Solar A/S - Tre analytikere. Hvem har ret?

Aktie-Zlatan

Carnegie - 795 DKK
SEB - 640 DKK
Danske - 590 DKK

Grundet historik kan man argumentere for at franske Rexel (Solar-konkurrent i SE, NO og NL) et normalt 2021 muligvis hade tjent EUR 1,10 per aktie og amerikanske Wesco muligvis ca 6,50 USD per aktie.

https://finance.yahoo.com/quote/RXL.PA/financials?p=RXL.PA
https://finance.yahoo.com/quote/WCC/financials?p=WCC

Disse elgrossister vurderes da til hypotetiske PE (2021)=15,7 og PE (2021)=15,8.

Solar A/S ser ud til at tjene 45 DKK per aktie efter skat i år og burde med PE (2021)=15,75 koste ca 709 DKK istedet for 560 DKK (575-15 ekstraudbytte).

Hvis man sammenligner med andre elgrossister (svenske Malmbergs, polske TIM, polske Grodno) ser Solar A/S også fortsat undervurdered ud.

Grundet P/S-tal er Solar A/S også undervurdered i sammenligning med Rexel, men mindre end grundet PE-tal.

I mine öjne er det korrekte vaerdi sandsynligvis ca 675 DKK (690 inklusive ekstraudbytte). Ikke så undervurdered som A&O Johansen, men stadigvaek undervurdered.

Aktie-Zlatan

Wesco siger selv at de justeret kommer at tjene mer end mine ekstrapolerede 6,50 USD per aktie.

"Earnings per diluted share of $0.87
Adjusted earnings per diluted share of $1.43

Raising 2021 outlook for adjusted earnings per diluted share to a range of $6.80 to $7.30"

http://wesco.investorroom.com/news-releases?item=306

Da blir det istedet PE (2021, adjusted)=14,6.

For Solar A/S betyder det ca 657 DKK (672 inklusive ekstraudbytte).

Sandsynligvis har SEB mest ret.

Aktie-Zlatan

Wesco steg med 6,34 % igår, så da er det PE (2021)=15,5 også for Wesco (Rexel hypotetisk ca 15,7).

For Solar A/S betyder PE (2021)=15,5 sandsynligvis en kurs på 698 DKK (713 inklusive ekstraudbytte).

Hvis Carnegies höje target (795 DKK) er på 1-2 års sikt, så har Carnegies analytiker muligvis ret, eftersom Solar A/S burde ha kostet ca 700 DKK allerede igår hvis man sammenligner PE-tal med 'peers'.

"Electrification has the potential to SUPERCHARGE Solar's business"
(and Rexel's and Wesco's)

https://www.rexel.com/en/commitments/commitments-news/rexel-is-1st-in-its-sector-and-11th-worldwide-in-the-new-global-100-corporate-knights-ranking-of-the-most-sustainable-companies/

Rexel er efter Ørsted, men før Vestas og indenfor et par år kan også Solar A/S vare blandt de mest holdbare selskaber i hele verden.

https://www.corporateknights.com/magazines/2021-global-100/2021-global-100-ranking-16115328/

https://www.solar.eu/globalassets/eu/our-company/csr/solar-sustainability-report-2020.pdf

https://solarpolaris.dk/

Head of EV100, Sandra Roling, says "We are delighted to have Solar join EV100. Their business is already based around the green transition, so this is an obvious next step for them as an organisation."

“When we decide to join EV100, which is part of the international NGO Climate Group, it’s because we want to compare ourselves to an international bench mark."

“Our customers are increasingly involved in green projects, implementing climate and energy solutions like heat pumps, EV chargers and solar panels. We collaborate with a range of the top suppliers and offer an EV charger monitorage platform called Spirii in Denmark, so EV is a great business potential to Solar”.

https://www.solar.eu/our-company/csr-news/solar-converts-485-cars-to-ev-by-2030/

Det er åbenbart at Solar A/S har som ambition at nå samme status som Ørsted (CDP A), Rexel (CDP A-) og Vestas (CDP C, sandsynligvis grundet meget stål) og få holdbare fonder at investere. Wesco har C i CDP, så Solar A/S er sandsynligvis allerede foran Wesco i det totale holdbarhedsarbejdet (CDP er kun en parameter).

https://www.solar.eu/our-company/csr/cdp-facts-and-figures/

Aktie-Zlatan

Med en langt höjere vaekst end 'peers' burde desuden A&O Johansen ha et endnu höjere PE-tal.

Et lavt PE (2021)=18 betyder ca 1.500 DKK for A&O istedet for 950 DKK. 'Fair value' er 1.446 DKK, enligt Apto Capital.

https://www.aptocapital.com/wp-content/uploads/2021/05/Analyse-Brdr-AO-Johansen-Maj2021.pdf

Aktie-Zlatan

Den brittisk-amerikanske VVS-grossist Ferguson (tidligere også kendt som Wolseley), som tidligere ejede danske Stark, vurderes (på trods af MEGET lavere vaekst end A&O) til ca PE=23,5.

https://www.fergusonplc.com/en/investors-and-media/news/financial-news/2021/results-for-the-half-year-ended-january-31-2021.html

Det findes ikke så mange andere 'peers' på börser at sammenligne med.

Svenske Malmbergs Elektriska vurderes til PE=16-17 på trods af dårlig salgsudvikling, danske Sanistål viser sandsynligvis stadigvaek minus og i Polen, som er en lavvurdered börs (politiske årsager m m), findes TIM og Grodno, som på trods af dette vurderes til höjere PE-tal end A&O.

Vurderingen af Solar A/S og A&O Johansen er fra en international synsvinkel fejl og meget fejl.

Aktie-Zlatan

I Sverige vurderes el- og VVS-installatører som Bravida og Instalco til ca PE=25-30 mod PE=11-13 for el- og VVS-grossister som A&O Johansen og Solar.

Det er svaert at forstå hvorfor.

Installatører og grossister udvikles begge med markedet, men grossister har större muligheder for at øge salg per ansat genom at benytte digitalisering og automatisering. Desuden har de danske grossisterne sikrere balancer.

Salg per ansat Q1-21 vs Q1-20:

Bravida -2,4 %
Instalco -8,1 %
A&O Johansen +20,0 %
Solar A/S +4,1 %

Da skal man vide at Solar A/S genom 'Better Business'-projektet bevidst minskede salget for at øge marginerne.

Sandsynligvis burde installatører og grossister ha detsamme PE-tal (muligvis 16-17, højere hvis høj vaekst=A&O) så Bravida og Instalco er overvurderede og A&O Johansen og Solar A/S undervurderede, enligt mig.

Stockwatch1

Hvornår skal man senest eje aktien for at modtage det ekstraordinære udbytte?

Aktie-Zlatan

"11-12 May
Shares are being traded without dividend

17 May
Payment of extraordinary dividend"

https://www.solar.eu/investor/

Stockwatch1

Det kan jeg ikke bruge til så meget.

Aktie-Zlatan

Det er vel åbenbart at du skulle ha ejet aktien den 10. maj (igår) kl 17.00?

Aktie-Zlatan

Apple
Microsoft
Sampo
Sitc
Amazon

.

Alphabet (Google)

.

Nordens billigste aktie

https://www.mandatumlife.fi/globalassets/sijoituskohteet_uusi/muut-sijoituskohdesivut/fim-ja-eq/eq_varainhoitosalkkukuukausikatsaus.pdf

Hyst

Men det er vel ikke noget de siger? Din egen tolkning ikke sandt? Dermed ikke sagt at det ikke kan være rigtig.

Svært at oversætte PDF fil.

Aktie-Zlatan

Nordens billigste aktie var min synspunkt 2014 og er det stadigvaek. Muligvis er det endnu mer relevant idag hvis man kigger på PEG-tallet.

Desuden; salg per ansat +20 % (!) i Q1-21 i sammenligning med Q1-20.

A&O Johansen - muligvis 6,3 MDKK salg per ansat 2021
Sanistål - 2,64 MDKK salg per ansat 2020

Aktie-Zlatan

Börsveckan rekommenderer stadigvaek køb af A&O Johansen.

I januar 2020:

"Det danska grossistbolaget A&O Johansen tilldelas en köprekommendation med dolda värden i balansräkningen. Köprekommendationen kan hotas om det sker en "rejäl inbromsning i byggandet."

Idag (Börsveckan nr 20):

Köp: A&O Johansen, Itab, Nobia
Avvakta: Biovica, Fagerhult, Semcon

https://borsveckan.se/

Hvis A&O var på Stockholmsbørsen hade aktien kostet mindst 50 % mer. Før eller senere kommer en tilpasning at ske, eftersom PE-talet er alt for lavt (også Solars) i sammen-ligning med andre VVS- og elgrossister, som desuden er mindre innovative end A&O. Det er med andre ord ikke svenskerne, som vurderer grossister for højt uden danskerne, som vurderer grossister for lavt. Kedelige men historisk er de bedste grossisterne stabile 'cash cows' (A&O nu imidlertid en 'star').

https://www.danskerhverv.dk/e-handelsprisen/finalister-2021/
https://da.wikipedia.org/wiki/Bostonmatricen

Aktie-Zlatan

Ifølge en svensk Börsveckan-abonnent skriver de:

Attraktiv värdering EV/EBIT 10 på Börsveckans prognos för 2021.
Stark balansräkning med dolda världen "byggnader upptagna till 661 MDKK i balansräkningen, bestående av 28 butiker och centrallagren i Horsens och Alberslund."
"dessa är förstås värda bra mycket mer än bokfört värde där blott anskaffningsvärdet uppgår till 843 MDKK."
Offensiva satsningar "dygnet runt access" för alla kunder under 2021 i alla butiker. 400.000 produkter i lager.
Den organiska tillväxten kompletteras med löpande förvärv.
Skulle kunna komma bud på bolaget.

På trods af at A&O vaekser hurtigere end andre ('old school') grossister, så vurderes gevinsten lavere (lavere PE-tal). Det er helt urimelig.

Den polske elgrossisten TIM SA er en A&O-klon og med TIM-vurdering skulle A&O, ifølge mine beregninger, kunne koste 1265 DKK (et minimum).

A&O og TIM:

har høj vaekst (A&O +26,8 % i Q1-21, TIM +21,5 %)
har B2B + B2C
vinder e-handelspriser
har høj automatisering

I Polen virker det som at aktiemarkedet nu har indsæt at TIM SA skal vurderes højere (Fra PLN 19 til PLN 31 siden jeg kiggede i marts!). Da skal man også tage hensyn til at aktiebørsen i Polen generelt er lavt vurdered (lave PE-tal) og aktiebørsen i Danmark det modsatte.

Hvornår sker detsamme med A&O i Danmark?

https://en.timsa.pl/

https://www.aptocapital.com/wp-content/uploads/2021/05/Analyse-Brdr-AO-Johansen-Maj2021.pdf

Aktie-Zlatan

"A&O Johansen är Danmarks motsvarighet till svenska Ahlsell. Verksamheten är välskött och i balansräkningen finns dolda tillgångar. Värderingen är också attraktiv, bedömer Börsveckan som upprepar sitt köpråd."

https://www.privataaffarer.se/tre-heta-koptips-fran-borsveckan/

Ahlsell blev tilbagekøbt fra børsen af 'private equity' (CVC). Ahlsell/CVC er en mulig køber af A&O.

Idag kan man også sammenligne A&O med svenske BHG (Bygghemma, Byghjemme...), eftersom 21 % af salget er B2C, som desuden øger. BHG har en meget høj vurdering.

Aktie-Zlatan

A&O-klonen øger med 3 % i Polen.

https://www.investing.com/equities/tim-sa