Zealand Pharma: Fokus på petrelintide

Siden det markante kurstab i marts efter udmeldingen af petrelintide fase 2 data er Zealand Pharmas aktiekurs kommet lidt tilbage. Selv efter denne uges voldsomme kursfald. Aktien har en betydelig upside, især hvis petrelintide kombinationsbehandlingen viser positive fase 2 data til næste år.

Petrelintides fase 2 vægttab på 10-11 pct., der blev fremlagt i marts er ikke imponerende, men vi ser stadig muligheder for stoffet. Med GLP-1 stoffernes problematiske bivirkninger er det ikke usandsynligt, at patienterne på den lange bane opnår et vægttab med petrelintide på niveau med GLP-1 stofferne.

Aktiemarkedet er imidlertid noget ensidigt fokuseret på vægttabseffekten og dets plateau, mens tolerance og bivirkninger ikke prioriteres højt.

Så markedet tænker vel, at det er fint med petrelintides meget overbevisende bivirkningsprofil, men når vægttabseffekten ligger så meget under GLP-1 stoffernes 15-18 pct. har petrelintide – i ”markedets øjne” – ikke nogen fremtid.

Samarbejdspartneren Roche har heller ikke mis­tet troen på petrelintide, og forbereder et fase 3 monostudie med opstart i år. Derudover er et fase 2 studie på programmet, hvor petrelintide kombineres med Roche’s GLP-1/GIP-agonist CT-388.

Spørgsmålet er, om de kommende fase 2 data, som forventes næste år, afspejler både petrelintides gode bivirkningsprofil og CT-388 stoffets kraftige vægttabseffekt, eller om kombinationen skuffer på samme måde som Novo Nordisks Cagrisema.

Zealands anden vigtige partner, Boehringer Ingelheim, annoncerede i april særdeles positive fase 3 data (SYNCHRONIZE 1) på survodutide, men disse blegnede lidt, da de fulde studiedata blev fremlagt i weekenden, hvor en drop-out-rate på 19 pct. tiltrak sig negativ opmærksomhed. På den positive side sås en pæn fordeling mellem tab af fedt kontra muskelmasse. Survodutide kan blive første godkendte GLP 1/glucagon dual agonist, hvilket giver en unik markedsposition.

Zealands kassebeholdning ultimo 1. kvartal 2026 var 14,5 mia. kr. efter et kvartalsunderskud på 394 mio. kr. I selskabets uændrede 2026 guidance er der udsigt til et driftsoverskud på 1,2-1,8 mia. kr. Zealand er med andre ord finansielt bundsolid.

Oven i kassebeholdningen får Zealand Pharma snart en milepælsbetaling på 575 mio. USD i forbindelse med Roches’ opstart af petrelintide fase 3 programmet i år og yderligere 125 mio. USD.

Vi ser stadig investeringscasen som asymmetrisk med mere upside end downside. Men en markedsværdi på 20 mia. kr. og en kassebeholdning på 14,5 mia. kr. afspejler en betydelig skepsis i markedet.

Den vigtigste kurstrigger kommer i 2027 med ZUPREME-Combo studiets fase 2 data på petrelintide-CT-388 kombinationen. Det er også den største risikofaktor, da markedssentiment er meget afhængig af petrelintide. Petrelintide monoterapi fase 3 data kommer formentlig først i 2028.

Lars Hatholt

LH og/eller nærtstående ejer aktier i Zealand Pharma

Konklusion

Aktuel kurs      295,80

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr)          Køb

Langsigtet kursmål (12 mdr)   500,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.