Gabriels kerneforretning har fremgang

Resultatet fra en sund kerneforretning opvejer underskuddet i den kriseramte FurnMaster-division, som er sat til salg. På trods af et udfordrende geopolitisk klima fastholder Gabriel helårsforventningerne, og driftsresultatet af de fortsættende aktiviteter er 9 pct. bedre end i fjor.

Gabriels halvårsregnskab skal ses som to halvdele: På den ene side en sund kerneforretning med produktion af stof til erhvervsmøbler og på den anden side den møbelproducerende del FurnMaster.

FurnMaster kæmper med betydelige udfordringer, og eftersom divisionen er sat til salg, optræder den i regnskabet som en ophørende aktivitet.

FurnMasters omsætning faldt 28 pct. i første halvår til 155 mio. kr. mod 215 mio. kr. i fjor, men med en planlagt tilpasning af aktivitetsniveauet og afvikling af uprofitable kundekontrakter lykkedes det at indskrænke FurnMasters underskud efter skat til 8,9 mio. kr. mod 10,9 mio. kr. i fjor.

De fortsættende aktiviteter gik det helt anderledes for. Her realiserede man i første halvår 2025/26 en omsætning på 263 mio. kr. mod 262 mio. kr. i samme periode sidste år. Det primære driftsresultat (EBIT) steg 8,6 pct. til 22,7 mio. kr. fra 20,9 mio. kr. i fjor.

Fremgangen i de fortsættende aktiviteter skal man imidlertid kigge ind midt i regnskabet for at få øje på, da bundlinjeresultatet viser en tilbagegang til 17,4 mio. kr. fra 19,1 mio. kr. i fjor.

Forklaringen er, at Gabriel i første halvår betalte 4,7 mio. kr. i skat, mens man i samme halvår i fjor havde en positiv skattepost på 0,6 mio. kr.

Eftersom ind- og udbetalinger til skattevæsenet næppe kan betragtes som en bærende del af forretningsstrategien, bør man i vurderingen af Gabriel se bort fra bundlinjeresultatet, og i stedet fokusere på resultatet af den primære drift (EBIT). Den udviser en fremgang på 8,6 pct.

Hvis vi går et skridt længere ned i regnskabskolonnen og inddrager de finansielle poster, bliver fremgangen endnu større. Resultatet før skat er således 19 pct. bedre end i fjor.

Vi foretrækker dog at vurdere Gabriel ud fra driftsresultatet, som man oplyser er forbedret gennem vækst på de europæiske og nordamerikanske markeder samt ved en stram omkostningsstyring, som har opvejet en mindre tilbagegang i Asien.

Samlet fastholdes helårsforventningerne om en omsætning fra de fortsættende aktiviteter på 510–550 mio. kr. (2024/25: 516 mio. kr.) og et EBIT på 40–55 mio. kr. (2024/25: 44 mio. kr.).

I vores seneste analyse af Gabriels årsregnskab konkluderede vi, at selskabet har lagt de værste problemer bag sig, og vi satte et kursmål på 250. Halvårsregnskabet sendte kursen 14 pct. op fra 256 til 292 på ti dage, inden den sivede nedad igen.

Det er fristende at lade kursmålet følge med op, og vi hæver da også kursmålet en smule fra 250 til 268. Men vi vil gerne se FurnMaster forsvinde endegyldigt ud af regnskabet, før vi hæver kursmålet yderligere.

Bruno Japp

Konklusion

Aktuel kurs      254,00

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.)         Hold

Langsigtet kursmål (12 mdr.)  268,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.