation. Stort institutionelt ejerskab på 85 % af aktierne Defensive kvaliteter Er i gang med nedskæringer og fokus på omkostningsreducering. Fornuftige margins. Stærk vækst på internationale markeder Fremme af innovative kerneteknologier inden for robotteknologi, kunstig intelligens og lukkede sløjfesystemer - 5 AI-produkter allerede FDA godkendte. Øget kapitalallokering til højeste vækst muligheder som led i porteføljestyring Implementeret behovsplanlægningssoftware for at forbedre nøjagtigheden Hvad taler imod ? Diabetes har været et udfordret område for dem, hvor man også har fået FDA advarsler Kommer GLP-1 bølgen til at ændre meget af deres forretningsområde. Har været ramt af produktudskydelser og hjemkaldelser af produkter. Døjet med meget svingende EPS-vækst Det er dyrere at have gæld nu end tidligere, om end man har en stærk balance. Aktien er røvkedelig og der mangler lidt en spændende indgang til et fremtidsperspektiv. Det er ingen vækstraket. Holdning Giver mening som porteføljebyggesten i en udbytteportefølje. De har gang i en god udvikling hvor man nu begynder at jagte den manglende vækst der har været mit negative indspark de andre gange. Syntes stadig at selskabet er for kedeligt. Prissætningen er meget fair såfremt at GLP-1 ikke smadrer diabetes og de relaterede områder. Ingen position

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Alk-Abello opjusterer omsætnings- og reelt også indtjeningsforventningerne Alk-Abellos resultater i 1. kvartal ligger lidt/noget over forventningerne Omsætningen ligger med 1,351 mia. lidt over de forventede 1,342 mia. Det er ikke mindst væksten i tablet salget på 22 %, som investorerne synes godt om. Netop en skuffende udvikling i tabletsalget, som er vækstdriveren, skabte usikkerhed i foråret 2023, og var sammen med CEO skifte med til at få aktiekursen til at falde. Samtidig slår indtjeningen med 316 mio. på EBIT niveau forventningerne på 290 mio. For helåret opjusterer Alk-Abello omsætningsforventningerne fra en vækst på 9-12 % (10,5) til 10-13 % (11,5) Forventningerne til EBIT fastholdes på en margin på 17-19 %. I det tal er indeholdt en engangs restruktureringsomkostning på 60 % til optimering (formentlig bl.a. restrukteringsomkostninger til personalefratrædelse). Reelt er det i det mindste tale om en positiv præcisering. 25 % margin i 2025 kan rykke tættere på Alk-Abello vil opdatere investorerne på strategien på en kapitalmarkedsdag den 4. juni. Her vil de formentlig fortælle om deres mål for 2025 om at nå EBIT margin på 25 %. Analytikerne har for nærværende et estimat, som ligger under det mål, men mon ikke optimeringstiltagene kan gøre den målsætning mere realistisk?

Stenocare, som er markedsleder inden for medicinsk cannabis, har igen et kvartal med stigende omsætning og faldende omkostninger. Selskabet har fået endnu et produkt godkendt i Danmark og i Australien og er godt på vej til at nå målsætningen om at fordoble omsætningen i 2024. Hør mere i denne video, hvor Helge Larsen taler med CEO Thomas Skovlund Schnegelsberg. Disclaimer: Stenocare har betalt IR-aftale med ProInvestor.com. Videoen er ikke en opfrodring til køb eller salg af aktier i Stenocare. https://www.youtube.com/watch?v=iCehCeF7TPw&t=24s

Hvem overrasker? Og hvordan tager markedet imod selskabernes performance i Q1? Helge Larsen kommenterer på regnskaber fra nogle af de helt store selskaber. Hvem skuffer? Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Novo Nordisk. https://www.youtube.com/watch?v=YFyPHmQn63g&t=2s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Vestas har leveret næsten som forventet, fastholder forventninger. På marginalen er indtrykket en let pil ned Vestas har leveret et første kvartal næsten som forventet Omsætningen ligger ca. 10 % under det forventede (2,977 mia. vs 2681, realiseret) EBIT på minus 68 mio. EUR er som forventet +/- 0 Ordreindgang på onshore møller på 0,97 EUR/MW er som forventet Vestas fastholder forventningerne til helåret (16-18 mia. EUR i omsætning og 4-6 % i EBIT margin) Investorerne kan være lidt skuffede Vestas har haft en forsigtig start på året med en omsætning under det forventede og en moderat ordreindgang. De fastholder forventningerne. På marginalen er en negativ kursreaktion mere realistisk end det modsatte. Det skyldes mangel på positivt overraskende faktorer samt at tallene vurderet tæt på er lidt under det forventede [image: 120253_434638331_965589178899642_4864800460355553255_n.jpg]

Bagsværd, Denmark, 2 May 2024 - financial report for the period 1 January 2024 to 31 March 2024 Operating profit increased by 27% in Danish kroner and by 30% at constant exchange rates (CER) to DKK 31.8 billion. Sales in North America Operations increased by 34% in Danish kroner (35% at CER). Sales growth in the US was positively impacted by gross-to-net sales adjustments related to prior years. Sales in International Operations increased by 8% in Danish kroner (11% at CER). Sales within Diabetes and Obesity care increased by 25% in Danish kroner to DKK 61.0 billion (27% at CER), mainly driven by GLP-1 diabetes sales growth of 30% in Danish kroner (32% at CER) and Obesity care growing by 41% in Danish kroner to DKK 11.0 billion (42% at CER). Rare disease sales decreased by 4% measured in Danish kroner (3% at CER). In the first quarter of 2024, Novo Nordisk successfully completed the FLOW kidney outcomes trial with semaglutide 1.0 mg. Further, Wegovy was approved in the US for cardiovascular risk reduction in people with overweight or obesity and established cardiovascular disease, and Awiqli, once-weekly insulin icodec, was recommended for EU approval. In February 2024, Novo Nordisk announced an agreement to acquire three fill-finish sites from Novo Holdings A/S in connection with a transaction where Novo Holdings A/S has agreed to acquire Catalent, Inc. Novo Nordisk expects that the acquisition will be completed towards the end of 2024. For the 2024 outlook, sales growth is now expected to be 19-27% at CER, and operating profit growth is now expected to be 22-30% at CER. Growth reported in Danish kroner is now expected to be in line with CER growth for both sales and operating profit. PROFIT AND LOSS Q1 2024 Q1 2023 Growth as reported Growth at CER* DKK million Net sales 65,349 53,367 22% 24% Operating profit 31,846 25,007 27% 30% Net profit 25,407 19,814 28% N/A Diluted earnings per share (in DKK) 5.68 4.39 29% N/A CER: Constant exchange rates (average 2023). Lars Fruergaard Jørgensen, president and CEO: "We are pleased with the sales growth in the first three months of 2024, driven by increased demand for our GLP-1-based diabetes and obesity treatments. More patients benefit from our innovative treatments, and the agreement to acquire the three Catalent manufacturing sites will enable us to serve significantly more people living with diabetes and obesity in the future. Within R&D, we are pleased with the positive results from the kidney outcomes trial with semaglutide and the label expansion for cardiovascular risk reduction for Wegovy in the US." On 2 May 2024 at 13.00 CEST, corresponding to 07.00 am EDT, an earnings call will be held. Investors will be able to listen in via a link on novonordisk.com, which can be found under 'Investors'. About Novo Nordisk Novo Nordisk is a leading global healthcare company, founded in 1923 and headquartered in Denmark. Our purpose is to drive change to defeat serious chronic diseases, built upon our heritage in diabetes. We do so by pioneering scientific breakthroughs, expanding access to our medicines and working to prevent and ultimately cure disease. Novo Nordisk employs about 66,000 people in 80 countries and markets its products in around 170 countries. Novo Nordisk's B shares are listed on Nasdaq Copenhagen (Novo-B). Its ADRs are listed on the New York Stock Exchange (NVO). For more information, visit novonordisk.com, Facebook, X, LinkedIn and YouTube. Contacts for further information: Media: Ambre James-Brown +45 3079 9289 [email protected] Liz Skrbkova (US) +1 609 917 0632 [email protected]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet APM oppræciserer sine forventninger, men de ligger stadig under konsensus. APM oppræciserer deres forventninger til EBITDA og EBIT De forventer nu 4,6 mia. og minus 2-0 respektivt I forhold til deres egen oprindelige guidance svarer det til en stigning fra 3,5 mia EBITDA i midtpunkt på 1-6 til 5 og fra minus 2,5 mia. til minus 1 mia på EBIT niveau. Det ligger en anelse under konsensus som aktuelt ligger på 5,2-5,4 mia. i EBITDA og et negativt EBIT på 600-800 mio. Kursstigning/kursfald = det afhænger af Maersk sejler et bedre resultat hjem og oppræciserer deres forventninger. Den globale økonomi er stadig lidt under pres, men samtidig giver uro i Mellemøsten plads til højere rateforventninger. Oppræciseringen er positiv, men forventningerne ligger under konsensus. Det er derfor ikke givet, at aktien lægger fra land med en kursstigning med mindre investorerne tager udgangspunkt i, at der senere kommer en mere af slagsen i forbindelse med halvåret [image: 120255_417528747_936812078444019_3895812116093926893_n.jpg]

Vestas Wind Systems A/S, Aarhus, 2 May 2024 Company Announcement no. 07/2024 Summary: Quarterly revenue of EUR 2.7bn with an EBIT margin before special items of (2.5) percent. Order intake of 2.3 GW and record-high combined order backlog of EUR 61.0bn. Full-year guidance maintained. In the first quarter of 2024, Vestas generated revenue of EUR 2,681m - a decrease of 5.2 percent compared to the year-earlier period. EBIT before special items amounted to EUR (68)m, resulting in an EBIT margin before special items of (2.5) percent. The underlying EBIT margin increased with 1.5 percentage points compared to the first quarter of 2023, when disregarding the effects of the sale of the converters and controls business in the comparison quarter. Adjusted free cash flow amounted to EUR (997)m compared to EUR (1,280)m in the first quarter of 2023. The quarterly intake of firm and unconditional wind turbine orders amounted to 2,300 MW, a 30 percent decrease from first quarter 2023. The value of the wind turbine order backlog was EUR 26.6bn as at 31 March 2024. In addition to the wind turbine order backlog, at the end of the quarter, Vestas had service agreements with expected contractual future revenue of EUR 34.4bn. Thus, the value of the combined backlog of wind turbine orders and service agreements stood at EUR 61.0bn - an increase of EUR 10.3bn compared to the year-earlier period. The full-year guidance is maintained: Revenue is expected to range between EUR 16bn and 18bn, including Service revenue. Vestas expects to achieve an EBIT margin before special items of 4-6 percent, and total investments1) are expected to amount to approx. EUR 1.2bn in 2024. Group President & CEO Henrik Andersen said: "Vestas' underlying performance continued to improve in the first quarter of 2024, and our financial results were in line with expectations. Our revenue was EUR 2.7bn with an EBIT margin of minus 2.5 percent, which represents a 30 percent increase in gross profit driven by higher project profitability and service growth, but lower project deliveries. Following a very strong finish to 2023, we secured 2.3 GW of orders, while maintaining a strong commercial discipline. As we ramp up to deliver on our growing backlog and deliver across both onshore and offshore, we continue to lead the industry and focus on achieving our financial goals. We maintain our guidance for 2024 and want to thank our customers, partners, and shareholders for their ongoing support, and our more than 30,000 colleagues for the dedication to both Vestas and the energy transition." Key highlights Revenue of EUR 2.7bn Decline of 5 percent YoY driven by lower activity in Power Solutions, offset by 12 percent growth in Service. EBIT margin of minus 2.5 percent Disregarding the sale of technology, EBIT improved YoY due to higher project profitability. Order intake of 2.3 GW Order intake declined by 30 percent YoY due to strong finish to 2023. Solid capital structure Improved earnings are the main driver for a leverage of 1.1x net debt / EBITDA, compared to 5.8x a year ago. Vestas continues to lead the industry Through commercial discipline, Vestas maintains the leading position in the global market. 1) Net investments in intangible assets and property, plant and equipment Conference call On Thursday 2 May 2024 at 10 am CEST (9 am BST), Vestas will host a conference call with a presentation on the results. The presentation will be audiocast and can be viewed live or replayed via vestas.com. The presentation will be held in English and will conclude with a Q&A. Details on how to register for the Q&A are to be found at vestas.com/en/investor. Contact details Vestas Wind Systems A/S, Denmark Investors/analysts: Daniel Patterson, Vice President Investor Relations Tel: +45 2669 2725 Frederik Holm Jacobsen Senior Specialist, Investor Relations Tel: + 45 2835 3365 [image: 120245_434638331_965589178899642_4864800460355553255_n.jpg]

Kommentar fra Per hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk opjusterer forventningerne marginalt til omsætning/indtjening. Er det nok til en kursstigning? Novo Nordisk leverer et solidt 1. kvartal med tal til den gode side Omsætningen på 65,349 mia. overstiger forventningerne på 63,727 mia. Nettoresultat på 25,407 er noget højere end de 23,549 mia. NN hæver forventningerne til vækst i lokal valuta fra 18-26 % til 19-27 %. I praksis er det marginalt Samtidig hæves vækstforventningerne til EBIT fra 21-29 % vækst til 22-30 %. Ligeledes marginalt Er lille opjustering stor nok til investorerne? En opjustering er jo en opjustering, men den her er i den mindre ende af skalaen. Kursreaktionen afhænger af, om investorerne opfatter den som "et godt udgangspunkt at opjustere yderligere fra", eller om "det er et meget realistisk bud". Eli Lilly opjusterede sine forventninger til omsætningen en del og aktien steg ganske meget på det. I Novo Nordisk tilfælde er der i denne opjustering næppe den samme kursdynamik

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Når den amerikanske centralbank, Federal Reserve annoncerer deres rentebeslutning i morgen, bliver renterne fastholdt. Det mest sandsynlige er også, at der ikke kommer nye signaler, men at investorerne vil tolke på alt (u)muligt. Federal Reserve mødes tirsdag/onsdag på deres ordinære møde Tæt på 100 % af analytikerne forventer en rentestatus-quo. I forhold til de seneste nøgletal er der ikke noget som berettiger til, at FED skal være mere dueagtige og stille investorerne og låntagerne lavere renter i udsigt her og nu. Den amerikanske økonomi fortsætter med at være stærk(ere) end ventet, og prisstigningerne er også "lidt til den gode side". Seneste udmelding fra Federal Reserve har været 3 forventede rentenedsættelser i løbet af 2024. Aktuelt forventer investorerne lidt over 1 "normal rentenedsættelse a 0,25 %" eller ca. 0,35 % lavere FED funds renter i 2024. Federal Reserve er således ikke under et akut "investorpres" for at sænke renterne nu. Det giver alt andet lige lidt mere "arbejdsro". Den europæiske centralbank, ECB har bedre kort på hånden, og vil formentlig sænke renterne før FED, og som det ser ud nu, allerede inden alt for længe. Selv en juninedsættelse er langt fra givet Federal Reserve ser på dette møde tiden an, og vil fastholde renterne. Der vil næppe være helt nye signaler, og reelt er det først juni måneds møde, med forbehold for kommende nøgletal, som giver muligheder for en rentenedsættelse. Selv i juni er det tvivlsomt om data tillader det med det som vi ved i dag. [image: 120194_4_1_.jpg]

Som de fleste nok allerede har set, så sænkede Novo prisen på ozempic i aftes med virkning fra i dag. 34% er prisen blevet sænket med. Jeg er noget overrasket over denne udvikling, og særligt timingen deraf. Netop nu hvor Bernie Sanders i US lægger pres på novo for at sænke US priserne, som i forvejen er plus 100% dyre end de fleste lande i Europa. Novo har sænket priserne i forbindelse med at lægemiddelstyrelsen i dag har ændret på tilskudsreglerne til GLP-1 stofferne i diabetes. Per 25/11-2024 kan man KUN få tilskud til Ozempic, Rybelsus og Trulicity, hvis man har afprøvet anden og billigere diabetes medicin inden da. Lægemiddelstyrelsen fortælle, at ca halvdelen af de ca 100.000 dansker der i løbet af 2023 benyttede Ozempic, aldrig havde fået diabetes medicin før de pludselig startede på Ozempic. Det giver fint mening at man strammer op på disse procedure. Vi har hørt meget om tilskudsudgifter til Ozempic der eksploderede i løbet af 2023. Tallet 1,4 mia har fremgået meget. Af nedenstående billede kan man se at tilskuddet faktuelt var 1,276.mia i 2023. Massiv stigning fra 580 mio i 2022. Det var som sådan ikke fordi antallet af personer/recepter blev mere end fordoblet i 2023. 77.910 personer i 2022 og 91.844 personer i 2023. Stigningen i antal recepter steg kun med godt 30%. Men parallel import eksploderede i 2023. Altså hvor nogle selskaber har købt ozempic i andre lande, for så at sælge dem signifikant dyre i DK. DET har været den primære årsag til eksplosionen i udgifterne. Man kan også se at tilskuddet i januar og februar (96,85 mio og 86,85 mio kr) er faldende igen. Jeg er ikke helt med på hvorfor Novo nu sænker prisen med 34%. Det er muligt lægemiddelstyrelsen har sat en pistil for novos pande og krævet denne reduktion, ellers ville de helt fratage tilskudsmulighederne. Spørgsmålet er så om det på både den korte og mellemlange bane, har været strategisk smart eller ej med denne reduktion. En reduktion for at sikre max 1 mia kr i oms. Alt andet lige vil der blot komme endnu større pres på novo for at reducere prisen nogenlunde tilsvarende i en række andre lande. Og ozempic omsatte for 96 mia sidste år, og med en forventning på den gode side af 120 mia i år. Så vil vi se det beløb hen over året reduceres med ca 1/3? Og får det en potentiel afsmittende effekt på Wegovy priserne? Stort set alle i Europa betaler dog selv det fulde beløb for wegovy, så der er ikke et sådan pres. Men hvad med de store forsikringsselskaber i US. En mulig opjustering i morgen ser hvis noget mere tåget ud end for blot 24 timer siden. Og det kan alt andet lige også få afsmittende effekt på LLY der ellers lige opjusterede i går. Worst case så vil vi se prisreduktioner hen over året, så priserne ved udgangen af 2024 er reduceret med ca 34%. Det vil ikke få fuld impact på 2024 regnskabet. Det vil vi i så fald først se i 2025. Worst case så mister de ca 1 års vækst. Ozempic, rybelsus og wegovy forventede at indbringe godt 30% vækst på novo top og bundlinje. Men efter disse mulige globale prisjusteringer, så vil den underliggende massive volume vækst få den overordnede vækst tilbage på sporet igen. Novo kan potentielt have en joker i baghånden. Vi hørte i går LLY fortælle at de i 2. halvår 2024 vil have MINDST 150% flere salgbare doser end samme periode i 2023. Fordi de får tilgang af et stort antal multi dose pens fra 2.halvår. HVIS nu novo også får signifikant stor volume tilgang, signifikant mere end hvad markedet hidtil har indregnet, så kan en del af den ellers tabte 34% vækst hentes den vej rundt. Morgendagens regnskab og ikke mindst analytikerpræsentationen, bliver særdeles interessant og afgørende for retningen de næste 12 mdr. Data på nedenstående billede kommer fra sundhedsstyrelsen. [image: 120223_Dansk_forbrug_af_Ozempic_2022_2024.png]

Dagens aktie er Schouw & Co. A/S Schouw & Co er et industrikonglomerat. De største investeringer findes i virksomheder med et vækstpotentiale, der opererer på forskellige markeder, og hvor der er et strukturelt og strategisk behov for ekspertise. Visionen er at videreudvikle virksomhederne på lang sigt og producere øget aktionærværdi. Man har en meget lang investeringshorisont, og er åbne for attraktive køb og konsolideringer. Man vurderer løbende om man er er de bedste ejere og om man kan foretage værdiskabende og hensigtsmæssige salg. Kendetegnet er at investeringerne er ud fra et value princip og handler derfor selskaber med P/E 10, så værdisætningen skal helst ikke være så langt derfra. De virksomheder man ejer skal sikre og fastholde en førende position, have en langsigtet vækststrategi, generere ROIC over 15%, have synlige værdier og en stærk kultur samt være indstillet på løbende forandringer. Man ejer virksomhederne BioMar - En af verdens største producenter af foder til industrialiseret reje- og fiskeopdræt. Fibertex - Personal Care-Bland verdens top5 inden for spunbond/spunmelt nonwovens til hygieneindustrien. Bleer og hygiejnebind Fibertex Nonwovens - En af Europas førende producenter af nonwovens, ikke-vævede tekstiler der anvendes inden fro en række industrielle produktområder GPV - Specialist inden for elektronik og avanceret mekanik og er Danmarks største EMS-Producent HydraSpecma - Produktions-,handels- og ingeniørvirksomhed inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien Borg Automotive-Europas største uafhængige refabrikationsvirksomhed der beskæftiger sig med produktion, salg og distribution af refabrikerede autoreservedele. Strategien hedder ejerskab af 5-7 virksomheder. 100 faciliteter i 35 lande. 15.000 medarbejdere I februar 2023 overtog man vindmølleaktiviteterne fra svenske Ymer gennem HydraSpecma. Nøgletal Kurs: 525,00 Market Cap: 12.243B P/E: 13,21 Forward P/E: 10,75 P/S: 0,33 P/B: 1,16 Enterprise value: 19.741B Profit margin: 2,51% Operating margin : 5,55% Gæld/egenkapital : 61,50% ROE: 8,70% ROA: 3,94% Indtjeningsvækst kvartal: 23,30% Omsætningsvækst kvartal: -8,80% Udbytte: 3,05% *Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret Hvad taler for ? 2023 var et rigtigt godt år hvor man så effekt af de investeringer, der er foretaget igennem de senere år. Omsætningen steg i 2023 med +14% og EBITDA med hele +25% Udbetaler fornuftigt udbytte og har politik omkring konstant eller stigende udbytte. Historisk har man altid været en valueaktie med vækstpotentiale pga. fornuftige opkøb og forbedringer gennem aktiv ledelse. Antal lagerdage er tilbage under kontrol, hvor det over det senest år er nedbragt med -18 dage til 91 dage. Cashflowet der har var været ramt af binding i varelagre er endelige tilbage på et attraktivt niveau. Refinansieret en betydelig del af gælden og har således en stærk økonomisk handlefrihed. 2025 målsætning omkring omsætninger på 35+ mia. og EBITDA på 3+ mia. Omsætningen er ingen problem, men EBITDA kan blive udfordrende. B2B-virksomheder God efterspørgsel i mange forretningssegmenter afbalancerer de markedsmæssige usikkerheder BioMar - Kontrakter vejer margin over volumen med stræk kontraktbase i Latin Amerika. Begrænset volumenvækst forventet i 2024. HydraSpecma - Omsætningsvækst +17%. Fortsat solid trækkraft i OEM. God kontrol med udgifterne ved integration af Ymers. Man konverterer råvarer i stor stil, og man har ikke lykkedes med at øge effektiviteten og salgspriserne i samme omgang som stigninger i driftsomkostningerne. Der vil altid være lag effekt når det er så voldsomme stigninger og jeg forventer at vi se mere catchup i kommende periode. GPVs omsætning er 10-doblet i forhold til, da man købte virksomheden i 2016 der tydeligt illustrerer, hvor ens kompetencer i markedet ligger. Bedring i ROIC fra 11.2% til 12.8% Aktietilbagekøbsprogram er forlænget. Hvad taler imod ? ROIC er et stykke kan ens målsætning Består af 6 meget forskellige virksomheder med begrænsende fællestræk, der gør det svært at gennemskue værdisætningen. Der er usikkerhed på de globale markeder, hvilket gør driftsindtjeningen i 2024 forventes fastholdt på niveau med 2023. GPV - Samlet omsætningsvækst på +76%, med organisk vækst på +3%. Integration af Enics vellykket. Stadig for stor lagerbeholdning. Lavere aktivitet ventes i 2024. Fuld effekt af synergier i 2026. Fibertex Nonwoves - 2023 volumen svarende til 2022. Europæiske aktiviteter klarer sig godt. Utilfredsstillende EBITDA og ROIC. Ny kapacitet tilgængelig i USA. Lovende pipeline. Fibertex Personal Care - Omsætningen faldt -23%. Stadig solid efterspørgselsvækst i Sydøstasien. Utilfredsstillende EBITDA forventet i 2024, genopretning forventes fra 2025 Borg Automotive - Flad omsætningsudvikling. Normalisering af forsyningskæder har medført lavere priser på nye produkter. Holdning En favorit for mig i mange år, men hvor jeg har været på sidelinjen en periode. For længe har man ikke fået nok til at lande på bundlinjen. Der er ikke meget ved at vokse omsætningen i den grad, hvis man ikke får noget ned på bundlinjen. Har investeret i mange år, og nu skal man så leverer i en periode. Hvis det lykkedes så prissætningen meget fair. For mig er der bedre svenske alternativer lige nu i industri sektoren. Ingen position