Bavarian - "Nej tak til kurs 233"-kampagnen

Cupcake

Dansk Aktionærforening - Pressemeddelelse - Onsdag d. 15. okt. 2025

Onsdagens melding fra kapitalfondene Permira og Nordic Capital, om at de har forhøjet deres bud på Bavarian Nordic-aktierne til 250 kroner per aktie, og samtidig har forlænget budfristen bliver mødt med tilfredshed fra Dansk Aktionærforening. Foreningen glæder sig over, at kampagnen "Nej tak til kurs 233" har været med til at sikre, at kun 26 procent af aktierne ind til nu har takket ja til det oprindelige tilbud, og ikke mindst at kursen nu har taget et skridt opad.

Dansk Aktionærforenings direktør, Mikael Bak udtaler;

"Vi hilser fondenes nye bud velkomment. Vi ser det som en anerkendelse af, at det oprindelige bud har været for lavt. Vi er dog i tvivl om, hvorvidt buddet er højt nok til at få samlet det antal aktier, som fondene har sat sig som mål. Vores oplevelse er, at rigtig mange aktionærer fortsat ser et stort potentiale i Bavarian Nordic, og at de gerne ser, at selskabet forbliver på børsen for at udklække succesen der."

"Vi har hele tiden ment, at en dialog med både fondene og selskabet om at få sat en rigtig og mere fair pris på selskabet har været påkrævet. På den måde er det en sejr for aktionærdemokratiet, at vi med hjælp fra mere end 5000 aktionærer har været med til at få hævet prisen og holdt accept-raten nede."

"Det er positivt, at der er kommet skred i det, man kan kalde "den sunde fornuft", nemlig at buddet er kommet op. Vi må afvente og se, om det er nok for de mange forskellige interesser, som vi har mødt og repræsenteret undervejs. Samlet set mener vi fortsat, at processen omkring buddet har været kritisabelt og ikke det, som vi ønsker os for et sundt aktiemarked. Nu er det dog tid for, at vi skal lytte til medlemmerne og til de øvrige investorer i vores netværk."

"Vi vil skrive ud til alle vores registrerede aktionærer, og orientere dem om, at dette er skridt i den rigtige retning. Når det er sagt, tror vi stadig, der er mange, der havde troet på og regnet med mere, og at mange fortsat vil være betænkelige ved at sige ja til at sælge. Vi har dog den grundholdning som forening, at vi ønsker at sætte vores medlemmer og aktionærerne frie til selv at vurdere, hvad de mener, er den rigtige pris for dem. Her har vi trods alt vundet dem godt 7 procent mere ved at stå sammen og kæmpe".

En af "Nej tak"-gruppens initiativtagere, Lars Hytting, partner i ArthaScope, uddyber situationen:

"Vi vil i de kommende dage orientere os blandt de større investorer også, og de udenlandske investorer, som vi har haft kontakt med, for at høre deres holdning. Derfra vil vi vurdere situationen. Vi noterer os, at fondene siger, at dette er deres sidste bud. Omvendt må vi også realistisk se på, at de kun er nået op på 26 procent med det første bud. Det tyder på, at der stadig er noget at kæmpe for. Som vi har forstået på ATP, har de tænkt sig at være tålmodige og blive inde - det vil sige ikke sælge - og det afventer vi selv sagt med spænding, om de stadig står ved. Det vil uden tvivl kunne påvirke en del investorer også."

"Her og nu må vi trods alt glæde os over, at "Nej Tak til kurs 233"-kampagnen har været en succes - om end vi gerne havde set en højere kurs. Min vurdering er, at der stadig kan være et stykke vej op til de 75 procent for fondene."

Forhøjet bud på Bavarian – se Dansk Aktionærforenings reaktion

Dansk Aktionærforening (www.shareholders.dk)

Cupcake

Mail fra Dansk Aktionærforening d. 16. okt. 2025, 17.06

"Kære xxx

I går aftes meldte kapitalfondene ud, at de har valgt at hæve deres bud på Bavarian Nordic fra kurs 233 til 250, og samtidig forlænger de fristen for accept til d. 5. november 2025. Det sker efter at de havde fået ja fra under 26 procent af aktierne i første del af budprocessen. Vi sender dig her en opdatering af, hvad der er sket, og hvad vi forventer vil ske.

Det er vigtigt, at du nu selv skal træffe beslutning. Nedenfor er en guide til den beslutning, som du selv skal træffe.

Er det en sejr for Nej Tak-kampagnen, at buddet er hævet?
Ja, vi oplever, at vores fælles kampagne har været med til at sikre at det blev et klart "nej tak" til fondenes første bud. Så vi har grund til at være tilfredse. Og samtidig også at kampagnen har været med til at sætte fokus på en proces, som vi ikke mener har været kørt ordentligt, set med aktionærdemokratiets øjne. Vores opfattelse er fortsat, at bestyrelsen i Bavarian Nordic burde have lyttet mere til aktionærerne undervejs, og som minimum have været neutrale. Det lave antal accepter på under 26 procent vidner både om, at vi sammen har været med til at gøre en forskel, men også hvor lidt opbakning der har været til den anbefaling bestyrelsen er kommet med.

Vil det nye bud på kurs 250 få flere til sige ja?
At buddet hæves med godt 7 procent til kurs 250 er positivt. Det vil få nogle aktionærer til at takke ja. Men der er også stadig aktionærer, der mener at det er for lavt, og at det ikke er nok til at afspejle den værdi, som selskabet har. Det er værd at bemærke, at en gruppe af større investorer med samlet 5 procent, inkl. Bankinvest, Nykredit Asset Management med flere, har meldt ud, at de allerede har accepteret buddet, som derfor pt. har ca. 31 procent accept. Fondenes accept-krav er fortsat sat til 75 procent.

Hvad stiller du selv op med det nye bud?
Det er som altid en god idé at lytte til både dem der er positive, og dem der er skeptiske, inden du træffer din egen beslutning. Og samtidig overveje din egen risikoprofil.

Man kan populært sagt dele gruppen op i "de pragmatiske" og "de fundamentale" investorer. Vi vil i Dansk Aktionærforenings nyhedsbreve løbende forsøge at afdække de vigtigste holdninger, så du også der kan lade dig inspirere.

Den ene gruppe, som vi kan kalde "de pragmatiske" eller "realistiske", vælger at takke ja til det forhøjede bud, og ser på, at det er positivt at få 7 procent mere for aktierne med det nye bud. Måske tager de også i betragtning, at kursen også steg i dagene, før det første bud kom ud. Denne gruppe tager også i betragtning, at hvis kapitalfondene vælger at lade handlen falde, så vil det kunne få aktien til at falde, da det formentlig vil kunne betyde at udenlandske hedgefonde, der spekulerer i opkøbet, formentlig vil sælge ud af deres aktier. Man kan sige, at denne gruppe ser på risk/reward her og nu, og accepterer buddet på den baggrund. Det er denne gruppe der anført af investor Michael Voss, Fundamental Invest der bakker op om den nye kurs 250.Det skal for en ordens skyld understreges at selskabets bestyrelse også (fortsat) støtter dette nye forhøjede bud.

På den anden side er der en gruppe, der har meldt ud undervejs, at de ser på Bavarians mere "fundamentale" eller "langsigtede" potentiale. De lægger vægt på at selskabets vækstpotentiale og indtjening efter deres opfattelse har et klart større potentiale end det nye tilbud på kurs 250. Det kræver dog at selskabet forbliver børsnoteret, og at man giver selskabet tid og opbakning til at vise de resultater, som der i de seneste år er lagt op til, og som også afspejles i estimaterne for fremtiden. Samtidig er der en ikke uvæsentlig risiko for kortsigtede kursfald ved at følge denne gruppes synspunkter, hvis fondene for eksempel ender med at opgive deres bud. Gruppen, som også tæller ATP, lægger også vægt på, at de ikke mener, at private equity-fondene skal have lov til at købe selskabet for en pris, som de mener er for lav, selv om fondene har argumenteret med at de har betalt en stor præmie i forhold til seneste periodes markedskurs før opkøbshistorien startede. Der findes også aktionærer i denne gruppe, der planlægger at blive inde så længe som muligt, selv om fondene ender med at overtage selskabet, fordi de tror på, at den værdi som selskabet vil besidde ved en eventuel afnotering og tvangsindløsning vil være højere. Dette er dog heller ikke uden risici, da værdien også kan falde.

Hvorvidt du befinder dig i den ene eller anden gruppe, skal du således selv vurdere. Dansk Aktionærforening anbefaler ikke, hvad du skal beslutte.
Om du på den ene side har det bedst med at tage imod det forhøjede bud, og ikke gamble med hvad fremtiden bringer, men glæde dig over at kampagnen har været en succes?
Eller om du på den anden side deler kritikernes holdning om, at kurs 250 ikke er nok til at afspejle selskabets værdi, med den mulige langsigtede gevinst der kan være, men også med den risiko, der følger med at vælge et fortsat ejerskab?

Vi har fra Dansk Aktionærforening hele tiden haft den grundholdning, at vi ikke kan og må træffe specifik beslutning for vores medlemmer og andre der er med i gruppen. Så valget er dit. Du kan også vælge at sælge dine aktier i det frie marked på børsen undervejs, så undgår du at spekulere yderligere, ligesom du selv sagt kan købe op så længe aktien er i handel med de muligheder og risici der følger heraf. Hvis du har valgt at takke ja til fondenes bud, men de ikke opnår de ønskede 75 procent, som de har sat som en forudsætning, så kan de vælge at droppe deres tilbud, og dermed vil værdien for en tid højst sandsynligt falde, ind til selskabets fremdrift og resultater måtte begrunde nye kursstigninger.

Hvad sker der herfra?
Lige nu løber fristen for accept af det nye bud frem til d. 5. november. Og du vil modtage en opdatering i din indbakke fra din bank eller handelsplatform, om at du skal tage stilling inden udløbet af fristen (bemærk at fristen kan være fx d. 4. november i visse banker og handelsplatforme). Vi forsøger her fra at danne os et overblik over hvordan eksperterne og andre ledende investorer ser på buddet. Hvis du ønsker at acceptere buddet, så skal du aktivt gå ind via din bank eller handelsplatform og sige ja til den nye bud. Hvis du ikke vil acceptere det nye bud, så skal du ikke gøre noget aktivt. Du vil fortsat eje dine aktier også efter d. 5. november.

Hvilke muligheder har "Nej tak til kurs 233"-gruppen nu?
Som udgangspunkt har vi som gruppe og forening vundet en sejr med et klart nej tak til kurs 233, og ved at buddet er blevet hævet. Vi mener fortsat at processen har været kritisabel og at reglerne for at kapitalfondene kan tage selskaber af børsen bør strammes op. Ligesom nogle fortsat vil mene, at kursen stadig er sat for lavt, mens andre mener den er fair set i lyset af muligheder og risici.

Vi forventer som nævnt, at der både vil være investorer der takker ja til det nye bud, og at der vil være nogle inkl. ATP, der vælger at ikke at acceptere tilbuddet. Størrelsen af sidstnævnte gruppe kan gøre det relevant for os at vurdere, om vi skal koordinere interesserne her. Men for nuværende afventer vi de kommende dages udvikling, for at danne os et overblik.

Vi opfordrer dig til at søge informationer både i Aktionærens Nyhedsbrev, i magasinet Aktionæren og hos andre medier. Hvis du ikke er medlem, gælder selvsagt det samme. Du kan så sammen med os glæde dig over, at vi, uanset hvad, har opnået et resultat med "nej tak"-kampagnen og fået buddet op. Endnu en god grund til at blive medlem af foreningen.

Med venlig hilsen
Dansk Aktionærforening"

Cupcake

Mail fra Dansk Aktionærforening i dag mandag 20/10 kl. 17.01

Kære xxx

Vi sender dig denne mail med en kort opdatering på Bavarian Nordic-budprocessen. Mailen er en opfølgning på vores tidligere mail, som vi sendte i sidste uge om det nye forhøjede bud, hvor vi forklarede situationen og lagde op til, at alle investorer
nu individuelt skal tage stilling til buddet på kurs 250 fra kapitalfondene. Læs om det opdaterede bud her.

Frister
Uanset, om du ikke har besluttet dig, eller påtænker at sige ja eller takke nej, så er det værd at være opmærksom på onsdag d. 22. oktober, som er en ekstra frist, som fondene har indsat til at lave eventuelle justeringer i det bud. Det kan være en god ide at vente med at træffe en endelig beslutning til efter på onsdag. Og har man truffet sin beslutning, så er det ikke sådan, at man ikke vil være omfattet af de evt. ændringer, der måtte komme.

Den endelige sidste frist udløber d. 5. november. Fristen for accept via banker og handelsplatforme er dog normalt sat til dagen før, dvs. d. 4. november. Husk dette. Og som tidligere skal man aktivt acceptere via sin bank eller handelsplatform, hvis man vil sige "ja tak", mens man ikke skal gøre noget aktivt, hvis man ønsker at sige "nej tak", og ikke sælge.

Individuel investor i et fællesskab
Vi har i weekenden modtaget mails fra medlemmer af gruppen. Både fra nogle af jer, der ønsker at takke ja til buddet og udtræde af gruppen, og fra nogle af jer, der er frustreret over, at vi som forening ikke blot fortsætter mere klart med modstand også mod det nye bud.

Det er klart, at et forløb som det, vi har oplevet og oplever vækker følelser, og det er vigtigt at understrege, at vores (foreningens) udmelding ikke har noget at gøre med, at vi ikke kæmper videre for medlemmernes interesser, eller at vi på den måde "overgiver os". Men det er meget centralt at forstå, at det er vores juridiske forpligtelse både i forhold til Finanstilsynet og de øvrige investorer i markedet ikke at handle og melde aktivt ud på vegne af en gruppe, som specifikt kun har registreret sig til "at sige nej tak til kurs 233". Det er foreningens natur, at hvert enkelt medlem træffer sine egne beslutninger. Derfra kan vi forsøge at hjælpe dem bedst muligt.

Næste skridt
Foreløbigt afventer vi fristen for eventuelle ændringer på onsdag d. 22. oktober, som omtalt ovenfor. Vi planlægger herefter at give mulighed for, at gruppens medlemmer kan melde ind, om de regner med at takke ja eller takke nej, og vi vil herefter inddrage vores arbejdsgruppe for at drøfte, hvad der skal ske. Med andre ord er vi som forening fortsat opsatte på at støtte vores medlemmer - både dem, der ikke ønsker at sælge, og dem, der gør.

Bliv klogere på synspunkterne
Følg med på foreningens hjemmeside og i vores nyhedsbreve, for at høre mere om, hvad forskellige investorer gør med deres aktier. Vi vil løbende forsøge at klæde jer bedst muligt på til at træffe jeres beslutninger.

Med venlig hilsen
Dansk Aktionærforening

Cupcake

Mail fra Dansk Aktionærforening d. 30. oktober 2025, kl. 16:01

Bavarian Nordic: En opdatering

Kære xxx

Tilbudsperioden i Bavarian Nordic lakker mod enden. Fristen for at acceptere tilbuddet på kurs 250 udløber d. 5. november - dog i praksis allerede d. 4. november hos de fleste banker og handelsplatforme.

Mange af jer har allerede truffet beslutning. Enten at takke ja eller beholde jeres aktier, mens andre endnu overvejer og måske ikke har taget stilling.

Som vi tidligere har skrevet, så har vi - helt bevidst - ønsket at holde foreningen neutral i denne anden fase af bud-perioden. Både fordi vi i fællesskab med jer lykkedes med at få sagt tydeligt "nej tak til kurs 233". Men særligt også fordi, at der efter det nye bud er kommet, er to tydelige grupper af investorer: Dem der takker ja til buddet, og dem der fortsat takker nej. I den situation kan og må vi ikke "vælge side". Vi henviser til vores mail fra d. 16. oktober, hvor vi kort opridsede argumenterne fra ja-siden og fra nej-siden.

Siden vi skrev til jer sidst, er den såkaldte acceptgrænse for fondenes bud blevet sat ned til 66,67 procent (fra 75 procent). Det betyder, at buddet går igennem og står ved magt, hvis mere end 2/3 af aktionærerne takker ja.

Praktisk
Ønsker du at takke ja, kan vi henvise til en guide fra fondene, der forklarer hvordan du accepterer buddet i forskellige banker. Hvis buddet ender med at gå igennem og handlen falder på plads, så vil du modtage dit provenu efter de forskrifter, fondene har sat op. Hvis buddet falder bort, fordi grænsen ikke er nået, uanset at du har takket ja, så vil du forblive aktionær i selskabet og blot beholde dine aktier.

Ønsker du at fastholde et nej tak til buddet på kurs 250, så skal du ikke gøre yderligere. Du vil forblive aktionær uanset, om buddet bliver accepteret eller ikke. I scenariet hvor fondene opnår 2/3 accept vil du være mindretalsaktionær på linje med ATP. På sigt vil du kunne blive tvangsindløst, hvis fondene kommer over 90 procent ejerskab. Hvis handlen ikke går igennem, vil du fortsætte som aktionær med den samme ejerkreds som nu, dog kan det forventes at nogle fx udenlandske aktionærer vil sælge ud af deres aktier, og at kursen derfor kan falde tilbage, indtil situationen har normaliseret sig.

Vi vil vende tilbage til jer, så snart vi har en afklaring af situationen i den kommende uge.

Med venlig hilsen
Dansk Aktionærforening

Cupcake

Mail fra Dansk Aktionærforening d. 7. november 2025, kl. 12:01

Kære xxx,

Som mange af jer har set, har kapitalfondene nu optalt accepterne af det forhøjede bud. Resultatet blev, at de ikke nåede op på de forudsatte 66,7 procent. Fondene har derfor meddelt, at de frafalder deres bud, og at handlen ikke bliver til noget. Vi henviser til selskabsmeddelelsen i linket nedenfor.

I praksis betyder det, at alle er medejere af Bavarian Nordic uanset om vi har takket ja eller nej, med mindre I valgte at sælge aktierne i det frie marked undervejs.

Da buddet blev trukket tilbage torsdag eftermiddag, faldt kursen, og aktien lukkede torsdag i kurs 187. Selvom det er et stort fald, er det vigtigt at huske, at det er det niveau, aktien befandt sig i hen over sommeren, inden rygterne om buddet kom frem. Det er samtidig en kursreaktion, vi har været åbne om kunne være en mulighed i vores fælles kommunikation her i gruppen.

Fra de mange støtter til Bavarian Nordics forretning og udvikling har budskabet været - og er det formentlig stadig - at potentialet i selskabet og aktien på mellemlang til lang sigt er væsentligt højere end kurs 250. Det er netop dette, vi fra Dansk Aktionærforenings side vil arbejde videre for i den kommende tid. Her vil vi søge relevante dialoger med såvel bestyrelsen i Bavarian Nordic som i de større investorer, fx ATP.

Vi har undervejs i forløbet oplevet en ganske enestående opbakning til den oprindelige kampagne på "nej tak til kurs 233". Noget som også har givet international genlyd, blandt andet helt til Wall Street Journal. For os er det et bevis på, at danske private investorer kan stå sammen, og også er klar til at tænke langsigtet, og stå op for et godt og ansvarligt ejerskab på børsen. Samtidig har vi i den sidste del at budfasen - med forhøjelsen til kurs 250 - som forening været neutrale. Vi har oplevet, at der har været gensidig respekt både for medlemmer som ønskede at takke ja til buddet på 250, at sige nej tak, og dem der valgte at sælge i det frie marked. Nu er processen slut, men Bavarian Nordics næste rejse er først lige begyndt. Vi skal som aktionærgruppe, sammen med de større aktører vise, at vi kan tage et medansvar.

I Dansk Aktionærforening vil vi i den kommende tid undersøge muligheden for, at vi herfra kan samle aktionærinteresser, så vi også fremover kan tale med en samlet stemme på vigtige områder. Vi planlægger derfor at sende en invitation ud til en kommende 'Bavarian-gruppe', der kan bistå med at informere og repræsentere de private investorer i Bavarian Nordic.

I den kommende uge venter Bavarian Nordics kvartalsrapport for tredje kvartal, der offentliggøres 14. november 2025. Selskabet har ligeledes meddelt, at der vil blive indkaldt til et informationsmøde i begyndelsen af december. Vi følger udviklingen og vender retur.

Læs selskabsmeddelselsen

https://www.bavarian-nordic.com/media/375619/publication-of-preliminary-result-of-offer-da.pdf

I ønskes alle en god weekend,

Med venlig hilsen
Dansk Aktionærforening

EliotSpitzer

Godt at se at det konstruktive arbejde fra DAF's side fortsætter