Vitec Software Group AB

dagensaktie.dk

Dagens aktie er Vitec Software Group AB

Vitec er en førende softwarevirksomhed og serieopkøber inden for vertikal software, hvor man udvikler og leverer standardiseret software til forskellige nicher, såsom apoteker, banker, autoværksteder, fast ejendom, sundhedsvæsen og uddannelse.
Aktiviteterne består af en lang række af selvstændige forretningsenheder (40).
Den største del af softwaren distribueres til kunderne som SaaS
Abonnementsmodellen giver stabile og forudsigelige pengestrømme.
Tilbagevendende andel af nettoomsætningen udgør 83%
Gik i 2022 fra at være et Mid Cap til Large Cap selskab.
Gode erfaringer med opkøb, hvor man nu har lukket 50+ aftaler. Det giver et branchenetværkskendskab der letter delen med yderligere bolt-on opkøb.
Vokser primært gennem opkøb.
At være rentabel er en forudsætning for langsigtet handling.
Gennemførte seks nye opkøb i 2024.
24.600 kunder.
11 lande.
1.470 ansatte.
Generalforsamling den 23. april 2024

Nøgletal
Kurs: 556,00
Market Cap: 20.869B
P/E: 61,37
Forward P/E: 38,58
P/S: 7,51
P/B: 6,12
Enterprise value: 22.955B
Profit margin: 12,21%
Operating margin : 21,21%
Gæld/egenkapital : 66,23%
ROE: 10,25%
ROA: 5,57%
Indtjeningsvækst kvartal: 13,90%
Omsætningsvækst kvartal: 88,50%
Udbytte: 0,54%
*Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret

Hvad taler for ?
Track record i flere årtier med succesfuld implementering
Nichefokus giver stærke voldgrave og attraktive margins.
Forretningskritiske systemer
Faciliterer vidensdelingsfora der giver datterselskaberne mulighed for at drøfte ideer og problemstillinger med ligesindede.
Kunder på tværs af rigtige mange forskellige sektorer.
Høje indtægtsstrømme til yderligere opkøb
Stort fokus på tilbagevendende indtægter gør at man har vokset dette 22% CAGR over det seneste årti.
Har tidligere holdt gearingen relativt moderat ved opkøb
Vigtig viden omkring hvordan man skifter fra on-prem til SaaS.
Udbytteforhøjelse for 22. år i træk
Langsigtet tilgang til de virksomheder man opkøber
Den samlede vækst, inklusive opkøb, udgjorde 40% i 2023
Tilbagevendende omsætningsvækst på 35% i Q4 2023
Marginforbedringer

Hvad taler imod ?
Meget høj prissætning.
Det er blevet dyrere at rejse kapital til opkøb.
Der er rigtig mange andre spillere der er ude efter de samme opkøb. Selskabet har selv meldt om øget konkurrence.
Hvis man ser på nogle af de helst store indenfor vertikal software, så er de lykkedes med at holde en højere frekvens af opkøb.
Seneste 2 kvartalsrapporter har været skuffende.
Mange forskellige tech stacks er involveret og der er et behov for at flytte flere af dem fra on-prem.
Vertikal software er ikke generelt anvendelig til andre typer formål end det er designet til.
Europa har et hav af nationale love, der gør det vanskeligere at indgå aftaler og skalere på tværs af landegrænser.
Indtjeningseffekten af opkøb halter noget efter
Der er andre konkurrenter der leverer bedre forretning af kapitalen.
Selskabet er allerede steget +500% de seneste 5 år.
Svensk årsrapport trækker tænder ud

Holdning
Nichefokus med stærke voldgrave og attraktive margins gør disse selskaber altid vil være relevante for mig hvis prisen er rigtig.
Abonnementsmodellen gør at jeg vil betale en højere prissætning end ellers, men den er stadig i overkanten af hvad jeg vil betale.
Ingen position

TeamGarlic

Min arbejdsgiver fejrer 10 års ejerskab fra Vitec i år. Det er dygtige og meget venlige folk og de gør meget ud af, at man føler, at man er en del af en stor familie trods de efterhånden temmelig mange søsterselskaber. Deres investeringsstrategi giver god mening, men aktien er blevet ret dyr efter at være rykket op i det fine selskab på den svenske børs.
Tak for analysen, dagensaktie.dk