Max fra @UNFTR gennemgår de seneste økonomiske data og sætter dem op mod baggrund af krigen i Iran. Et splittet billede tegner sig, hvor markeder, økonomien og Trump-administrationen alle trækker i forskellige retninger. Trumps ulovlige og uprovokerede krig har allerede skabt kaos på oliemarkederne, og nu spreder den sig og skaber uro på finansmarkederne. Det har allerede taget for lang tid at reparere det let, hvilket gør dette til en af ​​de mest betydningsfulde uprovokerede politiske fejl i moderne amerikansk historie. KAPITLER 00:00 - Introduktion 02:07 - Makroøkonomisk oversigt 05:24 - Boligmarked 07:10 - Amerikansk produktion 10:13 - Arbejdsmarked 10:39 - Federal Reserve 12:46 - Krigsøkonomi og olie 21:42 - Afsluttende tanker https://www.youtube.com/watch?v=yxpbXPDqIDw

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet GN Store Nord meddelte mandag den 16/3, at de havde solgt Hearing til italienske Amplifon. Det kom som en stor overraskelse; formentlig også for Demant og WDI WDI er majoritetsaktionær i Demant WDI er derudover også den største ankeltaktionær i GN Store Nord. Af 2024 regnskabet fremgår den andel til at være på 12,29 % I det nyligt offentliggjorte 2025 regnskab, jævnfør link: https://assets-we.cas.dgs.com/-/media/william-demant-invest/main/media-documents/annual-reports/william-demant-invest-annual-report-2025.pdf?la=en&rev=56B2&hash=300EEE16121385B9236E44BDAB2A7C4B, på side 10, fremgår den relative ejerandel i henholdsvis 2024/2025. Relative ejerandele kan beregnes som 2395/19483 = 12,29 og 2185/15551 = 14,05 % WDI har altså forøget sin ejerandel fra 12,29 % til 14,05 % i 2025. WDI foretog oprindelig opkøbet for at beskytte "sektorinteresser" = Demant. Aktuelt står de tilbage med et tab på ca. 1 mia. opgjort til markedsværdi; et salg til Amplifon som Demant i dag leverer høreapparater til, men ingen ved om det varer ved. Indtil videre har der været radiotavshed fra WDI om salget og hvad de tænker sig at gøre med deres GN Store Nord aktier. Prisfastsættelsen er lav, og skepsis tilsvarende stor med hensyn til om GN Store Nord kan skabe værdi med de andre aktiver (Entreprise og Gaming) Nederst i denne note har jeg redegjort for nogen af de overvejelser, som WDI og Demant må tænkes at gøre. Ser WDI ganske enkelt GN Store Nord som så undervurderet, at de passivt har øget deres ejerandel, eller presser den lave aktiekurs og transaktionen med Amplifon, WDI og Demant til aktivt at gøre noget? Demant/GN Store Nord: Derfor kan der komme et bud på hele selskabet GN Store Nord har solgt sin "Hearing". Demant er igang med at integrere KIND i Tyskland. WDI står med et stort tab og et uforløst "sektorforsvar". Det er ikke hovedscenariet, men et samlet Demant bud på hele GN Store Nord fra Demant kan ikke udelukkes. GN Store Nord sælger Hearing "Det kom som et chok" lyder næsten som en strofe fra Danseorkestret. Ikke desto mindre passer beskrivelsen ganske godt på annonceringen af, at GN Store Nord havde lavet en aftale om at sælge Hearing til Amplifon for 17 mia. DKK i dag for 1 uge siden. Stigningen der blev væk GN Store Nords aktiekurs steg initielt 40 % på nyheden. Det skyldes salgsprisens størrelse og den ekstremt lave prisfastsættelse af GN Store Nord forud for annonceringen. Inklusive gæld og fraregnet muligheden for at frasælge ejerandel i Nations Benefit med en anslået værdi på 3 mia., prissattedet, før buddet, over halvdelen af GNs omsætningen til 0 eller en let negativ værdi. Fra 28 mia. til værdiløs er dramatisk værdidestruktion Under Corona nedlukningen for 5 år siden så verden helt anderledes. Arbejde hjemme og fra distancen betød et boom i salg af headsets til kontorbrug og til digitale møderumsfaciliteter. Det var GN Store Nords "entreprisedivision". På det tidspunkt var den del af hele selskabet 20 mia. eller mere værd vurderet ud fra markedsværdi, indtjening og multiple. Nations Benefit er blevet penge værd Der er sket meget siden dengang. Nations Benefit er en 19 % ejerandel, som kan være mange penge værd i dag og fremadrettet. Samtidig er der i Entreprise kommet en mulighed for at sælge kommunikationsudstyr til forsvarsindustrien (Falcom). Det er en stor og stigende mulighed med vækst. Steelseries Historien om Steelseries er blevet omtalt og genfortalt. Her vil jeg blot nævne, at købsprisen på 8 mia var tæt på vanvittig. Selv om prisen i dag, hvis det skulle komme til en handel, vil være noget lavere, så er gaming industrien langsigtet i vækst. Vi er ikke i 2020-2021. Verden ser anderledes ud, men alligevel. Under optimistiske scenarier med et gældfrit og manøvredygtigt GN Store Nord + Falcom + Steelseries + Nations Benefit andel + Entreprise divisionen, burde værdien samlet være langt væk fra omtrent det 0, som investorerne aktuelt sætter af prislap på aktiverne. Det kan give den åbning for et bud på hele GN Store Nord, og som kan forløse en del af potentialet, men det er langtfra uproblematisk. WDI har et problem og står i en catch 22 WDI ejer, jævnfør de seneste opgørelser, 12,29 % af GN Store Nord. Købet skete for at beskytte Demants interesser og for at undgå, at GN Store Nord kunne blive "under"taget (overtaget til underpris). Hvis en køber ville have held med og til at købe til en for lav pris, ville det true Demants indtjeningsevne. "Er missionen lykkedes, men døde patienten" det rette udtryk? WDIs manøvre med 10+% ejerandel og mulighed for at blokere en tvangsindløsning i givet fald har måske haft en effekt på kort sigt, men WDI står tilbage med tomme lommer. Amplifon som køber kan have betydning i mere end een forstand, og samlet kan det, måske udløse et aktieombytningstilbud. Her er perspektivet: WDI står tilbage med en ejerandel, som de ikke har stor gavn af i dag, udover at de kan håbe på, at aktien over tid, stiger i værdi. Håb er som bekendt ingen strategi. Når Hearing bliver solgt til Amplifon, får italienerne et integreret selskab med produktion og høreklinikker. Demant er en større leverandør til Amplifon i dag, men det vil formentlig ændre sig over tid. Demant og WDI hænger naturligt sammen. WDI varetager Demants interesser. Den lave pris på GN Store Nord og prisen på Entreprise og Gaming kan give en åbning for WDI/Demant. Jo lavere pris, jo større er sandsyligheden for at Demant kan finde en køber, som vil overtage aktiver ud over Hearing. Tilliden til at GN Store Nord på egen hånd kan drive værdi i de øvrige aktiviteter er ekstremt lav. Læs ikke-eksisterende. Det giver sig bl.a. udslag to steder. 1)Den samlede værdi (markedsværdi og/eller EV (inklusive gæld)), er meget lav. 2)Aktien er fortsat den mest shortsolgte danske aktie. Demant kan formentlig "slippe" afsted med at byde en mindre præmie. En budpris på 120-125 kan være et udgangpunkt for en handel med aktieombytning. Det vil kun prissætte Entreprise + Gaming til omtrent ¼ toppen. Det giver muligheder. Demant kan alliere sig med en køber (kapitalfonde), som vil dele GN Store Nord, og som kan drive den værdi, som GN ikke ved egen kraft har kunne. Udfordringen består ikke mindst i tre forhold. Den ene er at Demant er ved at overtage KIND i Tyskland. De er travlt beskæftiget med integrationen og det vil fortsætte ind i 2027. For det andet er der risikoen for at myndighederne ikke vil godkende en Demant/GN fusion. Disse møder Amplifon ikke. Den tredje er om Demant kan magten opgaven? Købsprisen og økonomien gør en overtagelse af GN Store Nord besværlig. Gælden i Demant er høj. Aktietilbagekøbet er sat på pause indtil 2027, hvor det formentlig - uden en GN handel - bliver genoptaget. En finansiering af en overtagelse med gæld, er derfor ikke en mulighed. Tilbage er, at Demant kan fremsætte et tilbud om en overtagelse af selskabet ved en aktieombytning. Udfordringen i den henseende er, at Demants aktiekurs allerede er presset i bund efter 2-3 års skuffende økonomisk udvikling, drevet af en sektorvækst, som har været under det langsigtede gennemsnit. En aktieombytning vil være baseret på en budpræmie i GN aktier og en finansiering af ombytning af Demant aktier til underpris. WDI står i en svær situation, en ægte catch22. Uanset hvad de gør er det problematisk. De står også med en udfordring, som om 2-3 år kan vise sig at have været "the short term pain for the long term gain". Kombinationen af Demant + KIND + GN Store Nord kan skabe verdens største høreapparatselskab. Et konkurererne bud på Hearing er mindre sandsynlig. En samlet overtagelse af GN Store Nord er besværlig, dyr, udfordrende, men WDI er i en presset situation, og samtidig skal de varetage Demant interesser Det er ikke givet der kommer et bud på hele GN Store Nord. Hvis det kommer, kommer det i løbet af kort tid, og formenltig fra Demant. Investorerne skal i hvert fald ikke blive overraskede over, hvis der er selskaber som bruger weekender på at regne den hjem. [image: 131702_image_20_.png]

I denne episode gennemgår Christopher and Laraine Durham en større ny fase 3-opdatering fra Eli Lilly, der viser, at retatrutide leverer kraftfulde resultater hos patienter med type 2-diabetes, herunder betydelige reduktioner af A1C og vægttab, der kan ændre, hvad der er muligt inden for behandling. De ser også på Novo Nordisks initiativ til at lancere en højere dosis Wegovy, da konkurrencen med Zepbound intensiveres, og hvad det betyder for patienter, der muligvis kæmper med at nå deres mål. Samtalen skifter derefter globalt, da generisk semaglutid kommer på markedet i Indien til dramatisk lavere priser - hvilket rejser vigtige spørgsmål om adgang, overkommelighed og hvordan fremtiden kan se ud i USA. Christopher og Laraine ser også nærmere på et bemærkelsesværdigt skift i mainstream-mediedækningen, da CNN begynder at betragte GLP-1'er og fedme som en alvorlig, kronisk sygdom snarere end en trend. Ny forskning er i centrum gennem hele episoden, herunder et stort studie, der forbinder afbrydelser i GLP-1-behandling med øget kardiovaskulær risiko, og et andet studie, der tyder på, at disse lægemidler faktisk kan reducere risikoen for blindhed - ikke forårsage den. De udforsker også den hastigt udviklende kapløb om effektive orale GLP-1-muligheder, fremhæver nye data fra Structure Therapeutics og undersøger en potentiel banebrydende tilgang til håndtering af bivirkninger ved hjælp af pankreasenzymterapi. Som altid bidrager Christopher og Laraine med deres personlige perspektiv som patienter, der har tabt over 75 kg ved hjælp af GLP-1'er, og tilbyder kontekst, klarhed og indsigt fra den virkelige verden i, hvad disse udviklinger betyder for folk, der behandler sygdommen fedme. https://www.youtube.com/watch?v=pzKSbZLAm_s

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Investorerne er nervøse. For uro, en yderligere eskalering i Mellemøsten og for at de gevinster som de har/havde i metallerne forsvinder. Guld og sølv falder Guld og sølvpriserne falder 3-5 % her til morgen Efter en hastig opstigning til 120 USD/ounce er sølvet nu halveret fra toppen Knap så højt gik det for guld, men efter en stigning til 5500 er prisen faldet med ca. 25 % Normalt ville usikkerhed kunne få investere til at søge mod de sikre havne. Det vil sige USD og ikke mindst guld. Investorerne er sejlet ind i den sikre USD havn men guld og andre metaller er ikke længere helt så sikre Investorer sikrer gevinster og veksler til kontantberedskab Investorerne sikrer sig de gevinster, som der fortsat vil være en del af; især i guld. De veksler formentlig deres spekulative positioner, for det er bl.a. dem som har drevet især sølvpriserne på himmelflugt, til kontanter. Investorerne frygter en yderligere eskalering i Mellemøsten, som kan sende oliepriserne kortsigtet endnu højere og give de købsmuligheder i andre aktiver, som kræver flere kontanter for at man kan drage fordel af dem FLS og Pandora som nat og dag FLS har det senest år nydt godt af stigende metalpriser. Modsat har Pandora været ekstremt presset af især stigende guldpriser. Alt andet lige har de to selskaber været modsætninger. Skifter det forhold nu? Vil investorerne se mod lavere metalpriser og mindre investeringsomfang, som rammer FLS og vil analytikerne inden længe indregne markant lavere guld og sølv som inputpriser? Figur 1: Udvikling, 1 år, sølv og guld Kilde: Nordnet [image: 131678_image_16_.png]

Wegovy lyder som et enkelt svar på et komplekst problem: mindre appetit, mindre vægt, færre sygdomme. Men hvad er det egentlig, der bliver "skruet på" i kroppen - og hvad følger med, når man gør et tarmhormon til verdens mest omtalte medicin? Tag med forskeren bag opdagelsen, professor Jens Juul Holst, helt ned i maskinrummet bag GLP-1: et hormon, der først aktiveres, når maden er kommet langt ned i tarmen - og som fungerer som en slags biologisk bremse. Det påvirker ikke bare sult, men også kroppens måde at håndtere energi på. Samtidig flytter samtalen sig væk fra den rene vægtlogik: Fedme og type 2-diabetes hænger sammen med en lavgradig betændelsestilstand i kroppen, og GLP-1-stoffer ser ud til at påvirke mere end tallet på vægten - også risikoen for hjertekarsygdomme. Så hvad er det for en "kropsforståelse", der er ved at ændre sig her? Og så er der det, man sjældent får med i overskrifterne: Hvem virker medicinen på - og hvem gør den ikke? Hvad ved vi om bivirkninger, når millioner behandles? Og hvis det her ikke bliver enden på fedme-epidemien, hvad bliver det så begyndelsen på? JENS JUUL HOLST er professor ved Biomedicinsk Institut på Københavns Universitet, hvor han forsker i tarmhormoner. Han bliver interviewet af ANNA VON SPERLING, journalist på dagbladet Information. VERDEN FORSØGT FORKLARET er en samtalerække om det, der former vores fælles verden. Ugens gæster bidrager med forskningsbaserede perspektiver på temaer fra den offentlige samtale - det, vi taler om, stemmer om, strides om og samles om. Bliv klogere sammen med nogle af landets førende forskere, når de fra intimscenen i det historiske Universitetsbibliotek i Fiolstræde giver deres bud på, hvad der er op og ned i aktuelle diskussioner om emner, der betyder noget. https://www.youtube.com/watch?v=a2byolzFj0A

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet De fleste kender fortællingen om katten med de ni liv. Der er løbende et nyt liv at tage fat i, indtil der pludselig ikke er flere. Analogien til Novo Nordisk er desværre aktuelt, at de har brugt deres, og mistet kontakten til markedet. Det har været dyrt for alle ikke mindst for investorerne. 3 forudsætninger for et dansk aktiecomeback i 2026 Ved indgangen til 2026 havde jeg 3 ting i mine noter, som skulle gøre året til et markant bedre end det foregående for investorerne i de danske selskaber. En del var centreret om Novo Nordisk, fordi selskabet fylder så meget i Danmark, at det er udlandets indgangvinkel ikke kun til Novo Nordisk, men også andre danske aktier. FDA godkendelse og aktietilbagekøb For det første skulle "Wegovy pillen" godkendes af FDA og markedsføringen skulle begynde i starten af året. Det skete. For det andet skulle Novo Nordisk, fordi det er nye tider, fravige deres historik om kun at købe egne aktier, når gældsætningen var tæt på 0. Det skulle de fordi det ville signalere tillid til pipeline og være langsigtet værdiskabende. Jeg foreslog en start på 10 mia. Det blev 15. Check. 2026 guidance Den 3 forudsætning for et Novo Nordisk comeback var, at guidance for 2026 ikke måtte ligge under konsensus for at sætte en tyk streg under, at 2025 var netop et år man hurtigt skulle glemme, men som også markerede et lavpunkt. Det skete som bekendt ikke, desværre. Guidance var hårrejsende og for langt væk fra investorernes bevidsthed. Kursreaktionen udeblev naturligvis ikke, og aktien blev trynet med en ny 20 % nedtur, som der har været så mange af, at det er blevet den dårlige vane. Aktiemarkedet har sine egne regler Aktiemarkedet er et spil. Hvis man vil vinde skal man kende spillets regler. De er 1)aldrig at nedjustere og skuffe og 2)løbende at få guidet så man undgår 1). Forventninger vs realiseret. Jeg klandrer ikke Novo Nordisk for at sige verden som de desværre ser den, men forventningsstyringen har været meget dårlig. Aktiemarkedet handler om at levere det forventede og lidt mere. Uden stor volatilitet, uro og støj. De seneste 2 år har der været alt andet andet end ro hos Novo Nordisk. Investorerne var forberedt på meget, men ikke alt. 2026 starten har været trist. Men hvis to ud af 3 forudsætninger for et godt 2026 var opfyldt, er det jo 66 ⅔ og til bestået? Jahh, tjah, nej! De to første vægtede kun lidt; lad os sige hver 15 % og den sidste 70 % var til klart 0. Matematikken siger ikke bestået. Skdit udlæg men det blev værre Året startede ikke godt, men det skulle blive værre. Denne uges Redefine 4 data viste i en sammenligning mellem CagriSema og Tirzepatid, at CagriSema var underlegen, når det kommer til vægttab over 84 uger. 84 uger er lang tid, og det må formodes, at når det kommer til netop tidsdimensionen, er der ikke meget mere at komme efter. Effekten i den led er udtømt. Måske kan der gøres noget ved doseringen. Det er i hvert fald det som Novo Nordisk bl.a. kan sætte sin lid til. Når vi skal forstå hvorfor det kan gå så galt for Novo Nordisk aktien, er der en række mellemregninger, som jeg vil nævne. Livet leves forlæns, men forstås baglæns. Ingen julegave i 2024 De fleste husker kursnedsablingen den 20/12 2024. Vægttabet på 22,7 % for CagriSema var stort, men "langt" under det som Novo Nordisk selv havde forventningsstyret efter; nemlig 25+%. Det lyder set fra patienternes synspunkt som en lille/mindre afvigelse. 22,7 % eller 25 %. Men i investorverdenen gør 2,3 % point tæt på 100 % forskel. Det er i den verden hvor ting er polariseret, og hvor "the winner takes it all" er en betydelig faktor. Var Novo Nordisk overmodige? Vi skal dog endnu længere tilbage. Til den tid, hvor head to head studiet mellem CagriSema og Tirzepatid/blev startet. Det var i 2023. Dengang var Novo Nordisk formentlig overbeviste om, at de havde det gyldne vægttab, som var andre (det vil sige Eli Lilly) overlegent. Dengang Novo Nordisk var længst fremme og red på successen af Wegovy bølgen. Eli Lilly vægttab overrasker Studiet viste omtrent - med længere varighed - det samme vægttab, som blev annonceret den 20/12 2024 for CagriSema. Det overraskende var, at Eli Lilly var "markant" bedre. 23 vs 25,5 %). Uanset om Novo Nordisk har underpræsteret eller Eli Lilly overpræsteret i forhold til design af studiet, taler aktiekursudviklingen og investorernes reaktion deres eget tydelige sprog. Når man igangsætter et studie kan man ikke stoppe midt i det hele, fordi man får kolde fødder. Måske er det simpelthen bare Eli Lilly, som har overpræsteret? Tal lyver som bekendt ikke, men de kan diskuteres, Mens investorer og analytikere sender aktien yderligere ned og siger, at CagriSema nu kun har en mindre kommerciel værdi, bliver Novo Nordisk ved med at hævde, at de har en stærk pipeline inklusive store forventninger til CagriSema. 2 forkerte studiedesigns? Er det fordi de to studiedesign har haft fællesnævneren, at de er "lavet forkert"? Hvis jeg skulle desgne et studie ville jeg naturlig tilrettelægge det på den måde, at det i størst mulig henseende var designet til de styrker, som jeg selv ser i produktet, og som jeg mener er rigtigst. Gjorde Novo Nordisk det? Mistet markedskontakten De udfordringer som startede i sensommeren 2024, blev forværret den 20/12 2024. 2025 blev en lang række af problemer med nedjusteringer, CEO fyring, governance diskussion og bestyrelsesfyring. 2026 skulle blive bedre, men så blev der smidt 2 håndgranater. 75 % gør meget ondt Aktien er styrtdykket. Det er en hård dom, men kan ikke karakteriseres anderledes efter fald på 75 % fra tinderne. Det lyder og er brutalt. Stort set hele vægttabsopturen fra 2021 til 2024 på 800 kurspoint eller en 5x er væk og værdien af vægttab i markedsværdien er næsten udraderet. Vægttabspipeline og salg uden værdi? Investorerne tillægger altså ikke Novo Nordisk fremtid indenfor vægttab nogen eller kun en meget underordnet værdi. Det er den forskel som både viser aktiemarkedet luner og polaritet, men også får det til at runge, når Novo Nordisk hævder, at de fortsat har en meget stærk pipeline. Novo Nordisk har mistet markedskontakten til investorerne og tyndslidt tålmodigheden. Det betyder, at børsmeddelelser bliver læst med skepsis. Gode forskningsdata bliver negligeret. Fra heltestatus til bad standing. Katten har aktuelt ikke flere liv. Startede nedturen i 2023 under opturen? Det hele startede for nogle år siden med overvurdering af egen pipeline, undervurdering af konkurrenter, fejlæsning af det amerikanske markeds efterspørgsel, som tillod compounding og meget andet. Forventningerne til CagriSema, som var en meget stor del af nutiden og den umiddelbare fremtid for Novo Nordisk og vægttab var ikke tilstrækkelig dataforankret i en verden, hvor konkurrenterne også bevæger sig.

Novo Nordisk is already struggling with competition in the US, and it's about to hurt elsewhere, too: The drugmaker's semaglutide patent expires today in some of the world's most populated countries, including India and China, where low-cost Ozempic and Wegovy generics will soon be available to billions of people. Patients there who can't afford Novo's name-brand blockbusters are expected to jump on the generic versions: • In China and India, where 1.1+ billion adults are overweight or have diabetes, Ozempic and Wegovy can cost between $100 and $200 per month. • Analysts predict that generic prices could ultimately sink to $15/month amid fierce manufacturer competition-about 50 generic semaglutide brands are expected to enter India alone, some as soon as this weekend. • Within months, generics will likely flood China, Brazil, Turkey, South Africa, and Canada as well. Ahead of the expirations, Novo tried to get generics blocked in India, China, and Brazil, and lowered prices in China and India. In the US...Novo's GLP-1s will remain patent-protected into the 2030s. Meanwhile...Novo archnemesis Eli Lilly said yesterday that its experimental diabetes shot outperformed all diabetes drugs on the market in a recent study. Also yesterday, the FDA approved a higher-dose version of Wegovy, which Novo hopes will help it to regain ground against Lilly's Zepbound.-ML

Kraftige it-investeringer sammenholdt med situationen i Mellemøsten lige nu. Det betegner direktøren for den norske oliefond som en giftig cocktail for aktiemarkederne. Helge Larsen ridser situationen op og kommer ind på, hvad han selv gør med sine aktieporteføljer. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i de omtalte selskaber https://www.youtube.com/watch?v=Ip-yLF5VScA

Zealand Pharma kom for nylig med data på deres amylin (Petrelintid) - en vægttabsprocent på 10,7,efter 42 uger, hvilket fik aktiekursen til at brage nedad og flere investorere og analytikere til at dømme amylin ude. Det samme skete nogen dage senere, da Gubra kom med deres amylin-data (ABBV-295) med en vægttabsprocent på 10 efter 12 uger. Men det er simpelhen noget vrøvl at dømme amylin ude, siger Helge Larsen. Hør hvorfor i denne video, hvor han dykker ned i fedmemarkedet, forsøgsdesign og fordelene ved amylin. Denne video er ikke en anbefaling om køb eller salg af aktier. Helge Larsen har aktier i de omtalte selskaber. 0:00 Et kæmpe marked 02:20 Data på amylin fra Zealand Pharma 04:55 Gubras amylin-data 06:20 Derfor er amylin ikke færdig 08:10 Fremtiden for amylin 13:28 Aktiekurserne https://www.youtube.com/watch?v=t7oF8PS68oA

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Olieprisen steg yderligere i går og ligger fortsat højt og hævdet her fra morgenstunden. Er de stigende oliepriser begyndt at bide - også på økonomien? USA/Israel har intensiveret deres angreb på iran Iran svarer på deres side igen med angreb på oliestater i Melllemøsten (Saudi Arabien, Quatar, UAE, Kuwait) Det får olieprisen til at stige. De stigende oliepriser har nu varet 2,5 uger Det varer ikke særlig længe før stigende energipriser kan få et "tag i økonomien" De spekulative bevægelser i råvarer er ekstreme, og de rykker sig meget hurtigt. Det gælder også for sølvpriserne Som det fremgår af figur 1, har sølvpriserne krydset klinger og retning med oliepriser den seneste måned Hvis den megen snak om sølv som et industrielt metal (og ikke overvejende et spekulativt finansielt instrument) har noget på sig, kan forholdet mellem olie/sølv interessant. Er investorerne ved at indstille sig på, at højere oliepriser kan vare i en længere periode og dermed være vækstdæmpende? I så fald får det ikke kun en efterspørgsel på sølvpriserne direkte, men hvis der heroveni kommer en spekulationseffekt, kan priserne ret hurtigt falde Ingen kan med sikkerhed forudsige hvor længe krigen i Iran varer. USA/Israel intensiverer; givetvis for at presse Iran til et regimeskifte. USA og Donald Trunp kan være presset af høje energipriser hos USA forbrugere. Kommer der en afslutning indenfor de kommende uger?

Bavarian Nordics vaccine Vimkunya er endnu ikke godkendt i Canada og er fortsat under myndighedernes vurdering. Jeg følger derfor udviklingen hos de canadiske sundhedsmyndigheder og har samtidig bemærket et interessant mønster i måden, Valnevas vaccine Ixchiq bliver omtalt af de canadiske myndigheder. Status på Bavarian Nordics vaccine Vimkunya i Canada Health Canada har accepteret ansøgningen om godkendelse af Vimkunya og er nu i gang med den regulatoriske gennemgang. Dette blev bekræftet i juli 2025, hvor Bavarian Nordic meddelte, at ansøgningen var blevet taget til vurdering. Der har i den forbindelse været forventninger om en mulig afgørelse i første halvdel af 2026, hvilket gør Canada til et potentielt vigtigt næste marked for Bavarian Nordic. https://www.bavarian-nordic.com/investor/news/news.aspx?news=7251 Ixchiq - eller CHIK-LAV? Tegn på rebranding i Canada Noget andet, der er værd at bemærke, er udviklingen i, hvordan de canadiske myndigheder omtaler Valnevas chikungunya-vaccine. Der tegner sig en gradvis overgang fra navnet Ixchiq til betegnelsen CHIK-LAV i officielle dokumenter. Der er ikke officielt meldt noget ud om et navneskifte fra hverken Valneva eller myndighederne. Alligevel ses der en tydelig bevægelse i terminologien. Jeg opfatter det som et muligt forsøg på at distancere sig fra de negative konnotationer knyttet til navnet Ixchiq. Spørgsmålet er, om ikke det er for sent. Udvikling kan fx tydeligt spores i følgende publikationer: November 2024 - "Summary Basis of Decision for Ixchiq" https://dhpp.hpfb-dgpsa.ca/review-documents/resource/SBD1731445138060 August 2025 - "Regulatory Decision Summary for Ixchiq" https://dhpp.hpfb-dgpsa.ca/review-documents/resource/RDS1765205479281 December 2025 - "Recommendations for the use of chikungunya live attenuated vaccine (IXCHIQ)" Første tydelige brug af CHIK-LAV Her er for nylig tilføjet en passus om, at De canadiske myndigheder er i gang med at gennemgå evidensen for anvendelsen af den levende svækkede chikungunya-vaccine hos personer i alderen 12-17 år, som ikke er omfattet af denne vejledning. Vejledningen vil blive opdateret efter deres gennemgang... https://www.canada.ca/en/public-health/services/catmat/recommendations-use-chikungunya-vaccine.html Februar 2026 - "Chikungunya vaccine: Canadian Immunization Guide" Her anvendes næsten kun CHIK-LAV https://www.canada.ca/en/public-health/services/publications/healthy-living/canadian-immunization-guide-part-4-active-vaccines/chikungunya-vaccine.html

Hansa Biopharma announces a USD 30 million convertible note financing https://www.hansabiopharma.com/media/press-releases/2026/hansa-biopharma-announces-a-usd-30-million-convertible-note-financing/ Lund, Sweden, March 20, 2026. Hansa Biopharma AB (publ) (Nasdaq Stockholm: HNSA) ("Hansa" or the "Company") today announces that it has entered into a U.S. convertible note purchase agreement with certain funds managed by Athyrium Capital Management ("Athyrium"), comprising USD 30 million aggregate principal amount of unsecured convertible senior notes (the "Financing"). The Financing extends the Company's runway into mid 2027 and ensures a robust launch of imlifidase in the US, subject to approval. The Financing consists of unsecured convertible senior notes with an aggregate principal amount of USD 30 million, maturing on March 17, 2031 (the "Notes"). The Notes carry a fixed interest rate of 3 percent per year and interest is payable in cash semi-annually, starting September 15, 2026. The conversion premium corresponds to 25 percent on the 30-day volume-weighted average price per ordinary share ending on March 18, 2026. Renée Aguiar-Lucander, CEO, Hansa Biopharma said: "This transaction significantly extends our cash runway and positions the Company to execute a strong and well-prepared US launch plan, ensuring that we have all necessary resources in place in a timely manner. We are pleased to partner with Athyrium at this exciting time for the Company." Laurent Hermouet, Partner, Athyrium Capital Management said: "We are pleased to provide capital in support of the planned U.S. commercial launch of Imlifidase. We believe Imlifidase has the potential to be the first new product specifically targeting the substantial unmet need among highly sensitized patients on the kidney transplant wait list."

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Dieselpriserne stryger i vejret og presser forbrugerne. 4 faktorer går i den samme retning og får priserne til at være rekordhøje Dieselpriserne er steget markant over de seneste uger Helt nøjagtig er prisstigningen kommet siden USAs krig mod Iran Forbrugerprisen på diesel sætter rekord ..og ligger højere end da priserne steg i starten af Ruslands overgreb på Ukraine 4 grunde til rekorder Råolieprisen er steget dramatisk Råolie afregnes i USD/DKK som er steget Prisen for at transportere råolie er steget Prisen for at få raffineret råolien til destillater (benzin/diesel) er steget Er 20,-/liter i sigte? De seneste stigninger i inputfaktorerne (råolie, raffinering, transport og USD) er aktuelt næsten indpriset i forbrugerpriserne ved tanken. Hvis forbrugerpriserne skal stige yderligere kræver det så yderligere stigninger i inputfaktorerne. Er det realistisk. Tjah, det er i det mindste ikke umuligt men nok alt i alt mindre sandsynligt. Verdensøkonomien vil blive presset af høje priser. Centralbanker kan enten holde igen med rentefald, eller, som der er nogen i ECB som tænker, blive nødsaget til at hæve renten på grund af stigende inflationsforventninger. USA er presset af stigende priser og Donald Trump, som har haft lave og faldende oliepriser som et af sine kort til et godt midtvejsvalg, er på den front ekstremt presset USA/Iran/Golfstater bestemmmer prisen De seneste dage er krigen eskaleret. En fred kommer når den kommer. Når parterne tænker det er det bedste resultat alt i alt. Laver Donald Trump en TACO vending på grund af USA forbrugerpriser eller er Iran og regimet mere presset end de vil indrømme, og hvad siger golfstater og olieproducenter som Saudi Arabien, Qatar, UAE, etc til udviklingen? Det er det som afgør hvor længe de høje priser varer ved og om de helt kortvarigt kan stige yderligere Figur: 5 års udvikling i vejledende dieselpriser Kilde: https://www.ok.dk/privat/produkter/ok-kort/prisudvikling# [image: 131655_image_15_.png]

Kan konflikten i Iran skabe et udbudschok, som vi så i 2020? Hør om oliepriser, Hormuz-strædet og betydningen for transportsektoren og Mærsk. Få indsigt i GN Store Nords salg af Hearing, dollarens effekt på danske aktier og fremtiden for Zealand Pharma. Hør også, hvordan Donald Trump og økonomien kan påvirke aktiemarkedet i 2026. 00:00 Intro 01:25 Krigen i Iran - oliepriser? 08:51 GN Store Nord i stor stigning 18:50 Danske aktier har det svært - Novo vs Eli Lilly 23:16 Zealand Pharmas fremtid https://www.youtube.com/watch?v=FOtuDeukeiA

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Investorerne i Amplifon er bekymrede for at købet af Hearing kan være for stort, dyrt og for udvandende at finansiere. 23 % kursfald er en klar dom Derfor er Amplifons aktie under pres Det er ikke kun de seneste dage, men også de seneste år, at Amplifons aktie har været under pres. Her er perspektivet Det seneste år er Amplifons aktie styrtdykket med 59,74 % Siden annoncering af købet er aktien på 2 dage faldet med 23,8 % Markedsværdien af Amplifon er faldet til 1,77 mia. EUR eller 13,2 mia. Hearing koster 17 mia. Man kan dele finansiering op i 2 dele. Betaling til GN Store Nord med 12,6 mia og de resterende 4,4 mia. I nyudstedte Amplifon aktier til kurs 10,5 Amplifon vil finansiere de 12,6 mia. Ved egne midler, udstedelse af ny gæld og udstedelse af nye aktier. Set i forhold til købsprisen på 17 mia. er den samlede markedsværdi af Amplifon bemærkelsesværdig lav. Køb giver kun små synergier Transaktionen er meget stor. Både for Amplifon men også for GN Store Nord. De synergier, som der har været peget på er reelt meget små, og vedrører først og fremmest den besparelse der kommer når Amplifon skal producere til sig selv (den del af deres salg i klinikker der kommer fra deres eget produkt = GN Hearing). Det er ikke så mærkeligt al den stund, at Amplifon kommer en producent, som i dag ikke er en konkurrent til dem selv. Lille risiko for et modbud, men Der er nogen som spekulerer i et modbud fra andre. Et modbud alene på Hearing er mindre sandsynlig, fordi aftalen "er endelig", men der kan komme et bud fra andre på hele GN. Det kunne være fra Private equity, som vil dele selskabet op, men det kunne også være fra Demant. Demants dilemma Demant er i et dilemma. Eller skulle jeg snarere sige, WDI, som ejer 12,29 % af GN og mere end 50% af Demant. De er travlt optaget af at integrere KIND i Tyskland. Det giver Demant, som naturligt har sat sit aktietilbagekøb på pause, få finansielle frihedsgrader: Hvis de kommer med et bud skal det finansieres. Yderligere gældsudstedelse er udelukket, fordi det vil få gælden til at eksplodere. Uanset om det er et bud på hele GN eller blot på Hearing. En aktiekapitaludvidelse vil save Demant aktien over på midten. Demant aktie er også meget hårdt presset, og har ikke været så lavt prissat i mange år. Se figur 3. WDI står med en ejerandel på 12,29 %, som de aktuelt har tabt mere end 35 % på. Deres intention var at beskytte Demant interesser, men det er ikke sket. Kontant taler vi om et tab på mere end 750 mio. Ved en anslået anskaffelseskurs på 150-160. Vel at mærke uden positiv effekt. Vil myndighederne godkende et køb? Figur 1: Kursudvikling, Amplifon, 1 år (klik på billedet for at forstørre) Kilde: Nordnet [image: 131627_image_13_.png]

Det ser ud til at bankerne er udsat for profittagning eller ? Djurslands Bank: https://invst.ly/1g6op3 Jyske Bank: https://invst.ly/1g6ofw Ugechart: https://invst.ly/1g6omr Mvh Finansen

Max fra @UNFTR undersøger de reviderede BNP-tal sammen med højere inflationsdata end forventet for at vise, hvordan økonomien allerede var ved at falde ned ad bakke før krigen i Iran. Nu hvor vi igen er fanget i en sump i Mellemøsten uden en klar plan eller vej ud, truer Trumps handlinger med at vælte den globale økonomi. Han diskuterer oliemarkederne, forbrugernes efterspørgsel og hvorfor Fed er magtesløs til at stoppe blødningen i en periode med finanspolitisk dominans. KAPITLER 00:00 - Introduktion 02:16 - BNP-revisioner for 2025 04:01 - Inflation, underskud og kredit 09:40 - Introduktion til hovedhistorien 10:08 - Tilbageskridt på oliemarkedet 14:52 - Ødelæggelse af efterspørgslen 17:15 - Finanspolitisk dominans 20:02 - Afsluttende tanker https://www.youtube.com/watch?v=BMTEJ4ieTQY

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet GN Store Nord aktien startede med en 40 % stigning i går efter annoncering af salget. Til slut var den stigning halveret. Det skyldes en række forhold Shortsalgsangrebet er stadig stort og massivt. Aktier for i underkanten af 2 mia. Kroner er solgt kort. Se figur 1. GN har solgt sit guldæg Høreapparatselskaber handlles til højere multiple end de aktiviteter, som er tilbage GN Store Nord får nok sin finansielle frihed tilbage, men de har desværre ikke historisk vist, at de kan skabe værdi med opkøb. Købet af Steelseries var reelt tæt på en katastrofe på det tidspunkt De sidste år har væksten i industrien været lavere end den langsigtede vækst. Det har presset sektoren, væksten, indtjeningen og aktierne. Ingen kender den endelige pris for Hearing. Den ved vi først når GN sælger sine aktier på en tid i fremtiden. Opgjort her og nu efter gårsdagens kursnedsmeltning i Amplifon, ligger den samlede salgspris ca. 1 mia. DKK lavere. Se figur 2 for langsigtet kursudvikling. For Amplifon er købet meget stort. 17 mia. Det er mere end den samlede markedsværdi i selskabet per lukkekurs i går. Muligheden for at GN Store Nord kan få en bedre pris langsigtet efter udløb af lock-up periode burde dog være ret gode. Industrien forbliver ikke til evig tid presset. Vi lever længere og har brug for høreapparater længere. De sidste år har mantraet været at Apple kommer og distrupter industrien. Det dilemme er GN Store Nord nu sluppet af med, og Amplifon synes ikke at være nervøse for det. WDI dilemma GN Stors Nords største aktionær er William Demant Invest (holdingselskab for Demant med mere end 50 % af aktierne). Hvordan vil de reagere. Ifølge 2024 årsregnskab ejede de 12,29 % af aktierne. De er købt for 3 år siden for at beskytte sektorinteresser (læs Demant). Her og nu har de tabt 35 % på investeringen, og spørgsmålet er om de har beskyttet "sektorinteresser" med et tab på 1 mia. DKK og hvad de nu vil gøre ved deres aktier? Figur 1: Udvikling i shortsalg vs aktiekurs, GN Store Nord Kilde: https://www.zirium.dk/short-watch-details?code=DK0010272632 (tryk på billedet for at forstørre) [image: 131619_image_11_.png]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet Da Corona lukkede verden ned i 2020, gav det et udbudschok for container- og transportindustrien i det hele taget. Er det samme ved at ske igen? Corona lock-down var et chok Det er 6 år siden, at Corona lockdown på kort sigt ændrede det globale aktiemarked, den globale økonomi, men også betød 3 gyldne år for transportindustrien. Her er nogle observationer og lidt ligheder men flere forskelle som gør det mindre sandsynligt, at det får samme effekt. På vej ind i 2020 var verden præget af lavere vækst, og virksomheder var på vej til at indstile og tilpasse sig til det. På den måde burde udviklingen ikke komme massivt bag på selskaberne, som investorerne tog udgangspunkt i. Transportkoas gav flaskehalse Containerne var "de forkerte steder" Selv om efterspørgslen var mindre, reducerede transportkaos tilgængelighed af komponenterne udbuddet mere end efterspørgslen faldt. Det var ikke kun containerrater, men også prisen på luftfragt, som steg markant For ikke kun men ikke mindst A.P. Møller-Mærsk varede de gode ratetider 3 år fra 2020-2022. Aktiemarkedet fik sig den "normale" mavepuster med korrektioner på 3 uger, som rensede luften på en brøkdel af den tid, som den globale økonomi led under nedlukningen. 18 måneder inde i krisen fik verden i kølvandet på Corona nedlukning en pengepolitisk krise. Den pengepolitiske stimulans, som havde varet næsten uafbrudt siden finanskrisen i 2008 til 2020, fik ekstra gas i 2020 (pga Corona nedlukningen) og frem for at afbøde de vækstmæssige konsekvenser af en global nedlukning. Det umønntede sig en markant og forsinket inflationseffekt, som verden først fik nogenlunde styr på 2,5 år senere. En langvarig krig har store og dyre effekter Krigen i Iran har, hvis den varer i en længere periode, potentialet til at ødelægge ganske meget: Oliepriser omkring 100 USD/tønde, hvis det viser sig varigt, er et reelt udbudschok, som vil få konsekvenser for forbrugere, økonomier, vækst, inflation og renteudviklingen. Hvor stor effekten er, afhænger af længden af perioden med høje priser. Næsten al Iransk olie går til Asien med langt hovedparten til Kina og mindre til andre lande, som eksempelvis Indien. Det skyldes ikke mindst sanktioner. På kort sigt slår priseffekten fulgt igennem (der er ingen eller få adfærdsændringer). Priseffekten slår også igennem bl.a. I USA og andre lande med større selvforsyningsgrad. Priser følger verdensmarkedet også selv om enkelte lande producerer den olie de selv skal bruge. Priseffekten for forbrugerne er der under alle omstændigheder. På længere sigt, vil stigende priser, i givet fald de vil være vedvarende, blive overvæltet bredere i færdigvarepriser. Hvis Hormuzstrædet og andre vandveje ikke kan blive forceret, vil det være en oliepris + udbudseffekt for transportselskaber. Hvis Hormuzstrædet bliver lukket, vil det også - måske lidt overraskende, påføre Iran en meget stor økonomisk byrde. Olie er deres vigtigste eksportkilde og en lukning af strædet, vil også betyde, at Iran ikke kan eksportere. En del af den fragt, som ikke kan transorteret på skib kan/vil gå via luften, men der er en grænse for hvor meget luftfragt kan håndtere. Donald Trump har og er en x-faktor I 2020 blev Joe Biden valgt til at tage over efter Donald Trump. Det gør en større forskel, at Donald Trump er "tilbage". Der er midtsvejsvalg i 2026, og den valgkamp går igang i løbet af få måneder. Hvis amerikanerne bliver mødt af høje benzinpriser, vil det være mindre sandsynligt, at republikanerne får flertallet i begge kamre. Det vil politisere den amerikanske indenrigspolitik i et omfang, som Donald Trump næppe synes er befordrende. Hvad og hvornår der sker noget afhænger af hvornår Donald Trump spiser en TACO - altså hvornår hans rådgivere eller markedsstørrelser (oliepriser, renter, inflationsforventninger, risikosignaler, aktiekurser) får ham til at "erklære" sejr og sige, at han har vundet, og nu er han videre. Donald Trump tænker ikke så meget på det man kender fra badminton som 3. bolden. Først er der den første tanke - serven - ideen. Så følger returneringen, 2. Bolden, modparten, Irans reaktion. Hvad der sker videre afhænger af 3. Bolden. Serverens ønske om at forsøge at dominere bolden og kampen. I mange situaitoner får man indtrykket af, at Donald Trump ikke har eller har haft fokus på 3. Eller efterfølgende bolde, men regner med at lave et "serve-es". (lex Venezuela, Grønland, Canada, Kina, andre lande med toldsatspres). Spiser Donald Trump en TACO og/eller er Iran mere presset end indrømmet? Vi er i krigens 3. uge. Den har allerede varet ganske (for) længe set i et finansielt og olieprisperspektiv. Oliepriserne er stadig meget høje og risikoen er, at det får en effekt for økonomien. I USA bliver FEDs muligheder for at sænke renterne færre, sværere, mindre på kort sigt. Det er mindre sandsynligt, at det sker på denne side af Jeroms Powells regeringsperiode, som slutter i maj. Det er udover "flugt til sikre havne" formentlig også noget af det som har styrket USD. Det er tid til et Pivot. Kommer det og den allerede i denne uge?