Debatforum

Ennogie kom med regnskab i går. Her kommer lige en kort gennemgang af de viseligste punkter som jeg ser det. Nogle af de forhold der i 2024 regnskabet blev rejst af revisorerne var følgende. Oms vækst på 17-33% Oms i Q1 var 4,4 mio vs 5,1 mio i Q1 2024. Q1 er altid det svagest Q. Men det er ordre indtag/ordrebog der er understøttende for væksten. Ordre indgang på 10,4 mio, vs 5 mio i Q4. DET her var vigtigt. At vise Q4 var afviger. De fik i alt 29 ordre hvoraf kun 3 var fra DK. Det giver et gennemsnit på 385.000 kr per tysk ordre. Ved udgangen af Q1 havde de 29 mio i ordrebog. Her i Maj har vi fået 2 annonceringer på i alt 4 projekter til godt 5,5 mio kr. Ingen af ordrerne var i sig selv så store at de krydsede 2 mio kr grænsen som er den grænse de har sat for udmeldelse via en børsnyhed. Jeg håber derfor de vil reducere denne grænse til 1 mio kr. Det kan dårligt nok overvurderes betydningen af at der kommer disse meddelelser ud, som vi netop har fået bekræftet her i Q2. Med en række andre mindre og derfor uannoncerede ordre, så er vi nok i omegnen af 39-44 mio ordrebog. Så har Ennogie sikret sig 78-87% af den nedre range af budgettet. Jeg savner også en opdatering af ordrebogen year to date, som Ennogie brugte de første 4-6 kvartalts rapporter Næste forudsætning er at margin kan holdes på niveau med 2024 som endte med 35,2%. Q1 margin var 41,5% vs 37,2% i Q1 2024 Det er ny margin rekord! Hidtil bedste var Q2 2024 med 40,7% 2024 endte som nævnt med en margin på 35,2%. Det var inkl hensættelsen til panel sagen. Uden denne hensættelse så ville margin have været 39,4% Q1 var på baggrund af lille oms. Så lad os se hvordan det kommer til at gå her i Q2. Hvis den også ligger i niveau af 40%, så ligger der en mulig opjustering af margin, som slår direkte ned på bundlinjen i et niveau 2,5-3 mio EBITDA EBITDA blev -4,1 mio for Q1 vs -5,4 mio Q1 2024. EBITDA er positivt influeret af en 39% reduktion af lønninger vs Q1 2024, samt den højere margin, dog på en lidt lavere oms. Nulpunkts oms for EBITDA ligger i niveau 13-15 mio kr på et Q. Garantisag på defekte paneler Der er ikke kommet flere klager på defekte paneler i Q1 hvilket naturligvis er godt. Det er dog først her hvor der kommer masser af sol evt fejl vil blive synlige. Så hvad det angår bliver Q2 mere spændende. Ennogie har hensat 1 mio kr til evt nye klager i løbet af 2025 Likviditet Der er ikke så meget nyt i forhold til den lange gennemgang jeg lavede med afsæt i årsregnskabet. (se link længere nede) Med en lille oms så rammes negativ CF fra driften helt naturligt. -4,1 mio vs -5,4 mio i Q1 2024 Total CF Q1 var +500.000kr således at kvartalet endte med 2,7 mio kr i likvider. Her i Maj kan vi se der ha været et nyt konvertibelt lån på 2,25 mio. Læs min lange analyse hvis man vil dykke meget mere ned i likviditeten. R&D Første facadeprojekt er blevet installeret her i maj (læs evt mere her https://proinvestor.com/boards/126357/ ) Om end det er Q2, så fulgte demo facade projektet straks op med yderligere en ordre på godt 1,3 mio kr. Jeg har hidtil haft en holdning til facade projekter at der nok ikke er ret meget at komme efter for Ennogie. Fordi det er et niche marked med hardcore specialister der så til gengæld tager super høje priser. Men Ennogies løsning er op med 50% billigere end nogle af de største specialister på solcelle facader. Så prisen når pludselig ned i et niveau hvor markedet simpelthen udvides. Så fra jeg tillagde facade løsningen tæt på nul værdi for Ennogie i 2025, så kan jeg nu godt se der er potentiale til at hente flere mio ordre hjem. Batteri Der står stort set ikke noget nyt om batteriet. Af FB kan man læse de forventer at lancere senere på året. Og muligvis noget større størrelse end hidtil. De store prisfald på battericeller ud af Kina, har gjort det muligt for kunderne at købe større anlæg for samme budget. Derfor ser vi ikke længere ret mange få leveret under 5kw batterier. Flere og flere køber 10-20kw anlæg. Dem der har pladsen dertil. Det er over 50% af de tyske solcellekunder der også tilkøber batteri, så der er et kæmpestort marked. Ennogie sælger allerede 3. parts batterier til nogle af deres kunder. Opsummering I forhold til de punkter som revisorerne helt rigtigt rejste, i 2024 regnskabet og budgettet for 2025, så har Ennogie fået en god start på året. 100% højere ordreindtag i forhold til Q4 2024 som var skræk scenariet. Det er absolut godkendt. Men de skal gerne op at bryde både 15 og 20 mio per Q i løbet af året. Ikke så meget for 2025 budget, for der har de allerede sikret sig 78-87% af nedre oms budget på 55 mio. De skal også bygge en 2026 ordrebog op der er større end 20 mio. I den forbindelse så kommer den nye facade løsning også til at hjælpe. Et produkt mere på hylden til et segment Ennogie hidtil ikke har kunnet serviceret. Som jeg skrev efter 2024 regnskabet, så var en investering i Ennogie for de få med de revisornoter. Q1 regnskab har blødt en anelse op, men vi mangler stadig at se særligt Q2 +Q3 for at se om den opadgående trend stadig består. Så en investering i Ennogie for nuværende ligger stadig i den højere ende af risikoskalaen. Levere Ennogie varen de næste par Q, så kan den muligvis begynde at nærme sig interessen hos et lidt breder spænd af investorer. Segmentet de operere i bliver i hvert fald en mega trend, med de kommende EU krav til montering af solceller på tagene. Så kommer selskabet godt igennem 2025, så kan smilene nok vokse sig større over de kommende år. Men vi er der ikke endnu. PS Jeg har aktier i Ennogie og ovenstående skal IKKE læses som nogen anbefaling. PPS nedenfor er link til min store gennemgang efter 2024 regnskabet. https://proinvestor.com/boards/126160/

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Trump fik med snævert flertal stemt sin plan "One big beautiful bill" stemt grøn energi ud af USA. Det betyder noget for Vestas, Ørsted, solpaneler og måske Tesla Med snævert flertal besluttede republikanerne, at støtten til bl.a. grøn energi bl.a. skal udfases/ophøre I forhold til de oprindelige planer har der over de seneste uger været 2 store stramninger Først blev udfasningen fremrykket til 2029 Reelt blev den udfasning strammet endnu mere, da projekter nu skal være færdiggjort i 2028 og projekterne være påbegyndt senest 60 dage efter vedtagelsen. De som har en interesse i at få støtte får travlt. Det vil være usædvanligt, hvis projekter som endnu ikke har en plan klar kan påbegynde sin konstruktion, hvad end der så ligger i "påbegynde"? De næste år vil projekter blive færdiggjort, men der bliver næppe startet nye projekter med forbehold for hvad "projektstart" altså betyder? Projekter skal klare sig selv eller vente på nye politiske vinde Støtteordningerne har været "on/off" i USA i mange år. En ting er støtte. Andet andet er opførelse på markedsvilkår. Hvis projekter kan klare sig i konkurrencen med anden energi kan der stadig være muligheder, men det bliver unægtelig sværere. Samtidig er det værd at erindre, at de politiske vinde kan vende sammen med flertallet Dårlige men ikke meget overraskende nyheder for Vestas/Ørsted Vestas vil formentlig se ind i en amerikansk fremtid, hvor de har god tid til at forberede sig på mindre arbejde. De skal færdiggøre, men næppe gøre sig håb om større ordrer i USA. Det er ikke så meget anderledes end aktuelt, men alligevel en faktor. Ørsted havde formentlig alligevel i et vist omfang indstillet sig på, at det bliver småt med nye projekter i USA. De skal bestræbe sig på at undgå nye nedskrivninger, og så ellers blive færdige med det som de allerede har i gang. Det er negativt, men ikke en meget stor overraskelse. Elbiler og solpaneler Solcelle aktier blev sendt massivt ned i går i USA. Det skyldes, at "pakken" stemte tilskud til etablering af solpaneler i boliger ned efter 2025. Det samme gælder for støtte til elbiler efter 2025. Det betyder på en ene side, at der er selskaber som får travlt i de resterende kvartaler. Samtidig kan det også betyde noget for Elon Musk og Tesla på det amerikanske hjemmemarked

Helge Larsen blev godt rystet, da nyheden om Novo Nordisks topchef Lars Fruergaards fyring kom ud. Aktiekursen har længe lidt, der har været kapacitets- og kommunikationsproblemer, men hvordan ser Helge Larsen alt i alt på, at Fruergaard skal skiftes ud? Og så kommer han ind på gode nyheder fra FDA til Genmab om Darzalex. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Novo Nordisk og Genmab. (Da der var en baby i studiet i dag, forekommer der små pludrelyde enkelte steder) https://www.youtube.com/watch?v=f-k97vGkwaQ

Nedenstående indlæg fra omkring årsskiftet: NOVO har gennem årene vist stor evne til innovation på det forskningsmæssige felt. På det område har jeg personlig kendskab til flere med ledelsesfunktion, som har forladt NOVO med den begrundelse, at virksomheden er blevet for stor, og at tingene sejler. Tilrettelægningen og gennemførelsen af Cagrisema-forsøget har nu også vist problemer. Ellers er NOVO´s problemer i stigende grad produktionsplanlægning/logistik. I produktionen er der afdelinger hvor det grænser til kaos. Maskiner bryder ned. Store mængder medicin kasseres. Operatørerne har ikke noget at lave. Vagtskemaerne ændres konstant osv., osv. Med de kæmpe udvidelser NOVO er i gang med, herunder udbygninger og overtagelse af Catalent fabrikkerne er risikoen voksende. Kan NOVO styre det, når folk i dag tager hjem efter fyraften uden overhovedet at være kommet i gang med at arbejde? Et nyt år eller ny dato ændre ikke udviklingen. Det er selvfølgelig ærgeligt.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk har lavet en stor obligationsudstedelse. Det øger dog næppe sandsynligheden for et aktietilbagekøb Novo Nordisk har lavet en stor obligationsudstedelse på 45 mia. Det sker bl.a. for at betale for nye fabrikker og for at udskifte bankgæld med obligationsgæld Aktien stiger med 2 % Der er kommentarer om at det kan øge sandsynligheden for at Novo Nordisk foretager et aktietilbagekøb Det er dog næppe meget sandsynligt At man skifter bankgæld ud med obligationsgæld ændrer ikke ved sin gæld Det giver måske gælden et mere langsigtet udseeende, men hvis man udskifter 1:1 ændrer det ikke ved kapitalmulighederne. Hvis Novo Nordisk derimod har udstedt mere end deres bankgæld kan de have overudstedet som de måske kan bruge i anden henseende Novo Nordisk udsteder formentlig ikke gæld for at finansiere et evt. aktietilbagekøb

Nuclear SMR aktier stiger pænt i formarkedet i USA...... https://www.cnbc.com/quotes/SMR...https://www.tipranks.com/news/the-fly/trump-to-sign-executive-order-boosting-nuclear-power-use-reuters-says-thefly

Har nævnt det mange gange herinde. Det er et problem og der burde findes en løsning. Har selv aktier jeg ikke har lyst til at sælge, da jeg ikke kan beregne købskurs. Lau i millionærklubben har fortalt han selv har det problem. Desværre en låst artikel: https://jyllands-posten.dk/erhverv/ECE18203709/skjult-skattefaelde-ansatte-med-medarbejderaktier-risikerer-voldsomme-boeder-og-faengselsstraf/

Novo Nordisk har fyret deres topchef. Hvad kommer der nu til at ske? Moody's nedjusterer sin kreditvurdering for USA, men betyder det noget for investorerne? Hør også om gode nyheder til Ørsted og Vestas i afsnit 275 af Investeringspodcasten. Læs Pers blog om Novo Nordisk her: https://proinvestor.com/boards/126446/ 00:00 Intro 00:45 Novo fyrer topchef 10:09 Moody's nedjustering 21:37 Ørsted og Vestas https://www.youtube.com/watch?v=JbhWPVU2KiI

I starten af 2024 fik 35-årige Fie Schelde en nerveskade, der gjorde hende lam i dele af venstre ben. Jeg var bundet til seng og krykker og var begyndt at undersøge, om det ville være muligt på sigt at få amputeret benet og få en protese, så jeg kunne gå igen, siger hun om den frygtelige skade. Men nu halvandet år senere er situationen en helt anden - og det kan hun takke den hastigt stigende teknologiske udvikling for, skriver ForMotion Bandagist i en pressemeddelelse. Den 35-årige har nemlig fået indsat ny og særlig teknologi i knæet, der har ændret hendes liv. Med det elektroniske knæled kan jeg være mor og hustru som før. Jeg har netop gået ti kilometer og kan også cykle, træne og tage på ferie med mine børn igen, siger Fie Schelde... https://ekstrabladet.dk/forbrug/Teknologi/fie-rejste-sig-fra-koerestolen-det-er-en-gamechanger/10623073 Embla ejer ForMortion Fior & Gentz samt Ossur #embla #ossur

Jeg fortsætter her min lille føljeton i forsvarsaktier. Det har de seneste par år vist sig at være det helt rigtige sted at være. Afkastet har i en bredt sammensat portefølje vist sig kun at stå tilbage fra AI og en heldigt sammensat farma portefølje. Og vi har stadig ikke modtaget nogen missiler til vores skibe, eller til forsvar. Vi kan stadig ikke mønstre en brigade (selvom vi måske burde kunne stille med mere end én). Vi har ikke fået alle vores fly. Vi har ikke fået bygget skibe. Vi har ikke udvidet antallet af personer i forsvaret. Vi har ingen miner. Vores IT sikkerhed er hullet som en si. Vi har ikke fået opgraderet vores eksisterende udstyr. Vi har stort set intet købt. Og situationen er den samme i stort set hele Europa fortsat. Hvis man tror at markedet er mættet nu, så tager man cirka ligeså meget fejl som man gjorde for to år siden. [image: 126188_1000020233.jpg] [image: 126188_1000020235.jpg]

Hvis jeg sad i Novo Fondens eller Novo Nordisk bestyrelsen lige nu, med det kæmpeskift på vej for at finde den rigtige afløser af Fruergård, og situationen i markedet, ville jeg gå ind for en splitning af Novo Nordisk a/s i 3 med hver sin uafhængige Ceo'er og bestyrelse. Logisk kunne det ske i Novo Diabetes, Novo Fedme og Novo Diverse, hvor sidstnævnte kunne tilføjes opgaven at skabe en ny storspiller med investering i mindre opstarts- og udviklingsselskaber indenfor alle former for medico, bortset fra diabetes og fedme, hovedsageligt i Danmark. Udover spredningen ville det give Novo en mulighed for at "betale" lidt tilbage i en tid med gigantiske finansieringsproblemer for udviklingsvirksomheder specielt indenfor medico af alle former. Andre fordele med 3 stærke ben, ville være en meget betryggende risiko opdeling i en urolig verden, med en præsident i USA, som tilsyneladende uanfægtet har magten til at handle som han gør. Det ville betyde mere overskuelige og koncentrerede opgaver, og dermed mindre pres på de nye chefer og bestyrelser. Tiden er lige nu helt perfekt til dette, og det vil fjerne fokus på det Novo, vi kender i dag, hvor alt pres hviler på fedme. En naturlig følge ville være en regulering af aktiekursen, tilbage til noget der svarer til Novos værdier.

Den kombinerede profittagning og måske påske nedbringelse ser ud til at være slut. Mon ikke vi kan se frem til fortsat konsolidering og test af ATH i 88-89 ? Mvh Finansen.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk fyrede fredag sin topchef gennem 8 år, Lars Fruergaard Jørgensen. Fyringer er uvante; det samme er manglende succeser. Novo Nordisk har været udfordret tidligere og er kommet godt igen. Sker det igen? Lars Rebien Sørensen - 2014 - "You ain't seen nothing yet" Tilbage i 2014 var alt fryd og gammen. Novo Nordisk var i topform, og selv om der var et tydeligt generisk prispres inden for insulin blandt konkurrenterne, var det endnu ikke noget som havde ramt Novo Nordisk. Det var dengang en selvsikker CEO, Lars Rebien Sørensen reciterede kæmpehittet fra det canadiske band, Bachman Turner Overdrive. Det gik så godt og fremtiden så endnu lysere ud: "You ain't seen nothing yet". Det var 2014. Lars Rebien Sørensen spillede en stor rolle dengang, og det gør han stadig. Dobbelt nedjustering - 2016 og langsigtede forventningerne halveres fra 10 til 5 % Prispresset var dog i gang, men havde endnu ikke ramt Novo Nordisk. Blot 2 år senere så verden helt anderledes ud, og med måneders mellemrum sker Novo Nordisk både sine 2016 vækstforventninger og de langsigtede forventninger til det halve. Dengang forlød det fra stadig topchef Lars Rebien Sørensen jævnfør citat: »Det gør det bare endnu mere personligt - næsten skamfuldt at skulle skuffe både aktionærerne og analytikerne, som har haft tiltro til vores forventninger - og medarbejderne, som vil blive påvirket Det er en udtalelse som kan være central, jævnfør nedenfor 2016-2020 - Novo Nordisk går i øvelokale og træningscenter Nedjusteringen gik ikke ubemærket hen, og aktiekursen faldt markant. Novo Nordisk var i gang med vægttabsmidler og havde Saxenda på markedet. Men reelt gik de efterfølgende år med at forfine og gøre sig klar til den store lancering af Wegovy. Tilladelsen til at lancere Wegovy i USA kom fra FDA i 2021, og siden er det gået stærkt. Totalmarkedet for overvægts medicin var i 2024 på 100 mia. DKK i omsætning; fordelt på 2 udbydere - Wegovy (Novo Nordisk) og Zepbound (Eli Lilly) i forholdet ⅔, ⅓. 2024 blev begivenhedsrig og skæbnesvanger på samme tid 2024 blev både et fantastisk år og det modsatte. Her er 3 nedslag: 2024 - Aktien topper i sommeren ved kurs 1030 - Aktiesplit diskuteres. Hype om markedsstørrelse for fedme og villigheden til at betale for det, topper 2024 - Der guides for 25% eller mere vægttab i CagriSema. Investorerne venter spændt på forsøgsresultatet, og fokusering på det procentvise vægttab nærmer sig 100 %. Bivirkningsprofil og positivt bagkatalog (reduktion i hjerte-kar lidelser, etc) har ikke så stor opmærksomhed. Alle venter på TALLET. 2024 - 20/12 - Vægttab på 22,7 % er stort, men for lille. Aktien styrtdykker. Vægttabsmarkedet er ungt, præget af kortsigtede investorer. Det tvinger også analytikere til at tænke meget kortsigtet. Novo Nordisk falder mere end 20 % og analytikere nedjusterer topsalgsestimatet for CagriSema dramatisk. 2025 - udfordringerne fortsætter Novo Nordisk aflægger deres 2024 regnskab primo februar. De guider for 16-24 % vækst i lokal valuta. Investorerne tager generelt godt imod regnskabet, selv om nervøsiteten ikke rigtig vil gå væk. Novo Nordisk teaser for vægttabspille ved årsregnskab Novo Nordisk udtaler, at de indenfor et par måneder vil indsende ansøgning om "Wegovy tablet" til FDA. Tabletten har den åbenlyse fordel, at FDA og patienterne kender virkningen ud og ind. Den har været på markedet som injektion i nogle år og bivirkningsprofilen burde være kendt stof. Med mindre FDA spænder ben og Donald Trump dikterer en tidsmæssig forlomme til Eli Lilly, vil Novo Nordisk have en vægttabspille på markedet mindst 6 måneder og formentlig noget mere før Eli Lilly. Eli Lilly har det stærkeste aktie momentum I starten af 2025 og frem til primo maj, har Eli Lilly et klart bedre aktiemomentum end Novo Nordisk. Den amerikanske marketing maskine er godt oppe at køre. Historien om at Eli Lilly har været "til middag hos" Donald Trump runger, og Danmark kan være kommet i bad standing på grund af Grønland. Det sker desuagtet, at Novo Nordisk producerer en stor del af deres medicin til det amerikanske marked i USA. Marts/april 2025: Nyhedsstrømmen favoriserer ikke Novo Nordisk 27/3: Bestyrelsesformand Helge Lund fortæller på generalforsamlingen, at nu er det op til ledelsen (direktion og bestyrelse) at levere. Fra det tidspunkt kan uret være begyndt at tikke for Lars Fruergaard Jørgensen set i forhold til Novo Holdings. April 2025 - Eli Lilly offentliggør vægttabsdata på vægttabspille og taler om lancering. Investorerne har glemt, at Novo Nordisk med med meget stor sandsynlighed bliver første pille på markedet. Ugen efter rapporterer et mindre amerikansk magazin, at Novo Nordisk har indsendt ansøgning til FDA om "Wegovy tablet". Hvorfor er Novo Nordisk tavse, passive og ikke offensive og agressive om den nyhed? 4 årsager til aktiens nedtur Blandt de vigtigste årsager til aktiens nedtur er efter min mening Novo Nordisk forventningsstyrede til 25 % eller mere vægttab på CagriSema. Investorerne ventede på de data meget lange, og da de kom skuffede de. Hvorfor lagde de barren så højt? Det er især det forhold, som har været dyrt og fået investorerne til udelukkende at fokusere på det procentvise vægttab som faktor. Den manglende produktionskapacitet banede vejen for kopiprodukter, som formentlig voksede sig langt større end forventet. Eli Lilly har overtaget momentum, drevet af nye data, men ikke mindst af en meget velsmurt marketing- og mediemaskine Novo Nordisk har været overraskende passive i sin kommunikation i forhold til pipeline, konkurrenterne og den amerikanske administration. Er de blevet overraskede over hvor massivt et fokus der har været? Novo Holdings tager styring Fredag den 16/5 kommer børsmeddelelse omkring kl. 13. Som lyn fra en klar himmel. Lars Fruergaard Jørgensen og Novo Nordisk er gensidigt blevet enige om, at det er bedst, at der kommer en ny topledelse. Lars Fruergaard Jørgensen er fyret. Fyringen er formentlig drevet af fonden og Novo Holdning af ovenstående 1-4 årsager, som har drevet aktien lavere. Novo Holdnings har styringen Fonden og Novo Holdings er den største og den stærke aktionær. Selv om de "kun" har 2 medlemmer i bestyrelsen, har de formentlig en væsentlig større indflydelse i bestyrelseslokalet. At dømme efter de udtalelser, som der har været, kan man ikke konkludere meget anderledes. Ligesom i 2016 med en dobbelt nedjustering og det markante kursfald, spiller kursudviklingen en meget betydelig rolle. Aktiekursens udvikling burde være central for alle børsnoterede virksomheder Det har skabt debat og omtale, at bestyrelsesformanden eksplicitet nævner, at en af faktorerne bag ved fyringen er kursfaldet. Efter min mening er det en vigtig faktor. I USA er det hverdagen og danske virksomheder skal også blive bedre til at opfatte aktionærerne som en meget vigtig stake holder. En ledelse bliver ikke fyret på grund af kursfaldet, men af de årsager som fører til det: Man kan være uenig i prioriteterne, men at aktiekursen er og skal være en meget betydelig faktor bag ved vurderingen af en børsnoteret ledelse præstation er rigtig Manglende kronprins(sesse) viser "fart" Novo Nordisk havde ikke planlagt en CEO succession nu. Det er generelt et svaghedstegn, når man ikke har en stærk kandidat til at tage over, når tiden skulle komme. Det burde en virksomhed af Novo Nordisk kaliber have, selv om det ikke er uset. At det forholder sig sådan er også et klart tegn på, at processen med at lede efter en ny CEO og utilfredsheden med den faldende aktiekurs, er accelereret de seneste uger, og formentlig siden generalforsamlingen og bestyrelsesformand Helge Lunds udtalelse. Der er næppe store skjulte overraskelser i skabet Det er naturligt, hvis investorerne tænker, om der efter fyringen kommer en række negative forhold op til overfladen nu. Det er muligt, men mindre realistisk: Lars Fruergaard møder mandag ind på arbejdet og fortsætter Lars Fruergaard udtalte, at fyringen kom som lyn fra en klar himmel. Ledelsen skal være up-to-date med de økonomisk tal og de ved på ugentlig basis hvordan det går med økonomi og salg. Det er ikke kun en information, som den øverste ledelse har, men hele direktionen. Udfordringer i går og i dag er de samme som kortsigtet i morgen: Novo Nordisk skal generobre styringen. Det handler om hele pakken (salg, data, FDA godkendelser, kommunikation, forventningsstyring, pipeline). Ledelseslimbo de kommende måneder Der kommer (formentlig) ingen varig ny ledelse de kommende 3-6 måneder. Med mindre det sker som med landstræner og DBU (1)Dansker, 2)en som spillerne kan acceptere og 3)en som er ledig på markedet og altså en intern kandidat):-) Novo Nordisk har for vane at rekruttere internt men mon ikke der er brug for noget helt nyt? Novo Nordisk er kendt for at gøre tingene på egne måder, men måske er der brug for en ændring. Hvis det skal være en "meget stor kanon" vil aflønning ske på et meget højt niveau, som kan løbe op i 3-cifre mio.beløb, og det går formentlig ikke i Danmark. Hvis man kigger eksternt til udlandet, vil man naturligt lede efter en #2 i en større organisation, som er klar til at overtage et større ansvar. Comeback til Kåre Schultz mindre sandsynligt Kåre Schultz forlod Novo Nordisk i 2016 Han tabte kampen om CEO pladsen til Lars Fruergaard Jørgensen. Kåre Schultz har sikkert tiden imod sig. Det er en del år for sent. Han er en Hard Kåre, men er han den rigtige og samtidig den kommunikerende type. Jeg er ikke overbevist? Udfordret men ikke i stor krise Novo Nordisk er udfordret, men ikke i en stor krise. Væksten er lidt lavere. De har stadig den bredeste forskningspipeline og et stærkt "bagkatalog" med hensyn til vægttab, og kopierne burde være på vej til at spille en mindre rolle. Nu handler det om at holde fokus og blive mere offensive i deres kommunkation. Aktiekursen er kortsigtet i "ingenmandsland" Strategien er intakt og fortsætter. Det er eksekveringen af den, som skal være bedre. Det kan tage tid før investorerne ser synlige effekter af en mere offensiv Novo Nordisk. Kortsigtet kan der mangle kurstriggere. I hvert fald indtil halvårsregnskabet, som er planlagt til at blive aflagt den 6/8. Rokeringer i bestyrelsen? Man kan ikke komme til anden konklusion end at Novo Fonden og den største ejer Novo Holdings er den stærke(ste) aktionær, og reelt, i hvert fald i denne sammenhæng, har bestemt. Det vil være naturligt, hvis nogen tænker, om forløbet også kan betyde rokeringer i bestyrelsen. I modsat fald ville det være naturligt, at/hvis bestyrelsen og formanden Helge Lund havde taget initiativ til udskiftning af Lars Fruergaard Jørgensen. Når forløbet har været så forceret, som tilfældet har været, er det et tegn på at fonden gerne have set ændringer tidligere. Gør udfordringer Novo Nordisk stærkere? Novo Nordisk har tidligere haft problemer, men er kommet stærkt tilbage. Det kan meget vel ske igen, men ting tager tid og på aktiemarkedet er investorernes tålmodighed en væsentlig udfordring.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Moody's downgrade/aktier: Går det som det plejer? Moody's nedjusterede i fredags sin kreditvurdering for USA, og dermed følger de med forsinkelse på henholdsvis 14 og 2 år efter S&P og Fitch. USA er ikke længere det sikre obligationspapir, som de har været vant til, men betyder det noget for investorerne? Moody's nedjustering fra Aaa til Aa1 Moody's nedjusterede fredag sin kreditvurdering for USA fra Aaa til Aa1. Udsigterne er samtidig på "stabil outlook" fra tidligere "negativ". Det betyder alt andet lige, at kreditvurderingen er der, hvor den her og nu skal være, USA har mistet sin stjerne hos alle Det skabte røre, da S&P nedjusterede sin opfattelse af USAs økonomi i 2011. Mindre opmærksomhed var der, da Fitch nedjusterede i 2023. Med Moody's kreditvurderingstilkendgivelse har bureauerne givet deres vurdering af, at USAs budgetunderskud er på en uholdbar udvikling, og hvis der ikke sker noget i løbet af de næste år med underskuddet, vil gælden blive så stor, at alene renteudgifterne bliver en større udfordring. Ikke en sensation, men.. På den ene side kan man sige, at meddelelsen ikke var nogen sensation. Samtidig er det også rimeligt at mene, at nedjusteringen kommer som en negativ overraskelse. Det er trods alt verdens største økonomi, der er i spil. Kursfald vil være automatreaktionen De amerikanske aktier indikeres ned med lidt mere end 1 %, mens der kun er en mindre eller ingen reaktion i Europa. Investorerne reagerer med nervøsitet, og det er naturligt. Her er lidt perspektiv: Alt andet lige giver lavere kreditvurdering på sigt en omkostningsforøgelse ved gældsudstedelse. I et vist omfang vil nogle hævde, at nedjusteringen blot er en tilnærmelse til de 2 andre bureauer, og hvad der er den almindelige og gængse investoropfattelse. Det taler for at der her og nu sker mindre. Både i 2011 og 2023 reagerede aktiemarkedet kortsigtet med kursfald. Et af de forhold som kan spille ind kortsigtet, kan være udviklingen op til nedjusteringen. Efter et dårligt første kvartal, hvor eufori og forventninger til Donald Trump blev vendt til frustration og nervøsitet, er de amerikanske aktier steget meget. Alene den seneste uge er Nasdaq Composite steget med 7 %, mens afkastet den seneste måned er tæt på 18 %. Der er i det mindste et alibi for gevinsthjemtagning. Se venligst kursudviklingen i figur 1. Kursmomentum har kortsigtet være stærk drevet af håb om at toldsatserne ikke bliver en meget stor udfordring. Det er stadig en ubekendt. Kombinationen af store stigninger og en negativ overraskelse, giver indledende kursfald mandag i USA, som det ser ud nu. 6 måneder senere... En ting er, hvad der sker i dag. Noget andet er om det som sker i dag bliver forstærket over de kommende dage og uger, og hvordan situationen vil se ud på aktiemarkedet i slutningen af 2025? Det er et meget godt spørgsmål. Normen er at 1)investorernes hukommelse er kort; at 2)man hurtigt vænner sig til det, og at 3)aktiemarkedet får noget nyt at spekulere på og koncentrere sig om. De specielle ubekendte er denne gang: Kommer USA i recession på grund af toldsatser og omkostnings overvæltning på forbrugere og virksomheder, og forværrer det den lavere kreditvurdering? Hvordan udvikler toldkrigen sig? Kommer der meget mindre global samhandel også på kortere sigt etc Figur 1: Kursudvikling, 1 måned, Nasdaq Composite Kilde: Nordnet [image: 126444_unnamed.png]

Per Hansen skrev et super-indlaeg for et aars tid siden om revision af C25: C25-revison: Torm kandiderer til at blive nyt medlem https://proinvestor.com/boards/120546 Reglerne er som foelger: https://indexes.nasdaqomx.com/docs/Methodology_OMXC25.pdf The top 35 securities ranked by free float market capitalization are considered for positions in the Index. The top 25 securities, ranked by Nasdaq official aggregate turnover in Danish kroner (DKK) during the six (6) calendar months starting six (6) calendar months prior to the Reconstitution reference date, are selected for the Index. Per har vaeret rigtig grundig. Jeg har bare taget lukkekursen og ganget med volumen for at beregne vaerdi-omsaetningen pr dag, fordi jeg ikke har adgang til intraday-data. Foelgende ryger maaske ud af indeks pga markedsvaerdi til trods for hoejt "aggregate turnover": GN.CO og BAVA.CO - markedsvaerdi lidt mindre end NETC.CO og SCHO.CO En eller to af foelgende bliver maaske tilfoejet, hvis GN.CO og/eller BAVA.CO ryger ud, men deres "aggregate turnover" er taet paa hinanden: ROCK-A.CO, ALMB.CO, RILBA.CO, FLS.CO, NETC.CO Nu skal det ikke udvikle sig til en Hansen-fanklub, men han har ogsaa skrevet dette udmaerkede karakterbog-indlaeg: C25-regnskaber, 1. kvartal 2025: Karakterbogen https://proinvestor.com/boards/126363/ PH skrev foelgende om GN.CO og BAVA.CO: "GN Store Nord - Den frygtede nedjustering og svageste C25 regnskab - 0" "Bavarian Nordic - Periodisering giver god start på året - 7" Kursen paa GN.CO er i nedtrend, saa mon ikke den ryger ud? Vedhaeftede billede sakset herfra (ignorer det misvisende indeks-tal): https://companiesmarketcap.com/denmark/largest-companies-in-denmark-by-market-cap/ [image: 126407_Screenshot_2025_05_16_at_11.02.26___PM.png]

Vi har i dag fået nye Wegovy salgstal for Danmark. Efter et fald i februar til 102.171, (fra 104.583 i januar) ser vi et nyt kæmpe spring til 111.084 danskere på aktiv wegovy i marts mdr. Det svare til 1,85% af hele den danske befolkning! Som selv betaler.... I alt blev der indløst 123.118 recepter til en værdi af 187 mio kr... og 535 mio kr i Q1. Så vi danskere bruger nu over 2 mia kr på årsbasis Det så egentligt ud til vi var ved at havde ramt et peak niveau. Men dagens tal er et nyt stort spring. Hvor er overlæggeren henne.....? Se billede længere nede for grafisk oversigt. Danmark og Norge er de 2 eneste lande hvor novo leverer alt den wegovy markedet efterspørger. Der er altså ingen restordre som vi ser i samtlige andre lande. Dermed får novo (og markedet) et godt indblik i den reelle underliggende efterspørgsel i et land med fuld selvbetaling. EU Hvis vi tager de danske tal og skalerer det til EU med 448 mio indbygger, så ville det svare til der aktuelt ville være 8,288 mio EU-borgere på wegovy. 8,288 mio EU-borgere ville svarer til ca 9,5 mia kr i nettoomsætning for wegovy per mdr, eller ca 114 mia kr på et år. Salget i EU + Canada var 2,7 mia kr i Q1 2025 US Hvis vi skalerer de danske tal til US, så svare 1,85% af den amerikanske befolkning til ca 6,2 mio amerikanere. Det ville svare til en netto omsætning, på ca $4 mia per mdr, eller ca $48 mia på et år svarende til ca 315 mia dkk!! De faktuelle tal fra US siger der var 892.000 amerikanere på Wegovy i Q1 med en omsætning på 11,8 mia kr. Det her er forsimplet, men også ret visuelt med det giiiiiiga marked der er derude, og novo har stadig kun dyppet en lilletå. I forhold til US tal så er det også vigtigt at huske på der er 18,4% af danskerne der har en BMI>30. I US er det 41,8% Tager vi det forhold med ind i de nuværende danske tal, så vil det svare til en oms på over 600 mia kr i US på ét år..... Klik på billederne for at gøre dem større [image: 126298_032025_DK_wegovy_uptkae_scaled_to_EU.png] [image: 126298_032025_DK_wegovy_uptake_scaled_to_US.png] [image: 126298_Danish_Wegovy_sale_March_2025.png]

Det er fordelt på både ASK og aktiedepot [image: 126412_IMG_0773.jpeg]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Forhandlinger i Schweiz mellem USA/Kina om told sender aktiekurserne op De amerikanske aktiefutures indikeres til en positiv markedsstart Aktiefutures indikeres med op til 2 % stigninger drevet af mulighederne for en toldløsning mellem USA og Kina Reelt ved vi ikke ret meget Investorerne baserer deres "viden" på udtalelser om fremdrift ved forhandlinger i Schweiz mellem USAs finansminister Scott Bessent og højtstående kinesisk handelsdelegation Aktuelt er tolden 145 % fra Kina til USA Der har været forlydender om at den kunne nedsættes til 60-80 % Det er formentlig mindre sandsynligt, at det bliver der hvor resultatet kan ende i givet fald. Det vil være en meget høj told for kineisk import. At der kommer en "løsning" med et "resultat" på et tidspunkt er der næppe tvivl om USA og Kina er med de nuværende toldsatser "holdt op med at handle med hinanden" Det fortsætter ikke Kan Donald Trump få sin "mediesejr" uden at kineserne er blevet trynet? Mindre europæisk påvirkning Mens de amerikanske aktier stiger meget i formarkedet, har det kun en mindre aktiepåvirkning i Europa i størrelsesorden 0,5-1 %. Det skyldes, at forholdet mellem USA-Kina kun indirekte berører Europa her og nu. Samtidig gælder det specifikt for Danmark, at Trumps ideer om lavere medicinalpriser - jævnfør hans udtalelser og dekret senere i dag om "USA som most-favored nation", når det drejer sig om medicinalpriser, får investorerne til at forholde sig afventende.

Guldprisen er steget ganske pænt i den seneste tid. Er der nogen, der har et bud på, hvorfor de største guldmineaktier som Barrick og Newmont ikke er steget noget særligt? En faldende dollar kan vel være et problem? Hvor kan man finde information om denne problemstilling. Når man er vant til at handle danske aktier rimeligt billigt er der vel også nogle opbevaringsgebyrer at tage hensyn til?

Novo Nordisk, Lundbeck, Genmab, Zealand Pharma Pharma-aktier er typisk dem, investorer regner for en sikker havn i urolige tider. Men ikke engang dén sektor er fredet længere, hvor Trump kommer med udmeldinger om told og store prissænkninger på medicin i USA. Hvad kan vi som investorer se frem mod? Hvornår slutter dette mareridt? Det giver Helge Larsen sit bud på. Herudover omtales Lundbecks flotte regnskab og Genmabs udsigt til evt. lidt mindre royalty på Darzalex i 2029. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Novo Nordisk, Genmab og Zealand Pharma. https://www.youtube.com/watch?v=Xie_Z0hIqSY&t=185s