ChemoMetec: Langsigtet potentiale skimtes gennem tågen

Tågen hænger stadig tykt over ChemoMetec, men kigger man forbi dette regnskabsår, der slutter med udgangen af juni, begynder man at kunne ane et ganske interessant ChemoMetec, der ser ud til at skabe sig en solid markedsposition.

Det sidste halve år har det ikke været nemt at være ChemoMetec-investor. Først blev en opjustering fulgt af en stor nedjustering, og derefter meldte man om en ændring i regnskabspraksis, som fremrykkede 15 mio. kr. i omsætning.

Aktiekursens udvikling i samme periode er et kapitel for sig, men en klar refleksion af at usikkerhed og lav gennemsigtighed er gift for en vækstaktie prissat forholdsvis højt.

En omsætning på 127 mio. kr. i tredje kvartal er ret langt fra de 150-160 mio. kr., som vi senest angav som det krævede niveau, hvis den justerede forventning fra halvårsregnskabet i februar skulle holde. Nu er alt dette historie, og næsten mere forvirrende end oplysende, når vi ser på ChemoMetec.

Forventningen til i år er nu løftet med 15 mio. kr. i bunden til 505-525 mio. kr. for hele året. Efter 391 mio. kr. i omsætning i årets første ni måneder skal fjerde kvartal dermed blot levere 114-134 mio. kr. for at nå i mål for helåret. Det bør alt andet lige være opnåeligt, og det synes alt taget i betragtning ikke at være en aggressiv målsætning.

Groft sagt er 2025/26 allerede ved at være historie eller et ”tabt år”, så fokus vil i stigende grad flytte sig til næste regnskabsår, der allerede begynder 1. juli, men hvor vi først får en egentlig forventningsudmelding i september, når helårsregnskabet fremlægges.

Efter mange ustabile måneder i år står vi med en aktiekurs, der synes at være faldet til ro og også afspejler lidt optimisme. Betydeligt over bundniveauet omkring 240 på nedjusteringspanikdagen i marts og også langt fra niveauet i starten af året.

På bundlinjen i år vil der formentlig stå ca. 200 mio. kr., og det giver en Price/Earnings omkring 32, hvilket tydeligt indikerer vækstforventninger .

Om det er dyrt eller billigt, afhænger af synsvinklen, for hvis man ser ChemoMetec som en virksomhed uden vækst og med udfordringer på markedet og i sin investorkommunikation, så er det på sin vis dyrt.

Ser man omvendt en virksomhed, der udfra en stærk markedsposition er i gang med at gennemføre et større generationsskifte i produktporteføljen på et marked, der midlertidigt er lidt underdrejet, ja så er det måske ikke helt galt.

Den optimistiske konklusion er, at ChemoMetec på mange måder er midt i et vadested, hvor fremtiden ser forholdsvis lys ud.

Vi finder aktien købsværdig tættere på kurs 300 end på det aktuelle niveau, og understreger at risikoen for forsinkelser og uro er til stede.

Det er bestemt en mulighed, at aktien først bliver rigtig interessant i 2027. Vi sætter et måske lidt optimistisk kursmål på 400 med tolv måneders sigt, der afspejler, at væksten ikke er forsvundet.

Steen Albrechtsen

Konklusion

Aktuel kurs      377,60

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.)         Hold

Langsigtet kursmål (12 mdr.)  400,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.