Debatforum

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Coloplasts afslutning på året bærer præg af "mere af det samme". Guidance er lidt til den svage side. Det er ikke tydeligt, at der er positive kurstriggere og hvor bliver den nye CEO annoncering af Coloplast tal for 4. kvartal og dermed helåret ligger lidt til den "blandede side" Omsætningen i kvartalet er ca. 120 mio. under forventningerne drevet af en negativ afvigelse i Stomi og Kontinens EBIT før særlige poster var en anelse bedre end ventet med 1,952 mia. ( 1,902 mia). Afkastet af den investerede kapital var 15 % For det kommende år guider Coloplast en vækst på 7 % i både omsætning og EBIT i lokal valuta. Hvis det også var forventningerne i DKK, ville de ligge over konsensus Desværre giver især det lavere niveau for USD modvind. Hvis man lægger midtpunktet af guidance oveni 2025 omsætningen havner man med en vækst på 4,5 % ca. 400 mio. under konsensus Afkast af den investerede kapital forventes øget til 16 %. Langsigtede ambitioner (strategiplan frem mod 2030) tilsiger "over 20 %". Det er stadig et meget langt stykke under hvor investorerne gerne havde set udviklingen. Mens investorerne (stadig) venter på den nye CEO Regnskabet er som forventet +/-. Der er stadig brug for at få afkastet af den investerede kapital gevaldigt op. De store opkøb, som Coloplast har foretaget (ATOS og Kerecis) kostede tilsammen 25 mia., og det var meget bekosteligt og har indtil videre givet for lidt. Investorerne havde formentlig håbet på at få nyt om den ledige CEO post. Det kom ikke. Aktien er faldet betragteligt de seneste år, men billig kan den endnu ikke siges at være. Om investorerne kan finde de positive momenter i regnskabet, der kan løfte aktiestemningen er et godt spørgsmål. Alene vurderet og bedømt ud fra tallene, udsigterne, prisfastsættelsen kortsigtet, mangler der ny energi. Figur 1: Kursudvikling, Coloplast, 5 år Kilde: Nordnet [image: 129395_image_19_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Hims and Hers meddelte i forbindelse med deres 3. Kvartalsregnskab, at de er i forhandlinger med Novo Nordisk om at gøre Wegovy tilgængelig hos Hims and Hers. Både i form af injektioner og når FDA har godkendt "Wegovy pillen" i løbet af den kommende tid. Novo Nordisk og Hims and Hers har tidligere haft et "samarbejde". Reelt havde det mest karakter af en "kort flirt" Novo Nordisk var utilfreds med den massive "compounding" som HH forsynede patienterne og, og som Novo Nordisk anså for at ligge udenfor aftalen. Hvad kan der være i aftalen? Har parterne nærmet sig hinanden igen og har de fået ryddet tidligere uoverensstemmelser af bordet? Bliver der forhandlet en eksklusiv aftale, som kun gælder Novo Nordisk og ikke Eli Lilly? Vil aftalen i givet fald blive præstenteret onsdag i forbindelse med Novo Nordisk 3. Kvartals regnskab og/eller kommer der i det mindst en ordlyd i regnskabsmeddelelsen, som investorerne vil reagere på?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Ørsted har solgt halvdelen af sit Hornsea 3 projekt. Det er en del af genopretningsplanen, hvor kapitalbehovet er reduceret markant. For investorerne er der flest plusser ved transaktionen: For 3 måneder siden var der en risiko for at Ørsted kunne komme i kapitalkneb Der var 2 forhold, som skulle få den finansielle risiko til at falde betydeligt. Den første var en kapitaludvidelse på 60 mia., som blev endelig afsluttet, primo oktober. Den anden var et delvist frasalg af Hornsea 3. Tilsammen skulle det "give" tæt på 100 mia. I "finansiel lettelse" samlet inklusive salg af andre aktiver også. Det positive Ørsted har inklusive aftalen med Apollo, som er køberen til 50 % af parken, fået økonomisk tilsagn på ialt tæt på 100 mia. DKK. (sammen med aktieudvidelsen). Det er mere end forventet, og noget mere end frygtet Aftalen fjerner en betydelig risiko for Ørsted. Hvis der igen kommer udfordringer i USA mht. Sunrise og Revolution Wind, er selskabet godt polstret. Risikopræmien bør falde og aktien bør, alt andet lige stige, selv om kursreaktionen kan tænkes at blive mindre, fordi investorerne vil reagere lidt afventende dagen før 3. Kvartalsregnskabe i morgen. Ingen guldrandet investering Nogen guldrandet forretning for Ørsted bliver Hornsea næppe. Der udestår, jævnfør meddelelsen, stadig investeringer på 70-75 mia. DKK frem mod 2027. Ørsted har afholdt udgifter allerede på projektet, som startede i 2023. Initielt kunne det se ud som om Apollo har betalt mindre end 50 % af de samlede omkostninger inklusive de allerede afholdte. Ørsted kan se mindre anstrengt fremad At der blev indgået en handel er som forventet. At den blev bedre end ventet i form af et højere provenu, er positivt. Det finansielle pres på Ørsted bør aftage. Kapitaludvidelsen var meget udvandende, men det er nu engang vilkårene, at det dyrt at være fattig. Især når/hvis det sker på det forkerte tidspunkt.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet I denne uge rapporterer 13/24 C25-selskaber deres 3. Kvartalsregnskaber på blot 3 dage. Her er opsummeret de 7 regnskaber, som jeg anser for at være dem, som investorerne er mest spændte på: Coloplast (4/11) Hvem bliver den nye CEO? 2030 strategien ligger klar efter kapitalmarkedsdagen, men kan der alligevel for investorerne komme positive nyheder frem, som ikke kun kan bagstoppe nedturen, men som også kan være en ny og god begyndelse? Vestas (5/11) Kan Vestas levere på ordrer? Er servicedivisionen tilbage på indtjeningskurs med EBIT margins tæt på 20 %? Nordex' aktiekurs afspejler et snævrere geografisk fokus. Er det noget som Vestas har taget ved lære af? Bliver det mere (sand)synligt, at Vestas kan komme bare i nærheden af deres langsigtede marginmål på 10 % i 2026? Novo Nordisk (5/11) Rapporteringdebut til Mike Doustdar. Han har været direktør i ca. 2 måneder. Klar til strategisk reset? Der kan komme en præcisering af årsforventningerne, men hvis der kommer (endnu en) nedjustering (målt som midtpunkt i guidance), vil det være en skuffelse. Der er 9 dage (på regnskabsdagen) til den ekstraordinære generalforsamling, og til den nye bestyrelse efter al sandsynlighed bliver valgt. Kommer der kommentar om det? Er der nyt om kopier, compounding og siger Novo Nordisk noget om forhandlingerne om IRA (lavere priser for Wegovy/Ozempic til Medicaid og MFN (USA skal have de laveste priser i verden), ifølge Donald Trump. "Deadline" jævnfør: https://trumprx.gov/ er 1/1 2026, selv om man formentlig ikke skal tage den udmelding som en hård deadline. Vil Mike Doustdar annoncere topledelsesrokeringer eller er holdet sat? Er fratrædelserne endelig tilendebragt? Ørsted (5/11) Fuld kapitalisering (Emissionsprovenu + potentielle frasalg) og hvad så nu? Opdatering på salgsbestræbelser på Hornsea 3? Status på Revolution Wind i USA Status på personaletilpasninger? Et tydeligere billede af det fremtidige Ørsted. Mindre, mere lean og mere fokuseret? Pandora (5/11) Kan kvartalsregnskabet fjerne usikkerhed? Opdatering på toldimport til USA, som er Pandoras i særklasse vigtigste marked. Hvad betyder stigende guld og sølvpriser? Næstsidste regnskab med Alexander Lacik. Han kom som et ubeskrevet blad, men blev en kæmpe succes. Nu begynder indkøring af den kommende CEO. Er 7-8 % salgsvækst, EBIT margin på ca. 24 % stadig intakte? Siger Pandora noget om udsigterne for 2026 inklusive 120 basispoint toldmodvind, som de nævnte ved halvåret? GN Store Nord (6/11) Vokser de fortsat markant mere end Demant og WSA inden for Hearing og hvor meget indsnævrer de vækstforventninger fra 5-9 %? GN er begyndt at kommunikere mere om "Falcom". Er der flere nyheder her? Er afhængigheden af Kina som produktionsland en risiko med hensyn til det amerikanske marked, som ikke længere er der? Er Steelseries ved at få momentum? Er der udsigt til at Entreprise divisionen kan lægge "tiden efter Covid" bag sig? A.P. Møller Mærsk Næppe ændringer i 2025 guidance tænker analytikerne Er handelskrigen mellem USA/Kina mærkbar? Kan svækkede fragtrater mærkes? A.P. Møller Mærsk har tidligere brugt Q3 i et år til at fortælle om udsigterne for det kommende år. Kommer der et hint her? Noget nyt om situationen i Mellemøsten og betydningen for selskabet?

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet En meddelelse i dag fra Innosera minder om at købstilbuddet udløber i næste uge Tilbuddet på Bavarian Nordic udløber i næsten uge den 5/11 Det minder Innosera om i en meddelelse i dag Samtidig meddeler de, at yderligere 4,8 % (internationale investorer) har tilsluttet sig at blive købt ud Det bringer den samlede tilslutning op på 36,1+4,8 = 40,9 %. Der er stadig meget langt op til 2/3, som Innosera har sænket sit krav til "Hæv buddet, drop det, eller lad private investere sammen med Innosera Der er ikke noget i den aktuelle eller i den umiddelbare fremtid, som tilsiger, at indtjeningen i Bavarian Nordic står overfor en massiv positiv overraskelse og ej heller at prisfastsættelsen kan siges at være lav. Det overbeviser dog ikke de investorer som enten ikke har taget positiv stilling eller som ikke ønsker at blive overtaget eller indløst. Deres budskab her 6 dage før tilbuddet udløber er ganske klart. 1) Hæv buddet, 2)drop buddet eller 3)lad børsnoteringen fortsætte, så de, som ønsker at være fremadrettede investorer kan gøre det Svaret kommer på onsdag

In this video we discuss Novo Nordisk (NVO) some recent news around the company as well as their upcoming earnings. https://www.youtube.com/watch?v=Pt8ptaNeJEw

Har tidligere skrevet om Concordium blockchain. Gammel info kan ses her: https://proinvestor.com/boards/110521/ Der er sket en del m.h.t concordium blockchain og krypto markedet generelt de sidste par år og senest er der noget der tyder på Svenske investorer og andre køber op. Har ikke tid til at gå i detaljer med man kan følge Concordium på både Telegram og X...... Here intressante links som kan være katalysator for yderligere stigninger i Concordium: https://x.com/concordiumnet/status/1971250935868375059 https://finanswatch.dk/Finansnyt/Pengeinstitutter/article18573427.ece https://danskebank.com/news-and-insights/news-archive/press-releases/2025/pr25092025 https://www.amdax.com/en ( invertor i Concordium ) https://hilbert.group/en/shareholders/ownership-structure/ ( investor i CCD ) https://www.di.se/brandstudio/hilbert-group/vi-ska-ta-en-ledande-roll-pa-kryptomarknaden/ https://x.com/ConcordiumNet Investe­rings­virk­somhed vil bygge bro mellem finans og krypto - henter Lars Seier ind som rådgiver https://borsen.dk/sponsoreret/investeringsvirksomhed-vil-bygge-bro-mellem-finans-og-krypto-henter-lars-seier-ind-som-radgiver https://www.concordium.com/ccd-token https://www.coingecko.com/en/coins/concordium Mit personlige CCD kurstarget for 2025 : 0.05 USD ( 5 cent ).... 2026 skal vi over 10 cent ATH; 0.115 ( 10-02-2022) ATL; 0.0032 (juni 2025)

Jeg ved godt, at det måske er lidt gammeldags, men jeg mener, at professionelle aktører bør overholde gældende love og regler. Derfor har jeg henvendt mig til Finanstilsynet med et brev, der indeholder følgende: Til Finanstilsynet Vedrørende mulig overtrædelse af regler om offentliggørelse af storaktionærmeddelelse - Bavarian Nordic A/S og Morgan Stanley og deraf mulig konsenkvens Jeg skriver hermed for at gøre opmærksom på en mulig overtrædelse af reglerne om rettidig offentliggørelse af storaktionærmeddelelser, jf. § 30 i lov om kapitalmarkeder, i forbindelse med Bavarian Nordic A/S' meddelelse vedrørende Morgan Stanleys erhvervelse af aktier. Den 29. oktober 2025 offentliggjorde Bavarian Nordic, at Morgan Stanley pr. 23. oktober 2025 havde erhvervet 5,20% af aktierne og stemmerettighederne i selskabet. Som det fremgår af selskabets meddelelse, er der forløbet seks dage fra den relevante transaktion til offentliggørelsen. Det er min vurdering, at dette tidsrum overskrider de gældende frister for meddelelse og offentliggørelse. Reglerne foreskriver, at aktionæren skal underrette selskabet og Finanstilsynet straks, dog senest to handelsdage efter transaktionen. Selskabet skal offentliggøre meddelelsen senest tre arbejdsdage efter modtagelsen. En overskridelse af disse frister kan have betydelige konsekvenser for markedets aktører, særligt i lyset af det aktuelle offentlige opkøbstilbud på Bavarian Nordic A/S til en kurs på 250 kr. pr. aktie, hvor markedet har spekuleret i, om tilbudsgiverne ville opnå tilstrækkelig tilslutning. Det bemærkes, at kursen på Bavarian Nordic-aktien steg umiddelbart efter offentliggørelsen af storaktionærmeddelelsen, hvilket kan indikere, at sandsynligheden for gennemførelse af opkøbstilbuddet er øget. Såfremt markedet havde været informeret om storaktionærens position tidligere, er det ikke givet, at kursen ville have udviklet sig på samme måde, og visse aktionærer kan således have solgt deres aktier til en lavere pris end den, de ville have opnået ved rettidig information. Det rejser spørgsmål om, hvorvidt markedet er blevet vildledt, og om visse aktører har opnået en urimelig fordel. Jeg gør endvidere opmærksom på, at Finanstilsynet tidligere har udtalt sig om tilsvarende forhold og har påtalt manglende rettidig meddelelse fra storaktionærer. Som eksempel henvises til Finanstilsynets påtale af 10. december 2019, hvor en storaktionær fik påtale for for sen meddelelse. Det er min opfattelse, at den sene offentliggørelse i den aktuelle sag ikke blot er en formalitet, men potentielt kan dække over økonomisk spekulation, som kan have haft betydning for kursudviklingen og investorernes dispositioner. Hvis forsinkelsen har været bevidst med henblik på at påvirke markedet, bør det undersøges nærmere, da sådanne forhold kan tangere et strafbart forhold. På denne baggrund anmoder jeg Finanstilsynet om at undersøge sagen nærmere med henblik på at vurdere, om der er grundlag for tilsynsmæssige tiltag over for de involverede parter, og om der er sket overtrædelse af gældende regler. Jeg ønsker i denne forbindelse også at følge op på min tidligere korrespondance med Finanstilsynet, hvor jeg fik indtryk af, at fuldmægtig, XX XX var kontaktperson og/eller sagsbehandler i den pågældende sag. I relation til det aktuelle frivillige opkøbstilbud på Bavarian Nordic A/S har jeg tidligere rettet henvendelse til Finanstilsynet vedrørende potentielle overtrædelser af insiderreglerne, herunder mistanke om lækage af fortrolige oplysninger om igangværende forhandlinger om opkøb af Bavarian Nordic A/S. Jeg bemærker, at Finanstilsynet i en lignende sag fra 2019 udtalte kritik over for TDC for overtrædelse af markedsmisbrugsforordningen. I den sag var det potentielle overtagelsestilbud ikke kendt af markedet, og oplysninger om tilbuddet blev bragt offentligt via medierne på baggrund af en lækage. På den baggrund finder jeg det nærliggende, at der iværksættes en tilsvarende opfølgning i den aktuelle sag vedrørende Bavarian Nordic A/S, især når selskabets ledelse offentligt har tilkendegivet, at man ikke agter at foretage yderligere undersøgelser, idet man internt har konkluderet, at selskabet ikke var kilde til eventuelle oplysninger. Det er min forståelse, at der er oprettet sag vedrørende lækagen og potentielle brud på reglerne for håndtering af intern viden. I hvilket omfang der er sket yderligere sagsbehandling, har jeg dog ikke kendskab til. Jeg skal dog henstille til, at begge sager behandles med den fornødne hurtighed, således at eventuelle overtrædelser ikke fører til, at de involverede parter opnår en fordel fremfor at blive mødt med de relevante sanktioner, såfremt Finanstilsynet måtte konstatere, at der er sket brud på gældende regler. Mvh ES

Jeg har igen konfereret med ChatGPT5, da jeg finder Morgan Stanleys meddelelse om 5,2% ejerandel i Bavarian Nordic noget "belejlig" - især sammenholdt med Børsens artikel i går og de manglende kommentarer fra kapitalfondene. De seneste ugers handelsvolumen stemmer dårligt med påstanden om, at hedgefondene nu ejer 20-25% af aktierne. ChatGPT5 vurderer, at der sandsynligvis er tale om overlappende opgørelser og taktisk framing snarere end reelle markedsbevægelser. Se hele analysen, beregningerne og kilderne herunder. Derfor spurgte jeg ChatGPT5: "Er det ikke plausibelt, at der her er tale om overlappende opgørelser og taktisk kommunikation snarere end et reelt, entydigt billede af ejerskabet? Her tænker jeg på vores seneste dages kommunikation vedr. bl.a. Morgan Stanleys meddelelse om 5,2% ejerskab + udtalelser om at hedgefonde køber op i stor stil + at 31% havde tilsluttet sig ved seneste opgørelse (+5%-point fra forrige opgørelse) + jf. Børsen-artiklen, at 'kilder i børsmiljøet anslår, at hedgefondene aktuelt ejer et sted mellem 20 og 25 pct. af aktierne i selskabet'." ChatGPR5 svarede følgende : "Lad os gennemgå det nøgternt: 1) Morgan Stanleys meddelelse om 5,2%: Det er ikke nødvendigvis Morgan Stanley selv, der ejer aktierne. Banken fungerer typisk som prime broker og holder aktier på vegne af hedgefonde og andre kunder. Derfor kan Morgan Stanleys registrering dække over de samme hedgefonde, som andre kilder allerede har nævnt. Det betyder, at disse aktier let kan blive talt med to gange i forskellige opgørelser - både som Morgan Stanleys beholdning og som hedgefondsejerskab. 2) Tallene om 20-25% hedgefondsejerskab: Den vurdering bygger ifølge artiklen på "kilder i børsmiljøet" - altså uofficielle estimater. Sådanne tal kan let være afrundede eller spekulative, især i et marked, hvor aktierne hele tiden handles frem og tilbage. 3) Acceptgraden på 36,1% og andelen fra internationale fonde (5,3%): Her taler man om aktionærer, der allerede har accepteret buddet - ikke nødvendigvis alle hedgefonde. Men da hedgefonde ofte køber op med det formål at acceptere et tilbud, kan der ske blanding i omtalen mellem ejerskab og tilslutning. 4) Volumenargumentet: Du har helt ret i, at handelsvolumen de seneste uger ikke umiddelbart understøtter, at yderligere 20-25% af aktierne er skiftet hænder oveni det, der allerede er kendt. Det tyder på, at tallene snarere udtrykker et samlet billede af hedgefondes eksponering, ikke et nyt nettotilskud. 5) Kommunikationsvinklen: Det er sandsynligt, at både køberkonsortiet (Permira og Nordic Capital) og Bavarians bestyrelse har en interesse i at skabe et indtryk af, at "toget er kørt" - altså at hedgefondene nu kontrollerer så stor en del af aktierne, at private investorer bør acceptere buddet, hvis de ikke vil risikere et kursfald. Konklusion: Med andre ord: ja, de 20-25% kan i praksis inkludere aktier, der allerede er registreret under Morgan Stanley eller andre mæglere, og tallene bruges givetvis til at signalere momentum i stedet for at afspejle præcise ejerandele Her er et kort, analytisk afsnit baseret på dit ræsonnement: De seneste oplysninger om hedgefondenes stigende ejerandel i Bavarian Nordic bør tolkes med forsigtighed. Tallene om 20-25% hedgefondsejerskab kan delvist dække over de samme aktier, som indgår i Morgan Stanleys meddelelse om 5,2%, da banken formentlig agerer prime broker for flere af de nævnte fonde. Dermed kan der være tale om dobbeltregistreringer, der kunstigt får hedgefondenes samlede position til at fremstå større. Samtidig understøtter den faktiske handelsvolumen de seneste uger ikke, at yderligere 20-25% af aktierne skulle være skiftet hænder. Det er derfor sandsynligt, at oplysningerne bruges strategisk til at skabe et indtryk af, at hedgefondene har sikret kontrollen, og at private investorer derfor lige så godt kan acceptere købstilbuddet." Jeg fortsatte diskussionen: Q : "Vedr. Volumenargumentet: kan du dokumentere nogle konkrete tal for handelsvolumen de seneste 2 uger" A : "Her er nogle konkrete volumen­tal for BAVA.CO (Bavarian Nordic A/S) - med forbehold for, at vi ikke har fuldstændig dag-for-dag data for alle dage de seneste to uger: Ifølge MarketScreener: Daglig volumen ca. 444.740 aktier for seneste opgørelse. https://www.marketscreener.com/quote/stock/BAVARIAN-NORDIC-A-S-1412846/quotes/ Ifølge Marketscreener historiske tal: 24. okt: 269.072 aktier; 25. okt: 590.620 aktier; 28. okt: 330.910 aktier; 29. okt: 590.518 aktier; 30. okt: 283.405 aktier. MarketScreener Ifølge Reuters: Volumen for én dag nævnt til 92.593 aktier, hvilket virker markant lavere end de andre tal. Reuters https://www.reuters.com/markets/companies/BAVA.CO/ Kort vurdering: Volumen ligger typisk på nogle hundrede tusinde aktier pr. dag, ikke millioner. Det understøtter ikke, at der er foregået massive opkøb svarende til yderligere 20-25% af aktiekapitalen på blot få uger. Q : Kan du oplyse volumen de seneste par uger? A : fra StockAnalysis Dato Daglig volumen 23 okt 2025 444 740 aktier 22 okt 2025 329 473 aktier 21 okt 2025 1 041 266 aktier 20 okt 2025 399 388 aktier 17 okt 2025 558 140 aktier 16 okt 2025 982 260 aktier 15 okt 2025 216 130 aktier 14 okt 2025 517 020 aktier Q : Hvad vil du anslå at den handel du lister udgør i procent af værdien? A : "Beregning: Gennemsnitskurs: ca. 240 kr. Udestående aktier: ca. 66,8 mio. Samlet volumen for de otte handelsdage: 4.488.417 aktier → estimeret ca. 7-8 mio. aktier over to uger. → 7,5 mio. aktier ud af 66,8 mio. = ca. 11% af aktiekapitalen i brutto omsætning. Den reelle nettoændring i ejerstruktur vurderes til 3-6%. Konklusion: Volumen svarer altså til omkring 10-11% af aktiekapitalen på to uger og næppe mere end 5% reelt nettoejer­skifte. Det understøtter, at hedgefondenes påståede opkøb på yderligere 20-25% næppe afspejler faktiske markedsbevægelser, men snarere dobbelttælling eller taktisk framing af tallene. Konklusion Konklusion: Volumen svarer altså til omkring 10-11% af aktiekapitalen på to uger og næppe mere end 5% reelt nettoejer­skifte. Det understøtter, at hedgefondenes påståede opkøb på yderligere 20-25% næppe afspejler faktiske markedsbevægelser, men snarere dobbelttælling eller taktisk framing af tallene." Ovenstående er en fortsættelse af tidligere samtaler med ChatGPT5: der kan læses her: https://proinvestor.com/boards/129259/ Referat og citater fra Børsen 30/10 kl. 15:22 "Hedgefonde belejrer Bavarian-aktien: Satser stort på, at opkøb går igennem" se indlæg 129317 https://proinvestor.com/boards/128029/ Børsens artikel : https://borsen.dk/nyheder/investor/hedgefonde-belejrer-bavarian-aktien-satser-stort-pa-at-opkob-gar-igennem

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk dykker yderligere samtidig med at Zealand Pharma stiger dramatisk. Novo Nordisk bliver sendte yderligere ned i dag Nedturen er gået i selvsving. I den modsatte ende af skalaen har vi Zealand Pharma, som stiger dramatisk i dag Stigningen i Zealand Pharma skyldes ikke, at shortsolgte positioner bliver inddækket jævnfør nedenfor Det skyldes snarere, at når Metsera bliver ombejlet af Pfizer og Novo Nordisk og ifølge kilder også havde ført samtaler med BMY, er der "kamp om pipeline". Zealand Pharma er ikke gift med nogen, men forlovet med Boehringer Ingelheim og Roche via "Survodutide" og "Petrelintide" som de allerede har partnerskabsaftaler med Derudover har Zealand Pharma også Dapiglutide, jævnfør, som er stadig er partnerskabs"ledig: https://www.zealandpharma.com/media/vrnd5upb/dapiglutide-in-vitro-profile_ada-2024-poster.pdf Figur: Kursudvikling, 1 uge, Novo Nordisk vs Zealand Pharma Kilde: Nordnet (Klik på billedet for at forstørre) [image: 129324_image_17_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Danske Bank har leveret det forventede men ikke usædvanlige Danske Banks kvartalsregnskab flugter med forventningerne Nettorenteindtægterne ligger 1 % over Handelsindtægterne derimod 150 mio. under det forventede På samtlige underposter er afvigelserne små Danske Banks kreditkvalitet er bomstærk/meget solid. I kvartalet tilbagefører Danske Bank 8 mio. , netto Egenkapitalen forrentes i kvartalet med 12,6 %. Det er konkurrencedygtigt, men stadig under gennemsnittet for skandinaviske storbanker, jævnfør figur 1 Danske Bank oppræciserer forventningerne til "den øvre ende af 21-23 mia." Det er helt som forventet Den nødvendige men ikke nødvendigvis tilstrækkelige ingrediens Danske Bank har leveret et solidt kvartalsregnskab. Nogle vil glæde sig over oppræciseringen mens andre vil hævde, at andre danske banker har leveret mere end det. Når det kommer til den forventede kursreaktion, er oppræciseringen den nødvendige men ikke nødvendigvis den tilstrækkelige ingrediens til en kursstigning efter et meget solidt kursridt i 2025, jævnfør figur 2. Figur 1: Egenkapitalforrentning for skandinaviske storbanker, Q3, 2025 Kilde: Bankernes regnskabe (tryk på billedet for at forstørre) [image: 129297_image_15_.png]

Bavarian Nordic har lige meddelt, at Morgan Stanley (MS) nu har 5,20% af aktierne i selskabet. Jeg har haft en længere samtale med ChatGPT5 herom - efter først at have gennemgået mulige "connections" mellem Morgan Stanley og kapitalfondene, MS' historik, omdømme, MS' forbindelser i Danmark osv. Jeg sluttede med at spørge ChatGPT5: Tror Morgan Stanley, at Bavarian Nordic er mere værd? Der er næppe mange, der ved præcis, hvad Morgan Stanley tænker i det igangværende overtagelsesforsøg af Bavarian Nordic. Banken siger intet. Men hvis man læser markedet - og ser på timingen af deres bevægelser - begynder et mønster at tegne sig. Alt tyder på, at Morgan Stanley ikke ser 250 kr. som en retvisende pris for selskabet. Når en global investeringsbank med 90 års erfaring øger sin ejerandel midt i et opkøb, er det sjældent tilfældigt. Det afspejler en vurdering af værdi - og i dette tilfælde, at Bavarian Nordic er mere værd, end buddet indikerer. De har øget deres ejerandel midt i budprocessen Ifølge Bavarian Nordics egen storaktionærmeddelelse ejer Morgan Stanley nu 5,20% af aktierne og stemmerettighederne - registreret den 23. oktober 2025, altså efter kapitalfondene Nordic Capital og Permira offentliggjorde deres bud på 250 kr. pr. aktie. I markedssprog er det et klart signal: De køber op, mens andre sælger. Når en institutionel aktør af Morgans kaliber øger sin position midt i en takeover-situation, betyder det næsten altid én af to ting: enten forventer man et højere modbud, eller også anser man den langsigtede værdi som væsentligt højere end tilbudsprisen. Begge dele er dårlige nyheder for budgiverne - men gode nyheder for selskabet selv. Bavarian Nordic har teknologisk og strategisk værdi, som ikke afspejles i buddet Bavarian Nordic er ikke et hvilket som helst biotekselskab. Det er en strategisk vigtig spiller med globalt anerkendte teknologier og produktionskapacitet inden for biologisk sikkerhed og vacciner. Morgan Stanley kender bioteksektoren indgående. De vil uden tvivl have bemærket: at MVA-BN-platformen bruges i vacciner mod både kopper og mpox, at produktionen kan skaleres i nye celleplatforme, hvilket øger værdien markant, og at Bavarian Nordic har en stærk pipeline samt et tæt samarbejde med bl.a. BARDA (den amerikanske myndighed for bioforsvar). Alt dette gør selskabet til et strategisk aktiv snarere end et spekulativt biotekcase. Det er derfor sandsynligt, at Morgan Stanley vurderer, at buddet undervurderer den geopolitiske og teknologiske betydning af Bavarian Nordic - især i en tid, hvor biosikkerhed er på vej tilbage på den internationale dagsorden. Morgan Stanleys adfærd i M&A-situationer Morgan Stanley er ikke kendt for kortsigtet spekulation. De agerer som værdidrevne institutionelle investorer, der kun bevæger sig markant ind i et selskab, hvis de ser et robust afkastpotentiale. Når banken går tungt ind midt i et opkøb, er det som regel, fordi den vurderer: at buddet er for lavt, at markedet overreagerer, eller at selskabet er stærkere på lang sigt, end markedet indser. De går altså ikke efter hurtige gevinster, men efter at placere sig på den rigtige side af historien, når støvet har lagt sig. Sammenfald med ATP - men forskellig kultur Det er også bemærkelsesværdigt, at både ATP og Morgan Stanley har valgt tavshed under budprocessen. Begge ser dog – på hver deres måde – ud til at afvente, snarere end at støtte buddet. Hvor ATP har meldt ud, at de ikke accepterer, har Morgan Stanley ladet handling tale for sig gennem øget ejerskab. Samlet vurdering Alt peger på, at Morgan Stanley vurderer Bavarian Nordic som undervurderet ved 250 kr. pr. aktie. Deres opkøb midt i processen, kombineret med deres historiske adfærd og analytiske tilgang, indikerer, at de forventer et højere bud, et afvist bud - eller et efterfølgende kursspring, når markedet indser selskabets reelle potentiale. Der er ingen tegn på, at Morgan Stanley arbejder i ledtog med de kapitalfonde, der står bag overtagelsesforsøget. Men der er stærke tegn på, at de ser gennem buddet - og positionerer sig derefter. Kort sagt: Morgan Stanley spiller det lange spil. De ser værdi, hvor andre ser pris.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Netcompany har leveret for svingende de seneste år med kvartalsvise op/nedture. Hvis det her regnskab markerer overgangen til fremtiden, ser det godt og fornuftigt ud Netcompany regnskab er med plusser, minusser og "som forventet" størrelser Det er præget af en række korrektioner, tilpasninger, og forberedelser til fremtiden Omsætningen lander på 2167,8 mio. ca. 1 % over det forventede på 2150 Der er en omsætningsvækst på 34,3 % og lidt større end de ventede 33,4 % Justeret EBITDA kommer ud væsentlig stærkere end ventet (359,3 vs 312) men i det tal der indeholdt ekstraordinære poster I Netcompany Banking Services, som overvejende indeholder købet af SDC, var der en omsætning på 421 mio. med en tilhørende EBITDA margin på 6 % Profitabiliteten i NBS er ca. 1/3 af de resterende aktiviteter For helåret indsnævrer Netcompany vækstforventninger fra 5-10 % til 6-8 %. I midtpunktet svarer 7 % til analytikernes 7,1 % forventninger. På EBITDA niveau forventer Netcompany en margin på 16-18 %. I midtpunktet svarer det til 17% som flugter med 16,9 % fra analytikerne Mange korrektioner og fokus på fremtidige muligheder Netcompany skriver, at de over de kommende 3 år forventer at realisere synergieffekter (ikke mindst fra købet af SDC, red) på 300-350 mio. Det lyder af "ekstremt" meget. I morgen afholder de kapitalmarkedsdagen, hvor fokus vil blive på netop værdiskabelsen i SDC, salgsmulighederne i Vera og deres ambitioner om frem mod 2029 at levere 5-10% årlig organisk vækst UANSET FORRETNINGSBETINGELSER og en EBITDA margin over 20 %. Set i forhold til ambitionerne om at høste 300-350 mio. synergier, ser ambitionerne på marginsiden måske endda forsigtige ud

Mange pharma-selskaber vil gerne have en stor luns af fedmesektoren. Pfizer er en af dem, men blev sat tilbage med deres pille, der faldt på bivirkningsprofilen. Derfor gik de på jagt i underskoven af biotekselskaber og bød på Metsera. Men i dag torsdag bekræfter Novo Nordisk, at de har lagt et højere bud. Helge Larsen ser i øvrigt frem til Novos regnskab i næste uge. Det er også i næste uge, at vi ved mere om Bavarian Nordic og et eventuelt opkøb. I den forbindelse har han også en kommentar til, at Morgan Stanley er blevet storaktionær i Bavarian. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Novo Nordisk, Bavarian Nordic og Genmab. https://www.youtube.com/watch?v=9Xhh9gU74zU&t=67s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Novo Nordisk falder yderligere i dag, mens Zealand Pharma kursmæssigt klarer frisag. Det er ikke så mærkeligt Novo Nordisk aktien har været på retræten de seneste uger, måneder, kvartaler I dag er ingen undtagelse Det er fortsat nervøsitet for næste torsdags regnskab Koblet med "governance" usikkerhed Samtidig er dagens nedtursdriver, at Novo Nordisk har bekræftet, at de går ind i en budkrig med Pfizer om Metsera Risikoen er at de 1)overbetaler 2)brænder deres finansielle råderum af 3)Besværliggør vejen tilbage til en nettogæld på tæt på 0, som giver mulighed for at genstarte aktietilbagekøb Zealand Pharma plejer kursmæssigt at følge Novo Nordisk. Det sker ikke i dag, og det er helt naturligt: Novo Nordisk leder efter forskningspipeline i tilkøb Det samme gør andre selskaber Zealand Pharma har endnu ikke vægttabsprodukter på markedet, som set ud fra et investeringssynspunkt kan blive udsat for et prispres Zealand Pharma har med Boehringer Ingelheim og Roche partnere, som kan varetage en USA eksponering og produktion i givet fald Om noget ville man antage, at Zealand Pharmas pipeline kan blive mere værd, når der er bud på og efter andre selskabers pipeline Zealand Pharma har lavet en kanonaftale med Roche. Det er fremragende. Reelt set blokerer den, hvis man skal tage de negative briller på for at andre selskaber kunne byde på Zealand Pharma. Hvis Zealand Pharma ikke var "taget" af BI og Roche, ville det være naturligt at store pharmaselskaber ville byde på Zealand Pharma Aktuelt er der en "prislap" på 32,8 mia. DKK. Det svarer i runde tal til 5 mia. USD Det vil ikke være afskrækkende for en stor virksomhed med ambitioner indenfor vægttab at lægge 30-40 % oveni. Husk på. Aktien har været det dobbelte værd i 2024 uden et bud. Kan man fri til en som allerede er forlovet? Der kommer næppe et bud på Zealand Pharma, fordi de har cementeret 2 af deres pipelineprodukter hos BI/Roche. Zealand Pharma er ikke gift, men dog forlovet

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Bloomberg rapporterer, at Novo Nordisk kaster sig ud i en budkamp om Metsera med Pfizer, jvf. https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-30/novo-said-to-make-higher-bid-for-metsera-in-challenge-to-pfizer Den 22/9 meddelte Pfizer, at de ville betale 47,5 USD per aktie plus op til 22,50 USD per aktie i yderligere milestones Nu er Novo Nordisk måske på vej med et højere og konkurrerende bud Metseras fremmest produkt i pipelinen er fase 2, jævnfør: https://metsera.com/pipeline/ Eventuelle produkter vil altså tidligst være på markedet ca. 2030 om alt går vel Novo Nordisk aktiekursen er presset i dag og falder ca. 2 % Novo Nordisk bygger pipeline men det kommer med en omkostning Novo Nordisk forsøger angiveligt fortsat at bygge pipelinen større og bredere. Jo mere de spenderer på opkøb, jo mindre er der alt andet lige til aktietilbagekøb i løbet af 2026. Om præcis 1 uge kommer Novo Nordisk med deres 3. kvartalsregnskab. Spørgsmålet er om Novo Nordisk kan sende et beroligende signal til utålmodige og nervøse investorer?

De amerikanske aktier kører fint videre selvom regeringen er nedlukket. Amerikanske Nvidia investerer i Nokia - men hvorfor? Hør også om Novo Nordisk, der stadig er under massivt pres, samt om Vestas og DSV og meget andet i afsnit 295 af Investeringspodcasten. 00:00 Intro 00:51 Vestas 05:45 Nvidia og Nokia 10:53 Status på USA 15:02 DSV's regnskab 21:06 Novo Nordisk intet nyt er skidt nyt 28:49 Kommende regnskaber https://www.youtube.com/watch?v=TOSNrYjBt_M

Hansa Biopharma Reports Third Quarter and Interim Year to Date 2025 Financial Results • Imlifidase successfully met primary endpoint in pivotal US Phase 3 ConfIdeS trial in kidney transplantation. • First clinical data supports imlifidase ability to substantially reduce anti-AAV antibodies to allow administration of gene therapy. https://www.hansabiopharma.com/media/press-releases/2025/hansa-biopharma-reports-third-quarter-and-interim-year-to-date-2025-financial-results/

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom,Nordnet Jyske Bank fremlægger det fremragende regnskab, som alle vidste ville komme Jyske Bank fastholder sine forventninger Det ville også være en artig overraskelse, hvis det ikke var tilfældet efter at banken opjusterede sine forventninger for et par uger siden Der er en god underliggende udvikling, styr på omkostninger, stærk kreditkvalitet og fart på finansmarkederne (kundeaktivitet). Regnskab til topkarakter Tallene var givet på forhånd, men derfor kan man godt gentage det og dem: Regnskabet er fremragende, og på min karakterskala svarer det til "10"/12, når jeg senere skal sende karakterne med ud til selskaber og investorer. [image: 129246_559901683_1348766356611055_6616808527495312447_n.jpg]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet ALMB har leveret et flot Q3 regnskab, som investorerne kan være meget tilfredse med ALMB har leveret det forventede flotte regnskab og mere til Omsætningen stiger med 9,9 % til det konsensus og den barre som var sat højt Det forsikringstekniske resultat stiger til 535 mio. (forv. 511) Combined ratio falder til 82,2 (forventet 83) Omkostningsprocenten falder til 15,8 %. ALMB forventer nu at høste mere end 600 mio. i synergier i 2025 (fusionen var baseret på 600 mio. for 3 år siden) ALMB hæver forventningerne til årets resultat med 150 mio. drevet af bedre forsikringsresulat og flere finansindtægter ALMB: Nu er de i mål ALMB er i mål med fusionsambitionerne. Synergierne bliver høstet. Omkostningsprocenten falder, der er en solid udvikling i præmieindtægterne og styr på skaderne. ALMB har en meget stor kapitalbuffer, som gør det muligt at udlodde et stort udbytte og købe mange aktier tilbage i 2026.