Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet.
De seneste uger og 2022 har været meget hårde ved aktieinvestorerne generelt. For enkelte selskaber, har nedturen været brutal, men i gennemsnit er vi i Danmark meget langt fra et 2020 scenarie. Det skyldes ikke mindst udviklingen i APM og Pandora, men også i mange andre selskaber, kan nedturen ikke sammenlignes med Covid-19 nedlukningen. 2020 nedturen var ekstrem og skabte et taknemmeligt udgangspunkt:
I nedenstående graf er afbildet forholdet mellem 24, C25 selskaber (APM er med i indekset med A- og B- aktier) per 7/3 i forhold til 16/3 2020
Nedturen i 2020 var ekstrem og meget aktiebrutal. Det er ikke det som vi har set indtil videre i 2022 i det gennemsnitlige tilfælde, selv om det for udvalgte selskaber og mange investorer føles sådan efter at først stigende renter og siden Ruslands invasion i Ukraine har gjort meget ondt.
Det uvægtede gennemsnit viser en indeksværdi på 158.
Bag ved den udvikling gemmer sig ikke mindst en 4x i A.P. Møller Mæsks aktie, men også en noget nær 3x i Pandora er imponerende.
Andre selskaber som trækker tallene op er bl.a. DSV, Rockwool, Novo Nordisk, Rockwool, Jyske Bank og Vestas.
I den tunge ende og med til at trække udviklingen ned ligger bl.a. Lundbeck og AMBU
Ikke et 2020 moment, endnu da
Ruslands overkørsel af Ukraine har naturligt skabt nervøsitet hos investorerne, men vi er endnu ikke i nærheden af et 2020 "moment". I hvert fald for de største danske selskaber. Noget anderledes ser billedet ud, hvis man zoomer lidt ud og går under de allerstørste selskaber, hvor den nedtur, som for en række mindre selskabers vedkommende startede i 2021 og er fortsat med stor hast i 2020, for alvor tegner et billede af pressede aktiekurser. Det billede ser vi også i udlandet.
Lave og faldende aktiekurser kan naturligt friste investorer. Især hvis kursfaldet virker "overgjort" og uden at den underliggende værdi er faldet så meget som aktiekurserne. Aktierne er altid lidt eller noget foran udviklingen, men ikke alle signaler viser efterfølgende, at pris og kvalitet har fulgt hinanden. Ændringer i short solgte positioner har givetvis spillet en stor rolle i denne nedtur. Shortsalg forstærker dramatisk nedturen.
Udvalgte kommentarer:
Danske Bank er faldet meget, men udviklingen viser, at situationen i 2020 var endnu mere ekstrem
AMBU har fået ekstreme kursklø. 3 negative præciseringer og en udvidelse af shortsolgte positioner har gjort mere end blot almindelig kursondt. Aktien ligger 1/3 under 2020 bunden.
Lundbeck figurerer også i denne henseende på en "negativ-liste", desværre.
Bavarian Nordic er blevet skåret midt over de seneste måneder, men der er stadig en anelse ned til 2020 lavpunktet, da selskabet midt i orkanens øje hentede nye aktiepenge til køb af vacciner fra GSK og aktien blev presset.
APM stikker helt af fra alt og alle. Op til 10x i fragtrater gør sit indtryk.
Pandora havde sine egne og interne udfordringer for 2 år siden. Dengang bundede aktiekursen under 200 og chefduoen Alexander Lacik/Anders Boyer timede et stort insiderkøb perfekt.
De grønne himmelstormere Ørsted og Vestas kom ned på jorden i løbet af 2021 og udviklingen er fortsat i år. Imellemtiden skete der dog en eksplosiv udvikling fra marts 2020 og i resten af det år, da den grønne omstilling fik børsvinger i forventningerne. Det var en udvikling, som viste sig uholdbar på kort sigt, da indtjeningen ikke kunne følge med den store investeringsinteresse.
Figur 1: C25 selskabers aktiekurs per 7/3 2022 indekseret i forhold til 16.marts 2020
Kilde: Nordnet, egen tilvirkning
[image: 101775_image001_7.png]
