Verden

Vi er nærmer os en afgørende milepæl i Anavex casen.

• CHMP/EMA nærmere sig den afgørende reevaluering af Blarcamesine.

• FDA evaluerer om Blarcamesine skal have en chance i US.

Websider:

https://anavex.com/

https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?CIK=Avxl&owner=exclude&action=getcompany&Find=Search

https://finance.yahoo.com/news/anavex-avxl-q1-2026-earnings-144832686.html

https://www.ema.europa.eu/en/events/upcoming-events?page=2

https://finance.yahoo.com/news/anavex-life-sciences-present-46th-123000660.html

https://adpd.kenes.com/

Kommende events:

TD Cowen Annual Health Care Conference
Den 2. marts kl. 17.50 DK-tid

CHMP/EMA Reevaluering
23. - 26. marts eller
Den 20. - 23. april

AD/PD konference i København
Den 17. - 21. marts

Feedback fra FDA?
Mulig tilladelse for indsendelse af ansøgning af Blarcamesine i AD?
Afvisning?
Almindelig proces?
Voucher eller anden hurtig vej?

I er meget velkommen til at supplerer med relevante links for at skabe et bedre overblik over casen.

Vi står som nævnt overfor afgørende milepæle de kommende uger/få måneder.
Anavex/Blarcamesine synes dog med optagelsen i ACCESS-AD programmet, at høste første større anerkendelse for deres innovative videnskab.
Samtidig ser vi en tiltagende EU afvisning af ellers godkendte fedtfjernelsesprogrammer, hvor manglende effekt, alvorlige bivirkninger, samt omkostningstung og besværlig behandling viser, at der er brug for en helt anden tilgang.
Om Blarcamesine er netop dette vil fremtiden snart vise, men der er pt og de nok kommende par år ikke umiddelbar bedre alternativer.
Biotek er kompleks og risikabel, men sjælden har et selskab stået med så potentielle gode kort på hånden og på det helt rette tidspunkt til at udfylde det enorme og stadig øgede vaccum, som vi nu ser indenfor Alzheimer/demens.

Dette er på ingen måde en anbefaling til at investerer, men ønsker at denne tråd kan bidrage med at blive klogere på videnskaben og en forhåbning om, at der på et tidspunkt må komme et gennembrud i behandlingen af Alzheimer og demens.

Kommentar fra Helge Larsen, redaktør, ProInvestor.com

Som investor i Novo Nordisk eller Eli Lilly kigger man ofte på gennemsnitlige vægttabsprocenter i de kliniske studier. Men bag gennemsnittet gemmer sig en afgørende biologisk realitet: Patienter reagerer vidt forskelligt.

I ethvert klinisk forsøg opstår der "respondere" og "super-respondere" - patienter, der taber sig massivt og hurtigt. Senest har dette fænomen været aktuelt i forbindelse med Novo Nordisks nye Wegovy data fra STEP UP-forsøget og OASIS 4.

Forståelsen af, hvorfor kroppens modtagelighed svinger ekstremt på tværs af videnskabelige forsøg med specifik slankemedicin, kost og motion er vigtigt i relation til at vurdere de data som fremlægges.

Når man observerer en markant opdeling af "respondere" (dem der taber sig moderat) og "super-respondere" (dem der oplever et massivt og hurtigt vægttab), skyldes det først og fremmest, at fedme er en biologisk heterogen tilstand reguleret af komplekse genetiske, hormonelle og metaboliske mekanismer. Den samme intervention rammer to forskellige kroppe vidt forskelligt.

Her er årsagerne til fænomenet på tværs af fire typer forsøg:

1. Vægttabsmedicin

Vægttabsmedicin, såsom semaglutid (Wegovy fra Novo Nordisk) og tirzepatid (Mounjaro/Zepbound fra Eli Lilly), efterligner de naturlige mæthedshormoner GLP-1 og GIP.

Variationsårsag:

Patienter har biologisk forskellige niveauer af hormonreceptorer i hjernen og mave-tarm-kanalen.

Super-respondere:

Personer med ekstremt følsomme receptorer eller en medfødt lav egenproduktion af GLP-1/GIP oplever en total eliminering af konstante tanker om mad og ekstremt langsom tømning af mavesækken. Tirzepatid, som rammer to receptor-stier (GLP-1 og GIP), skaber statistisk set flere super-respondere end semaglutid.

2. Fiberrig kost

Fiberforsøg viser store individuelle forskelle, hvilket primært trækker tråde til tarmbakterier.

Variationsårsag:

Effekten af fibre afhænger af tarmens mikrobiom, som nedbryder fibrene til kortkædede fedtsyrer (SCFA) såsom acetat og butyrat. Disse fedtsyrer stimulerer kroppens egen frigivelse af netop GLP-1 og PYY (mæthedshormoner).

Super-respondere:

Personer, der i forvejen har en tarmflora rig på bakteriearter som Prevotella eller Akkermansia, omdanner lynhurtigt fibrene til metaboliske mæthedssignaler. De opnår markant højere mæthed end personer, der mangler de rette bakteriestammer til at nedbryde fibrene.

Kalorierestriktion (Hypokalorisk diæt)

Når kalorieindtaget sænkes, kæmper kroppen imod for at opretholde sin "set-point"-vægt.

Variationsårsag:

Hastigheden af det metaboliske fald (hvor meget kroppen skruer ned for energiforbruget i hvile under sult) varierer enormt på grund af genetiske variationer.

Super-respondere:

Nogle individer har et fleksibelt og omstillingsparat stofskifte. Deres krop accepterer kalorieunderskuddet uden at sænke det basale stofskifte dramatisk eller øge sulthormonet ghrelin eksplosivt. De taber sig ubesværet, mens non-respondere hurtigt rammer et metabolisk plateau.

Forsøg med motion

Motion som vægttabsmetode har historisk set den højeste variation mellem deltagere.

Variationsårsag:

Genetikken bestemmer, hvordan musklerne forbrænder fedt under arbejde, og hvordan appetitten påvirkes efter træning. Forskere har identificeret op mod 14 specifikke gener, der afgør effekten af træningsbetinget vægttab.

Super-respondere:

Disse personer oplever en undertrykt appetit efter hård træning og opretholder et højt niveau af hverdagsaktivitet uden for træning. Non-respondere vil derimod ubevidst kompensere for motionen ved at spise mere eller ligge helt stille resten af dagen.

Klarna: Nogen der har interesse i Klarna? IPO var 40 i september 2025, jeg valget at gå ind sidste måned på 14,78.

Klarna er ved at blive større i US markeded og egner sig bedst hvor forbrugerne lever fra paycheck til paycheck.

Q1 er første gang de viser et overskud.

Klarna mener selv at de kun vil øge overskudet herfra, så må vi se om de får ret.

https://s205.q4cdn.com/644747736/files/doc_earnings/2026/q1/earnings-result/Q1-26-Klarna-Group-plc-Earnings-Release.pdf

De seneste uger er regnskaberne væltet ind, og en af de ting, Helge Larsen kan konkludere på kursreaktionerne, er, at investorerne handler utroligt kortsigtet. Selv er Helge Larsen en tålmodig investor, der kigger på de lange trends, og han ser nogle skævheder i reaktionerne. Dem kigger han nærmere på med udgangspunkt i en artikel af Maj Invests Jeppe Christiansen, hvor Novo Nordisk bliver sat op imod Ørsted i forhold til selskabernes markedsværdi.

Til sidst nævner Helge Larsen Bar Djus, som Proinvestor.com har et IR-samarbejde med i forbindelse selskabets IPO. Læs mere og se vores video med stifter og adm dir. Daniel Szylith her https://proinvestor.com/boards/132285/.

Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i Novo Nordisk.

Investering i Biotech og medico i dag er en håbløs affære. Jeg har været med her i 20 år+ med rigtig gode resultater frem til 2020. For mit vedkommende er det slut nu. Et par eksempler fra de store selskaber, Novo, Genmab og Zealand Pharma. Alle er ramt af shitstorme med voldsomme kursdyk. De Fundamentale tal er af analytikere afløst af fænomenet "ved mindste tvivl dumpes kursen med 50% eller mere". I de mindre biotech selskaber er det oftest finansiering, som får kursen helt ned i kulkælderen. Fejlagtigt benytter de sig af en sindsyg dyr rådgivning ved nyemission, nemlig at friste investorer med nye aktier til en brøkdel af aktuel kurs, typisk nogle ører. Derved sænkes kursen omgående før emissionen til dette niveau, aktionærernes værdi er pludselig værdinedsat med op til 90%, og selskabernes værdi ligeledes. Rådgivere, banker og advokater forgyldes, og emissionerne giver oftest kun 30-50%. For rigtig mange selskaber forbliver kursen i bund i årevis efter emissionerne, tilliden fra markedet er ødelagt, og nye emissioner påkrævet.
Et andet kæmpeproblem er, at ledelsen udover deres fortjente gage bevilges løbende bonusser, som ikke er relateret til aktiekurserne og endelige markeds godkendelser. Bestyrelses honorarer har i de senere år også udviklet sig til vanvid, alt sammen finansieret af aktionærerne. Alt skal være 100% afvejet af aktiekurserne.

Novo Nordisk er steget 30% på relativ kort tid - men hvad ligger bag stigningen? Hør også om DSV's AI-gevinster frem mod 2030, Genmab-kursfald, høje oliepriser samt meget mere i ugens afsnit af Investeringspodcasten.

00:00 Intro
01:01 Olieprisen
04:31 Genmab i kursfald
09:15 Lundbeck
13:21 Bavarian Nordic
18:30 Novo Nordisk comeback?
24:14 DSV vs Amazon

Kunstig intelligens er ved at overtage boligmarkedet.
Men hvem arbejder den egentlig for?

AI bliver allerede brugt til:
• kreditvurderinger
• boligvurderinger
• beregning af lånerisiko
• prisestimater
• personaliserede boligforslag
• automatiseret rådgivning

Det lyder og det er effektivt.

AI kan skabe hurtigere processer, bedre overblik og mere gennemsigtighed.

Men vi er og bliver nødt til at tale om: AI er ikke neutral.

En algoritme er altid bygget til et formål. Så hvem arbejder den for?
• Arbejder den for kunden?
• For banken?
• For sælgeren?
• Eller for virksomhedens bundlinje?

For når AI vurderer mennesker, handler det pludselig ikke længere kun om teknologi. Men også om tillid.

Hvis en algoritme vurderer din økonomi forkert:
• får du så en forklaring?
• kan du tale med et menneske?
• eller får du bare et automatisk afslag?

Og hvad sker der den dag, boligkøbere møder algoritmer før mennesker?

Hos Bankr tror vi på, at teknologi kan være et stærkt værktøj.
AI kommer også til at blive en del af branchen - og også hos os.

Men vi tror ikke på, at mennesker skal reduceres til datapunkter i store livsbeslutninger.

Boligkøb handler ikke kun om tal. Det handler også om drømme, bekymringer og fremtid.
Derfor mener vi stadig, at relationer og økonomisk rådgivning kræver mennesker. Ikke bare systemer.

For teknologi kan optimere processer.
Men tillid skabes stadig mellem mennesker.

Hvad tænker du?

Kommer AI til at hjælpe boligkøbere - eller mest virksomhederne bag?

https://bankr.dk

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Bavarian Nordic har fået en ny ordre fra USA. Det løfter forventningerne, indtjeningen og aktiehumøret, men får næppe aktien til at drøne ind i himlen

Bavarian Nordic delte mandag en positiv nyhed med investorerne
De opjusterede deres forventninger efter at have fået en ny ordre fra BARDA i USA
Ordren omhandler "Public preparedness" - Koppevaccine
Ordren er kortsigtet og kursmæssigt positiv i 2 henseender:
For det første løfter Bavarian Nordic deres omsætningsforventninger med 500 mio. i midtpunktet fra 5-5,2 (5,1) til 5,5-5,7 (5,6).
For det andet løfter det EBITDA marginen fra forventet 25 % til 28 %
Omsætningsforventningerne bliver løftet med ca. 10 %, mens EBITDA og indtjeningen stiger med lidt mere end det dobbelte 22,9 %

"Pæn" stigning er mulig

Aktien bør få medvind fra handelsstart i et vist omfang. Det skyldes den "dobbelte opjustering" på bundlinjen, jævnfør ovenfor. Når kursstigningen alligevel og trods alt næppe bliver 2 cifret i procent og meget stor, skyldes det, at investorerne ikke kan tage udgangspunkt i, at ordren repræsenterer et varigt og tilbagevendende indtjeningsløft, som kan trigger, at investorerne er villige til at betale en meget højere

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Novo Nordisk har offentliggjort nye data i STEP UP Trial forud for en konference. Her er hvad tror investorerne vil hæfte sig ved

Det gennemsnitlige vægttab er 20,7 % efter 72 uger med den høje 7,2 mg dosis
Med den lavere dosis på 2,4 (1/3) er vægttabet gennemsnitligt på 17,5 %
26,9 % responderede hurtigt på den høje dosis (Mere end 15 % vægttab efter 1/3 af tiden (24 uger) fik et vægttab på 27,7 %.
Det tilsvarende tal med den lavere dosis, 2,4 mg (hurtig effekt) var at 1/5 fik et vægttab på 24,8 %

Tallene viser at der vægttabsmæssigt er en "spurtpræmie" for de som er disponeret for og reagerer markant på Wegovy. Det er selvsagt positivt for patienterne og i den direkte sammenligning med konkurrenter og ikke mindst Eli Lilly

Kommer aktien til at reagere meget markant alene på de tal som er fremlagt i dag? Det er mindre sandsynligt. Investorerne kan godt lide at der er topdata, som er tilfældet for de som reagerer hurtigt på behandlingen. Det som dog nok tæller mest, er gennemsnittet

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

DSV har udsendt forventninger forud for dagens kapitalmarkedsdag. Hvis du som investor kun skal fokusere på 2 ting:

DSV fastholder fortsat synergierne på 9 mia. ved fuld integration af DB Schenker. Det vil nogen måske formentlig opfatte som konservativt lidt skuffende. DSV har for vane at justere op løbende over tid.
Den anden primære faktor er at DSV frem mod 2030 forventer at høste effektiviseringseffekter/optimisering på 9 mia. bl.a. via AI. Forud for kapitalmarkedsdagen har investorerne tænkt på 3-5 mia. alene som AI

Hvis tallet 9 mia. er et "nettotal"; altså efter at DSV gevinster giver noget tilbage til kunderne på et marked drevet af fuldkommen og intens konkurrence, er det et højt tal

Herudover målsætter DSV et afkast af den investerede kapital for gruppen på 20 % og en konverteringsratio på 45 %. Konverteringsratio er hvor stor en del af bruttoresultatet, som ender med at blive til EBIT. Det er noget af det som på det seneste har ligge lidt under det som DSV gerne vil have det til at være.

Fjord Defence group er en ny og spennende dansk/norsk forsvars compounder på Oslo børs.

Etter det nylige kjøpet av danske Scanfiber Composites a/s ser fremtiden lys ut for Fjord Defence group på Oslo børs

https://www.finansavisen.no/tdn/2025/11/27/06518034/fjord-defence-avtale-om-a-kjope-scanfiber-for-405-6m

https://www.finansavisen.no/industri/2025/11/27/8310273/gjorde-roverkjop-i-forsvar-betaler-halv-pris

https://www.finansavisen.no/industri/2025/11/27/8310489/arne-blystad-gar-all-in-i-forsvar

https://nordjyske.dk/nyheder/erhverv/ejer-med-propfuld-ordrebog-overvejer-salg-men-ikke-til-hvem-som-helst/5348449

https://www.finansavisen.no/borsmeldinger/2025/12/08/260ac4ce-70c7-5db9-94a0-2299a774c48e/fjord-defence-group-asa-fjord-defence-as-secures-nok-13-million-order-from-established-nato-customer

https://www.metal-supply.dk/article/view/1198387/forsvarsvirksomhed_tredobler_overskuddet

https://nordjyske.dk/nyheder/erhverv/en-tysker-bankede-paa-en-halv-time-senere-gjorde-erik-sit-livs-handel/4443808

https://via.ritzau.dk/pressemeddelelse/14232539/scanfiber-klar-med-unik-losning-til-ballistisk-beskyttelse?publisherId=13561378&lang=da

https://www.fjorddefencegroup.no

Flere oppkjøp ventes, sikter mot 2 milliarder:

"I forbindelse med børsnoteringen uttalte Bø at målet er 2 milliarder kroner i omsetning innen forsvar innen tre til fire år. Halvparten av veksten skal skje organisk, og resten via oppkjøp.

• Hvor realistisk er dette målet?
• Ja, det er helt realistisk. Da vi sa tre til fire år i juni, var det et konservativt anslag. Nå nærmer vi oss desember, og jeg vil si at tre år er et mer korrekt mål. Vi kommer dit raskere enn mange tror, sier han."

to be continued...

Gravity kommer med regnskab om en uges tid. Den er steget fra et lavpunkt og de tjener penge.
Er der nogen der har indsigt som de vil dele.
Tak på forhånd.

Jeg har adskillige gange, både i chatten og i debatten her på ProInvestor, redegjort for, at jeg har omlagt så meget som muligt af mine investeringer fra aktier til obligationer. Den primære begrundelse for denne defensive tilpasning er den ustabilitet, som jeg vurderer, at Trump II-administrationen har skabt og det er både indenrigspolitisk i USA, geostrategisk og økonomisk. Efter min opfattelse har de aggressive toldtariffer ført verden i retning af øget merkantilisme, mens de omfattende amerikanske skattelettelser uden tilstrækkelig finansiering og den offensive amerikanske udenrigspolitik med betydelige militære konsekvenser samt afledte effekter har bidraget til større global ustabilitet. Derudover har den uforudsigelige udvikling i konflikten mellem USA, Iran og Israel samt dens påvirkning på flere råvaremarkeder efter min vurdering yderligere understreget behovet for forsigtighed. Samlet set mener jeg, at disse forhold har øget risikoen for markante negative udsving på de finansielle markeder, hvilket har motiveret min beslutning om at prioritere mere stabile investeringer.

Jeg må dog erkende, at jeg muligvis har været for bekymret i min vurdering af situationen. Ser man på IMF's seneste vækstprognose, fremgår det, at den globale BNP-vækst for 2026 er blevet nedjusteret til 3,1 %, hvilket er et fald fra 3,3 % i januar 2026. IMF påpeger desuden, at væksten uden krigen ville være blevet opjusteret til cirka 3,4 %. Samlet set indikerer dette, at min bekymring for udviklingen sandsynligvis har været overvurderet. Men det skal dog siges at IMF er begyndt at tale om at de er bekymeret samlet set, hvilket også er nævnt i videoen nedenfor.

Jeg må dog erkende, at jeg på trods IMF's seneste prognose fortsat er relativt pessimistisk. Efter min vurdering bliver forstyrrelserne på råvaremarkederne undervurderet, og så betydelige ændringer er vanskelige for økonomiske modeller at håndtere og forudsige. Indtil videre har jeg imidlertid taget fejl, idet markedet har oplevet mindre udsving frem og tilbage, men den overordnede tendens har været stigende. Jeg har fortsat opnået en acceptabel forrentning ved at investere i obligationer, da prisen for risiko er blevet tydeligere i dette marked, men jeg må konstatere, at jeg ville have haft en højere afkast, hvis jeg var forblevet i aktier.

Nu kan det se ud som selvreffærdiggørelse med det næste jeg skriver her men i det mindste så glæder det mig at andre som jeg har respkt for også har tænkt nogle af de samme tanker. I videoen "Trump's in full on panic mode as economy set to implodes!" fra "The Rest Is Politics US" taler Stephanie Ruhle og
Anthony Scaramucci om denne dekobling mellem udviklingen i øknomien og udviklingen i kapitalmarkederne.

Anthony Scaramucci er en amerikansk finansmand og politisk kommentator. Han opbyggede sin karriere i Goldman Sachs, hvor han fra 1989 til 1996 arbejdede inden for investeringsbankvirksomhed, aktier og private wealth management. Efterfølgende grundlagde han Oscar Capital Management og etablerede i 2005 investeringsselskabet SkyBridge Capital. I juli 2017 blev han udnævnt til kommunikationsdirektør i Det Hvide Hus, men hans ansættelse blev kortvarig efter en række kontroverser, og han blev afskediget efter blot ti dage. Siden har Scaramucci markeret sig som en åben kritiker af Donald Trump og har offentligt støttet Joe Biden og Kamala Harris ved præsidentvalgene i henholdsvis 2020 og 2024.

Stephanie Ruhle Hubbard er en amerikansk journalist og erhvervskommentator. Hun er i dag Senior Business Correspondent og vært for The 11th Hour with Stephanie Ruhle på MSNBC. Tidligere har hun haft ledende roller hos Bloomberg, hvor hun blandt andet var managing editor og nyhedsvært på Bloomberg Television, editor-at-large for Bloomberg News samt vært for Stephanie Ruhle Reports. Inden hun skiftede til journalistikken, havde Ruhle en omfattende karriere i finanssektoren, hvor hun arbejdede i 14 år. Hun begyndte sin karriere hos Credit Suisse i 1997 og blev senere vice president samt den mest indtjenende sælger af kreditderivater i USA. I 2003 skiftede hun til Deutsche Bank, hvor hun arbejdede med hedgefonde og afsluttede sin karriere som managing director. Under sin tid i Deutsche Bank grundlagde hun Global Market Women's Network med fokus på at styrke kvinders adgang til lederstillinger.

Jeg syntes derfor at disse to kommentator har en reelle baggrund til at vurdere både det økonomiske og det politisk perspektiv her.

I videoen nedenfor er deres gennemgang af hvad der sker lige nu og den kommentar til hvorfor der er en dekobling mellem marked og så hvad der sker i økonimien mere samlet set.

Min argumentation er at denne dekobling kan kun holde et vis stykke tid. Der er også nogle "tyngdelove" i økonomien og får eller siden vil disse indhente hvad der sker ud i virksomhederne. Her er noget "lag-time" mellem hvad der sker konkret i verden og til det dukker op i financiel rapportring.
Jeg vurderer således, at disse to kommentatorer besidder en solid og relevant baggrund til at analysere både de økonomiske og politiske aspekter af situationen.

Nedenfor følger deres analyse af den aktuelle udvikling samt deres kommentarer til årsagerne bag den observerede dekobling mellem kapitalmarkederne og den bredere økonomiske udvikling.
Min argumentation er, at denne dekobling kun kan opretholdes i en begrænset periode. Økonomien er underlagt visse fundamentale "tyngdelove", og før eller siden vil disse love få indflydelse på virksomhedernes udvikling. Der eksisterer en forsinkelse mellem de faktiske begivenheder i verden og det tidspunkt, hvor de afspejles i den finansielle rapportering.

NB. Det skal bemærkes, at jeg har valgt at genindtræde på markedet med en lang position i Zealand Pharma, da jeg vurderede, at aktien havde oplevet et uforholdsmæssigt stort kursfald. Endvidere er der væsentlige nyheder på vej for selskabet, hvilket yderligere har underbygget min beslutning. Jeg har således handlet pragmatisk i denne situation. Det skal dog også bemærkes, at hovedparten af min samlede portefølje fortsat er placeret i obligationer.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Investeringsøkonom

Novo Nordisk stiger med ca. 5 %. Der er efter min mening ikke en enkeltstående faktor bag ved, men flere forhold som kan gøre sig gældende

Novo Nordisk stiger med ca. 5 %

Det sker under pæn volumen og handelsinteresse
Efter regnskabet har der overordnet været en mere positiv stemning om aktien
Investorerne ved ikke sådan helt kortsigtet hvordan de skal fortolke "opjusteringen" af forventningen fra "minus 5 til minus 13 %" til minus 4 til minus 12
På den ene side er det positvt at forventninger bliver løftet
Det er positivt at både øvre og nedre ende løftes
Reelt er der dog ikke nødvendigvis særlig meget man kan læse ud af det. Det meste kan "bare" være matematik - Altså at Wegovy pillen nok sælger godt, men at volumen sker til lavere priser og at der generelt er et prispres, som spiser af omsætningsvækst og indtjeningsudvikling.

Mulige grunde til stigningen

Investorerne vejrer og håber på "morgenluft"
De håber og tror nok også at det værste er overstået
Analytikere begynder så småt at øjne bedre tider
Der er stigende fokus på (den lave) prisfastsættelse
Wegovypillen er med til at drive et positiv momentum

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Pandora er kommet bedre end frygtet igennem Q1 2026 uden at præstationen dog er prangende

Pandora kommer fornuftigt ud af et svært, turbulent og udfordrende Q1
Omsætningen er en anelse over det forventede
Omsætningen vokser organisk med 2 %.
Like for like salget (udviklingen i salget i butikker, som har været åbne i mindst 12 måneder, og den vigtigste indikator) er flad
LFL salg i USA minus 2 %, mens omsætningen i Asien og Latinamerika vokser
USA er Pandoras klart største enkeltmarked med ca. 1/3 af den samlede omsætning

Q1 EBIT margin på 20,9 % er som forventet presset, men ikke værre end ventet inklusive 440 basispoint "modvind"

For helåret fastholder Pandora forventninger om en vækst på minus 1 % til plus 2 % og en EBIT margin på 21-22%. Til sammenligning var der i 2025 en vækst på 7,8 % med en EBIT margin på ca. 25 %.

Pandora er ikke der hvor de gerne vil være, men tallene er heller ikke være end frygtet

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Over de seneste dage og uger har der været kursfald i europæiske forsvarsaktier. Årsagen er Ukraine/Rusland og den mulige afslutning

Over de sidste 3-4 år har europæiske forsvarsaktier givet fænomenale afkast
Indtil og med januar 2026
Siden er det gået mere ned/sidelæns

Det skyldes en række forhold:

Investeringstemaet er formentlig kortsigtet udtømt.
Investorerne har set, at ordrebeholdning og indtjening har fået et ekstremt løft over de seneste 3-4 år
Langsigtet er casen en fornuftig, men ikke eksplosiv vækst ud fra et højere udgangspunkt.
Investorerne er "draget videre" og ser mod andre investeringstemaet
I dag, specifikt er det rygter/forlydender om at en fredsslutning måske kan skimtes.
Det har vi troet på før uden at det er endt med at ske
Ukraine har været presset i bund, men noget kunne tyde på, at Rusland har erkendt, at de ikke i løbet af "kortere" tid har mulighed for at vende den udvikling, som har givet Ukraine momentum de seneste uger og måneder.
Investorerne reagerer ved at sende forsvarsaktier ned
Derudover sender de generelt andre aktier op
Det skyldes ikke mindst, at krigen i Ukraine er en europæisk krig i 2 henseender. For det første er den geografisk i Europa og samtidig har USA trukket sig fra involvering.

Fra krig til genopbygning

Hvis der kommer en fredsløsning, kan investorerne meget vel tænkes at flytte deres fokus fra krig til genopbygning af Ukraine. Det er og bliver en europæisk opgave, hvor langt hovedparten af kontrakterne meget vel kan gå til de europæiske lande, som har understøttet Ukraine i deres forsvar mod Rusland.

Figur: Kursudvikling, SAAB, Rheinmetall, 1 uge
Kilde: Nordnet

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

DSV afholder sin kapitalmarkedsdag i morgen. Forud for dagen, formentlig tirsdag morgen, er det sandsynligt, at de vil sætte tal på det/de budskaber, som de vil forsøge at overbevise investorerne om. Hovedfokus vil blive på DB Schenker/AI men også om DSV kan dæmpe frygten for, at disruption og Amazon eller andre spillere vil give betydelig modvind

Konsensus - det som investorerne allerede ved

Investorerne ved allerede noget. Det er nemlig de udmeldinger som DSV allerede har udsendt og fastholdt:

Samlede synergier på 9 mia. DKK fuldt indfaset med udgangen af 2026 og med effekt for 2027

2026 effekt med hensyn til synergier på mindst 4 mia. Annonceret i forbindelse med Q1 2026 for et par uger siden.

Indtjenings konsensus på 24,5 mia. For 2026. Det er aktuelt lidt højere end DSV egen guidance på 23-25,5 (midtpunkt = 24,25 mia. På EBIT).

En EBIT stigning på 8-9 mia. I indtjening frem mod 2028, jævnfør figur 1.

AI gevinster

Et af de åbne spørgsmål er, i hvilket omfang DSV kan omfavne AI, og hvilke muligheder det giver dem for at øge indtjeningen. Her er noget af det som investorerne vil forsøge at blive klogere på:

Sætter DSV specifikke tal på hvilke områder, som skal give hvor store gevinster?

Bliver det samlede tal over tid højere end analytikernes og investorernes forventninger om 3-5 mia. I AI gevinster?

Hvor stor en del kommer DSV til at beholde selv og hvor meget forsvinder i den markedskonkurrence, som er naturlig, når der i et marked drevet af fuldkommen konkurrence vil være en del gevinster, som skal deles med kunderne?

DB Schenker: Er 9 mia. "toppen af synergierne?

9 mia. har løbende været DSVs mål for de samlede synergier. Bliver det tal løftet nu eller i løbet af de kommende måneder i takt med, at DSV får nye informationer om de markeder,

som integrationen kører på?

Det vil være en DSV classic både at blive hurtigere færdig og at nå/sigte højere. Et "normalt" forløb for en DSV overtagelse plejer at indbefatte en personalereduktion på 6-8 %. Ud fra en samlet beskæftigelse på 160.000, vil det svare til et interval på 9.600 til 12.800. Vil DSV gå med øvre ende af intervallet fordi der er gode "eksterne" grunde til det (global usikkerhed, AI, disruption, Amazon, etc.)

AI gevinster vs AI risiko?

De seneste måneder er DSV (og andre speditions aktier) blevet ramt af 2 "events". Den første kom i forbindelse med en app, som blev tolket som om sektoren ville blive udsat for betydelig teknologisk disruption. Hvad kan DSV sige om den udvikling? Direkte/indirekte. Den næste og nyeste er "Amazon effekten".

Amazon effekten

I forrige uge kom der et nyt "kursevent" efter at Amazon meddelte, at de ville give plads på bilerne og i deres netværk til at der kunne bringes pakker ud af andre end Amazon. På den måde kan Amazon gå fra at være en kunde til en konkurrent. Meddelelsen fik med det samme UPS/FEDEX m.fl. til at falde med 10 % på annonceringsdagen. Samtidig trak det også speditører som CH Robinson, Kühne und Nagel og DSV med ned. Umiddelbart ser effekten ud til at være størst for operatører med meget store USA aktiviteter og indenfor små eller mindre pakker. Hvad er DSVs opfattelse af den udvikling?

Hvis investorerne skal give aktien ny energi kræves der formentlig:

En overbevisende præstation

At DSV åbner op for at genstarte deres aktietilbagekøb i starten af 2027.

At det samlede mål for synergier med hensyn til DB Schenker på 9 mia. løftes; eventuelt i niveauet 9-"noget højere"

At der bliver sat (års)tal på AI gevinster. Analytikere kigger efter op til 5 mia.

At AI disruption og Amazon m.fl. Effekten bliver forklaret.

Figur 1: Konsensusestimater for DSV frem mod 2028

Kilde: Marketscreener.com. (klik på billedet for at forstørre)

Efter en del år uden noteringer på væksbørsen bryder BAR DJUS tørken. Selskabet sælger premium koldpresset juice fra især citrusfrugter i sæson til professionelle. BAR DJUS er stiftet af Daniel Szylith, som er tidligere bankmand. Selskabet har allerede en god økonomi, men vil på børsen for at blive det førende brand i Nordeuropa og tage investorerne med på rejsen. Bliv klog på business casen og IPO'en i denne video, hvor Helge Larsen har Daniel Szylit i studiet.

Tegningsperioden er 11.-27. maj. Læs mere på BAR DJUS' investorside:

https://bardjus.com/da/investors/

Disclaimer: Denne video er ikke en opfordring til køb af aktier. BAR DJUS har betalt samarbejde med ProInvestor.com i forbindelse med IPO'en.

Hvorfor europæiske bilfabrikker må sluge stoltheden nu

Europæiske bilproducenter står ved en skillevej. Mens verden bevæger sig mod fuldt autonome biler (Level 4-5), hvor føreren ikke længere behøver at være opmærksom, halter de fleste legacy-producenter stadig bagud på Level 3.
Tesla derimod har allerede sat produktionen af Cybercab i gang i 2026 og har et massivt forspring i både teknologi og data.
Her er hvorfor et strategisk partnerskab med Tesla ikke bare er en mulighed, men potentielt den klogeste overlevelsesstrategi for VW, Mercedes, BMW, Stellantis, Renault, Volvo og de øvrige europæiske spillere.

1. Et forspring på 5-8 år, som ikke kan indhentes alene. Tesla har milliarder af kørte kilometer i real-world data, et fuldt end-to-end neuralt netværk og en konstant forbedringskurve gennem OTA-opdateringer. De europæiske mærker er stadig primært på Level 3, og flere har endda pauset eller nedskaleret deres systemer på grund af høje omkostninger og lav kundinteresse. At udvikle et konkurrencedygtigt Level 4-5 system fra bunden tager typisk 5-8 år. Til den tid vil Tesla have været fuldt autonom i mere end fem år og have en uovervindelig datamængde. Et partnerskab giver mulighed for at springe udviklingen over og tilbyde ægte autonome biler og robotaxi meget hurtigere.

2. Bevar fabrikker, arbejdspladser og national stolthed. Et licenssamarbejde behøver ikke at betyde, at Tesla overtager produktionen. Europæerne kan fortsætte med at bygge bilerne i Tyskland, Frankrig, Spanien, Slovakiet, Sverige osv. og blot integrere Teslas FSD-software (og eventuelt hardware). De beholder deres egne brands, design, sikkerhedsfilosofi og tilpasning til EU's strenge regler og samtidig med at de får adgang til verdens mest avancerede autonomi-teknologi.

3. Ny indtjeningsmodel og stærkere konkurrenceevneAutonomi handler ikke kun om at sælge biler, det handler om software-abonnementer, robotaxi-flåder og højere fortjenstmargener. Ved at licensere Teslas teknologi kan de europæiske producenter:
   Øge værdien af deres biler markant
   Deltage i den kommende robotaxi-økonomi
   Reducere milliarder i egen R&D-omkostninger

Samtidig styrker de deres position mod de aggressive kinesiske spillere (XPeng, Huawei, Baidu m.fl.), der allerede er langt fremme på både pris og autonomi.

4. Sikkerhed og regulatorisk fordel. Tesla har den største og mest dokumenterede real-world database. Deres system forbedres løbende, og de første EU-godkendelser (f.eks. i Holland) peger på positiv effekt på trafiksikkerheden. Det er en sikkerhedsfordel, som er ekstremt svær at matche, hvis man starter fra nul.

Konklusion:

Stolthed eller overlevelse?

Europæiske bilfabrikker har stadig stærke brands, fremragende fabrikker og dygtige ingeniører. Men hvis de fortsætter med at udvikle Level 4-5 alene eller kun gennem langsomme europæiske alliancer, risikerer de at gentage Nokia-historien - gode til hardware, men marginaliserede på den nye software-platform.

Et partnerskab med Tesla er ikke et nederlag. Det er strategisk intelligens. Det er den hurtigste og mest realistiske vej til at bevare europæisk bilproduktion, jobs og konkurrenceevne i en verden, hvor autonom kørsel bliver det nye grundlag for succes.

Tiden er nu. Jo længere de venter, jo dyrere og sværere bliver det at indhente. Tesla eller dø er ikke en trussel, det er en realitet, som europæiske bilchefer bør tage alvorligt allerede i dag.

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Zealand Pharma initierer et aktietilbagekøb på 200 mio. USD. Det er et meget stærkt signal

Zealand Pharmas aktiekasse bugner
Det sker i et omfang, at markedsværdien er "ret tæt" på den forventede kassebeholdning ultimo 2026
Efter kursnedsabling i forbindelse med Petrilintide data, faldt markedsværdien helt kortsigtet under kontantbeholdning
Selv efter forskningsudgifter i 2026 vil kontantbeholdning formentlig vokse på grund af penge fra Roche
Det samme gælder for 2027

Zealand Pharma lytter

Jeg har over de seneste måneder efterspurgt at Zealand Pharma ville blive mere offensive og drive værdi igennem aktietilbagekøb. Hvis de havde tillid til pipelinen, ville det være det naturlige at gøre. Man skal altid være supporterende, når/hvis et selskab ændrer holdning og viser imødekommendehed. Det gør Zealand Pharma nu.

Tilbagekøbet er et meget stærkt signal om kapitalisering, tillid til sin pipeline. Både med hensyn til samarbejdet med Boehring Ingelheim og ikke mindst Roche sammen med værdien af de øvrige aktiviteter