Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet.
De seneste uger har været alt andet end afkastpositive. Efter en større nedtur fredag, har investorerne mistet tæt på 18 % i Nasdaq Composite år til dato. Nedturen bider, investorerne trækker penge ud, og vi er blot ca. 2-3 % fra at genteste march lavpunktet og "bear market"
De stigende renter gør ikke kun ondt på obligationsinvestorerne, men kan også mærkes i aktiemarkedet
Efter fredagens nedtur er det amerikanske Nasdaq indeks faldet med ca. 18 % i år
Der skal nu kun ca. 2-3 % yderligere nedtur til, før årets hidtidige lavpunkt, som blev nået mandag den 14. Marts, bliver tangeret eller endda måske undergået.
Den store synder i den udvikling er renteudviklingen. De amerikanske 10 årige renter er meget tæt på 3 %. Forude venter flere og måske større renteforhøjelser i Fed Funds. Den første af disse kan meget nemt komme ved det næste ordinære møde den 3/4. Maj. Det vil ikke længere være en overraskelse, hvis Federal Reserve beslutningen bliver at hæve med 0,5 %, og måske samtidig advare om at 0,5 % ikke var en enlig svale.
Investorerne er på vej til at blive godt og grundigt nervøse, og det i en grad, som giver kortsigtet stof til eftertanke. Udviklingen i lysten til at investere i amerikanske aktier, kan bl.a. aflæses af figur 2, som viser flow ind og ud af amerikanske aktiefonde.
Inflow er normen. Langsigtet er der inflow i fonde i op til 90 % af tiden (grafen viser blot 2 år, men den længeresigtede udvikling er den samme).
Under finanskrisen var der outflow i en længere periode på 6 uger.
Aktierne steg dog i den senere periode af outflow bevægelsen. Markedet kom altså, som det ofte sker, hurtigt "på plads".
Den afgørende retningsbevægelser for aktierne er, når nettoindflow vender til nettooutflow eller omvendt. Jo større absolutte tal, jo bedre/værre
Den seneste uge har der været en ændring på ca. 60 mia. fra 30 mio. Ind til 30 mia USD ud. Det er en betydelig ændring, selv om der har været tidligere perioder med større bevægelser. Det er ikke kun størrelsen men retningsændringen, som spiller en rolle
Yderligere outflow vil være naturligt
Investorerne er begyndt at tage bestik af næste uges FED møde. Der kommer formentlig en større renteforhøjelse, og investorerne positionerer sig hertil. Det vil ikke være mærkeligt, hvis vi også i denne uge ser outflow. Skift er hyppige, men investorerne er også flokdyr, og en ændring tager lidt tid. Hvad der sker derefter er dog mindre "sikkert". Een mulighed er, at rentekurven vil begynde at flade lidt, når FED hæver med de forventelige 0,5 %. I så fald vil aktiefaldet tage af, og outflow vil formentlig neutraliseres i løbet af et par uger. Hvis rentekurven ikke flader efter FEDs beslutning, vil outflow fortsætte og de amerikanske aktier, ikke mindst Nasdaq, vil forblive under pres.
Begyndende amerikansk rentekurvefladning er mest sandsynlig
Mit eget bud er at rentekurven vil begynde at flade; i det mindste en anelse. Det er nu konsensus, at FED vil hæve flere gange med 0,5 %, og det vil ikke eller bør ikke komme som nogen overraskelse, for investorerne. Det er absolut muligt, at aktierne skal genteste de laveste niveauer fra 14/3, men for at indeks skal falde markant under det niveau kræves, at investorerne begynder at sælge ud af de tilbageværende store aktier som Apple, Microsoft, Amazon og Google, og/eller at Teslas aktiekurs skælver.
Figur 1: Udvikling, Nasdaq composite, 2022
Kilde: Nordnet AB
Graphical user interface, chart, application Description automatically generated
Figur 2: inflow/outflow i USA aktier på ugebasis seneste 2 år
Kilde: Deutsche Bank
[image: 103004_image002_11_.png]
[image: 103004_image001_16_.png]
