#282: Novo Nordisk i det største fald nogensinde

Milito

"... overSusanvægt ..."

Hvem er Susan?

CJ_Paulsen

Interessant analyse - særligt også ift. kapacitetsberegninger mm. . Det bliver forhåbentlig et centralt pejlemærke lidt nede ad vejen. "Hvem kan levere" - mere end om man taber sig 2% mere eller mindre.

En ting studser jeg dog over:

Omsætning i 2024 var ca. 290 mia DKK. Og EBIT var ca. 127 mia. Det giver en driftsindtjening - som jeg formoder, det er defineret i din analyse - på knap 44% og ikke de 35%, der nævnes. 35% passer til gengæld meget godt med resultat efter skat.

Du antager en driftsindtjening på 28-33%, herfra skal så trækkes skat på ca. 20%.

Pointen er, at hvis du "kun" mener at driftsmarginen falder 2-7%, så bør dit profitestimat hæves ganske betragteligt (?)

StockBull

Haha, 'Susan' var bare min autokorrektur, der fik sit eget liv! Skulle selvfølgelig være 'overvægt

StockBull

Tak for at fange fejlen, CJP!

Novo's driftsmargin i 2024 var 44,19 %, ikke 35 % - det giver nogle noget bedre targest.

Opdater hele analysen efter regnskabet, der offentliggøres 7. august, med tal og information fra Novo Nordisk, da mange fakta og tal i forhold til mine antagelser og estimater kan påvirke kurstarget. Derfor har jeg udarbejdet fire scenarier: bear, medium, bull og blue sky.

Opdaterede beregninger (med 38-42 % driftsmargin)

Omsætning i 2030: 117,8-151,8 mia. USD (GLP-1: 81,8 mia. USD, Rybelsus: 12,6-36 mia. USD, øvrig pipeline: 8,4-14 mia. USD, ikke-GLP-1: 15-20 mia. USD).

Driftsindtjening: 44,76-63,76 mia. USD (117,8-151,8 mia. USD × 0,38-0,42).

Nettoindtjening: Efter 20,6 % skat: 35,54-50,62 mia. USD.
EPS (4,2 mia. aktier): 8,46-12,05 USD, en stigning på 142-244 % fra dagens 3,50 USD.

Aktiekurs i DKK (P/E: 15 bear, 20 medie, 25 bull, 30 blue sky):Bear: 8,46 USD × 15 = 126,90 USD (875,61 DKK); 12,05 USD × 15 = 180,75 USD (1.247,18 DKK).

Medie: 8,46 USD × 20 = 169,20 USD (1.167,48 DKK); 12,05 USD × 20 = 241,00 USD (1.662,90 DKK).

Bull: 8,46 USD × 25 = 211,50 USD (1.459,35 DKK); 12,05 USD × 25 = 301,25 USD (2.078,63 DKK).

Blue sky: 8,46 USD × 30 = 253,80 USD (1.751,22 DKK); 12,05 USD × 30 = 361,50 USD (2.494,35 DKK).

Opdateret aktiekurs: 875,61-2.494,35 DKK, en stigning på 153,6-622,7 % fra dagens 345,21 DKK (18,4-47,8 % årlig vækst).

Profit per kvadratmeter (663.064 m²):Omsætning per m²: 117,8-151,8 mia. USD ÷ 663.064 m² = 177.614-228.918 USD.
Profit per m²: 177.614-228.918 USD × 0,38-0,42 = 67.493-96.145 USD, en stigning på 1,8-45,1 % fra dagens 66.285 USD.

Sammenligning og konklusion Eli Lilly:

Driftsmargin på 37,7 % i 2024, forventet 36-38 % i 2025, lavere end Novo’s 44,19 %.

Industrien: Gennemsnit 25-30 %, med Pfizer (23,9 %), Merck (28,0 %), AstraZeneca (29,9 %), Gilead (29,9 %).
Novo’s 5-årige gennemsnit: 42,5 % (2020-2024).

Vurdering: En driftsmargin på 38-42 % i 2030 er realistisk, da Novo's pipeline (CagriSema, Amycretin, Rybelsus) og AI-drevne produktion (Kalundborg 2029) understøtter høje marginer, selv med konkurrence.

Novo’s historiske styrke og stordriftsfordele retfærdiggør en margin over industriens gennemsnit, men under 2024’s 44,19 %.

Driftsmargin 2025-2029:
Jeg estimerer en midlertidig nedgang til 35-40 % i 2025-2027 pga.:
Højere afskrivninger fra Catalent (11,7 mia. USD) og Kalundborg (8,5 mia. USD).
Prispres fra Lilly og compounders, før CagriSema (2026) og Amycretin (2028-2029) rammer markedet.

Kilde: Novo's Q1 2025-resultater og analytikerforventninger (f.eks. Koyfin) peger på en marginnedgang til ca. 35-38 % i 2025 pga. profitadvarslen.

Genopretning i 2028-2029:
Marginen stiger gradvist mod 38-42 % i 2030, da:Stordriftsfordele fra Kalundborgs 2029-fabrik (170.000 m²) og Catalent reducerer omkostninger.
CagriSema og Amycretin (250-300 USD pr. måned) bidrager med højmarginalsalg.
Rybelsus (7-15 mio. patienter, 150-200 USD) driver vækst i diabetes- og vægttabsmarkeder.

CJ_Paulsen

Super og mange tak for at opdatere estimater mm. . Bliver spændende med det regnskab - der er mange bevægelige dele, markedet lader også til at være meeeeget afventende.