Alm. Brand: ”Vi tager markedsandele”

Alm. Brands ledelse beskrev første kvartal 2026 som et meget tilfredsstillende kvartal, især på grund af en stærk underliggende forbedring i skadeprocenten. Analytikerne stillede dog kritiske spørgsmål til, om forbedringen var ”held” eller strukturel, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne gennemgang af investor call.

Alm. Brands forsikringstekniske resultat blev øget til 496 mio. kr. mod 337 mio. kr. i første kvartal året før. Ledelsen forklarede på investor call forbedringen med tre hovedfaktorer: bedre underliggende skadesudvikling, lavere vejrligsskader end normalt for et første kvartal og højere afløbsgevinster.

På toplinjen voksede insurance revenue til over 2,9 mia. kr., men væksten aftog til 2,5 pct. fra 4,6 pct. i det foregående kvartal. Ifølge ledelsen er forklaringen, at effekten af sidste års store prisforhøjelser er ved at flade ud, samt at markedet for arbejdsskadeforsikring var blevet blødere.

I forretningen for private var billedet meget positivt med en høj vækst på 6,4 pct. år-til-år, og ledelsen mente, at Alm. Brand fortsat tager markedsandele.

Personal Lines leverede et insurance service result på 246 mio. kr., op fra 55 mio. kr. fra året før. Forbedringen blev forklaret med underliggende forbedringer, lavere vejrligsskader og store skader samt fortsat vækst. Combined ratio i Personal Lines forbedredes til 84,5 fra 87,1 året før.

I Commercial Lines var toplinjen negativ, men ledelsen præsenterede det som en bevidst konsekvens af porteføljestyring. Præmierne faldt 1,8 pct., især fordi Alm. Brand fravalgte eller mistede forretning inden for arbejdsskade og industrikunder, hvor lønsomheden og volatiliteten ikke var attraktiv. Justeret for arbejdsskade og industri-kunder voksede Commercial-porteføljen dog 2 pct., blev det oplyst.

Commercial Lines leverede et insurance service result på 250 mio. kr. mod 146 mio. kr. året før. Combined ratio faldt markant til 81,3 fra 89,3 i 1. kvartal 2025. Det blev især forklaret med højere afløbsgevinster, forbedret underliggende skadesprocent og lavere omkostningsprocent.

Skadeprocenten var et centralt element i ledelsens forklaring. Den samlede claims ratio faldt 480 basispoint år-til-år. Den underliggende claims ratio forbedredes 160 basispoint, eller 170 basispoint på undiscounted basis. Andre indtægter og omkostninger var dog væsentligt lavere end året før, primært fordi integrationsomkostningerne efter Codan-integrationen ikke længere belastede resultatet.

Samlet forklarede ledelsen altså 1. kvartalsresultatet som et kvartal med stærk teknisk indtjening, væsentlig forbedring i skadeudviklingen, bevidst porteføljeoprydning i Commercial Lines, lavere vejrligsskader, højere afløbsgevinster og et negativt investeringsresultat på grund af markedsuro.

Væksten på privatkunder

Ledelsen har for nylig opjusteret guidance for 2026, men gjorde samtidig klart, at en del af opjusteringen kom fra forhold i 1. kvartal, som ikke nødvendigvis kan gentages fuldt ud resten af året.

Om væksten på privatkunder signalerede ledelsen, at 1. kvartalsvæksten på 6,4 pct. godt nok var stærk, men at væksten kan aftage noget gennem året, efterhånden som repricing-effekten forsvinder.

På Commercial Lines gjorde ledelsen klart, at porteføljeoprydningen i arbejdsskade og visse industri­kunder vil påvirke væksten gennem hele året. Ledelsen understregede, at fravalget af arbejdsskadeforretning er lønsomhedsdrevet.

Analytikerne spurgte særligt ind til, om den stærke forbedring i underliggende skadesprocent er strukturel, og hvor meget der skyldtes held eller midlertidige forhold.

CEO Andreas Ruben Madsen Madsen bekræftede, at en stor del af opjusteringen kom fra vejrlig og runoff, men han sagde også, at noget af den underliggende forbedring var reel og strukturel.

Han forklarede, at Alm. Brand foretrækker arbejdsskade i kombination med andre produkter, hvor marginen og indtjeningen typisk er bedre. Han var meget tydelig om, at nogle konkurrenter prisfastsætter på niveauer, Alm. Brand ikke finder profitable.

På spørgsmålet om, hvorvidt de tabte kunder havde dårlig combined ratio og dårlig kapitalforrentning, svarede Madsen bekræftende: “That is right. That’s the way we see it.” Han tilføjede: “Also from a capital standpoint, this is not the best segment to be in.”

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.

Morten W. Langer