NKT i historisk ordreboom og forsigtig årsforventning

Det tog kun tre måneder for kabelgiganten NKT at vende markedets dybe panderynker til uforbeholden begejstring. Da selskabet i starten af året fremlagde sit årsregnskab for 2025 var frygten i markedet klar: Ville kabelbranchens massive milliardinvesteringer æde hele overskuddet og likviditeten op på kort sigt? Aktieanalytiker Carsten Dehn har gravet i NKT.

Svaret landede i selskabets 1. kvartalsregnskab: Med et rekordhøjt operationelt EBITDA på 97 mio. euro – en stigning på knap 20 pct. mod samme periode sidste år – og den største kvartalsvise ordreindgang i selskabets historie, har NKT effektivt aflyst den kortsigtede skepsis. Det eneste investorerne mangler fra ledelsen er en egentlig opjustering af den konservative forventning for hele 2026.

Hvor tallene for fjerde kvartal afspejlede en virksomhed i et midlertidigt operationelt vakuum mellem afsluttede projekter og nye ordrer, viser 1. kvartalsregnskabet præcis den stabilitet, som ledelsen har stillet i udsigt.

Den organiske omsætningsvækst landede som ventet på minus 4 pct. med en omsætning på 610 mio. euro. Denne mindre planmæssige tilbagegang skyldes især en kontrolleret nedtrapning af det store amerikanske Champlain Hudson-projekt, der dækker over højspændingskabler fra Canada til New York.

Det helt store lyspunkt for analytikerne er profitabiliteten. At NKT formår at løfte sin operationelle EBITDA-margin fra 12,9 pct. til 16,0 pct. i et kvartal med lavere volumengennemstrømning vidner om stærk operationel disciplin.

Kvartalet markerer også den officielle debut for NKT’s nye forretningsstruktur, der trådte i kraft 1. januar. For at understøtte den ambitiøse ”Charging Forward”-strategi er de gamle divisioner redefineret til tre skarpe forretningslinjer: Transmission (Højspænding), Distribution (Lav- og mellemspænding) og Grid Solutions & Accessories.

CEO Claes Westerlind lægger i sin beretning ikke skjul på, at den nye struktur allerede bærer frugt, når de gigantiske opgaver i ordrebogen skal løftes: ”Med tildelingen af to store projekter med en samlet værdi, der overstiger 4,2 mia. euro, opnåede vi den højeste kvartalsvise ordreindgang i NKT’s historie i 1. kvartal 2026.”

Selvom regnskabet udløste kursfest, gik analytikerne tæt på ledelsen under investormødet. Fokus er nu skiftet fra de gamle timingproblemer i 2025 til de langsigtede finansielle risici.

Det fangede analytikernes opmærksomhed, at NKT formår at levere en markant marginekspansion sideløbende med en negativ organisk omsætningsvækst. Der blev derfor spurgt ind til, om den udvikling er holdbar på længere sigt.

Dertil svarede Claes Westerlind: “Det her kvartal beviser præcis det, vi lovede markedet efter 4. kvartal. Faldet i Transmission-omsætningen er fuldstændig planmæssigt, da vi ruller ud af visse faser og trækker mindre på eksterne underleverandører. Marginforbedringen er drevet af en stærk udførelse på de igangværende projekter samt en solid profitabilitet i vores Distribution-forretning, som oplever robust efterspørgsel på elnettene.”

Æder stigende inputomkostninger marginer?

Der var også fokus på plast- og råvarepriserne, der svinger globalt, hvilket historisk set kan presse lav- og mellemspændingsdivisionen. Spørgsmålet var derfor, om de stigende inputomkostninger begynder at æde af de nyligt vundne marginer i Distribution. Selskabets CFO Michael Yong kunne dog betrygge aktiemarkedet:

“Indtil videre har vi været i stand til at modstå dette pres i kraft af vores leverandøraftaler. Den nye struktur for Distribution og Grid Solutions & Accessories gør os mere agile, så vi hurtigere kan justere prissætningen i vores kommercielle kontrakter og dermed beskytte de marginer, vi rapporterer i dag.”

Der var dog bekymring blandt analytikerne for, om de massive fabriksudvidelser kan kræve en ny kapitalrejsning for at færdiggøre projekterne.

Dertil svarede Michael Yong kontant: ”Det negative cash flow i første kvartal var fuldt ud ventet. I takt med at de nye fabriksudvidelser ramper op og bliver operationelle mod 2027 vil indtægterne matche udgifterne. Vi er fuldt finansierede til at eksekvere på denne plan, og der er absolut intet behov for yderligere kapitalrejsning.”

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.

Carsten Dehn