Kraft Heinz analyse og værdiansættelse

[OliverSung]

For et par dage siden skrev jeg en analyse og værdiansættelse af Kraft Heinz, som i måske ved raslede ned for knap et år siden på baggrund af en serie dårlige nyheder i 2018 regnskabet og en SEC undersøgelse i selskabets regnskabspraksis.

Nu hvor regnskabssæsonen nærmer sig, valgte jeg at tage en lang læsning af den uheldige 2018 årsrapport (400 sider), og analysen afspejler her min opfattelse af selskabet i dag på baggrund af 3 efterfølgende kvartalsregnskaber siden da.

Læs: https://junto.investments/companies/kraft-heinz-time-to-invest/

Tøv endelig ikke med at komme med kritik af analysen. Jeg vil elske at høre argumenter både for og imod specifikke punkter.

[tommycarstensen]

OliverSung Fin artikel. Tak.

Ift de noegle-tal jeg kigger paa (f.eks. debt/EBITDA og interest coverage), saa er foelgende ikke sandt, hvis jeg ellers husker rigtigt mht General Mills:
"Shopping sprees at Campbell, ConAgra, and General Mills have made those companies more levered than Kraft Heinz."
https://www.gurufocus.com/term/debt2ebitda/NYSE:GIS/Debt-to-EBITDA/General-Mills-Inc
https://www.gurufocus.com/term/debt2ebitda/NAS:KHC/Debt-to-EBITDA/The-Kraft-Heinz-Co

Jeg er selv meget spaendt paa Q4-tallene og 2020-tallene og har skrevet et blog-indlaeg her:
https://blog.midgardfinance.com/tag/khc/

I mit naeste blog-indlaeg ifm deres naeste 10K har jeg muligvis taenkt mig at kigge lidt naermere paa deres gaeld. Deres gaeld er ikke helt billig og rente-udgifterne har taget et lille noek opad.
https://www.midgardfinance.com/10q10k/K/KHC/#us-gaap:InterestExpense
$3,000,000,000 4.375% Senior Notes due 2046
$2,000,000,000 5.20% Senior Notes due 2045
$1,000,000,000 5.00% Senior Notes due 2035
$1,100,000,000 4.625% Senior Notes due 2029

Hvis de kan holde deres operating margin over 20%, saa er det fint, men jeg kan godt have mine tvivl, selv om de hiver flere besparelser op af hatten.
https://www.midgardfinance.com/plot/fundamentals/_/food_us/operatingMargin/food_us_operatingMargin_quarterly_sumFalse_2020-1.png

Ligesom dig, saa synes jeg ikke, at man boer koebe den over kurs $30.

P.S. Du laerte mig et nyt ord: "asinine"

[Enkommentar1]

Jeg kan ikke bruge det til noget - masse af tekst, men ikke noget der ligner en analyse som ses fra rigtige analytiker

[OliverSung]

Tak for det, Tommy.

Kilde på spørgsmålet om gearing er linket i min analyse til The Economist med reference til en rapport fra Sanford C Bernstein. Gearingen er målt på egentlig leverage ratio, og her ligger den bestemt højere hos Kraft Heinz' peers.

Min mening er, at det kan være skrøbeligt at sammenligne på debt/EBITDA og interest coverage her, når det ligger i strategien at frasælge aktiver for at nedbringe gælde med en uforudsigelig påvirkning på renteudgifterne.

Indtil videre har ledelsen selvfølgelig ikke taget ordenligt fat her, selvom der har været adskillige udtalelser både fra tidligere ledelse under Bernando Hees og bestyrelsen om nødvendigheden om at nedbringe gælden. Andet alternativ er at sænke eller fjerne udbyttet, og jeg tror, det bliver løsningen på kort sigt.

[OliverSung]

Tak for denne saglige kommentar.

[tommycarstensen]

Jeg abonnerer ikke paa The Economist lige for tiden. Kan du klippe/klistre den figur og eller tabel, hvor de viser leverage ratio? Er det problematisk at kigge paa den klassiske leverage ratio, hvis egenkapitalen hos Kraft Heinz i stor grad afhaenger af den tilbagevaerende goodwill? Det mener jeg, at det er.

[B.Andersen]

Hej Oliver, Det er ikke den nemmeste case at kaste sig over. Tak for super godt arbejde med gode og relevante overvejelser.