Matas’ nye CEO tæt på at skulle nedjustere målsætning

Matas’ årsregnskab var ikke et godt bagtæppe for den nye CEO’s debut overfor investorer og analytikere. Sidste kvartal i det skæve regnskabsår var ikke imponerende, særligt på grund af de svenske forbrugeres tøven. Det rammer Matas’ svenske forretning. CEO’ens første store beslutning kan blive at udskyde eller justere de finansielle 2027/28-målsætninger, som nu virker overambitiøse, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

”Hvor bliver Matas’ indtjeningsløft af?” Det er det mest oplagte spørgsmål at stille efter helårsregnskabet fra Matas for 2025/26 og ikke mindst i forhold til forventningerne til det nye regnskabsår frem mod 31. marts 2027.

Forventningerne til det afsluttede regnskabsår blev nedjusteret i januar med opdateringen på julesalget. Omsætningsvæksten blev sænket til 3-4 pct. fra 3-7 pct., og EBITDA-blev sænket til 14-14,5 pct. fra 15 pct.

Præstationen i regnskabsåret endte med en vækst på 3,5 pct. og en EBITDA på 14,1 pct. før særlige omkostninger, men inkl. en valutaeffekt på ca. 0,3 pct. De nedjusterede forventninger landede altså ret præcist indenfor de justerede forventninger.

Der er ikke så meget at sige til det forgangne år, udover at forretningen som helhed gik et gear ned efter presset på den tilkøbte svenske forretning. Også bruttomarginen viste et lidt bekymrende fald i 4. kvartal på 3,5 procentpoint.

Kvartalet var dog lille, og Matas’ ledelse forklarede på investor call, at timing af kampagner samt valuta var den primære forklaring, og at et fald i bruttomargin på ca. 1 procentpoint på årsbasis var mere retvisende. Her var faldet drevet af valuta, konkurrence i Sverige samt produktmix i Matas Danmark. Indtil videre blot et lille rødt flag, men endnu ikke en egentlig bekymrende tendens.

Mens væksten i svenske KICKS var marginalt positiv, voksede Matas i Danmark med 4,9 pct. Her er det værd at bemærke, at salgsvæksten i butikkerne var minimal, mens onlineforretningen voksede 11,2 pct. samlet fordelt med 14,1 pct. i Matas og 8,4 pct. i KICKS. Omnichannel strategien virker altså stadig.

Til gengæld begynder det at se mere anstrengt ud længere nede i resultatopgørelsen efter de faste omkostninger.

Her er EBITDA-indtjeningen for tiden under pres, drevet af lavere forbrugertillid, intensiveret konkurrence og en mindre negativ valutaeffekt.

Særligt kan EBITDA-udmeldingen for det nye regnskabsår på 14-14,5 pct., altså uændret fra sidste år, virke skuffende. Især når den principielt bygger på en omsætningsvækst på 2-6 pct., hvilket med en bruttomargin omkring 45 pct. burde medføre skalafordele.

Hertil kommer, at omkostningsprogrammet i sidste regnskabsår skal levere 50 mio. kr. i positiv effekt i år, ligesom der også bør være fortsatte positive effekter fra det i 2025 indviede logikstikcenter i Danmark til rundt regnet ½ mia. kr.

En marginforventning på 14-14,5 pct. er i det lys ikke imponerende, ligesom det også rejser det helt oplagte spørgsmål om 2027/28-målsætningen er opnåelig.

KICKS-problemet

Den lidt påholdende eller sparsommelige forbruger i Sverige er særligt et problem for KICKS, fordi de dyre kosmetikvarer (segmentet ”high end beauty”) er overvægtet markant i KICKS-forretningen i forhold til Matas.

Meget konkret var salget af denne kategori i regnskabsåret på 2.429 mio. kr. ud af den samlede omsætning på 3.241 mio. kr., eller hvad der svarer til 74,8 pct. Det tilsvarende tal for Matas (DK) er 1.814 mio. kr. ud af 4.912 mio. kr. eller 36,9 pct. For koncernen som helhed er det nu 49 pct. efter en lille nedgang fra 51 pct. året før.

En tilbagegang i den dyre kategori kan ikke i samme omfang kompenseres af øget salg i de andre produktgrupper, som ellers er det billede, Matas historisk har fremhævet i Danmark, når talen faldt på en mulig recession.

Det nye altafgørende pejlemærke i horisonten bliver nu Matas’ egne 2027/28 målsætninger om mindst 10 mia. kr. i omsætning og en EBITDA-margin på 15-16 pct. For at nå omsætningsmålet kræves nu en vækst på næsten 7 pct. i både dette og næste regnskabsår.

Med en guidance på 2-6 pct. for det kommende år som en refleksion af de usikre tider ser det svært ud. Ikke mindst når det forgangne år også ”kun” leverede 3,5 pct. Analytikere og investorerne er antageligt ved at indstille sig på, at målsætningerne ikke bliver indfriet.

Steen Albrechtsen