Debatforum

Recepttal for Novo Nordisks Wegovy-pille på det amerikanske marked. Tabellen viser de ugentlige recepttal for nye patienter, i perioden efter midlet kom på markedet. Opgørelsen er baseret på forsikringsdækkede patienter. Tabellen benyttes med tak til Kasper Grouleff. Tryk på billedet for at forstørre. [image: 131528_fullsizeoutput_2c70.jpeg]

Bavarian Nordics (BN) nye aftale om teknologioverførsel af produktionen af chikungunya-vaccinen Vimkunya til Serum Institute of India (SII) er efter min vurdering et strategisk skridt snarere end en kortsigtet økonomisk gevinst - hvilket måske også forklarer, hvorfor kursen ikke er blevet påvirket. Den nye aftale bygger på den eksisterende mpox-aftale mellem parterne, hvor strukturen indebærer, at hver part selv afholder sine omkostninger til teknologi-overførsel og opskalering. Om det også er gældende i den nye aftale fremgår dog ikke helt klart, synes jeg. https://www.bavarian-nordic.com/investor/news/news.aspx?news=7444 Partnerskabet med SII kan få større betydning på længere sigt. SII er verdens største vaccineproducent målt på volumen og har en central rolle i globale distributionssystemer til lav- og mellemindkomstlande (LMIC), herunder gennem internationale programmer som GAVI og UNICEF. Ved at overføre produktionsteknologien til en partner med den skala og markedsadgang øger BN sandsynligheden for, at chikungunya-vaccinen kan produceres i store mængder og nå de regioner, hvor sygdommen er mest udbredt. Et interessant aspekt ved den nye aftale er formuleringen om en "fuld teknologioverførsel" af produktionsprocessen for Vimkunya til SII, hvilket vil sige, at partneren i princippet kan producere vaccinen selvstændigt i stor skala. Det er også værd at bemærke, at mpox-aftalen mellem BN og SII oprindeligt blev beskrevet som en licens- og produktionsaftale med teknologioverførsel - men ikke eksplicit som en fuld teknologioverførsel. Den skærpede formulering i chikungunya-aftalen kan derfor tyde på et endnu tættere samarbejde. Det er i den sammenhæng også værd at bemærke, at Valneva og SII ved udgangen af 2025 ophørte deres samarbejde om Valnevas chikungunya-vaccine. Jeg kan ikke vide, om det direkte banede vejen for BNs nye aftale, men det forekommer sandsynligt, at der dermed opstod plads hos SII til at udvide samarbejdet. De udvidet samarbejdet - med FULD teknologioverførelse - kunne samtidig pege i retning af en model, hvor BN i stigende grad tjener penge gennem licenser, royalties og partnerskaber frem for selv at stå for hele produktionskapaciteten. (Er der mon nogle fabrikker, der kunne frasælges?) Aftalen kan også have en anden, mindre omtalt konsekvens. I de senere år har der været betydelig politisk og international opmærksomhed omkring ambitionen om at opbygge lokal vaccineproduktion i Afrika - især i forbindelse med mpox. Når BN nu vælger at gennemføre en fuld teknologioverførsel til SII i Indien, kan det dog også indikere, at selskabet i første omgang prioriterer storskala-produktion hos en allerede etableret global producent frem for at opbygge ny kapacitet andre steder. Set i det lys kan produktion af mpox- eller Vimkunya-vacciner i Afrika potentielt ligge længere ude i fremtiden, end nogle (undertegnede...) tidligere har troet. Timingen af PM er næppe tilfældig. Nyheden blev offentliggjort i dg, altså dagen før BNs årsregnskab og fjerde kvartal præsenteres. Der er fortsat flere spørgsmål, som vi endnu ikke har fået svar på. Økonomien i aftalen er ikke offentliggjort: Det er uklart, hvordan royalties eller eventuel profitdeling er struktureret. Ligeledes står det uklart for mig, hvordan rettighederne til vaccinen er fordelt geografisk mellem parterne, og hvornår en reel produktion hos SII realistisk kan begynde efter teknologi-overførslen. Taler vi om 3, 4 eller 5 år? Endelig vil investorer formentlig også være interesserede i at høre, om der allerede er dialog med globale sundhedsorganisationer som GAVI, UNICEF, WHO eller CEPI om fremtidige leverancer til endemiske regioner. Noget andet er, at aftalen med SII samtidig erstatter BNs tidligere samarbejde med den indiske producent Biological E. Den tidligere aftale omfattede også teknologioverførsel med henblik på lokal produktion, men detaljerne om ophøret er ikke offentliggjort. Hvis der har været kompensation eller andre exit-omkostninger forbundet med at afslutte samarbejdet, vil sådanne udgifter normalt blive bogført i den periode, hvor aftalen ophører - og kan vel derfor potentielt fremgå af 2025-regnskabet. Eller i hvert fald 2026-regnskabet. Kunne BN mon finde på at ændre de foreløbige tal, der blev præsenteret for en måned siden? Selve PM synes jeg fremstår forholdsvis nøgtern og uden de store fanfarer - i modsætning til tidligere tider, men på linje med de seneste PM'er. Den indeholder få finansielle detaljer og er formuleret i et relativt afdæmpet sprog. Hvis målet havde været at skabe lidt opmærksomhed, kunne budskabet formentlig være blevet formuleret mere offensivt - eksempelvis med større vægt på markedspotentiale eller partnerskabets strategiske betydning. I stedet fremstår kommunikationen relativt neutral og faktuel. Her kunne BN lære noget - bare lidt - af Valnevas CEO Sidebemærkning: Personligt havde jeg gerne set, at så stor en vigtig aftale - og ophøret af den gamle aftale - havde ventet, til en ny CEO / bestyrelse var tiltrådt. Min tillid til, om PC kan holde personlige interesser adskilt fra aktionærernes, led nemlig et knæk sidste efterår.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Oliepriserne startede mandagen med 25 % stigning. Her 24 timer senere har priserne været på "rundtur", og investorerne bør forberede sig på flere vilde udsving Oliepriserne steg mandag med 25 % Det skete på grund af eskalering i Iran/USA/Israel, og fordi Kuwait og UAE meddelte, at de ville producere mindre olie. Olieprisen er kortsigtet i høj grad et spekulativt instrument. Der mangler endnu ikke olie i hanerne, og selv om det kan ske, er det mindre sandsynligt, at det vil ske. Ikke desto mindre driver spekulation oliepriserne og og ned. Derfor faldt olieprisen Olieprisen faldt mandag ikke mindst af 3 årsager 25 % stigning oven på 35 % stigning indenfor kort tid er en ekstrem spekulativ risikopræmie. 25 % stigning var spekulationens "distributionsase" = alle som ønsker at spekulere i stigende oliepriser har købt. G7 landene vedtog ikke at frigive olie her og nu, men det bliver diskuteret. Det er en reserve, som kommer i markedet, hvis nødvendigt Donald Trump annoncerede, at USA er foran deres tidsplan i den forventede 4-5 uger specielle operation i Iran. Forbered dig på flere udsving, men.. Investorerne bør kortsigtet forberede sig på flere og store udsving. Donald Trump sagde også i går, at USA går efter en betingelsesløs overgivelse af Irans styre. Det fik umiddelbart olien til at stige, men efterfølgende blev den udtalelse tolket som forhandlingstaktik a la TACO, som efterhånden er så velkendt. Uanset at en krig er trist, at kan Donald Trump ikke holde til at amerikanerne i USA mødes af stigende energipriser for en krig i et land, som de fleste ikke har noget forhold til. Lavere energipriser til sommer Der kan komme flere og store udsving. Det mest sandsynlige er dog, at vi i går så kulminationen. Om 2-3 måneder er USA forlængst ude af Iran, og det vil energipriserne igen afspejle. USA ønsker ikke risikoen for et nyt "Irangate", som med sikkerhed vil koste republikanerne dyrt ved midtvejsvalget. [image: 131483_image_5_.png]

marts 2026 https://www.youtube.com/watch?v=1e9NhLfPNKU "Prof. John Mearsheimer explains why the war against Iran has already been lost, and why there is no off-ramp." "John J. Mearsheimer is the R. Wendell Harrison Distinguished Service Professor of Political Science at the University of Chicago, where he has taught since 1982. "Glenn Diesen "Glenn Diesen is a professor of Russian international affairs, with focus on geoeconomics, conservatism and the Greater Eurasia Initiative." I det hele taget er Diesens YouTube-kanal værd at følge for lødige, “neutrale” opdateringer om situationen i Mellemøsten. https://www.youtube.com/@GDiesen1

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Gubra har offentliggjort fase 1 data fra ABBV-295 Fase 1 er 5-6 år væk fra markedet, i givet fald Vægttab på 7,75-9,79 % er fornuftigt Ikke mindst fordi det i hovedsagen er mænd, som der er testet på, og erfaringer viser at kvinder taber sig mere Der er samtidig testet på BMI under 30. Aktien sendes massivt ned, men data er ikke så dårlige som aktiekursen i dag udtrykker

Denne episode af The Downsized News gennemgår flere vigtige udviklinger i den hastigt udviklende verden af ​​GLP-1-medicin og fedmebehandling. Christopher og Laraine Durham gennemgår den seneste forskning, regulatoriske tiltag og brancheændringer, der påvirker folk, der bruger medicin som Zepbound, Mounjaro, Wegovy og Ozempic til at behandle fedmesygdommen. I dagens episode tager FDA skridt, der involverer både Novo Nordisk og flere telehealth GLP-1-udbydere, og rejser spørgsmål om, hvordan disse lægemidler præsenteres for patienter. Eli Lilly lancerer et nyt direkte arbejdsgiverprogram for Zepbound, der potentielt udvider adgangen til fedmemedicin på arbejdspladsen. En stor undersøgelse med mere end 600.000 amerikanske veteraner antyder, at GLP-1-medicin kan reducere risikoen for afhængighed af alkohol, nikotin, opioider og andre stoffer. Forskere rapporterer også lovende tidlige resultater for et nyt fedmemiddel kaldet petrelintide, som kan give et vægttab med betydeligt færre gastrointestinale bivirkninger. Episoden udforsker også adskillige nye udviklinger inden for fedmemedicin, herunder et nyt Walgreens-telehealth-program til GLP-1-behandling, tidlig forskning fra University of Pennsylvania, der involverer GLP-1-produktion i planteceller, og ny forskning, der undersøger potentielle knogletætheds- og gigtrisici forbundet med GLP-1-medicin. https://www.youtube.com/watch?v=1NvpVDPyy5o

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet t dømme efter fredagens eftermarkedskurser, vil Novo Nordisk mandag annoncere et "nyt samarbejde" med Hims and Hers. Hvis investorerne bliver forvirrede over udviklingen, er det helt naturligt, men er der virkelig hold i rygterne om at genoptage det "samarbejde" og er det som at gå tilbage til en fuser? Novo Nordisk zig zagger med Hims and Hers Sent fredag sendte et rygte om at Novo Nordisk har indgået en ny aftale med Hims and Hers, aktien op med 40 % i eftermarkedet, som det fremgår af figur 1. Det er ikke første gang hverken at HIMS aktien bevæger sig meget og at Novo Nordisk har forsøgt at lave en handel med selskabet. De seneste 2 år har de ideer været på zig-zag kurs. Novo Nordisk har formentlig ikke været godt nok "amerikaniseret" til at vide, at HIMS er en "købmand som snor sig, på amerikansk". Tilbage i 2024 For 2 år siden indledte Novo Nordisk et samarbejde, som skal distribuere original Wegovy igennem HIMS. Intentionerne var gode og store, og HIMS skulle være med til at åbne en ny distributionskanal i tillæg. HIMS kørte overfor rødt Det gik ikke som forventet. I 2025, blev samarbejdet afbrudt. Det var et samarbejde, som ikke havde fungeret særlig godt, og hvor mellemtiden mellem 2024-2025 bød på, at den restordresituation, som opstod da Novo Nordisk løb tør for produktionskapacitet, fik HIMS til at fortsætte med at distrubere compoundede produkter, som ikke skete med Novo Nordisk accept. Pilleglasset var fuldt i februar I februar 2026 lancerede HIMS i tillæg til "compounding" også en Wegovypille. Dermed var pilleglasset fuldt for Novo Nordisk. FDA nedlagde forbud og Novo Nordisk anlagde sager. Ikke kun mod HIMS, men også mod de andre selskaber, som "compoundede" ulovligt. En ny begyndelse? Blækket på stævningerne er måske ikke engang tørt, før det fredag florerede med rygter om, at Novo Nordisk i dag vil annoncere et "nyt" samarbejde med HIMS. At dømme efter eftermarkedskursen, kan der være noget om snakken. I løbet af i dag ved vi lidt mere om det. Enten bliver aftalen bekræftet, eller også viser eftermarkedsreaktionen i HIMS sig at være baseret på varm luft Har Novo Nordisk lært lektion? Hvis Novo Nordisk investorer bliver forvirrede, og er nervøse for om de er i stand til at indgå den "rigtige" aftale, er det helt naturligt. Aktiekurser kan være kortsigtet polariserede, men alligevel signalgivende, som det fremgår af figur 2. Har Novo Nordisk lært af fortiden? Har de skrevet en aftale, som på den ene side åbner op for at HIMS kan distribuere deres produkter vidt og bredt (ny kanal), men som samtidig hegner tilladelsen ind? Hvilke garantier har Novo Nordisk fået for at HIMS ikke endnu engang snyder med aftalen? Hvad er det nye for Novo Nordisk, som tilsiger, at det ikke er endnu et spil? Hvem har initieret kontakten, og hvad er de bagvedliggende kontraktlige forpligtelser? Forude ville vente konsekvenserne af et sagsanlæg mod HIMS, som meget vel kunne løbe op i hundredvis af mio. USD. Er det HIMS, som har iniiteret kontakten? Ikke alle rygter er sande Der er god grund til at være skeptiske med hensyn til en eventuel ny aftale mellem HIMS og Novo Nordisk. De seneste to år viser med alt for stor tydelighed, at hvis ikke aftaler og betingelser er mejslet i granit, destruerer de langt mere værdi end de skaber. I dag bliver vi formentlig lidt klogere på, om der er indgået en ny aftale. Samtidig er det et åbent og godt spørgsmål, om investorerne også og i givet fald får et indblik i hvilken håndbremse der er indbygget i aftalen, og hvad det koster at bryde den? Figur 1: Kursudvikling, eftermarkedet, Hims and Hers, fredag Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/HIMS/ image.png [image: 131471_image_1_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet USA's angreb i Iran har varet i 9 dage. Investorerne spekulerer i en længerevarende krig med meget store konsekvenser. Sker det og hvad taler for og imod? Det er aktuelt 9 dage siden, at USA har lanceret et angreb på Iran I starten var oliepris reaktionen "stor, men mindre". Oliepriserne steg, men mindre end man kunne forvente, hvis man antager operationen ville være som "Venezuela" - ind og tage styringen, få kontrol med olien og så ud igen. Iran er en anden størrelse. Det er et andet land med et andet styre, selv om det også er alt andet end demokratisk. Iran er en meget stor olieproducent og har samtidig verdens næststørste naturgasressourcer efter Rusland. Olien brager igennem 100 USD! Olieprisen er steget med 60 % den seneste måned Det er omtrent 4 år siden vi sidst var der I forbindelse med Ruslands overgreb på Ukraine Stigningen kommer ikke mindst efter at Kuwait og UAE vil reducere deres olieproduktion på grund af risiko i Mellemøsten Pristorpedoer kommer sjældent og varer kort Olieprisen er steget markant Det er prisudviklingens natur, at når der sker noget, sker det hurtigt. Langt langt hovedparten af prisudsvingene er spekulative snarere end realøkonomisk baseret. Det gælder sådan for alle råvarer. Investorerne reagerer på en eskalering Den kan komme, eller måske er den allerede kommet i den nuværende prisudvikling? Verdensbilledet hos investorer er polariseret, forsimplet og i "nuet". Kort sigt vs lang sigt USA har formentlig ingen ambitioner om at gribe ind i Iran længeresigtet. De har nok 3 målsætninger: At ændre styreformen til demokrati og skabe modrevolution til 1979. At fjerne den sidste geopolitiske trussel i Mellemøsten, Iran. Langsigtet at få Iran til at producere til deres produktionskapacitet med hensyn til olie og gas, så verden kan få lavere energipriser og Iran kan blive et rigere land med mindre indre spændinger og en bedre økonomisk udvikling. Jo bedre en befolkning har det bredt set, jo bedre for demokratiet. Kortsigtet bliver det dyrere at være dansker For danske forbrugere kan prisstigningerne mærkes Benzin- og dieselpriserne er steget markant, og der kommer flere og større stigninger over de kommende dage, hvis verdensmarkedspriserne holder sig. Set i en dansk optik er det ikke kun udviklingen i oliepriserne, som giver højere udgifter, men også at 2)det sker samtidig med at USD stiger og at 3)fragtraterne for at transportere olie stiger. Alle 3 forhold trækker i samme retning. Olie er et naturligt input i en lang række produkter i den petrokemiske industri. Stigende energipriser slår derfor igennem i højere producentpriser på sigt. En række energitunge selskaber oplever markante stigninger. Stigende energipriser, hvis de forbliver varige, vil over de kommende måneder få en indflydelse på inflationsforventningerne, og kan forhindre amerikanske rentenedsættelser i det tempo, som det amerikanske arbejdsmarked (svækkelse) ellers berettiger. Det, som sker i USA, får også en indflydelse hos os. Aktierne glider i olien - forvent store kursfald fra handelsstart I Asien er der meget store kursfald her til morgen. I USA indikeres aktierne på indeksniveau ned med ca. 2,5 %, og Europa/Danmark kommer til at følge denne udvikling Figur 1: Olieprisudvikling, Brent, 1 måned Kilde: Nordnet [image: 131470_image.png]

Efter Novos sammenligningsstudie af Carisema vs Tirzepatide har aktiekursen atter fået tæsk, og markedet virker til at have mistet troen på, at selskabet kan stå distancen på fedmemarkedet. Men Helge Larsen er stadig positiv på Novo Nordisk på den lange bane. Hør hvorfor i denne ugekommentar, hvor han kommer hele vejen rundt om alt fra pipelinen og konkurrencesituationen til fremtiden for selskabet. Hvordan ser Helge Larsen på 2026, 2027 og 2028? https://www.youtube.com/watch?v=UBlesHBdREY

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Investorernes forventninger til, at Zealand Pharma og Novo Nordisk kan dominere vægttabsmarkedet, er kollapsede. Aktiemarkedet har ikke altid ret, men de har altid en holdning. Er den forkert? Investorernes håb om, at vægttabsmarkedet kunne være det næste guld for store danske selskaber, er kollapset. Her er en række observationer Novo Nordisk var den største. I investorernes optik vil de have meget svært ved blot at holde en langsigtet placering som nummer 3-4. Uagtet de problemer som der er, virker det som en meget forsigtig antagelse. Udviklingen i Novo Nordisk handler om afstanden til Eli Lilly. I investorernes optik er sandsynligheden for at LLY dominerer, steget, men samtidig virker det markant, at Novo Nordisk skulle være faldet så langt ned gennem rækkerne". Udover LLY har ingen andre selskaber, mig bekendt, dokumenteret så gode data som Novo Nordisk i store fase 3 projekter. Novo Nordisk er blevet distanceret, men ikke decimeret, som man kunne få indtryk af ud fra aktiekursen. Zealand Pharmas datasæt for Petrilintide havde en skuffende vægttabsudvikling fra uge 16 til 42. Samtidig var bivirkningsprofilen så god den kunne blive. Der var ingen forskel mellem dosis og placebo effekt med ubehag. Zealand-topchef Adam Steensberg udtalte, at han var "begejstret" for data, samtidig med at aktien blev sprængt i småstykker. Investorerne ser på vægttab, Zealand topchef ser på bivirkningsprofil. Det er fase 2 data, og der er meget arbejde at gøre for Zealand. Det gode først. Når bivirkningsprofilen over en længere periode (42 uger) med fuld dosis er så god som den er, vil den formentlig også være det med yderligere 20-25 uger. Zealand siger de kan optimere designet. Det må vi håbe. I hvert fald virker det mildest talt meget mærkeligt med en 53-47 kvinder/mænd sammensætning, når alle ved at 1)kvinder taber sig mere, 2)Eli Lilly brugte en 78/22 sammensætning i deres Amylin test med væsentlig højere tal og 3)kvinder havde i fase 2 med Petrilintide 6 % point større vægttab end mænd Pipeline uden værdi Aktiekursen i Zealand Pharma blev knust fredag. Her er nogle aktuelle størrelser, som burde gøre meget stort indtryk: Ved fredags slutkurs var markedsværdien på Zealand Pharma 16,586 mia. Det svarer "på decimalen" til den forventede netto kontant position, som Zealand Pharma vil have ultimo 2026. 15,1 mia. Ved årets start minus 3 mia. I forventede udgifter (midtpunkt af guidance) + 700 mio. USD fra Roche. Data hentet fra årsregnskabet: https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id=b130ab620bb26f1000e3d7c58b36c0323&lang=en&src=micro Hvor meget giver optimering af designstudiet? Hvis Zealand Pharma mener at designet i fase 3 kan optimeres så markant, at der både er en mindre tidseffekt (udover 42 uger) og ikke mindst at de har samme kønsfordeling som Eli Lilly, er prisfastsættelsen af Zealand Pharma meget meget bemærkelsesværdig. Zealand Pharma handles til den forventet kontant position. Det betyder, at den fremadrettetde værdi af Petrilintide, 50/50 ejerskab af CT388, kombinationsbehandling af Petri/CT 388, Survodutide med Boehringer Ingelheim, Short bowel syndrom (tidligere estimeret til 1-2 mia. USD værdi og værdien af tidlig pipeline ikke har nogen værdi. Ikke mindst fordi CT388 i fase 2 forsøg kan vise sig at have haft #1-2 blandt alle forsøg, som der er lavet. (1-2 sammen med Eli Lilly, Retatrutide) Se Roche datasæt omtalt her. Efter 48 uger var der et vægttab på 22,7 %; det blev konkluderet at forsøget ikke havde haft plateau (yderligere tidsmulighed) og at der var en dosiseffekt (tilsammen mulighed for at makse ud på vægttab, behørigt korrigere for bivirkningsprofil). Call to action: Køber Roche, Zealand Pharma og ledelsen aktier? Kommer der betydelige insiderkøb fra ledelsen i Zealand Pharma. Det ville være den naturlige reaktion hvis ledelse/bestyrelse med deres økonomi signalerer tillid. Initierer Zealand Pharma selv et eget og større aktietilbagekøbsprogram? Hvis Roche er af den samme overbevisning som Zealand Pharma og mulighederne, vil det være naturligt at vi i løbet af de kommende måneder ser at Roche køber aktier i Zealand Pharma. Det vil i givet fald svare til at investere i sig selv og i tillid til sin egen pipeline. Det vil være 1)mindre sandsynligt, men 2)et stærkt signal Figur 1: Kursudvikling, Zealand Pharma/Novo Nordisk/Eli Lilly, 5 år Kilde: Nordnet [image: 131473_image_4_.png]

Der er en korrektion på vej dvs. en bearish bølg i Dow Jones indekset, data er indsamlet over de sidste 100 år. Jeg anvender typisk Dow, da der er mange langt flere kursdata til rådighed. Kvantitativ har denne bølgen givet væsentligt lavere kurser i 14 tilfælde, med stigning i 6 tilfælde ud af de 20 gange (70%), hvor denne bølge var til stede. Jeg kan ikke give en garanti, men en meget stærk bias. Så cyklussen advarer om, at forvente et fald omkring midten af ​​denne måned (marts 2026). 131455_Bearish_boelge._Copy.pdf

Det har været et par hårde år for C25-selskaberne, og kursen er generelt banket godt ned. Men det kan også betyde, at der kan være nogle gode købsmuligheder på den lange bane. I denne ugekommentar fortæller Helge Larsen om de selskaber, han har i kikkerten, og hvorfor de er interessante. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i DSV og NKT. https://www.youtube.com/watch?v=Uqblo2-VMFA

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Zealand Pharma aktien bliver sendt i dybet Aktien falder mere end 30 % Det sker efter skuffende vægttabsdata for Petrilinitide Investorerne synes godt om bivirkningsprofilen, men er bange for at vægttabet er for lille (For) lille vægttab Vægttabet er for lille. Kun forøget fra 8,6 % til 10,7 % fra uge 16 til 42. Det stiller spørgsmålstegn ved om der er en betydelig "løbetidseffekt". Fordelingen mellem mænd og kvinder er uheldig i den forstand, at konkurrenter bruger en anden fordeling i tests end Zealand Pharma (flere kvinder, som forskerne ved taber sig mere). Det gør sammenligning svær og disfavoriserer Zealand Pharmas data Livslang behandling Zealand Pharma har argumenteret for, at den behandling, som personer kan tåle at være på livstilsmæssigt, har de bedre muligheder for at vinde langsigtet. Det handler om vægttab, men også om bivirkningsprofil samtig med at personer skal tilpasse men ikke revolutionere deres dagligdag. Det lyder for mig, rigtig. Aktiemarkedet er en anden størrelse. Her handlet alt om nuet. Det som sker i dag, og her er vægttab det vigtigste Pipeline søger markedsværdi! Den aktuelle markedsværdi af Zealand Pharma efter kursfaldet er den forventede kassebeholdning ultimo året + 2 mia. plus/minus. Det betyder, at værdien af Petrilintid (Roche), CT388 (som de har sammen med Roche, GLP-1), Survodutide (fase 3 med Boehringer Ingelheim), Short Bowel Syndrom (korttarmssyndrom), som tidligere har været estimeret til at have en værdi på noget over 1 mia. USD, fase 1 mod inflammation, etc. aktuelt ikke tillægges nogen værdi Aktietilbagekøb viser tillid Hvis Zealand Pharma fortsat har stor og stærk tillid til sin pipeline, er det rigtige svar at starte et aktietilbagekøbsprogram på 1 mia.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Zealand Pharma fremlagde i går nye fase 2 vægttabsdata med deres og Roches Amylinz, Petrilintide. Resultat: Skuffelse giver kursfald Petrilintide leverer en god bivirkningsprofil. Rigtig god endda Der er ingen nævneværdig forskel mellem gruppen af patienter med placebo og Petrilintide Udfordringen er at vægttabet er for lille i forhold til forventninger Efter 16 uger var vægttabet 8,6 %. Efter 42 uger er vægttabet 10,7 %. Her havde analytikere forventet 2 % mere Kun fase 2, men tal dræner tillid Petrilintide er kun i fase 2. Der kan stadig være en tidseffekt og studiet kan i fase 3 designes optimalt. Investorerne fokuserer først og fremmest på vægttab og dernæst på bivirkninger. Derfor falder kursen i dag. Samtidig er aktiemarkedets logik, at hvis man skuffer et sted, stiger sandsynligheden markant for at du også skuffer andre steder. Det drejer sig om de andre datasæt, som kommer i 2026. Det kan virke unfair, men aktiemarkedet er kortsigtet og tillidsbaseret. De som overrasker postivt får al medvind. Resten må gøre sig fortjente til det. Forvent at analytikere nedjusterer kursmål, men formentlig fastholder anbefalinger

Selskabsmeddelelse - nr. 3 / 2026 Zealand Pharma offentliggør positive fase 2-resultater for petrelintid, en amylin-analog med potentiale til at omdefinere vægtkontroloplevelsen for personer, der lever med overvægt og fedme. Petrelintid opnåede et gennemsnitligt vægttab på op til 10,7% i uge 42 (versus 1,7% med placebo) og udviste placebolignende tolerabilitet. Ved den maksimalt effektive dosis var der ingen tilfælde af opkastning og ingen behandlingsafbrydelser på grund af gastrointestinale bivirkninger. Dataene styrker den videre udvikling af petrelintid til kronisk vægtkontrol som monoterapi og som en kombinationspartner. Zealand Pharma afholder en telefonkonference i dag kl. 20:30 CET / 14:30 ET. København, Danmark, 5. marts 2026 - Zealand Pharma A/S (Nasdaq: ZEAL) (CVR-nr. 20045078), et bioteknologiselskab, der transformerer fremtiden for metabolisk sundhed, offentliggjorde i dag positive topline-resultater fra fase 2-studiet. ZUPREME-1 dosisbestemmende forsøg, der evaluerede forsøgsbehandling med petrelintid versus placebo hos 493 personer, der lever med overvægt og fedme (gennemsnitlig baseline BMI på 37 kg/m2; 53% kvinder) for effekt på kropsvægt, sikkerhed og tolerabilitet. Forsøget nåede sit primære endepunkt og viste, at subkutane injektioner af petrelintid én gang ugentligt (dosisoptrappet hver fjerde uge) resulterede i statistisk signifikante og klinisk meningsfulde reduktioner i kropsvægt fra baseline efter 28 uger i alle fem behandlingsgrupper sammenlignet med placebo. Kropsvægtreduktionen blev opretholdt til og med uge 42, hvor deltagerne opnåede en gennemsnitlig reduktion på op til 10,7% fra baseline ved hjælp af effektestimater, sammenlignet med 1,7% med placebo (p-værdi <0,001). I den behandlingsarm med petrelintid, der opnåede den største kropsvægtreduktion, eskalerede 98% af forsøgsdeltagerne med succes til den målrettede vedligeholdelsesdosis, hvilket understreger stærk overholdelse af dosisoptrapping og en meget tolerabel behandlingstilgang. Derfor var vægttab ved hjælp af behandlingsregimets estimat stort set i overensstemmelse med effektestimatet. Det er værd at bemærke, at kvindelige deltagere tabte betydeligt mere vægt end mandlige deltagere i dette forsøg. Adam Steensberg, administrerende direktør for Zealand Pharma, udtalte: "Petrelintide har potentiale til at omdefinere vægtkontrol. Dets placebolignende tolerabilitet overgår vores forventninger, og kombineret med et tocifret vægttab sætter det en ny standard. Nøglen til at frigøre værdien af ​​fedmemarkedet og levere forbedrede sundhedsresultater er en behandling, som patienterne kan fortsætte med. Disse resultater bringer os tættere på at give folk de fedmebehandlinger, der passer til det liv, de rent faktisk ønsker at leve." Petrelintide udviste en gunstig tolerabilitetsprofil, der var sammenlignelig med placebo. Andelen af ​​behandlingsafbrydelser på grund af bivirkninger var 4,8 % med petrelintide i den maksimalt effektive behandlingsarm versus 4,9 % med placebo. De hyppigst rapporterede bivirkninger var gastrointestinale, hvoraf langt de fleste var milde. Andelen af ​​deltagere på tværs af alle petrelintid-behandlingsgrupper, der oplevede opkastning, var lavere end den, der blev observeret med placebo, uden opkastning i den maksimalt effektive dosisgruppe, hvorimod forekomsten af ​​diarré og forstoppelse var i overensstemmelse med dem, der blev set med placebo, og forblev i det encifrede interval. Kvalme var mindre almindelig end i det tidligere 16-ugers fase 1b-forsøg med petrelintid, hvor dosisoptrapping blev anvendt hver anden uge, og langt størstedelen var mild. Næsten ingen tilfælde af kvalme blev rapporteret, efter at deltagerne nåede deres målrettede vedligeholdelsesdosis af petrelintid. Der blev ikke observeret nogen uventede sikkerhedssignaler med petrelintidbehandling, herunder for alopeci, træthed og neuropsykiatriske bivirkninger (f.eks. hovedpine og depression). Andelen af ​​petrelintid-behandlede deltagere, der oplevede reaktioner på injektionsstedet, var meget lav og i overensstemmelse med placebo. Udsættelse af forsøget uanset årsag var 8,4 % på tværs af petrelintid-behandlingsgrupperne sammenlignet med 13,6 % med placebo. David Kendall, MD, Chief Medical Officer hos Zealand Pharma, udtalte: "Vi er meget begejstrede for resultaterne af dette fase 2-forsøg med petrelintid, der demonstrerer tocifret vægtreduktion med en exceptionel tolerabilitetsprofil og forekomst af gastrointestinale bivirkninger, der er sammenlignelige med placebo. Disse data forstærker petrelintids potentiale til at etablere en ny behandlingsklasse og omdefinere vægtkontroloplevelsen for mennesker, der lever med overvægt og fedme. Vi ser nu frem til hurtigt at fremme programmet mod forventet fase 3-start senere på året." De endelige forsøgsresultater, inklusive en ni ugers sikkerhedsopfølgningsperiode, forventes at blive præsenteret på en kommende videnskabelig konference i 2026. ZUPREME-1-dataene vil informere de optimale fase 3-designs og -indstillinger til evaluering af petrelintid. Topline-resultater fra det andet fase 2-forsøg med petrelintid-monoterapi, ZUPREME-2, som evaluerer petrelintid versus placebo hos placebo. Disse data styrker petrelintids potentiale til at etablere en ny behandlingsklasse og omdefinere vægtkontroloplevelsen for mennesker, der lever med overvægt og fedme. Vi ser nu frem til hurtigt at fremme programmet mod forventet fase 3-start senere på året." De endelige forsøgsresultater, inklusive en ni-ugers sikkerhedsopfølgningsperiode, forventes at blive præsenteret på en kommende videnskabelig konference i 2026. ZUPREME-1-dataene vil informere de optimale fase 3-designs og -indstillinger til evaluering af petrelintid. Topline-resultater fra det andet fase 2-forsøg med petrelintid-monoterapi, ZUPREME-2, som evaluerer petrelintid versus placebo hos personer, der lever med overvægt eller fedme og type 2-diabetes, forventes også i andet halvår af 2026. Et fase 2-forsøg, der undersøger kombinationen af ​​petrelintid og CT-388, vil blive påbegyndt i første halvår af 2026. I 2025 indgik Roche og Zealand Pharma en eksklusiv samarbejds- og licensaftale om at udvikle og kommercialisere petrelintid i fællesskab til personer, der lever med overvægt og fedme. Om ZUPREME-1 ZUPREME-1 er et randomiseret, dobbeltblindet, placebokontrolleret, parallelgruppe-, multinationalt, multicenter, dosisbestemmende, fase 2 klinisk forsøg. (ClinicalTrials.gov ID: NCT06662539). Forsøget sammenligner fem doser af petrelintid én gang ugentligt med placebo, når det tilføjes til en kaloriefattig diæt og øget fysisk aktivitet hos personer med fedme eller overvægt med vægtrelaterede komorbiditeter. Forsøget inkluderer en screeningsperiode, en dosisoptrappingsperiode på op til 16 uger med dosisoptrapping hver fjerde uge, efterfulgt af en vedligeholdelsesperiode indtil uge 42, og en opfølgningsperiode efter behandlingen er afsluttet indtil uge 51. ZUPREME-1 har inkluderet mere end 480 deltagere på tværs af 33 steder i USA, Polen og Rumænien. Det primære endepunkt i forsøget er den procentvise ændring i kropsvægt fra baseline til uge 28. Sekundære endepunkter inkluderer, men er ikke begrænset til, procentvis ændring i kropsvægt fra baseline til uge 42, ændring i taljeomkreds, ændring i hæmoglobin A1c (HbA1c), ændring i højfølsomt C-reaktivt protein (hsCRP), ændring i fastende lipider og ændring i fastende glukose. Ændring i kropssammensætning i uge 42 målt ved magnetisk resonansbilleddannelse (MRI) er inkluderet som et eksplorativt endepunkt i forsøget. Om petrelintid Petrelintid er en langtidsvirkende amylinanalog, der er egnet til subkutan administration én gang ugentligt. Den er designet med kemisk og fysisk stabilitet uden flimmer omkring neutral pH, hvilket muliggør samtidig formulering og administration med andre peptider1. Amylin produceres i bugspytkirtlens betaceller og udskilles sammen med insulin som reaktion på indtagne næringsstoffer. Amylinreceptoraktivering har vist sig at reducere kropsvægten ved at genoprette følsomheden over for mæthedshormonet leptin2,3, hvilket fremkalder en hurtigere mæthedsfornemmelse. Nuværende kliniske data tyder på, at petrelintid har potentiale til at give vægttab, der kan sammenlignes med GLP-1-receptoragonister, men med forbedret tolerabilitet for en bedre vægtkontroloplevelse. Contacts Adam Lange (Investors) Vice President, Investor Relations Zealand Pharma [email protected] Neshat Ahmadi (Investors) Investor Relations Manager Zealand Pharma [email protected] Læs hele meddelelsen: https://www.globenewswire.com/news-release/2026/03/05/3250569/0/en/Zealand-Pharma-announces-positive-Phase-2-results-for-petrelintide-an-amylin-analog-with-potential-to-redefine-the-weight-management-experience-for-people-living-with-overweight-an.html

https://www.euroinvestor.dk/nyheder/lars-loekke-foreslaar-at-haeve-loftet-paa-aktiesparekontoen-markant suk sidste valg , var det la der ville gøre det bedre.... Der kommer ikke til og ske en prut.... Jeg tror ikke engang de politikere ved at sverige har forbedret deres aktiekonto til at de første 300.000 er 0 %. det giver alle en chance, osse dem med knap som mange penge.... Derefter er det 1 % uden loft. Ergo man kan sætte 100 mill ind... Det hele forgår automatisk med den 1 % i skat uanset og man vinder eller taber... ingen skat på udbytte... Det må da være lækkert, og kunne ordne sin selvangivelse på 2 min....

Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Det var på forhånd forventet, at de danske selskaber ville slutte fornuftigt af med en forsigtig guidance for 2026. Regnskabstallene var generelt svagere end ventet, og samtidig er guidance for 2026 skuffende. Investorerne viser ingen nåde og dokumenterer, at balancen mellem succes og skuffelse er hårfin. Fremtiden for de danske aktier kræver meget mere fokus fra ledelserne på at gøre deres relation til investorerne bedre. Den nye finansielle virkelighed Når den gennemsnitlige ejertid for aktier falder, påvirker det i sagens natur aktiernes udsving. Der bliver kortere mellem "bestået og dumpet" set fra investorernes side. I en ændret verden, hvor forventningerne drives af "næste forventede kursbevægelse", er det relevant at være godt forberedt. Det stiller ændrede og øgede krav til selskaberne og deres forventningsstyring. Det har det knebet noget med i denne regnskabssæson. Danske Bank - God afslutning på et stærkt år - 10 Danske Bank har leveret et stærkt comeback gennem de seneste år. Det vil jeg koge ned til 3 forhold: 1) Kontinuitet i ledelsen med sikker hånd. 2) Parallelforskydning af indtjeningen opad og 3) fjernelse af negativ volatilitet. Danske Bank slutter 2025 stærkt af og guider en indtjening på niveau i 2026. Det lyder uambitiøst, men efter betydelig medvind i 2024 og 2025 svarer det til en egenkapitalforrentning på 13%, som har været det strategiske pejlemærke længe. Danske Bank er nu helt på omdrejningshøjde med skandinaviske konkurrenter, hvor norske DNB aktuelt er i sin egen liga. Flot regnskab. Jyske Bank - Det forventede og gode regnskab - 10 pil ned Jyske Bank slutter som forventet af i meget flot stil. Indtjeningen per aktie blev på 85,50 kr., svarende til den seneste opjustering. Jyske Bank har styr på kunderne med mindre tab. Jyske Bank har styr på omkostningerne. Jyske Bank har styr på og blik for investorerne. 25 kr. per aktie skal tilbage til investorerne sammen med 3 mia. i aktietilbagekøb. Det er historisk. For 2026 guides en indtjening på et lavere niveau, men det er ikke givet, at tiderne med ekstraordinær medvind er helt slut endnu. Prisfastsættelsen har nået et højt niveau, som afspejler en evne til at levere 11-12% ROE. Det er nye tider. Det er et nyt Jyske Bank. En anden ledelse, der sætter investorerne først, bliver belønnet af markedet. DSV - Kører DB Schenker integration hjem på normeret tid - 7 pil op Der er lidt udfordrende markedsvilkår, og omsætningen lå i årets sidste og afsluttende kvartal ca. 2,5% under det forventede. Alligevel var DSV omtrent i stand til at matche forventningerne til EBIT med små afvigelser fra det forventede i de enkelte divisioner. De samlede forventede synergier fra DB Schenker fastholdes på 9 mia. DSV har i den henseende leveret en DSV Classic: Integrationen forventes at være fuldt gennemført ultimo 2026, 20 måneder efter købet. Det er gennemsnitligt og ca. 1,5 år før tidligere kommunikeret og forventningsstyret. Mon ikke DSV på deres kapitalmarkedsdag i maj vil løfte niveauet for synergier og samtidig signalere, at der kan blive tale om øget udlodning/aktietilbagekøb i slutningen af 2026 eller primo 2027? Fokus er mere på integrationen af DB Schenker, hastighed, synergier og nedgearing end på en EBIT-guidance for 2026, som i midtpunktet mangler ca. 750 mio. for at matche konsensus forud for regnskabet. AL Sydbank - god start for fusionsbanken - 7 pil op AL Sydbank kom fornuftigt ud af 2025, som vil blive husket for det første fusionskapitel, men hurtigt blive glemt på grund af de mange ekstraordinære faktorer. Egenkapitalforrentning på 12,1% er udlægget, som investorerne har stor tillid til hurtigt vil blive hævet en del. Samlet udlodning på 3,245 mia. (udbytte samt aktietilbagekøb) vidner om en meget solid kapitalisering og svarer til tæt på 90% af den forventede nettoindtjening for 2026, som guides på 3,5-4 mia. Nu handler det om at levere på målsætningerne. Rigtig fornuftigt udlæg for en fusionsbank, som for nogle kvartaler siden blev set som en lidt uens konstellation, men som nu fremstår med gode muligheder for at levere resultater. FLSmidth - Rider på metalbølge - god debut som C25 selskab med positiv margin overraskelse - 7 FLSmidth - Rider på metalbølge - god debut som C25 selskab med positiv margin overraskelse - 7 FLSmidth fremrykkede sin regnskabsannoncering med en positiv præcisering. Aktien har fået en flyvende C25 start. Omsætningen ligger på niveau med det forventede, mens EBITA-marginen overrasker positivt. For 2026 guides en omsætningsvækst på 1,5% ( -1% til 4%) med en tilhørende EBITA-margin på 16% (15,5% - 16,5%). Disse tal ligger som konsensus (omsætning) og bedre end (EBITA). Aktiekursen er tordnet op og afspejler i et vist omfang, at verden fortsætter sin investeringsjagt på materialer. En fin C25-debut. Tryg: Godt resultat men investorerne er svære at begejstre - 7 Tryg fik en meget solid afslutning på 2025. Resultatet over konsensus drevet af et fornuftigt skadesforløb, et godt forsikringsteknisk resultat med en Combined Ratio på 80,3 (80,5) og en omkostningsprocent, som der er styr på. Udbytte på 2,05 kr. som forventet. Tryg igangsatte et aktietilbagekøbsprogram på 1 mia. frem til 13. maj. Et godt regnskab, som blev modtaget mellemfornøjet af investorerne, som i dagens aktuelle øjne "blot" er en udbytteaktie. NKT - Nyt fornuftigt regnskab begejstrer investorerne - 7 Bedømt ud fra regnskabet var tallene fornuftige, og de matchede forventningerne. Når aktien alligevel får en fornuftig modtagelse i en polariseret verden, skyldes det blandt andet, at selskabet leverer sikkert; at de har gjort det længe, og at investeringstemaet er intakt. Tidligere tiders udfordringer med overkapacitet og lav udnyttelsesgrad er så langt væk, at end ikke skeptikerne kan huske det. Gode, men ikke ekstraordinære tal. Vestas - Fornuftigt regnskab, men aktiekurs tilsiger mere - 7 Vestas leverede fornuftigt i den øvre ende af deres guidance både med hensyn til omsætning (18,82 - 18,5-19,5 guidet) og EBIT-margin (5,7 vs. 5-6 guidet). For 2026 guides 6-8 % margin ud fra en omsætning på 20-22 mia. Begge tal er ikke overraskende eller ikke langt fra forventningerne. Service-marginen hænger stadig, og der guides til 16,5% (15,5-17,5). Det ser ud til at være det nye og lavere niveau, som har en betydning for prisfastsættelsen. Aktien faldt 6% på regnskabsdagen. Det skyldtes ikke en større skuffelse over tallene, men overvejende, at kursudviklingen er spændt foran og forud for den økonomiske virkelighed. Hvis Vestas skal tage det endelige skridt om deres 10% EBIT-margin mål, kræver det en noget højere margin på turbiner, og at servicedivisionen kommer i nærheden af tidligere præstationer. 20%+ kursfald samlet efter regnskab tilsiger ganske enkelt, at aktiekursen var kommet foran realiteterne. Rockwool - Ude af Rusland. Solid guidance i modvind - 7 Da Rockwools regnskab for 2025 med tilhørende guidance blev sendt ud, strøg aktien til tops på dagen. Det skyldes ikke mindst, at deres guidance for 2026 er noget over de forventninger, som naturligvis blev sendt ned, efter at de russiske aktiver blev "nationaliseret". Konsensus lød på en flad omsætningsudvikling med en tilhørende margin på 13,75%. Rockwool guider 3% (2-4%) med tilhørende EBIT-margin på 13-14% (13,5). Samlet svarer det til en EBIT, der ligger en anelse over konsensus. 2025 var et meget udfordrende år. Ikke kun i Rusland, men også med svigtende efterspørgsel i USA og Nordamerika, samt med produktionsudfordringer. Alt i alt et godt regnskab med en guidance bedre end frygtet. Carlsberg - Fornuftigt regnskab med guidance bedre end frygtet - 7 pil ned Forholdene er nu engang, som de er for Carlsberg og for bryggerisektoren. Mindre salg af alkoholiske drikke og kinesiske vækstudfordringer gør det tvingende nødvendigt at arbejde med de muligheder, der findes. På den positive front tæller nye langsigtede muligheder sammen med Pepsi og et Britvic, som går lidt bedre end ventet (forhøjelse af synergier og tidligere indfaset). 2-6 % forventet organisk indtjeningsvækst er ikke i sig selv meget fremragende, men dog acceptabelt. Investorerne havde ventet noget, der var værre. Aktien stiger ret markant på tallene. Mon ikke de øjner en positiv præcisering (opjustering) senere på året? Novonesis - Var det et godt eller skuffende regnskab? - 4 pil op Hvis man alene bedømmer Novonesis på investorernes reaktion, kan man komme til flere konklusioner. Inden for dagen var der udsving på 6-7% med nedtur, optur og sluttelig en kurslussing. Jeg sidder tilbage med fornemmelsen af, at Novonesis stadig mangler at komme ud af sin egen skygge. Fusionen af de to videnstunge selskaber bringer langsomt mere med tryk på "langsomt". Prisfastsættelsen svarer stadig til det klasseselskab, som Novonesis er med fremtidige muligheder, men der skal vækstes lidt mere, før der kan tales om den værdiskabelse, som aktiekursen langsigtet reelt er den vigtigste indikator på. Ørsted - God levering på 4 prioriteter - 4 pil op Ørsteds afslutning på 2025 var inden for den seneste justerede guidance om EBITDA på 24-27 mia. (realiseret 25,1 mia.). 2025 var endnu et udfordrende år. Året startede (igen) usikkert, men Ørsted landede på benene. Med deres egne ord har de 1) "sikret kapitalstrukturen", 2) gjort fremskridt på offshore-porteføljen, 3) disciplineret kapitalallokeringen og 4) arbejdet på at forbedre deres konkurrenceevne og værdiskabelse. To til tre gange har de været ekstra udfordret med midlertidige nedlukninger i USA på Revolution Wind og Sunrise for efterfølgende at få "lukket op igen" med opsættende virkning. Hvis man ikke kan tolerere politisk risiko, skal man nok ikke være Ørsted-investor. Det er et vilkår. AMBU - Den forventede forsigtige og fornuftige start på året - 4 pil op Man ved aldrig helt, om der kortsigtet er god kemi mellem AMBU og investorerne. Resultaterne og væksten svinger fra kvartal til kvartal som et pendul, og det kan give kursdønninger. 1. kvartal var i den henseende forventet og fornuftigt. Forventningerne blev fastholdt, og fremgangen i omsætningen var drevet af endoskopi med et højere salg end forventet. En fornuftig start på året ud fra et svært sammenligningsgrundlag (sidste år var overraskende godt). Pandora - Forsigtig guidance efter horribelt kursår. Er platinplaner en del af løsningen? - 4 pil op 2025 udviklede sig til en kursmassakre for Pandora som et spejlbillede på sølvprisens himmelflugt. Regnskabet er som tidligere annonceret. Guidance for 2026 er forsigtig og ligger med en forventet omsætningsstigning på 0,50% i midtpunktet lidt under konsensus. Til gengæld ligger EBIT-margin guidance på 21-22%, 0,50%-point over analytikerne. Pandora forsøger at erstatte/komplementere sølv med platin. Hvis det falder heldigt ud, kan de have stoppet den prisudfordring Aktien er indiskutabelt lavt prissat. For at det skal ændre sig, kræver det 1) større svækkelse i først og fremmest sølv og 2) at forbrugerne i USA/Europa, som er de to hovedregioner, derafsætningsmæssigt betyder alt for Pandora, hænger på. At de sætter aktietilbagekøb på pause, virker på den ene side som en fornuftig beslutning på grund af sølvprisen. På den anden side er det netop nu, at det langsigtet giver god mening at købe mange flere aktier og om nødvendigt ændre kapitalstrukturen en anelse. A.P. Møller-Mærsk - Forsigtige forventninger drevet af flere skibe i søen - 4 A.P. Møller-Mærsk slutter 2025 af med et regnskab, som var omtrent som forventet med lidt afvigelser i top og bund. Investorerne er fokuserede på tre forhold: 1) Der initieres et nyt aktietilbagekøb på 1 mia. USD. Det er og/eller burde være som forventet. 2) Selskabet guider lidt under konsensus på EBITDA og EBIT for 2026 og 3) der kommer en flådeudvidelse i år, og hvis passagen i Det Røde Hav/Suez-kanalen bliver fuldt genoptaget, vil det betyde en kapacitetsudvidelse, som kan trykke raterne. Spørgsmålet er, hvor mange af de forhold som allerede er indregnet i aktiekursen? Selve regnskabet var fornuftigt. Zealand Pharma - Investorerne venter på validerende data - 4 Året sluttede som forventet med hensyn til kapitalforbrug og kontantbeholdning. I 2026 er det forventet, at Zealand Pharma vil bruge 3 mia. af dem brutto. Samtidig forventes det, at Roche lægger 700 mio. USD i den samme kasse. Alt i alt, hvis det går som forventet alene baseret på disse informationer, vil Zealand Pharmas kassebeholdning bugne med ca. 16,5 mia. ultimo 2026. Investeringscasen handler kortsigtet meget lidt om værdier i kassen, men naturligt om det, som kommer til at ske over de kommende kvartaler. Kan data positionere Zealand Pharma med Roche som den tredje store spiller inden for vægttab, og vil data sammen med Boehringer Ingelheim gøre det realistisk at have et produkt på markedet i slutningen af 2027, som de kan modtage royalties på? Regnskabet var som forventet ingen kurstrigger. Bavarian Nordic: God afslutning med "forsigtige" 2026-forventninger - 4 Bavarian Nordic slutter 2025 lidt bedre end ventet med en omsætning på 6,244 mia. mod seneste guidance på ca. 6 mia. Den positive afvigelse skyldes bedre salg af rejsevacciner. Denne afvigelse trækker EBITDA op. Fordelingen i 2025 mellem "Public preparedness" og rejsevacciner er omtrent 50/50. For 2026 forventes rejsevaccinerne at være det klart største forretningsområde med forventet omsætning på 3 mia. ud af en samlet guidance på 5-5,2 mia. 2026-guidance ligger en anelse under det forventede udtrykt som konsensus (5,1 mia. midtpunkt vs. 5,282). Samtidig er EBITDA på 25 % i midtpunktet af omsætningen (1,275 mia.) lidt under de forventede 1,359 mia. Forsknings- og udviklingsomkostninger bliver "capped" - må ikke overstige 750 mio. At have lavere F&U var en del af den plan, som kapitalfondene havde for internt at finansiere de opkøb, som var en del af planen. ISS - Ingen fejende flot afslutning på 2025 - 4 ISS slutter året af med et lidt lavere aktivitetsniveau end forventet. På basis af en lidt lavere end ventet omsætning lander driftsresultatet lidt under det forventede. Det skyldes formentlig, at ISS i 2024 - i forbindelse med orkaner i USA - havde lidt mere travlt med "above-base" arbejder, som der ikke er kontrakter på. Above-base kan have været lidt lavere end ventet af analytikere i 2025. ISS guider for en vækst over 5 % (lidt over konsensus, men ud fra en lidt lavere base, jævnfør ovenfor) og en margin over 5 % (konsensus 5,19 %). ISS vil udlodde 3,2 DKK i udbytte (lidt under forventninger på 3,6 DKK) og samtidig købe egne aktier tilbage for 2,5 mia. (som forventet). Aktien blev sendt ned, og det er forståeligt på grund af cocktailen: store kursstigninger, højere prisfastsættelse og let skuffende regnskab. ISS leverer et regnskab, der ikke er ligeså fejende flot som aktiekursudviklingen har været. Aktien er ikke længere så ekstremt lavt vurderet som tidligere. Set i den optik (prisfastsættelse, kursudvikling, forventninger og guidance) er tallene let skuffende. Royal Unibrew - Tæt på det forventede kursfortolkes som skuffende - 4 Royal Unibrew slutter året lidt svagere af end forventet, og investorerne takserede den udvikling til et umiddelbart kursfald. Lidt mindre end ventet omsætning blev bundlinjemæssigt udlignet med god eksekvering og en EBIT-vækst på 12 % vs. 8-12 % forventet. For 2026 guides et EBIT på 2,325-2,425 mia., eller 2,375 mia. i midtpunktet. Lidt under konsensus. I en verden, hvor små/mindre afvigelser gør det kortsigtede kursudslag, er det formentlig "fair", at aktien bliver sendt ned. Genmab - fokus på at avancere pipeline - 4 Genmab fortsætter med at avancere og prioritere sin pipeline. Undervejs falder der kandidater fra, som ikke længere skønnes at have det tilstrækkelige potentiale til at skabe værdi. F&U skrues naturligt i vejret. Det skaber en berettiget forventning om produktlanceringer senere i 2027 og ind i 2028. Forventninger til Genmabs cash cow, Darzalex, ligger lidt over konsensus. Korrigeret for ekstraordinære forhold var tallene bedre end ventet. Investorerne er i en "venteposition", fordi guidance for 2026 er lidt under det forventede. GN Store Nord - skuffende afslutning, fornuftig guidance. Usikker investorpræsentation - 4 GN Store Nord kom skuffende ud af 2025. Hearing leverer igen, men Enterprise og Steelseries (Gaming) kommer skuffende ud. Når det er sagt, er det rimeligt at erindre, at der er og har været betydelig modvind. For 2026 er guidance om en 3-7 % omsætningsvækst bedre end konsensus, men det kommer ud fra et lavere basistal. Marginmål (EBITA) ligger med 12,5 % i midtpunktet tæt på 12,7 % konsensus. Udsvingsgrænsen er meget stor med 11,5-13,5. Hearing fortsætter med at være stjernen. GN Store Nord vil udlodde, når gearingen på 3,8 kommer noget tættere på 2. Det kan ske ret hurtigt, hvis/når det lykkes at sælge den 19 % ejerandel i Nations Benefit i USA, som kan være "nogle mia. værd", hvis et exit bliver muligt. I så fald kan provenuet være 2-3 års normalt cashflow, og gælden vil hurtigt "normaliseres". Regnskabet burde være uden dramatik, men en usikker præsentation på conference call trækker den samlede præstation ned og giver massivt kursfald. Coloplast - Amerikansk usikkerhed om tilskud giver stort kursfald - 2 pil ned Investorerne har formentlig i det mindste håbet på, at efter et "glidende crash" i aktien over 5 I år ville 2026 være begyndelsen til noget bedre. Disse forventninger blev slået tilbage til start som en ludobrik. Årsagen/årsagerne er usikkerhed med hensyn til USA-tilskud, som, skal det siges, ikke specifikt handler om lavere priser isoleret set og relaterer sig til Kerecis. Lavere forventet salgsvækst med tæt på 0 % margin forskrækker investorerne. Den anden "skuffelse" er en "gammel traver": Hvorfor tager det Coloplast så lang tid at finde en ny topchef? Coloplast fastholder forventningerne, men selskaber, som skal levere stærkt i den sidste del af året for at nå årets forventninger, får med grovfilen. Aktiekursen får en hård medfart, men det samlede indtryk er desværre lidt skuffende. "Lidt skuffende" tolereres ikke i polariserede investeringstider. Demant - Svagt regnskab og skuffende guidance - 2 pil ned Demant sluttede 2025 let skuffende af. Investorerne havde håbet på, at der efter for mange skuffelser de seneste kvartaler og år på en måde ville være gjort rent bord og mulighed for at se konstruktivt fremad med historisk "normale" markedsvækstrater. Det var dog ikke det, som Demant kommunikerede. Demant forventer at tage markedsandele i 2026 med en forventet vækst på 3-6 %, over markedsvæksten, som estimeres til 2-4 %. EBIT guidance på 4,1-4,5 mia. Det er i midtpunktet lidt mere end 200 mio. under konsensus. Aktien presses ned med 10 % initielt drevet af forventede negative indtjeningsrevisioner. Endnu en bundplacering, desværre. Bedring i 2026 er udskudt til 2027. Prisfastsættelsen er set i et historisk perspektiv meget lav, men betyder det noget længere i en verden, hvor investorerne er mere tradere end investorer? Især efter at Demant har leveret for mange skuffelser. Novo Nordisk - Ligesom vi troede det ikke kunne blive værre - 0 Der var 3 forudsætninger for en genrejsning af Novo Nordisk i 2026: Succesfuld lancering af Wegovy-pillen, genoptagelse af aktietilbagekøb og sidst og vigtigst: Guidance må ikke ligge under konsensus. Det sidste gjorde den dårlige forskel og det negative udslag. Novo Nordisk smed og detonerede en guidance-bombe med et finansielt stormvarsel. Har Novo Nordisk guidet så forsigtigt, at man kan udelukke en yderligere nedjustering, selv i et worst case-scenarie? Godt spørgsmål. Det må investorerne håbe, men håb er som bekendt ingen strategi. Hvis Novo Nordisk som katten har ni liv, er de brugt. Der er ikke flere og ikke plads til mere. Lav karakter afspejler, at det koster forventningsstyringsmæssigt at "starte forfra" efter for mange skuffelser. [image: 131391_643318102_1458604932293863_9140299701320800509_n.jpg]

Bankerne leverer, nye C25-selskaber imponerer, mens Novo Nordisk får dumpekarakter. Få Hansen og Larsens vurdering af, hvordan de danske aktier har klaret regnskabssæsonen, og hvordan 2026 kommer til at gå i denne uges afsnit af Investeringspodcasten. https://www.youtube.com/watch?v=9J-nOE_Mrx8

Et par streger til overvejelse. S&P 500: https://invst.ly/1fw0hb Dax: https://invst.ly/1fw0ja Man kunne godt få den tanke at det pt. er bedre at være investeret i Tyskland/EU end USA. Mvh Finansen

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet I Asien stiger kursfaldene tidligt op. Det ligner paniksalg i Sydkorea, men investorerne bør huske "fortiden" Det seneste år er aktierne i Sydkorea nærmest eksploderet Det skyldes ikke mindst stigende chippriser og chipaktier I dag falder indekset med 11 %, som det fremgår af figur 1 Det lyder af meget, og er meget, men Aktierne er tordnet i vejret Korrigeret for dagens 11 % korrektion er aktierne stadig mere end fordoblet på indeksniveau! Nervøse investorer hjemtager gevinster Det er ikke så mærkeligt, at nervøse investorer sælger ud og hjemtager nogen af de meget store gevinster. Dels 1)på grund af Mellemøsten og usikkerhed. Dels fordi 2)gevinsterne er meget store og en tredje årsag. 3)Midt under opturen for chips og ikke mindst hukommelseschips er der måske nogen som har "glemt" eller ikke ved, at der langsigtet har været en ganske stor konjunkturfølsomhed i netop hukommelseschips. Det er også en risikofaktor, at stigende energipriser, og Mellemøstlig geopolitik kan komme til at gøre mere ondt. Figur: Kursudvikling, Kospi indeks, 1 Kilde: https://finance.yahoo.com/quote/^KS11/ [image: 131407_image_26_.png]