Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
I fredags fejrede investorerne udsigterne til en varig fred mellem USA og Iran med lavere oliepriser og amerikanske aktieindeks, som sætte nye indeksrekorder. I weekenden er det blevet lidt mindre sikkert, at der hurtigt kommer en varig, god og holdbar fredsløsning. Hvad gælder?
Mandagen starter med små olieprisstigninger
Mandagen starter med mindre olieprisstigninger, og der er udsigt til at aktierne giver lidt af det tilbage, som de er steget de seneste uger inklusive fredag. Investorererne forholder sig dog relativ roligt i vente af hvilke udtalelser der kommer i dag fra Iran/USA/Donald Trump. Om fredsforhandlingerne fortsætter i Islamabad, og om der kommer en fred eller en forlængelse af den våbenhvile, som udløber natten til onsdag dansk tid.
Aktiemarkedet er den virkelige økonomi på speed
Der er kort fra usikkerhed til nye aktietoppe. For blot 1 måned siden var investorerne grebet af nervøsitet over, hvad uroen i Mellemøsten og markant stigende oliepriser ville betyde for den globale økonomi og herunder også aktierne. I fredags blev der i ly af udsigter til fri sejlads og genåbning af Hormuz Strædet sat nye amerikanske aktieindeksrekorder. Aktiemarkedet har igen bevist, at prisudviklingen er den virkelige økonomi på speed.
Investorerne reagerer på den kommende gode og varige fredsløsning
Fredag var fredag og kan i aktiemarkeds henseende være om ikke langt væk, så dog alligevel ude af øje, men ikke ude af sind, når markederne åbner i dag. Olieprisen er steget lidt igen. Iranerne og amerikanerne deler ikke samme opfattelse af, hvad der er sket, og endnu vigtigere, hvad der kommer til at ske helt kortsigtet.
Onsdagens våbenhvile deadline
Den første større deadline kommer natten til onsdag, når 14 dages våbenhvilen udløber. Det mest sandsynlige kan være, at fristen bliver udsat, og at investorerne forventer, at der kommer en fornuftig løsning til sidst.
10+% prisfald fredag
Der er naturligvis kortsigtet mest fokus på udviklingen i oliepriserne, som den fremgår af figur 1. Investorerne reagerer på den seneste bevægelse, som var fredagens prisfald på mere end 10 %. Det skyldes, at fredagens bevægelse, i fredags, var det mest naturlige udgangspunkt for at forudse de kommende bevægelser. Til sammenligning er priserne steget med 44 % år til dato. Det er i den henseende både historisk, men også "gamle" tal.
Hvad med forsyningssikkerheden?
En ting er de kortsigtede udsving i oliepriserne, som på daglig basis bevæger de finansielle størrelser. Noget andet er om der er olie og brændstof til virksomhederne og forbrugerne i den konflikt, som har varet 7 uger. Hvis ikke passagen gennem Hormuz strædet meget hurtigt bliver normaliseret, er det ikke kun en teoretisk risiko, at der kan komme til at mangle olie i de yderste forbrugerled. Samtidig er der også spørgsmålet, om der til den kommende vinter - som heldigvis er meget langt væk, men som kan komme tæt på hurtigt, vil være tilstrækkelig forsyningssikkerhed af LNG?
Investorerne lever i nuet, og hvis der kommer fri passage i strædet, vil det med det samme være det som præger de finansielle størrelser. Men selv når der kommer fri passage, vil det tage måneder før trafikken er normaliseret.
Spotpriserne vs forward curver
Når de økonomiske effekter af udfordringer med forsyningssikkerhed og høje energipriser indtil videre ikke har været mere mærkbare end tilfældet trods alt har været, kan det meget vel skyldes, at der er en betydelig forskel mellem her og nu og spotpriser, og de priser som gælder, hvis man skal købe olieprodukter om 1 år. Det er forskellen mellem spotpriser og "forward kurven (på lang sigt)".
"Verden bliver hurtigt normal igen"
Af figur 2 fremgår, at prisen på Brent Crude til levering april 2027 i fredags var på lidt over 75 USD. Der er altså en forskel på i underkanten af 20 % mellem den aktuelle spotpris og den pris, som gælder om 1 år. Samtidig er det også værd at bemærke, at det som bevæger finansielle størrelser, spotprisen, svinger langt mere end forwardkurven. Spotprisen helt kortsigtet var over 115 USD/tønde, mens den højeste forward kurve pris var 81,86 USD.
I det øjeblik, hvor forward priserne stiger dramatisk, kan det have en meget ødelæggende økonomisk effekt. Det er dog ikke det vi har set, og det er alt i alt mindre realistisk, at vi kommer til at se det. Det er det som investorerne reagerer på.
Investorerne sikre på hurtig ro
Investorerne har genvundet roen. Under den skarpe hverdagsretorik er der en påfaldende investeringsro. Opfattelsen er, at uroen nærmer sig en varig afslutning drevet af
Det iranske regime falder (det vil give markante olieprisfald, ikke kun på grund af lavere usikkerhed, men også fordi Iran og det nye regime, i så fald, vil få lov til at sælge meget mere olie)
Donald Trump erklærer "mission completed" og trækker sig væk og videre til nye udfordringer, som skal startes, stoppes og hædres.
Kampe i strædet kan genantænde risikoen
Det finansielt eneste overraskende, vil være, hvis det kommer til kamphandlinger i selve strædet. Det og konsekvenserne er investorerne helt uforberedte på.
Figur 1: Brent Crude, 2026
Kilde: Nordnet
[image: 132016_image.png]
