Ennogie — November 2023
-
@sunrise, tak for velkomsthilsen, det er venligt af dig. Knap så venlig er dog din opfordring om at jeg skal sætte mig ind i Ennogie. Det er det jeg har gjort ved at læse deres regnskaber og fundet de røde flag. Lad mig hjælpe lidt med at forklare: EBITDA er kun en proxy for cashflow - og til tider en meget dårlig proxy, særligt hos dette selskab. Det rapporterde EBITDA i q3 er +0,8m i q3. Men det er ikke cash flowet. De viser ikke cash flowet for q3, men hvis man gider, så kan man regne sig...
-
...frem til minus 5,3m i q3 ved at se på tidligere regnskaber. Det er en markant forskel. Den opstår ved forskydning af balanceposter, fx NWC, og det fanger EBITDA ikke. Derudover så er den aktiverede ERP post ikke med i EBITDA, men koster naturligvis cash. Ennogie har mao et massivt negatict cash flow i q3 selvom alle hylder et lille positivt EBITDA. Og der er kun 1,7 i nettokassebeholdning 30/9 når current gæld fratrækkes. Et selskab af Ennogies størrelse kan ikke drives med så lavt et niveau.
-
...af cash, særligt når selskabets operating cash flow er så svagt og fluktuerende. Exercisen af warrants er slet ikke nok, og det øger jo i øvrigt også antallet af aktier, så valuation bliver endnu mere oppustet, men det er en anden historie.
-
Exercisen af warrants har jo været kendt i årevis så mon ikke det er indprist i nuværende kurs. Ennogie har også brugt en del cash til, at opbygge lager men klart, at jo højere omsætning jo større lager er der nok behov for, at kunne undgå flaskehalse og sikre projekt levering til aftalt tid. Mega vigtigt de får øget profit margin til +20% og så vil der nok heller ikke være behov for yderligere kapital efter min mening.
-
Q3 var lidt en blandet landhandel. Der var lyspunkter, men bestemt også nogle uønskede tidsler
Næsten dobbelt op på oms vs Q3 2022
27,2% bruttomargin vs 16,7% i samme periode sidste år. Altså stort spring. Men 2% laver end Q2, og stadig +7% under det niveau de sigter efter. Det store tyske projekt trækker stadig ned. Sidste leverance til det projekt er Q1 2024. Nye ordre bliver indgået med højere avance. -
Første Q med positiv ebitda. Regnskabsteknisk eller ej, så er det første positive ebitda. Det kan man godt tage en lille dans for. Også mere vigtigt end som så. Men mere om det senere.
Men ingen justering af nedre guidens range på oms. Hmmm -
Nyt ordreindtag er skuffende. Ingen grund til at sige andet end det. Det bliver nu laver end sidste år. Det SKAL naturligvis op igen. Udover den generelle økonomi (renter og stadige høje materialepriser) så er det især den nye danske lovgivning der har kostet meget dyrt.
-
Til DAF præsentationen i Kolding, fortalte de at den nye lovgivning allerede havde kostet ca 35 mio i tabte ordre i år. Man kan da også se PLUS Husene har sat gang i 2 yderligere projekter. Men nu uden Ennogie taget som de ellers ville have på alle deres nye store projekter.
-
Ennogie begyndte et par år før i DK vs Tyskland at arbejde mere systematisk med store projekter. Så pipelinen af store projekter er endnu ikke lige så stor i Tyskland. Men jeg forventer vi kommer til at se mere og mere fra den front i løbet af 2024/25
-
2024 ligner mere sidelæns. Forhåbentligt kan der komme lidt hjælp fra rentenedsættelser. Nogle makroanalytiker taler nu om op mod 4 nedsættelser i 2024. HVIS det sker, så vil det bestemt få positiv indvirkning.
-
Ennogie begynder først reel marketing i 2024 for SunSpot. Altså et produkt til kunder der ikke ønsker et totalt energi tag men stadig gerne vil have æstetisk flotte solceller på taget. Derved kan Ennogie dække en bredere andel af det private solcellemarked.
-
Ligeledes vil lancering af Ennogies egenudviklet batteri også giver mere omsætning per salg. Og langt hen af vejen et ”let” ekstra salg. Det vil øge salget med 30-90.000kr per kunde. Og er dermed ”ekstra” salg i forhold til sammenlignede perioder her i 2023. Håber de laver en webshop til SunSpot og batteriet.
-
Her inden udgangen af året er der et warrantprogram på godt 12 mio der skal udnyttes. Det giver noget frisk kapital.
Om der kommer nye kapitaludvidelser skal man aldrig sige aldrig til. Nu har jeg jo egentligt selv været fortaler for at træde mere på speederen. Læs brænde flere penge af nu, for en stejler kurve. Lige nu er det i hvert fald godt man ikke har gjort det, selvom det også kunne give nogle muligheder. -
Til DAF præsentationen i Kolding, blev det nævnt at positiv ebitda vil gøre det muligt at frigøre op til 20 mio i arbejdskapital for 2024. De har 3-6 mdr lead time på komponenter fra Kina. Og som det er nu, skal de betale 100% upfront ved hver placeret ordre. Med positiv ebitda er der en mulighed for at reducere det meste af den kapitalbinding indtil første havn i Europa.
Jeg skal gerne erkende jeg ikke er 100% inde i den del. Det er lidt teknisk. -
At byggebranchen og konkurrenter har det hårdt, gør ikke tingene bedre/letter for Ennogie. Ordre og regnskab er som de er. Når det så er sagt, så fortager man jo netop også benchmark med markedet. Og der er i hvert fald nogle der har det ret hårdt derude. Særligt dem der har europæisk solcelleproduktion og/eller meget stort strategisk setup hvor det har været vækst for enhver pris – læs meget stort cashburn
-
Det vil være sand i vindmøllernes tandhjul hvis 70% af Danmarks el-behov var dækket af BIPV tage og det er faktisk muligt hvis ellers politikerne gad lytte til eksperterne https://solcellepriser.dk/solenergimuligheder.html
Hello! It looks like you're interested in this conversation, but you don't have an account yet.
Getting fed up of having to scroll through the same posts each visit? When you register for an account, you'll always come back to exactly where you were before, and choose to be notified of new replies (either via email, or push notification). You'll also be able to save bookmarks and upvote posts to show your appreciation to other community members.
With your input, this post could be even better 💗
Tilmeld Log ind