Bavarian Nordic er fredag kommet med regnskab for tredje kvartal. Her er et overblik over flash fra interview med finansdirektør Henrik Juuel.

BAVARIAN/CFO: FORTSAT VÆKST FOR REJSEVACCINER ER LYSPUNKT

BAVARIAN/CFO: PUBLIC PREPAREDNESS LEVERER OGSÅ
STÆRKT - MEN DET HANDLER OM EKSEKVERING

BAVARIAN/CFO: BEKRÆFTER PROGNOSE FOR REJSEVACCINER

BAVARIAN/CFO: BEGYNDER AT VINDE MARKEDSANDELE I TYSKLAND

BAVARIAN/CFO: UNICEF HAVDE OPRINDELIGT PLANLAGT AT KØBE MERE KOPPEVACCINE

BAVARIAN/CFO: DER HAR VÆRET MEGET STØJ IFM KØBSTILBUD

BAVARIAN/CFO: MEN MEGET SIMPELT DET DER ER SKET

BAVARIAN/CFO: DET ER BESTYRELSEN DER HYRER OG FYRER - MEN DE BEKRÆFTER FULD TILLID

BAVARIAN/CFO: OG LYSTEN MANGLER I HVERT FALD IKKE

BAVARIAN/CFO: VI HAR ET M&A-SPOR SOM DEL AF STRATEGI - OG DET VIL VI GERNE GØRE MERE AF

.\˙ MarketWire
2025 Ritzau Finans

https://social.saxo/uxfbqda?uuid=HHTDLb7

14/11 08:28 - CFO om fremgang for rejsevacciner: Vi tager markedsandele i Tyskland

Bavarian Nordics salg af rejsevacciner fortsætter frem, blandt andet på baggrund af en stærk udvikling og vundne markedsandele på det tyske marked.

• Det, der står ud, og er rigtigt positivt, er vores fortsatte vækst for rejsevaccinerne, fremhæver Henrik Juuel, finansdirektør i Bavarian Nordic, om regnskabet for tredje kvartal, over for MarketWire.

Perioden bød på et et salg af rejsevacciner på 941 mio. kr. mod 773 mio. kr. i samme periode året før.

Det er en fremgang på 22 pct. fra samme periode sidste år. Samlet for årets første ni måneder er væksten nogenlunde tilsvarende 23 pct.

Også salget af koppevacciner, der hører under forretningsbenet public preparedness, eller beredskabsvacciner, er steget mærkbart med 50 pct. i kvartalet til 788 mio. kr.

• Men det handler mere om en eksekvering af de ordre, vi har fået, siger Henrik Juuel.

GÅR FREM PÅ DET STORE TYSKE MARKED

I forhold til rejsevaccinerne går salget af rabiesvaccinen Rabipur/Rabavert frem med 23 pct. til 646 mio. kr. Desuden er salget Encepur mod flåtbåren hjernebetændelse gået frem med 18 pct. til 143 mio. kr.

• Det er rigtigt gode vækstrater, vi ser for de to.

• Vi ser god markedsvækst for dem begge, hvilket er en god underliggende faktor. Men så gør vi det også rigtigt godt med vores brands. Vi ser i Tyskland, at vi begynder at vinde markedsandele med vores TBE-vaccine (Encepur, red). Det samme har vi gjort med vores rabiesvaccine. Så det er en kombination af en sund markedsvækst og en forbedret udvikling i markedsandele, siger Henrik Juuel.

Vaccinekonkurrenten inden for flåtbåren hjernebetændelse er Pfizer, der ifølge Henrik Juuel sidder på omkring to tredjedele af markedet i Tyskland.

Når det kommer til rabiesvaccinerne er konkurrenten Sanofi. Men her er Bavarian klart markedsførende og sidder på omkring 80 pct. af det amerikanske marked og næsten hele det tyske marked, oplyser Henrik Juuel.

Ud over de to vacciner har Bavarian i tredje kvartal også fin medvind fra sin nye vaccine mod den myggebårne virus Chikungunya, der solgte for 30 mio. kr. i kvartalet. Vaccinen, der markedsføres under navnet Vimkunya, kom først på markedet i USA i marts og på det tyske og franske marked i maj og juni. Desuden fulgte Storbritannien og Danmark i september.

.\˙ MarketWire

2025 Ritzau Finans

https://social.saxo/ph0s6im?uuid=HHTDLb7

14/11 08:47 - CFO om præcisering: Skyldes hovedsageligt udebleven ordre fra Unicef

Mens tredje kvartal viser pæne vækstrater, så må Bavarian Nordic i kvartalet præcisere sine forventninger til hele året i den absolut nedre ende af den tidligere prognose.

Årsagen er forretningsbenet public preparedness, eller beredskabsvaccinerne, som omfatter vaccinerne mod kopper og mpox, tidligere kendt som abekopper.

Her spåede Bavarian ved årets begyndelse et salg på 3000-4000 mio. kr. Prognosen blev i forbindelse med regnskabet for andet kvartal præciseret til 3100-3700 mio. kr. og præciseres også i det seneste regnskab til nu 3100 mio. kr.

• Vi havde intervallet i starten af året på grund af det udbrud (af mpox, red), der var i Afrika. Lidt afhængig af, hvordan det udviklede sig, kunne der også være flere scenarier for vores forretning, forklarer Henrik Juuel, finansdirektør i Bavarian, og uddyber:

• Vi fik nogle ordrer fra Unicef. Unicef havde oprindeligt planlagt at købe mere, men det har det så ikke gjort. Unicef havde en tender på rigtigt mange mio. doser, og vi fik så en ordre på 1 mio. doser. Og det var den usikkerhed, der var skabt om udbuddet i Afrika, der gjorde at vi arbejdede med det interval, fortæller Henrik Juuel.

Som led i præciseringen venter Bavarian nu også en ordinær EBITDA-margin på 26 pct. mod tidligere 26-30 pct.

Bidraget fra public preparedness-forretningen er dog ganske højt i år, påpeger Henrik Juuel.

• Forretningen er præget af de her udbrud (af mpox). Vi havde i 2022 udbrud også i Europa og USA, og vi har haft det her i 2024/25 i Afrika. I et år, hvor der ikke er udbrud, hedder vores basisforretning måske 1,5-2 mia. kr. Så 3,1 i 2025 er et ganske godt resultat og er påvirket af det udbrud, der har været, siger Henrik Juuel.

Aktiemarkedets reaktion på regnskabet er umiddelbart negativ. Bavarian-aktien ligger fredag morgen 6,3 pct. lavere i 175,30 kr.

.\˙ MarketWire

2025 Ritzau Finans

https://social.saxo/emavr65?uuid=HHTDLb7

14/11 10:57 - CFO om belejring: Det har været hektisk - nu må vi se, hvordan vi kan vækste

Se indlæg 129711 oven for opslået d. 14/11 2025 11:38 af ProInvestorNEWS

404

(www.sydinvest.dk)

14/11 10:57

Kapitalfondenes belejring af Bavarian Nordic er langt fra gået stille af sig, men selskabet har alligevel formået at eksekvere i perioden, fortæller finansdirektør Henrik Juuel, der i den grad også har lyst til at fortsætte i det spor som vaccineselskabets kassemester.

Det fortæller han i et interview med MarketWire.

• Det har været meget hektisk, og der har været en masse støj. Men jeg tror, at hvis man prøver at skære igennem den støj, så er det meget simpelt, det der er sket, efter min mening:

• Selskabet har ikke på noget tidspunkt været til salg. Man har fået en henvendelse og tilbud, som bestyrelsen har afvist i et par runder, indtil der kommer et bud, hvor bestyrelsen føler, at det her kan vi ikke sidde at gennemgå, det er vi nødt til at lægge ud til aktionærerne og lade dem bestemme, om det skal være den vej, vi skal gå. De har sagt nej, og nu skal vi videre, lyder opsummeringen fra Henrik Juuel.

Han fortæller, at Bavarian og ledelsen i den mellemliggende periode haft fokus på at eksekvere. Og der er i øvrigt også noget positivt at tage med sig fra forløbet.

• Vi har set rigtigt, rigtigt mange aktionærer, som virkelig tror på selskabet. Og som tror på de værdier, vi kan indfri ved at eksekvere på vores strategi. Nu må vi så ud at vise, at det kan lade sig gøre, siger Henrik Juuel.

NY FORMAND

Torsdag aften annoncerede Bavarian, at bestyrelsesformand Luc Debruyne har besluttet sig for at træde tilbage fra bestyrelsen med øjeblikkelig virkning efter nøje refleksion over processen og resultatet af overtagelsesforsøget.

Selve processen startede i slutningen juli, hvor Bloomberg News kunne fortælle om det forestående købstilbud, som siden blev offentliggjort og bakket op af bestyrelsen.

Det skete dog uden, at have klappet handelen af med selskabets største aktionær, ATP, der ikke ønskede at sælge, heller ikke da købstilbuddet siden blev hævet til 250 kr. per aktie.

Ny formand i stedet for Luc Debruyne bliver den hidtidige næstformand, Anne Louise Eberhard, som ikke har ønsket at stille op til interview. Bavarian henviser dog til, at der er indkaldt til aktionærmøde i december, hvor blandt andet selskabets strategi og finansielle ambitioner vil blive luftet.

Desuden vil behovet for at sikre kontinuitet i ledelsen og samtidig sikre en sammensætning af bestyrelsen, der er tilpasset til at sætte den strategiske retning for selskabet, blive drøftet.

I forhold til Henrik Juuel understreger han, at det er den til enhver tid siddende bestyrelse, der afgør om han skal fortsætte.

• Man kan se i den udmelding, der er kommet, at de bekræfter deres fulde tillid til ledelsen og eksekveringen af strategien. Og jeg mener også, at vi leverer på alle de løfter, vi har givet markedet.

• Og lysten mangler ikke, det er helt sikkert, siger Henrik Juuel.

APPETITTEN PÅ OPKØB SKAL AFSTEMMES

Da kapitalfondene Nordic Capital og Permira trak deres købstilbud tilbage, skrev Bavarian i en meddelelse, at eksekvering af strategien indebærer overvejelser om, hvordan værdiskabelsen kan accelereres.

Og det betyder ifølge Henrik Juuel, at det er en del af Bavarians strategi at føje ekstra til forretningen via opkøb.

• Det vil vi gerne gøre mere af. Og måske vil vi også gerne gøre nogle store ting. Så må vi som selskab kigge på, hvordan det kan lade sig gøre.

• Vi har nogle konkrete muligheder, men hvordan kan vi vækste kraftigt? Kan man accelerere det? Det var den mulighed, der måske var, hvis vi var blevet opkøbt. Så havde vi fået adgang til en masse penge. Og det må vi kigge på. Hvordan kan man gøre det i det setup, vi har i dag, siger Henrik Juuel.

Skulle Bavarian købe til, vil det ifølge Henrik Juuel give mening at føje vacciner til med synergier i forhold til den eksisterende forretning. Med andre ord føje vacciner til, som den eksisterende salgsstyrke kan tage med i tasken.

.\˙ MarketWire

Du har gjort dine præmisser klare i BN-debatten på det seneste, og hvis jeg skal tage dine præmisser og samtidig se med en økonomisk synsvinkel, så er jeg helt enig i dine betragtninger.

Jeg vil så i øvrigt give følgende kommentar:

Jeg må indrømme, at jeg har en følelse af, at ledelsen samlet set er løbet lidt træt. Det virker, som om både direktion og bestyrelse havde en “ønskeliste” i forhold til den strategi, som kun de kender i detaljer. De havde et eller flere mål for opkøb, hvad enten det så er enkeltprodukter eller hele selskaber, men nu forsvandt den “rige onkel”, som skulle betale for tingene på ønskelisten. Jeg tror, bestyrelsesformanden ser, at han er løbet tør for friske strategiske initiativer, og derfor er der behov for, at nogle nye kræfter kommer til. Det blev også en symbolsk handling, fordi bestyrelsen nu må have forstået, at de fremstod lidt tonedøve i det forløb, som var. Derfor blev det vigtigt, at der kom en konsekvens, og den kom med bestyrelsesformandens exit.

Jeg tror, det er vigtigt at nævne, at ATP på sidste generalforsamling gjorde det klart, at selskabet burde bruge pengene fra salget af FDA-voucheren på tilbagekøb af aktier for at bidrage til at løfte aktiekursen. Når aktiekursen var løftet, kunne man overveje at bruge aktier til opkøb. Jeg tror, selskabet bliver kursmæssigt straffet, indtil der kommer aktionærvenlige initiativer. Jeg håber, at conference call’et senere i dag kaster lidt mere lys over, hvad der sker frem til næste generalforsamling, og ikke kun at de afventer dialogmødet i december.

Jeg savner mere afklaring fra ledelsen om, hvor de står med hensyn til GAVI og sikkerhedslager for Mpox-vaccine. Jeg savner mere afklaring af, hvad de forventer af levering på aftalen for EU på lidt længere sigt. Jeg savner afklaring af, om de fortsat mener, at den amerikanske administration fortsat vil købe op til sikkerhedslager for koppevaccine. Jeg savner afklaring om forretningspotentialet med hensyn til kontrakter på chikungunya-virusvaccination (Vimkunya). Jeg har lidt en følelse af, at ledelsen går lidt stille med dørene, fordi de også er klar over, at der må justeringer til i strategien, og at de potentielt også selv er på huggeblokken. Det bliver derfor interessant at se, i hvilken udstrækning conference call’et kan skabe “business as usual”, eller om der kommer en følelse af “paralyse”. Hvis det sidste er tilfældet, må ATP overveje at tage initiativ til en ekstraordinær generalforsamling, for så er der pludselig lang tid til april/maj 2026.

14/11 08:04

Bavarian Nordic har haft fremgang tredje kvartal, hvor både salget af koppevaccinen og rejsevaccinerne gik frem. Prognosen for helåret præciseres imidlertid i den nedre ende af den tidligere prognose.

Den samlede omsætning endte på 1795 mio. kr. mod 1363 mio. kr. i samme periode året forinden.

Det fremgår af kvartalsregnskabet lagt frem fredag morgen.

• Vores rejsevacciner har vist fortsat styrke og har bidraget til vores hidtil bedste kvartal for dette forretningsområde. Drevet af en højere efterspørgsel og stærk performance af vores rabies- og TBE-vacciner på nøglemarkeder - samt vores nylige lancering af chikungunyavaccinen Vimkunya og den kommercielle ekspansion på nye markeder - har vi leveret en vækst på 23 pct. i de første ni måneder, fremhæver Paul Chaplin, topchef i Bavarian Nordic, ifølge regnskabet.

Bavarian Nordics forretning er sammensat af beredskabsvacciner, som er Bavarians koppevaccine, der bruges mod blandt andet mpox. tidligere kendt som abekopper.

Den har løbende holdt hånden under indtjeningen i selskabet, og i første kvartal var salgsbidraget på 788 mio. kr. mod 525 mio. kr. i samme kvartal året før.

Det andet store forretningsben - salget af rejsevacciner - nåede i kvartalet en omsætning på 941 mio. kr. Det skal ses i forhold til 773 mio. kr. i tredje kvartal 2024.

Bundlinjen viser et overskud på 1093 mio. kr. medregnet indtægter fra salget af en særlig rettighed, der giver en forlomme hos den amerikanske lægemiddelstyrelse - en såkaldt priority review voucher - med et nettoprovenu på 810 mio. kr.

DÆMPER FORVENTNINGERNE

For hele året dæmper Bavarian Nordic forventningerne til 2025 til den absolut nedre ende af den hidtidige prognose.

Dermed venter vaccineselskabet nu en omsætning på 6000 mio. kr. mod tidligere 6000-6600 kr. og en ordinær driftsmargin, EBITDA, på nu 26 pct.

• Dette er lavere end den realiserede margin på 31 pct. for de første ni måneder, hvilket skyldes en uensartet fordeling af omsætningen over kvartalerne samt tungere omkostninger til forskning og udvikling samt til salg og distribution hen mod slutningen af året, begrunder Bavarian.

Topchef Paul Chaplin peger på, at præciseringen af omsætningsforventninger har rod i forretningsbenet med beredskabsvacciner.

• Vi er godt på vej til at indfri vores finansielle forventninger til helåret, som vi nu præciserer for at afspejle, at vi nu har et fuldt overblik over vores Public Preparedness-forretning for resten af året, siger Paul Chaplin ifølge regnskabet.

EBITDA-marginen medregnet en ekstraordinær nettoindtægt på 810 mio. kr. fra et salg af en priority review voucher, forventes nu at blive cirka 40 pct. mod tidligere 40-42 pct.

Tabel for Bavarian Nordics regnskab for tredje kvartal 2025. Vær opmærksom på, at estimaterne for 2025 blot er baseret på input fra op til tre børshuse.

mio. kr.
Q3 2025
Q3 2024
2025 (e)
2024
Omsætning
1794,9 1363 6228 5716
Beredskab/koppevaccine
788 525 3338 3206
Rejsevacciner
941 773 - 2287
EBITDA (ordinær forretning)
1325,5 250 2590 1603
EBITDA-margin, pct.
29 18 - 28
EBIT
1154,6 94 -
940
Resultat efter skat
1092,8 70 -
988

(e) = Gennemsnitsestimater indsamlet af Bloomberg News forud for Q3 med bidrag fra op til tre analytikere.

Forventninger til 2025:

mio. kr.
Ved Q3 Ved Q2 31/7
Ved Q1
År
Omsætning
6000 6000-6600 5700-6700
5700-6700
5700-6700

• Salg beredskab/koppevaccine
  3100 3100-3700 3000-4000
  3000-4000
  3000-4000
• Salg rejsevacciner
  2750 2750 2500
  2500
  2500
  EBITDA-margin ordinær forretning
  26 26-30 26-30
  26-30
  26-30
  EBITDA-margin total (med salg af voucher)
  Omkring 40 40-42 40-42

Efter Bavarian Nordic har opkøbt vacciner, er overskuddet kun gået en vej, og det er op! Hvorfor skulle det ikke fortsætte, kan kun forvente endnu mere medvind den kommende tid med vores nye vaccine mod den myggebårne virus "Chikungunya" Hvorfor skal underskud i tidligere år, rodes ind i en ellers fin synergi ift. vækst i fremtiden? Nuværende P/E - price/earnings - altså aktiekurs divideret med indtjening pr. aktie - vil være en væsentligt mere interessant, brugbar oplysning for investorende i den forbindelse!