Bavarian Nordic: Tilbudsforlængelse og 75 % er ikke nået

[ProinvestorNEWS]

Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet

Tilbuddet på Bavarian Nordic bliver forlænget med 2 uger. Reelt er det eneste nye, at 75 % grænsen ikke er nået

Tilbuddet på Bavarian Nordic på 233,- bliver forlænget med 2 uger
Det skyldes her og nu, at der mangler diverse godkendelser.
Det kan meget vel være forløberen for endnu en forlængelse
Det eneste reelt nye i den meddelelse der er sendt ud er at minimumsgrænsen for accept ikke er blevet nået
Der har altså være mindre end 75 % tilslutning til tilbuddet

Jeg har tidligere opremset de 3 mest sandsynlige scenarier

Scenarie 1: Acceptprocent under 70

100 % er reelt 90 % med ATP's stillingtagen. Forskellige omtaler af Bavarian Nordic tilsiger, at de private investorer kan tænkes at eje op til 30 % af aktierne (nyeste artikel i dagbladet Børsen tilsagde 27 %, fredag den 12/9). Hvis det tal er korrekt og tallene ikke ændrer sig, er det ikke urealistisk, at når tilbuddet udløber, at tilslutningen vil være tæt på men lige under 70 %. De som har tænkt sig at sælge, accepterer næppe en pris (233), som er lavere end markedskursen. Bemærk venligst, at forskellen mellem markedskursen og (til)buddet 233 har indsnævret sig i sidste uge, jævnfør figur 1.

Forventet handling fra kapitalfond: Forlængelse af tilbud, men også overvejelse af om det er realistisk at komme i nærheden af 75 % acceptgrænse uden en forhøjelse af budprisen alene ved forlængelse og en "udmattelseskrig".

Scenarie 2: Acceptgrænse mellem 70-75 %

Jo tættere vi kommer på 75, jo større er sandsynligheden for at et bud har mulighed for "at lykkes" i den forstand, at den opfylder kapitalfondenes grænse på 75 %. Kapitalfondene vil formentlig, jævnfør prospekt, formentlig forsøge at kapitalisere sig ud af "udfordringerne" med at nå en højere ejerandel i det her scenarie. Det kan ske ved at udvande andre investorer gennem emissioner, som sker til markedskurs og som kun er rettet mod dem. Det kan enten presse deres ejerandel over 90%, som giver mulighed for tvangsindløsning og/eller øge ejerandelen, så en afnotering kan komme på tale, jævnfør "Slettereglen".

Forventet handling fra kapitalfond: Forlængelse af acceptperioden

Scenarie 3: Acceptgrænse over 75 %

Med de tilkendegivelser, som der er fremsat, vil det for mig være en overraskelse, hvis 75 % grænsen bliver krydset allerede i "første forsøg". Dels på grund af at 1)markedskursen løbende har været over 233, 29på grund af tilkendegivelser og 3)ATPs holdning.

Forventet handling fra kapitalfond: Hvis kapitalfondene når så vidt allerede nu, vil de formentlig sætte turbo på deres planer, og "hurtigst muligt" lave en udvandende kapitaludvidelse. En accept over 75% reducerer sikkert muligheden for at budprisen kan blive forhøjet markant.