Harboes Bryggeri
-
Hej 12campus. Ja, det er lidt underligt, at der ikke er flere, der har gjort opmærksom på Harboe her efter fremlæggelse af deres Q3 rapport.
Jeg er udmærket klar over de forbehold, der historisk har været omkring Harboes ledelse og ejerskab, men som jeg læser Harboe's Q3 regnskab og sammenligningen med den samme periode 22/23, kan det undre meget, at aktien ikke er steget mere.
Fra en omsætning på ca. 1.221 mio. kr. og et underskud på 13,232 mio. kr. i 22/23 til en omsætning på ca. 1.360 mio. kr. og et overskud på 40,511 mio. kr. i 23/24 - det er flot.
Ydermere et EBITDA på 119,903 mio. kr. i 23/24 og et ROE på 7,1% mod minus 1,8% i 22/23.
Udsigterne for resten af 23/24 er også meget positive: EBITDA på 155 - 165 mio. kr. og et resultat før skat på 65 - 75 mio. kr.Den aktie er meget mere værd end børsværdien ved børsluk fredag på lidt over 480 mio. kr. Jeg har en del aktier i Harboe, og beholder dem selvfølgelig!
-
Samt en stærkt forbedret pengestrøm fra driften som lander i niveauet 250 mio. for 2023/24. Set i det lys er den nuværende markedsværdi på 380 mio. meget beskeden.
Næste år, der starter 1.maj (2024/25), vil sandsynligvis vise yderligere fremgang:
1) Rema 1000, som sandsynligvis er Harboes største kunde, udvider med ca. 20% i DK efter overtagelse af Aldi. Alene dette bør udvide omsætningen for Harboe pænt i 2024/25.
2) Fortsat stærk søgning mod discount og dermed kunder der aktivt efterspørger Harboes produkter.
3) I Tyskland har Harboe udviddet aftalen væsentligt med Edeka. Desuden har man fået Getränke Hoffmann ind som ny kunde fra og med Januar 2024. De har over 600 butikker i Nordtyskland.
4) Maltforretningen vokser pænt og giver nu pæne overskud (Ny direktør i 2022).
5) Eksportforretningen voksede pænt i Q3, hvilket nok bl.a. skyldtes at søfragtraterne kom væsentligt ned efter, at have ligget skyhøjt i 2022 og primo 2023. Denne del af forretningen rummer stadig store muligheder og må forventes at vokse pænt i 2024/25 regnskabsåret.
6) En eller anden sandsynlighed for at Harboe igen udbetaler udbytte for regnskabsåret 2023/24, da der ultimo april 2024 sandsynligvis vil være nettolikvider (ingen gæld) i selskabet og udsigt til et nyt år med stærkt cashflow.
7) Der er selvfølgelig fortsat en del governance issues i selskabet, men der har så vidt jeg ved ikke været nogen samhandel med Bernd Grieses selskaber, mens den nuværende CEO Søren Malling har været direktør, dvs. siden 2019. Desuden kan det tænkes, at Bernd Griese, der er bestyrelsesformand vælger at træde tilbage nu selskabet er i god gænge og udsigt til yderligere fremgang i 2024/25. Han bliver trods alt 83 år til september.
-
Det skal i den forbindelse bemærkes, at eksportforretningen efter min mening først og fremmest blev etableret for at kunne imødegå de store kæders konstante prispres på bryggeriet. At det så selvstændigt har udviklet sig til en god forretning er jo bare godt.
Markedsværdien (læs børskursen) er helt til grin ift. den nuværende udvikling. Det er så bare min mening.
Og jo, det er da en dejlig kurstrigger, at man kunne forestille sig, at Bernd Griese ville benytte det gode momentum til at takke af. Så kan han jo læne sig tilbage og se en yderligere kursstigning som jo blot sker fordi det går godt på bryggeriet. Spændende at se hvad fremtiden bringer.
-
Et gæt er at Harboe vil guide for 2024/25 i slutningen af april måned. Det gjorde de sidste år, hvor de den 26. april guidede for 2023/24. Mon ikke CFO i Harboe Simon Andersson (kom til i 2022) der var med til at lave turnarounden under Henrik Brandt i Royal Unibrew, følger samme fremgangsmåde i år?
-
Stor og imponerende fremgang hos Harboe, og selv med rabat for governance, så bør der være plads til en ganske pæn kursstigning.
Men at den gamle måske kan finde på at takke, det er jeg ikke så sikker på vil løse ret meget. Familiemæssige komplikationer kan stadig påvirke aktien da der i baggrunden lurer to døtre som angiveligt ikke kan udstå hinanden. Familiefejder har ødelagt mangen et firma.
Men igen, det går så godt lige nu at der stadig bør være plads til kurs optur
-
I hænderne på de rigtige ejere vil Harboes Bryggeri være mindst det dobbelte værd.
En ejerfamilie, som slås indbyrdes, skræmmer investorerne:
https://fodevarewatch.dk/Drikkevarer/article16801312.eceEr man lidt af en gambler, så kunne man måske se en upside i, at en af søstrene kunne finde på at stemme imod de andre i familien.
Nordea Invest vil sikkert gerne bidrage til at bryde familiens magtmonopol:
https://www.nordeafunds.com/da/artikler/aktivt-ejerskab-ledelsesproblemer-paavirkede-aktiekursen-i-harboe -
Jeg tror ikke om Harboe vil være dobbelt så meget værd uden ejerfamilien. Der er trods alt grænser for hvad et dansk provins bryggeri skal koste.
Men 50% hvis ejerfamilien forlader Harboe og aktieklasserne afskaffes, er bestemt en mulighed.
Kommer det til at ske? Det tror jeg ikke, og i mellemtiden kan familien stjæle med arme og ben fra aktionærerne. -
Hvorfor skulle Harboe være en god investering? De vokser ikke. De tjener ikke penge. De har ikke en tydelig brandhistorie (økologi, råvarer, lokaltilknytning ...). Til gengæld er der en kulørt familiehistore om ejerskab, ledelse og utilstrækkelig armslængde.
Hvilke argumenter er der for, at Harboe skulle kunne klare sig bedre end andre små discountbryggerier?
-
Noget siger mig, at du sidder og kigger i et gammelt regnskab:
Q3 2023/24: Resultat før skat 12 mio. og 54 mio. efter de første 9 måneder.
Desuden har de lige opjusteret og forventer nu at lande et Resultat før skat på op til 75 mio. i 2023/24 (det regnskabsår, der slutter ult. april 2024).
Jeg tror du sidder og kigger i sidste regnskabsår (2022/23).
-
Bgadk, Harboe omsætter for omkring 1,6 mia. Kr. årligt.
Mindst 10 procent bør lande på bundlinjen, og det er lavt sat for branchen.
Med en lavt sat P/E på 12 bør mcap derfor være 1.920 mio. kr.
Harboes mcap er aktuelt 379 mio. kr.Så undskyld, Harboe er 5 gange så meget værd i de rigtige hænder.
-
Interview med CEO Søren Malling, Harboe i dag i svensk medie:
https://analystgroup.se/textintervju/interview-with-harboes-bryggeris-ceo-soren-malling/.
-
Prøv lige at høre Podcast fra Berlingske, gratis version:
https://podcasts.apple.com/dk/podcast/ølkongen-1-4-griesestien/id1727712954?i=1000643119264Så tænker man sig 2 gange om, inden investering i Harboes.
-
Jeg spiller på, at familien kommer på den ide, at et samlet salg af selskabet vil sikre de tre døtre økonomisk i flere generationer frem.
Så jeg har sgu købt en portion og venter nu på overskriften "Harboe Bryggeri opkøbt af Royal Unibrew for 2 mia. kr."
God påske
-
I princippet tror jeg du har ret.
Jeg tror dog, at det er Olvi i Finland, der til sin tid køber Harboe.
De købte for et par år siden Vestfyens Bryggeri og gør sig sine erfaringer med Danmark. Vestfyens Bryggeri er en miniput med under 1% af det danske marked.
De (Olvi) har offentligt sagt at de vil være en stærk nummer 3 i Danmark. Det kan de kun opnå ved at købe Harboe. Der er ganske enkelt ikke andre muligheder.
For dem der ikke kender Olvi, er de børsnoteret i Finland og har en meget stærk balance, dvs. masser af penge at købe op for.
Hello! It looks like you're interested in this conversation, but you don't have an account yet.
Getting fed up of having to scroll through the same posts each visit? When you register for an account, you'll always come back to exactly where you were before, and choose to be notified of new replies (either via email, or push notification). You'll also be able to save bookmarks and upvote posts to show your appreciation to other community members.
With your input, this post could be even better 💗
Tilmeld Log ind