Fortnox

[dagensaktie.dk]

Dagens aktie er Fortnox

Fortnox driver en cloud-baseret virksomhedsplatform til finansiel administration for små virksomheder, revisionsfirmaer, foreninger og skoler.
Tilbyder brancheløsninger til bogføring, fakturering, tilbud og ordre, løn, lager, tidsrapportering samt kvittering og rejser.
Det skal være nemt at være selvstændig er mottoet.
Er meget store i Sverige og ekspanderer ret voldsomt
Modulbaseret, så man har en billig indgang til platformen, hvor efter så man kobler flere moduler og betaler for disse særskilt.
Økosystem med netværkseffekter.
536.000 kunder
Omkring 1/3 af alle svenske SMV'er er kunder
Average Revenue per Customer (ARPC) på SEK 268. Målet i 2025 er SEK 300.
761 ansatte.

Nøgletal
Kurs: 76,98
Market Cap: 48.733B
P/E: 97,44
Forward P/E: 51,66
P/S: 29,68
P/B: 26,49
Enterprise value: 46.57B
Profit margin: 34,71%
Operating margin : 41,91%
Gæld/egenkapital : 8,24%
ROE: 37,34%
ROA: 17,06%
Indtjeningsvækst kvartal: 100,00%
Omsætningsvækst kvartal: 26,30%
Udbytte: 0,26%
*Nøgletal stammer fra YH financeapi og er ikke blevet revideret

Hvad taler for ?
Uovertruffen position med hensyn til data, integrationer og aktive revisorer
Stabil og stigende diversificeret kundebase.
Veldokumenteret API der er fuld af muligheder gør det lettere for andre selskaber at koble deres integrationer op imod.
Tager sig af alle abonnementsproblemer for 3 parts leverandørerne, hvilket de tager 25% af omsætningen, hvor 75% så går til leverandøren har produktet.
Øget margin i alle forretningsområder
Antallet af kunder voksede med 16.000 i Q4 2023
Kommer fra en række af bedre end ventet kvartalsrapporter.
Nettoomsætningen stig i Q4 2023 med +26% y/y
AI bogholderi funktionalitet sparer mandetimer og fjerner arbejdsprocesser der ikke skaber vækst i kundernes forretninger.
Voldsomme vækstrater kombineret med voldsomme margins og platformsfordele.
Har succesfuldt hævet priserne for en væsentlig del af sine produkter og tjenester.
Historik med årlig prisstigning mod kunderne, hvor udgifterne internt er tæt på de samme.
Finansiel meget solid position der gør man kan forsætte sin vækstrejse.
Færdige moduler og hundredvis af branchespecifikke integrationer giver et hurtigt og komplet automatiseret forretningssystem
Fleksible finansielle ydelser, hvor man blandet andet kan sælg fakturaen til dem og have pengene på kontoen næste bankdag
Tæt forhold til revisionsfirmaerne gør omkostningerne til at skaffe kunder lave
Produkterne man leverer er obligatoriske for kunderne, og ikke noget man lige kan fravælge.
Jo flere moduler man kan sælge til den samme kunde, jo større bliver ens margins, men jo større bliver voldgraven også da det bliver mere bøvlet for kunderne at skifte processer.
Det at produkterne er obligatoriske gør også at omsætningen får defensive kvaliteter i økonomiske cyklusser.
Brugen af flere moduler og services vil stige efterhånden som kunderne modnes digitalt
Man har lanceret sit eget kreditkort, hvor man tjener 1% på forbrug og 50% på kredit
indtjening. Det gør at man kan facilitere det digitale flow der er afgørende for automatisk bogføring.

Hvad taler imod ?
Meget høj prissætning.
Det er svært at ekspandere hen over landegrænser, da processerne og reglerne ofte er forskellige.
Højt antal konkurser i Sverige i det segment man opererer i. Det har dog ikke kunne ses på antal kunder endnu.
Gennemsnitlig omsætning pr. kunde ligger langt under potentialet. Det er her guldet ligger.
Nogle af deres services bruges af mindre end 1% af deres kunder.
På et eller andet tidspunkt så rammer man mod loftet i Sverige, og hvad gør man så ?
Befinder sig i et segment der normalt er meget prisfølsomme

Holdning
Arbejder selv i samme sektor, og det er efterhånden svært at differentiere de forskellige produkter og der er kommet en del nye aktører til.
Voldsomme vækstrater kombineret med voldsomme margins og platformsfordele vil altid være relevant at kigge på.
Når man så også har vist Pricing Power gennem flere år, så er det kun prisen man kan diskutere om er rigtig.
ERP software har en kæmpe voldgrav, fordi der er mange omkostninger forbundet med at skifte system.
Er ærgerlig over at have haft aktien på observationslisten i 1½ år uden at dykke ned i casen.
Får meget svært ved at etablere en større position til denne værdisætning.
Ingen position