Skibsværdier sikrer Norden overskud

Et nærmere kig på Nordens regnskab for 1. kvartal afslører et gennemgående tema: Risikojustering. Måske pga. de forholdsvis pauvre resultater indenfor tørlast de seneste mange kvartaler, men vi ser en undertone af, at risikoen skal sænkes. Også ved at reducere følsomheden overfor Hormuz-udviklingen.

Norden har sænket risikoen på flere områder ved at reducere eksponeringen i tørlast, øge afdækningen i tank, og gå med livrem og seler i forhold til Hormuz.

Man har sat hele 30 mio. dollar af til omkostninger til de syv skibe, der er fanget på den forkerte side af Hormuz. I det store beløb ligger en antagelse om, at konflikten varer året ud, så der er en ganske pæn sandsynlighed for at tilbageføre noget af beløbet senere på året, hvis skibene kommer ud.

Indenfor shipping påvirker det lukkede Hormuz-stræde i særlig grad tanksskibsraterne, men det er en kompleks situation. Lægger man dertil, at udmeldingerne om en våbenhvile eller fredsaftale af den ene eller anden art skifter næsten dagligt, bliver situationen ikke nemmere.

Nordens grundlæggende syn på situationen er forholdsvis negativ, forstået på den måde, at den kortsigtede ratestigning ved en åbning af strædet og hamstring af olie på sigt bliver afløst af ratepres fra nybyggede tankskibe i andet halvår. Det har man taget konsekvensen af og afdækket meget af sin tanksskibskapacitet, så man i praksis er ved at være immun overfor den kortsigtede rateudvikling.

Med tankskibe ude af indtjeningsbilledet som en ”svingfaktor”, flytter fokus sig til tørlast, hvor 1. kvartal bestemt ikke var nogen fest. Det blev til et tab på 45 mio. dollar i 1. kvartal, hvor især segmentet med store skibe med et tab på 43 mio. dollar var forklaringen. Her hører højere bunkerpriser og ikke mindst en repositionering af særligt de store skibe med til historien om det dårlige første kvartal. Repositioneringen koster i første kvartal, men bør medføre øget indtjening efterfølgende.

Nordens oprindelige indtjeningsforventning var 30-100 mio. dollar, inkl. 20 mio. dollar fra skibssalg. I slut-april blev det opjusteret til 70-140 mio. dollar inkl. 64 mio. dollar fra skibssalg. Forskellen på 40 mio. dollar er altså ret præcist drevet af skibssalg.

Nordens indre værdi er steget 11 pct. i kvartal fra 379 kr. ultimo 2025 til hele 422 kr. ultimo første kvartal drevet af de stigende skibspriser. Ved dagens kurs er der således en rimelig margin op til den indre værdi.

Samlet er det en nærliggende konklusion, at Norden på kort sigt har taget Hormuz-usikkerheden så meget som muligt ud af ligningen, ligesom man også næsten kun kan se en bedring i tørlast fra det nuværende skuffende niveau.

Shippingaktier er dog altid ganske volatile, så det vil være en fejl at tro, at Nordens aktiekurs vil være helt immun overfor udviklingen i Hormuz.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i Norden

Konklusion

Aktuel kurs      323,60

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.)         Hold

Langsigtet kursmål (12 mdr.)  350,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.