Nordens billigste aktie
-
2 af 3 danske el- og VVS-grossister er starkt undervurderet relativt 'peers' i Europa og USA.
Den andre er Solar A/S og idag kom detta fra ritzauFINANS:
"Bestyrelsesformanden i Solar, Jens Borum, har købt aktier til en samlet pris på 676.665 kr.
Det fremgår af en meddelelse torsdag.
Handlen er dateret den 25. februar, og der er tale om 1500 aktier."
Med tanke på at A&O i kvartal 4 växte med ca 11,6 % inden for B2B og 43,8 % inden for B2C og VVS-branchen växte med 6,4 % så har jeg svaert at tro andet end at rapporten fra Sanistål i naeste uge blir relativt dårlig.
Danmark går sandsynligvis i praktiken mot et VVS-duopol med A&O og Brdr Dahl, medan Sanistål og Lemvigh-Müller får spille i B-divisionen.
A&O borde, enligt mig, koste over 1.000 DKK (1.100-1.200 DKK icke urimelig).
-
AO Johansen har leveret et fantastisk resultat.
Prøv at se det cash flow de lavede, var det 370M DKK? cirka.
Prøv at se hvor stor en gæld de har tilbagebetalt over de sidste 5 år.
Helt vildt.
De købte vist 50% af deres egne aktier kontant. Og det beløb er nu blevet betalt tilbage....
-
Byggsällskapet Atcon beregner at vare klare med höglager nr 2 i oktober i år, men sen tar det ytterligare nogle måneder for SSI Schäfer at installera automation. Det påstås bli skyttlar (förmodligen Cuby) istället för kranar.
Stakkels Sanistål. De er hele tiden et eller to trin bagefter.
-
Ferguson (US, VVS) PE (2020)=21
Wesco (US, el) PE (2020)=17
Rexel (FR, el) PE (2020)=minus 18
A&O (DK, VVS) PE (2021)=10
Solar (DK, el) PE (2021)=12
Sanistål (DK, VVS)=förlust eller nollresultat 2020
Malmbergs Elektriska (SE, el) PE (2020)=17
TIM (PL, el) PE (2020)=16
Grodno (PL, el) PE (2020)=14Bemaerk desuden at börsen i Warszawa er en af de lavest vurderede i hele Europa. Baserat på PE-tal ca 50 % af Köbenhavn og 67 % af Stockholm, vilket naturligvis til en del beror på at der er flere farmasaellskaber i Köbenhavn, men også p g a en polsk rabat grundet i politisk usikkerhed, lavere BNP per capita m m.
Som framgår er det emellertid stor rabat på A&O Johansen og Solar (ikke TIM og Grodno).
Jeg har ejet A&O sen 2014 (Solar sen i oktober 2020) og har ikke nogen tanke på at sälja på disse udsalgskurser, men jeg kan slet ikke förstå hvorfor det fortgår år efter år för A&O (Solar har i mine öjne ikke varit undervurderet så lang tid).
Hvis kursen når 1.100-1.200 DKK, så kommer jag at overveje salg af en del af mine A&O-aktier, men når vi vel er der, så har sandsynligvis fundamenta (A&O:s nøgletal) och omvärlden (vurdering af börser og 'peers') förändrats, så jeg kommer nog at inneha A&O tills jeg dör
-
Fast det er vel helt ointressant att den handlade aktien er en preferensaktie, så länge som den har exakt samme rätt till udbytte?
"Præferenceaktiekapitalen har ret til forlods kumulativt årligt udbytte på 6 %. Når præferenceaktiekapitalen har fået tillagt 6 % årligt udbytte, fastsættes tilsvarende procentvise udbytte til stamaktiekapitalen. Fastsættes yderligere udbytte, er stamaktier og præferenceaktier berettigede til samme procentvise udbytte."
Preferensaktierna har prioritet vid en (usandsynlig) likvidation, så ur den synspunkten er preferensaktier bedre.
Jeg vet at mange svenske aktionärer har problem med at AOJ-P er en "preferensaktie", men i praktiken er den ju ikke det. At danske aktionärer (exempelvis du) virker ha samme problem var helt nyt for mig og muligvis en forklaring til hvorfor aktien altid er på udsalg.
Sen kan man ha synspunkter på antalet stemmer per stamaktie vs antal stemmer per preferensaktie, men det er et helt andet spörsmål.
I Sverige finnes liknande med A-stamaktier, B-stamaktier og C-stamaktier med olike antal stemmer.
I praktiken er AOJ-P som en svensk C-stamaktie og ingen i Sverige bryr sig speciellt meget om at en såden har mindre antal stemmer.
-
Der er nok ikke så mange, der køber en aktie til ca. 750 kr. for at få 6 kr i udbytte. Så den lader vi ligge.
Forskellige aktieklasser har forskelige rettigheder og værdier. Hvis nu de unoterede stamaktier sælges til fx.1.800 kr. pr. stk., hvor meget er så præferenceaktierne værd? 400 kr. måske??? -
Udbyttet höjdes fra 6 till 15 DKK, vilket betyder 2,2 % på kursen igår, når dette meddelades. Fortsatt ikke meget, men bedre og bedre for vart år. Jeg antar att ledningen ikke vill ta banklån for den fortsatte expansionen (höglager nr 2 og andet).
Stamaktierne har normalt sett et 10 ganger högre vaerdi, eftersom de har et 10 ganger högre nominell vaerdi og derfor får et 10 ganger högre udbytte.
Vid et opkoeb (som i 2007-2008) bör man nog regne med 15 ganger högre. På den tiden skulle Niels og Lili Johansen ha fått 37.500 DKK per stamkatie, medan det var 2.500 DKK per preferensaktie.
Jag antar att Niels og Lili Johansen erbjöds 50 % mer for at stamaktierna har fler stemmer og krävs för att kunne kontrollera A&O Johansen.
Så utan opkoeb finnes motsvarande 2,72 millioner aktier, men vid opkoeb skal man nog regne med motsvarande 2,99 millioner aktier.
Svårare end så er ikke A&O Johansen, som for ovrigt kun vurderes 50 % högre end 2007-2008 på trods af at både sällskapet og konjunkturen er meget friskere. En opkoebende konkurrent bryr sig ikke om aktiekursen uden om hvor meget, som han totalt må betale, og der er langt färre aktier idag end 2007-2008.
At det ser anderledes (end 50 % högre vurdering) ut i aktiegrafer beror på massive aktieåterkoeb (ca 50 % av preferensaktierne) til meget gode vilkor.
-
Fast det er ju ikke så at en opkoebende konkurrent kan behandle övrige aktionärer skitdårligt. Det er nog ikke intressant for opkoeberen at kontrollere A&O Johansen, men kun få 30 % av resultatet.
Desuden skulle nog flere i bestyrelsen og direktionen, som også ejer preferensaktier, ha synspunkter på en altfor stor forskel.
Selv hade jag vägrat sälja mine preferensaktier hvis stamaktierne vurderedes mer end 15 ganger högre.
(Uden opkoeb ved vi for ovrigt sikkert at stamaktierne "kun" har et 10 ganger högre vaerdi og det er dette, som rapporterna fra A&O også regner med når det kommer till vinst per aktie eller indre vaerdi per aktie.)
-
Hvis någon fortsatt tvivler på A&O:s storhet.
Hvor finder ni et sällskap med lavere PEG-tal? PEG-talet tar hänsyn både till vurderingen af vinsten (PE-talet) og den årlige vinstväxten.
I A&O:s fall blir:
PEG (2015-2020)=0,75 (10,4/13,9)
PEG (2016-2021, estimat)=0,79 (10,4/13,1)där 10,4 er PE-talet baserat på vinsten 2021 (tror selv det er lavere) og 13,9 og 13,1 avser 13,9 og 13,1 % årlig vinstväxt.
https://www.investopedia.com/terms/p/pegratio.asp
I Sverige kommer nogle af bettingaktierne näre, da disse presses af ESG-krav fra fonder og ny lovgivning. I Danmark har jeg ikke fundet nogen, som er i närheten af A&O:s lave PEG-tal.
Lägg till dette at A&O:s balance er meget bedre end exempelvis bettingsällskabernes, så borde valget bli enkelt.
Jag er for ovrigt overbevist om at A&O:s ejendomme er starkt undervurderede i balancen. A&O:s B-lager i Lund vid Horsens (22.000 kvm lager+2.000 kvm kontor) er exempelvis sandsynligvis bogfört til ca 106 MDKK, men baseret på diverse salg af logistikejendomme skulle jeg tro at det idag har et markedsvaerdi over 150 MDKK.
Naboejendom i 2018:
https://hsfo.dk/artikel/se-prisen-her-så-meget-fik-dsv-for-sine-ejendomme-i-horsens
Ejendomme (bl a i östre Jylland) köbte i forrige uge:
A&O angir ikke markedsvaerdi, eftersom A&O ikke har planer på at sälja, men logistikejendommene utgör en stor sikkerhed og kan des uden benyttes af en opkoeber för at finansiera opkoebet af A&O (sale-and-lease-back). Ahlsell gör exempelvis dette (fast det var nog dumt af Ahlsell):
https://www.na.se/artikel/kuwaitiskt-bolag-koper-ahlsells-centrallager-for-475-miljoner
https://www.fastighetsvarlden.se/notiser/kuwait-finance-house-saljer-med-god-vinst/
Også i Danmark ejer mange af A&O:s konkurrenter (Sanistål og Lemvigh-Müller) ikke längre sine ejendomme, vilket antagelig var/er dumt.
Sanistål vil hente 600 mio. på bygningssalg
Stålgrossisten vil forsøge at nedbringe sin gæld ved at sælge overflødige ejendomme.
Metal Supply (www.metal-supply.dk)
-
Sammenligning af AO med Matas og North Media.
-
North Media og Matas er også intressante aktier, men langisktig (exempelvis fem år) er der få aktier, som slår A&O Johansen.
North Medias resultat var minus (-) 63,7 MDKK år 2016 og minus (-) 11,9 MDKK år 2015.
North Media er des uden väldigt afhängig af börsens udvikling. Vad sker när börserna begynder at falde?
Jeg vet også at en del svenske North Media-aktionärer ikke beaktar den latente skat, som NM:s aktier i USA og Danmark har, när de regner fram et vaerdi på NM:s aktieinnehav. Det synes jeg er forkert. Må ikke North Media betala 22 % sällskapsskat på vinsten när de säljer exempelvis aktierne i Örsted?
Notera også at i A&O:s balance er forpligtelserne nuförtiden i princip kun leverandørgæld (med noll procents rente).
Hvis A&O benyttede sale-and-lease-back af ejendommene (vilket de heldigvis ikke gör), så hade EV/EBIT des uden kunnat forbedres på en dag!
(Hvis mine analyser er riktige har disse ejendomme des uden et langt högre markedsvaerdi end bogfört. Måske 900 vs 650 MDKK.)
A&O Johansen er ikke så 'street smart', som mange andre sällskaper er, men när det kommer til vaerdi (synlig og skjult), så er der få, som er bedre.
-
Jeg vil blot orientere om, at North Media's investeringer er lagerbeskattet og der er betalt skat af gevinsten. Ikke fordi det her skal udvikle sig til en NM-tråd, men markedet har slet ikke indregnet NM's kapitalberedskab, hvilket forhåbentligt kommer til udtryk når de begynder at opkøbe.
Glimrende analyser af A&O i øvrigt. Ikke fordi jeg har handlet på dem, men det sikre mig, at jeg ikke altid behøver gøre alt det "besværlige" arbejde selv
A&O var på min opsamlingsliste i foråret 2020. Jeg forstår stadig ikke, at jeg fik aktierne så billigt for 1 år siden... Og den er stadig billig!
Det samme sker i øvrigt for TCM Group A/S i øjeblikket - ikke fordi de skal sammenlignes - men der er også en værdiansættelse som er helt helt skæv, og åbenlyst bedre end penge i banken. -
Tak for informationen om lagerbeskattede investeringer (North Media).
Jag kikade faktisk også på TCM for nogen måned sen, men kunde ikke se at TCM-aktien var undervurderet relativt 'peers'.
Relativt svenske Nobia, som jeg heller ikke ejer, var TCM, enligt mig, istället overvurderet, men jeg har ikke kikat på disse to efter rapporterna. Opkoebschancen er (p g a störrelsen) dock högre i TCM.
De mest åpenbare, danske felvurderingerne relativt 'peers' i Europa og USA er, enligt mig, 2 af 3 danske VVS- og el-grossister (Sanistål ungefärligen korrekt vurderet).
A&O Johansen
Solar A/S -
Det blir intressant at kika i Saniståls rapport idag.
Sandsynligvis blir det ikke nogen sjov läsning för Saniståls aktionärer.
A&O överträffar VVS-marknaden i varje kvartal og det virker også Brdr Dahl göra.
"Nordic countries delivered a solid performance, posting sales growth in each quarter in 2020, thanks notably to Distribution, which continued to outperform the market thanks to its successful omnichannel digital strategy and benefited largely from its exposure to the renovation market, despite less dynamic new construction."
Både A&O og Brdr Dahl var tidiga med digitalisering og automatisering.
Sanistål og Lemvigh-Müller har förlorat store markedsandele og jag tror ikke at de kommer at kunna komma ikapp. Disse både er helt enkelt for langt bakefter. De försöker naturligtvis genom at installera ny automatisering (Sanistål, klart i september) og byte administrerende direktör (Lemvigh-Müller), men problemet er at A&O exempelvis redan er i gang med at bygge höglager nr 2 (Saniståls er för övrigt ikke et höglager).
Topdirektør forlader Lemvigh-Müller
Administrerende direktør, Morten Trolle, er fratrådt efter gensidig aftale. Beslutningen hænger sammen med en ny strategi i virksomheden.
(installator.dk)
https://www.facebook.com/pg/ATCON-AS-100999794583658/posts/
Vi får se om Sanistål trots allt kan överraska, men jag tror ikke det.
Hello! It looks like you're interested in this conversation, but you don't have an account yet.
Getting fed up of having to scroll through the same posts each visit? When you register for an account, you'll always come back to exactly where you were before, and choose to be notified of new replies (either via email, or push notification). You'll also be able to save bookmarks and upvote posts to show your appreciation to other community members.
With your input, this post could be even better 💗
Tilmeld Log ind