Kepler Cheuvreux analyse: BW-LPG

[B.Andersen]

Analytiker: Petter Haugen
Chefsanalytiker, Head of Shipping
Analysen producerad av Kepler Cheuvreux 2021-03-29.

USA:s LPG-export kommer att fortsätta växa

Den mest betydande förändringen i denna rapport är en ökad positiv syn på 2022. Medan 2021 kommer att innebära måttliga kurser, tror vi att direktavkastningen på 7 procent är en anledning att köpa aktien i väntan på förbättrade kurser 2022. Vi upprepar rekommendationen Köp och höjer riktkursen till 90 NOK (76).

Viktiga resultat

Enligt Q4 2020-resultat fastställdes 80 procent dagarna under Q1 till taxan USD 41 000 / dag. Med lägre taxor i slutet av kvartalet förväntar vi oss en genomsnittlig TCE-kurs för Q1 (spot och TC) på 38 100 USD/ dag. Det gör att vi förväntar oss en EBITDA på 89 miljoner USD och justerad nettovinst på 45 miljoner USD. Då det är osannolikt att 2021 ska bli ett fantastiskt år tror vi att den nuvarande direktavkastningen på 7 procent under 2021-2023 är attraktiv i väntan på en uppgång för godstransporter under 2022-2023. Vår riktkurs på 90 NOK är baserad på ett framåtblickande substansvärde på ett års sikt. Vi har tidigare tillämpat en substansvärdesrabatt på 10 procent som vi nu inte längre har i vår riktkurs.

Prognosöversyn

För 2022 förväntar vi oss att VLGC-spotpriserna kommer att uppgå till i genomsnitt 33 000 USD/dag, upp från tidigare 29 000 USD/dag. Vi höjer vårt EBITA för 2022 med 19 procent till 335 miljoner USD. 2021 års EBITDA sänker vi med 16 procent, medan 2023 lämnas i stort sett oförändrat. Vårt estimat för den justerade nettovinsten helåret 2021 är 72 miljoner USD (konsensus 150 miljoner USD), 2022 uppgår den till 158 miljoner USD (konsensus 192 miljoner USD) och 2023 har vi satt till 228 miljoner USD (konsensus 179 miljoner USD).

Kilde: Aktiellt