Interview lige efter præsentation af 3Q

"Topchef taler ud om opkøbsdrama: "Vi satte aldrig Bavarian til salg"

"Købstilbuddet på Bavarian Nordic er taget af bordet, og selskabets bestyrelsesformand har trukket sig. Nu fokuserer selskabets topchef, Paul Chaplin, på at fortsætte vækststrategien"

(Interview lige efter præsentation af 3Q)

Referat

Paul Chaplin understreger, at BN aldrig satte sig selv til salg, men blot modtog et bud, som efter hans vurdering var højt nok til, at aktionærerne skulle tage stilling. Bestyrelsen bakkede buddet op, fordi KF ville investere og accelerere selskabets vækststrategi, men den endelige beslutning lå hos aktionærerne.

Efter det faldne bud fortsætter BN med den oprindelige vækststrategi.

Q3 viste 32% vækst, men selskabet nedjusterede den øvre ende af forventningerne til omsætning og driftsmargin. For 2025 forventes 6 mia. kr. i omsætning og en EBITDA-margin på 26%.

Opkøbsforløbet har skabt uro i bestyrelsen: Formanden har trukket sig og næstformanden overtager posten.

"Det er enormt vigtigt, at der er stabilitet i bestyrelsen og ledelsen, og det er, hvad Luc Debruyne har forsøgt at skabe med sin afgang," konstaterer Paul Chaplin.

"Det er enormt vigtigt, at der fortsat er en form for kontinuitet i ledelsen, hvis selskabet skal udvikle sig i den nuværende succesfulde retning," uddyber Paul Chaplin."

Løntoft Sydbank ""Regnskabet står i skyggen af den mislykkede overtagelse og den kløft, der er blevet skabt mellem aktionærerne og bestyrelsen. Det vil fortsat være i fokus hos investorerne i den kommende tid, snarere end resultaterne for tredje kvartal."

Leder efter opkøb

"Det har hele tiden været planen. Siden 2020 har vi haft en vækststrategi, der inkluderer opkøb. Og det er det stadig," siger PC.
Selskabet oplyser desuden, at der på nuværende tidspunkt ikke er planer om at rejse kapital til potentielle opkøb."

Investorer håber på aktietilbagekøb. "Det er helt oplagt, at Bavarian laver et aktietilbagekøbsprogram," udtalte Per Gramstrup.

PC svarer: "Vi er ikke en bank. Vi tjener penge, og vi genererer kontanter, og har vi for mange af dem, vil vi overveje at sende dem tilbage til aktionærerne gennem aktietilbagekøb. Men førsteprioriteten er at investere pengene tilbage i selskabet og understøtte væksten."

Dagbladet Børsen

Med Børsen e-avis har du altid Børsen med dig. Læs morgendagens avis kl. 20.00.

(e-avis.borsen.dk)

Her er lidt at tænke over.

af Gro Høyer Thielst & Kasper Ohmeyer

"Profileret investor under angreb for handel med Bavarian-aktier"

Referat

Investoren Jens Løgstrup (Løgstrup), som offentligt har været en markant modstander af kapitalfondenes (KF) købstilbud på Bavarian Nordic (BN), er kommet i modvind på sociale medier, efter det er kommet frem, at han solgte sine BN-aktier kort før tilbuddet udløb.

Løgstrup har i medierne været en synlig stemme i "nej-fløjen" og har bl.a. i samarbejde med Dansk Aktionærforening (DAF) argumenteret for, at buddet på 250 aktie var for lavt. Han udtalte til Børsen den 16/10, at kapitalfondene skulle "et stykke højere op", og at han forventede, at BN-aktien ville stige til over 300 kr. i 2026.

Efterfølgende solgte Løgstrup imidlertid sine aktier den 29/10, altså før tilbudsfristen udløb. Han forklarer, at han traf beslutningen efter et møde med Nordic Capital og deres rådgivere, hvor han fik oplyst, at buddet ikke ville blive forhøjet. Samtidig blev det kendt, at udenlandske fonde spekulerede i tilbuddet for at tjene forskellen mellem kurs 240 og 250. På den baggrund valgte Løgstrup at sælge sine aktier i markedet for senere at købe dem tilbage billigere, når tilbuddet faldt.

Da buddet mislykkedes, faldt BN-aktien 20,8%, og Løgstrup udtalte efterfølgende til Euroinvestor: "Det var sgu heldigt." Han oplyser nu, at han har købt tre gange så mange BN-aktier tilbage og afviser, at nogen andre end de amerikanske fonde har lidt tab.

Kritikken mod Løgstrup er omfattende. På ProInvestor kaldes han af en bruger for "ulven i fåreklæder", og lignende reaktioner florerer på Reddit og Facebook, hvor mange investorer føler sig ført bag lyset.

Børsen kontakter Løgstrup for at få en forklaring på hans handel med BN-aktien: "Jeg har ikke haft nogen intention om at tage imod tilbuddet fra kapitalfondene om 250 kr. pr. aktie," siger Jens Løgstrup og tilføjer, at han aldrig har anbefalet nogen at købe Bavarian Nordic-aktien, men udelukkende har fortalt om sine egne holdninger og betragtninger."

I Børsen 16/10 fortalte Løgstrup, efter KF havde øget buddet til 250: "Kapitalfondene skal et stykke højere op, før jeg er interesseret i at sælge. Meget tættere på kurs 300, end hvor man er nu. Hvis det ikke bliver til noget med den handel, så holder jeg fast i mine aktier, og så forventer jeg, at de i løbet af 2026 ryger op over de 300." "

DAF's direktør Mikael Bak udtaler, at han forstår kritikken. Ifølge Bak skaber det naturligt frustration, når en person, der opfattes som del af "nej-fløjen", viser sig at have solgt. Han fremhæver dog, at Løgstrup aldrig har lagt skjul på, at han købte BN-aktier, efter buddet blev fremsat, og at hans tilgang derfor kan ses som mere kortsigtet og pragmatisk. Bak tilføjer, at han gerne havde set, at dem, der opfattede Løgstrup som fortaler for et langsigtet nej, havde fået besked om hans salg.

Profileret investor under angreb for handel med Bavarian-aktier

Profileret investor under angreb for handel med Bavarian-aktierHan var en af modstanderne, da kapitalfondene Permira og Nordic Capital bød på Bavarian Nordic. Prisen var alt for lav, og derfor pressed

borsen.dk (borsen.dk)

PS - Jeg burde nok for længst have nævnt, at jeg får hjælp fra ChatGPT (GPT-5) til at skrive den neutrale og præcise referatdel af artikler – med mine egne forkortelser, uden gentagelse af kendt stof og med enkelte citater tilføjet, hvor jeg fandt det relevant.

Mit abonnement på Berlingske Tidende er desuden opsagt fra g.d.

Hilsen Cupcake

af Gro Høyer Thielst & Emil Stig Pedersen

"Aktionærer venter udskiftninger i Bavarian-bestyrelse efter børsdrama"

Referat

Fremtiden for Bavarian Nordics bestyrelse er usikker efter, at aktionærerne har afvist kapitalfondenes overtagelsesforsøg. To aktionærer, Hytting fra Arthascope og Per Juul, forventer snarlige ændringer i bestyrelsen, som de mener har mistet aktionærernes tillid.

Hytting kritiserer bestyrelsen for ukritisk at have anbefalet det oprindelige bud på kurs 233 og mener, at den ikke har varetaget aktionærernes interesser. Han vurderer, at formanden især har udvist dårlig dømmekraft og kalder på selvransagelse i hele bestyrelsen.

Per Juul forudser bestyrelsesuro og regner med, at formanden og næstformanden vil tilbyde deres afgang. Han vurderer dog, at udskiftningerne bør ske gradvist for at sikre kontinuitet. Juul "solgte alle sine Bavarian-aktier til en kurs mellem 236-243 kr. på grund af risikoen for, at købstilbuddet gik i vasken som konsekvens af den store aktionærmodstand, og at kursen derfor ville falde tilbage. Det var netop, hvad der skete, da aktien torsdag faldt 20 pct. til kurs 185 kr.,". Juul har købt lidt op igen. Juul går ud fra, at ATP tager teten på dialogmøde pga. den spredte ejerkreds.

Løgstrup mener, at det er for tidligt at drage konklusioner om bestyrelsens fremtid. Han erkender dog, at bestyrelsens håndtering af opkøbstilbuddet var en fejl og viser manglende forståelse for aktionærernes holdninger. Løgstrup ser sig selv nu som en langsigtet investor i selskabet. " Han nåede at sælge sine aktier i kurs 240 kr., før købstilbuddet udløb. Men da kursen bankede ned torsdag, købte han dobbelt så mange Bavarian-aktier tilbage, som han havde solgt."

Dansk Aktionærforenings Bak opfordrer til dialog og gensidig tillidsopbygning mellem bestyrelsen og aktionærerne.

Bavarian Nordic har indkaldt til et dialogmøde med aktionærerne primo december. ATP med 10% hilser mødet velkommen som et tegn på vilje til konstruktiv dialog. På dagsordenen står bl.a. spørgsmålet om, hvordan man kan sikre både kontinuitet og en bestyrelsessammensætning, der matcher selskabets fremtidige strategi.

Bavarian Nordic har ikke ønsket at kommentere yderligere og henviser til det kommende dialogmøde.

Aktionærer venter udskiftninger i Bavarian-bestyrelse efter børsdrama

Aktionærer venter udskiftninger i Bavarian-bestyrelse efter børsdramaFremtiden for Bavarian Nordics bestyrelse synes yderst usikker. Selskabets aktionærer har efter et dramatisk og langstrakt forløb v

borsen.dk (borsen.dk)

Jeg fornemmer, at der er en del tal-magi her. Jeg tror de 41% allerede indeholder en hel del af Morgan Stanleys 5% - og at det er bevidst, at de kører over og under 5% - for at der skal sendes meddelelser ud. Morgan Stanleys 5% kan jo være opkøb på vegne flere forskellige investorer, der allerede har signaleret deres tilsagn.

De 20-25% hedgefondene skulle have opkøbt kan jeg hellere ikke få til at stemme. Og når fx en person citeres herfor, står der hele tiden "angiveligt" eller lignende terminologi. De har ikke kunnet købe særligt meget op de seneste uger - og måske er en del af hedgefondenes procentdel også allerede inkluderet i de 41%.

Således tænker jeg, at de blot er op på maks 46-47%.

Så det er meget muligt, at BN jonglerer med at holde sig under de 50% for at udløse pligttilbud, som du skriver. Jeg har dog ikke evnet, at skulle sætte mig ind i det også for at være ærlig.

I øvrigt troede jeg, at hvis de ikke kunne komme op på de 2/3, så skulle de i hvert fald lige over 50 - for at ledelsen kunne få deres 120 mio. kr. eller hvor meget det nu var.

Berlingskes artikel med den "anonyme fra N.Y." var så tydeligt et bestillingsarbejde - uden kritisk stillingtagen, at jeg "seriøst" overvejede at opsige mit abonnement gennem en menneskealder... Ha ha.

Hvordan var det i øvrigt, da du blev kontaktet af banken. Var de neutrale? Og er det virkelig tilladt?

Det var ikke hende, der oprindligt hævdede, at hedgefonde ejer 20-25 %, fordi det synpunkt er kommet tidligere. Men det er lidt interessant at hvis kapitalfondene ejer 41 %, hedgefondene 20 %, ATP 10 % og Morgan Stanley 5 %, bliver det i alt 76 %. Det betyder, at pensionskasser, private aktionærer osv. tilsammen kun ejer 24 %. Da vi startede, var omkring 35 % af aktierne i Bavarian Nordic ejet af private investorer.

Jeg tror ikke helt på dette tal med hedgefonde ejer 20-25 %. Det vil også betyde at de minimum skal være 5 fordi ingen har flaget storaktionær (og jeg tæller ikke Morgan Stanley som hedgefond). Men mulighed for at se på Bloomberg Terminal ville afsløre meget her.

"Inden slutspurten: Det skal Bavarian-investorer være opmærk­somme på"

"Slutspillet om vaccineselskabet Bavarian Nordic nærmer sig med hastige skridt, og Bavarian-investorer skal snart træffe en afgørende beslutning. Her er, hvad du som investor skal vide - og hvad der kan ske" når købstilbuddet fra KF udløber 5/11 kl. 23.59.

Referat

Indtil nu har 40,9% af aktiekapitalen accepteret tilbuddet. Et foreløbigt resultat ventes offentliggjort inden for 18 timer efter fristens udløb.

Ifølge Oskar Barner Bernhardtsen, investeringsstrateg i Saxo Bank, er der stadig et godt stykke vej til målet: "Hvis det ikke lykkes på onsdag, så burde det være det." Når fondene når to tredjedele af aktierne, får de mulighed for at ændre selskabets vedtægter og gennemføre rettede emissioner, hvilket kan udvande de øvrige aktionærer og gradvist øge fondenes ejerandel. Når de ejer 90%, kan de afnotere Bavarian.

Bernhardtsen peger på, at kapitalfondenes plan er at accelerere Bavarians opkøbsstrategi og investere i nye virksomheder. Hvis de får majoriteten, kan yderligere kapitalrejsninger øge deres andel over tid, især hvis andre aktionærer ikke deltager. Omvendt, hvis købet mislykkes, fortsætter Bavarian som børsnoteret selskab, men aktien kan falde tilbage mod niveauet før opkøbsrygterne - omkring kurs 150-200.

En afgørende faktor er storaktionæren ATP, som ejer over 10% af aktierne og har været imod salget. Bernhardtsen vurderer, at "hvis ATP ikke ændrer holdning, så er det svært at se, at handlen går igennem."

Samtidig har hedgefonde over de seneste uger købt en stor del af aktierne, efter at mange private investorer har solgt. Private ejede tidligere op mod 35% af aktierne, men ligger nu omkring 20% (ifølge Juuel). "... Og kilder i børsmiljøet anslår, at Hedgefonde ejer 20-25% og satser på, at buddet går igennem for at tjene forskellen op til kurs 250.

Den store andel af hedgefonde øger risikoen for et kortvarigt kursfald, hvis handlen falder til jorden, men Bernhardtsen vurderer, at et massivt kursdrop er usandsynligt. "Jeg tror ikke, at aktien falder markant, hvis opkøbsbejlerne trækker sig," siger han, men tilføjer, at kursen sandsynligvis vil stabilisere sig i intervallet 150-200, hvis buddet bortfalder.

Inden slutspurten: Det skal Bavarian-investorer være opmærksomme på

Inden slutspurten: Det skal Bavarian-investorer være opmærksomme påTiden som børsnoteret selskab kan potentielt være ved at rinde ud for Bavarian Nordic. Vaccineselskabet nærmer sig med hastige skridt

borsen.dk (borsen.dk)

"Pludse­ligt exit i Bavarian: Investor relations-chef stopper midt i børsdrama"

"Afgørelsens time nærmer sig i kampen om det børsnoterede selskab Bavarian Nordic, som to kapitalfonde forsøger at opkøbe. Og samtidig stopper selskabets investor relations-chef, Rolf Sass Sørensen, pludseligt efter 20 år i selskabet"

Referat

BN står midt i et intenst børsdrama, hvor KF forsøger at overtage selskabet. Buddet udløber onsdag kl. 23.59 og kræver tilslutning fra 66,67% af aktionærerne; foreløbigt har 40,9% accepteret. Fondene ønsker på sigt at afnotere BN, hvilket kræver 90% af stemmerne.

Midt i denne proces er selskabets mangeårige investor relations-chef, Rolf Sass Sørensen (Rolf), pludselig stoppet efter 20 år i virksomheden. Timingen vækker undren i børs- og investorkredse, da Rolf gennem to årtier har været BN's ansigt udadtil over for investorer og medier. Han har tidligere udtalt, at han "aldrig slukker sin telefon", men den er nu lukket ned.

Ifølge Juuel, har Rolf selv valgt at søge nye muligheder, og på grund af situationens følsomhed er han blevet fritstillet med kort varsel. Juuel fremhæver, at Rolf har haft stor betydning for selskabet gennem årene.

Flere investorer, herunder Christian Klarskov, undrer sig dog over beslutningen, der kommer netop som ejerskabet af selskabet er uafklaret. Kritikerne ser timingen som et signal om, at ledelsen allerede nu forbereder sig på en mulig afnotering, før udfaldet af fondenes bud er kendt.

Rolf har afvist at kommentere yderligere med henvisning til situationens følsomhed, men har udtalt, at han nu har fokus på sin fremtid.

Pludseligt exit i Bavarian: Investor relations-chef stopper midt i børsdrama

Pludseligt exit i Bavarian: Investor relations-chef stopper midt i børsdramaFra den ene dag til den anden er Rolf Sass Sørensen fortid som investor relations-chef i Bavarian Nordic.  Et exit, der

borsen.dk (borsen.dk)

"Svensk Bavarian-investor afviser forhøjet bud fra kapitalfonde: "Ikke i tråd med selskabets performance"

"Flere af vaccineselskabets største investorer ønsker dog ikke at oplyse, hvordan de forholder sig til tilbuddet fra to kapitalfonde. Analytikere ser flere mulige udfald."

Referat

Swedbank, der ikke ønsker at sælge sine aktier i BN til KF, ejer ca. 0,5% af BN og vurderer, at bestyrelsens anbefaling om at acceptere tilbuddet ikke stemmer overens med selskabets seneste finansielle performance. Swedbank fremhæver, at aktien flere gange har handlet over tilbudsprisen, og at banken derfor ikke har indleveret aktier til fondenes tilbud.

Efter det forhøjede bud har bl.a. Fundamental Invest, Nykredit Asset Management, Bankinvest, Pensiondanmark, SEB Asset Management, Kite Lake Capital og Nine Masts Capital valgt at acceptere tilbuddet.

Omvendt finder flere store aktionærer som ATP (10%), Industriens Pension, Jens Løgstrup og Per Gramstrup fra Asset Advisor fortsat, at buddet er for lavt. Vanguard Group, Dimensional Funds, Blackrock, Nordea og Svenska Handelsbanken har afvist at kommentere, mens bl.a. Sparinvest, Oddo, Victory Capital Management og Deutsche Bank ikke har svaret på MedWatchs henvendelser. Ifølge den seneste melding fra KF har over 40% af aktionærerne foreløbigt accepteret tilbuddet.

Bowers (SEB) og Løntoft (Sydbank) peger på to mulige scenarier: Enten lykkes fondene med at nå 67% og opnår kontrol med BN, hvilket kan føre til kapitaludvidelser og eventuel tvangsindløsning af resterende investorer, eller også mislykkes forsøget, og tilbuddet falder bort. Sidstnævnte scenarie kan medføre kursfald og usikkerhed omkring BN's bestyrelse, som har anbefalet tilbuddet.

Ifølge Løntoft er udfaldet usikkert, men fondenes intensiverede markedsføring viser, at de forsøger at få flere investorer ombord. Han vurderer, at udfaldet i høj grad afhænger af de private investorers beslutninger samt den enkelte investortypes risikoprofil og afkastforventning - og at flere kan dele Swedbanks opfattelse af, at tilbuddet stadig er for lavt.

Svensk Bavarian-investor utilfreds med forhøjet bud fra kapitalfonde: “Ikke i tråd med selskabets performance”

Flere af vaccineselskabets største investorer ønsker dog ikke at oplyse, hvordan de forholder sig til tilbuddet fra to kapitalfonde. Analytikere ser flere mulige udfald. (Rettet)

(medwatch.dk)

Fra Marketwire (så jeg tænker, at jeg må refererer det hele?)

"Budgivere har fået tilsagn nu fra globale investorer om accept af tilbud på Bavarian

Konsortiet Innosera, der har fremsat et tilbud om overtagelse af Bavarian Nordic, har fået tilsagn fra globale investorer samt yderligere forpligtelser om accept af tilbuddet.

Tilsagnene svarer til i alt 4,8 pct. af aktiekapitalen i Bavarian Nordic.

Det fremgår i en meddelelse til fondsbørsen fra Bavarian Nordic, hvor aktionærerne i selskabet mindes om, at tilbudsperioden udløber 5. november.

"Siden meddelelsen den 21. oktober 2025 har tilbudsgiver modtaget tilsagn fra globale institutionelle investorer samt yderligere forpligtelser til at acceptere tilbuddet, svarende til i alt cirka 4,8 pct. af Bavarian Nordics aktiekapital," fremgår det af meddelelsen.

"De 4,8 pct. afspejler udelukkende tilsagn fra disse globale investorer og omfatter ikke accepter indsendt af andre investorer siden den 21. oktober 2025."

Innosera, der består af kapitalfondene Permira og Nordic Capital, har budt 250 kr. per aktie i Bavarian Nordic. Buddet blev forhøjet 15. oktober fra det oprindelige bud på 233 kr. Sideløbende har konsortiet sænket sin minimumsbetingelse for accept af tilbuddet til 66,66 pct. af aktiekapitalen. Den oprindelige grænse var 90 pct., inden den blev sænket til 75 pct. af aktiekapitalen.

I en meddelelse fra 21. oktober oplyser Innosera, at selskabet ejer 36,1 pct. af aktierne i Bavarian Nordic. Med tilsagnet fra de globale institutionelle investorer løber ejerandelen op i cirka 40,9 pct."

"Hedgefonde belejrer Bavarian-aktien: Satser stort på, at opkøb går igennem"

Referat

Internationale hedgefonde har i de seneste uger opkøbt store mængder af Bavarian Nordic-aktier for at satse på, at kapitalfondenes bud på selskabet til kurs 250 bliver gennemført.

Kilder i børsmiljøet anslår, at hedgefondene aktuelt ejer et sted mellem 20 og 25 pct. af aktierne i selskabet, efter de i uger har støvsuget markedet for de aktier, som private investorer tilsyneladende sælger flere og flere af.

Henrik Juuel "bekræfter over for Børsen, at der de seneste uger og måneder er sket en markant udskiftning i selskabets aktionærbase. "Med vores opgørelsesmetode kan vi se, at næsten en tredjedel af retail-ejerskabet (privatinvestorer, red.) er forsvundet i processen, og andelen ligger nu tæt på de 20 pct. Det er naturligt, at en proces som denne tiltrækker hedgefonde, og det bestyrkes yderligere af reduktionen i retail-niveauet. Men vi kan ikke kommentere de absolutte hedgefondtal, da vi ikke har indsigt i disse."

KF ønsker at udtale sig.

"Forud for at kapitalfondene lagde deres første bud på selskabet i juli, sad private investorer ifølge data fra Nationalbanken på op mod 35 pct. af aktierne i selskabet."

Ved seneste status har 36,1% af aktionærerne accepteret buddet. Blandt støtterne er internationale hedgefonde som Kite Lake Capital (London), Nine Masts Capital (Hongkong) og TIG Advisors (New York).

Samtidig er Morgan Stanley dukket op som ny storaktionær med 5,2% af aktierne - formentlig på vegne af hedgefondskunder, da banken fungerer som prime broker.

Hvor stor en del af hedgefondene der allerede har accepteret buddet, er endnu uklart, men forventningen er, at deres opbakning vil stige yderligere frem mod fristens udløb den 5. november kl. 23.59.

https://borsen.dk/nyheder/investor/hedgefonde-belejrer-bavarian-aktien-satser-stort-pa-at-opkob-gar-igennem

Jens Løgstrup (med i NEJ TAK - gruppen):

"De har fejlvurderet, hvad folk vil gå med til, og fuldstændig undervurderet styrken i Dansk Aktionærforening som talerør for rigtig mange mindre aktionærer, der ikke bare ønsker at blive spist af med en for lav pris,"

"Jens Løgstrup mener som sagt også, at aktien er mere værd. Den vurdering baserer han dog på beregninger og en antagelse om, at Bavarian snart vil kunne indtage en monopollignende stilling på en ny rejsevaccine de næste fem år.

Dermed anser han det også for meget sandsynligt, at selskabets indtjening mere end fordobles hen over de næste tre til fem år. Derfor har han købt op, derfor kan han godt overveje at gøre det igen, og derfor mener han, at konsortiets nye bud også er "useriøst"."

Mon ikke ATP har gjort samme beregninger?

Og nogle af de øvrige større og mindre aktionærer?

Hvorfor vil Kapitalfondene mon næste forsøge at true sig til overtagelse samt ændre på tilbuddet så mange gange?

Referat

"Aktionær­for­e­ning: Ingen plan om kampagne mod nyt Bavarian-bud"

Dansk Aktionærforening (DAF) med Mikael Bak spiller en central rolle i den aktuelle overtagelsessag om Bavarian Nordic (BN). Kapitalfondene (KF) har fremsat et forbedret bud på 250 med mål om at opnå mindst 75% ejerskab. Indtil videre har 31% af aktionærerne accepteret tilbuddet, herunder institutionelle investorer med ca. 5%, mens ATP, der ejer 10,7%, fortsat afviser buddet.

DAF stod tidligere bag kampagnen "nej tak til kurs 233", som fik støtte fra omkring 10% af BN's aktiekapital. Ifølge Bak har DAF dog ingen planer om en tilsvarende kampagne mod kurs 250. "Jeg vil ikke definitivt lukke nogle døre, men det er ikke vores plan." Han understreger, at foreningens rolle er at sikre de bedst mulige vilkår for medlemmerne og give dem et oplyst grundlag til selv at træffe beslutning.

Bak anerkender, at buddet er blevet forbedret, men mener fortsat, at der er "lang vej til 75%". Han håber, at fondene vil hæve buddet yderligere for at få flere private investorer med.

Flere BN-aktionærer, bl.a. Jens Løgstrup og Per Gramstrup fra Asset Advisor Fondsmæglerselskab, vurderer fortsat, at buddet på kurs 250 ikke afspejler BN's potentiale.

DAF vil revurdere situationen onsdag 22. oktober, da kapitalfondene indtil da stadig kan vælge at hæve buddet eller ændre betingelserne for accept, som nu er sat til 75%. Tilbudsperioden udløber 5. november.

Bak påpeger, at mange investorer formentlig vil vente med at tage stilling til efter onsdag, inden de beslutter sig endeligt.

https://borsen.dk/nyheder/investor/aktionaerforening-ingen-plan-om-kampagne-mod-nyt-bavarian-bud

"Kapital¬fonde afslører planer i e-Boks-besked til Bavarian-aktionærer"

"Bavarian Nordics aktionærer har fået en besked direkte i e-Boks, hvor de opfordres til at tage stilling til købstilbud. Et træk, der vækker undren blandt investorer, mens dokumentet løfter lidt af sløret for fondenes fremtidsplaner"

Aktionærerne venter lige nu på, om de er købt eller solgt. Senest kl. 17.59 skal selskabet give besked om, hvorvidt kapitalfondene er lykkedes med at overtage selskabet, efter at de tilbage i juli lagde et omstridt og kritiseret bud på bordet.

(det meste i artiklen er velkendt stof)

Her et sammendrag af resten, selv om det egentlig også er old news...

I brevet antydes det dog, at bestyrelse og ledelse regner med, at handelen gennemføres, idet man allerede har sat 13. november som dato for udbetaling til aktionærerne.

Fremtidsplanerne indebærer markante investeringer og nye opkøb, som kan overstige de tidligere handler for næsten 9 mia. kr. (Rabipur, Encepur og rejsevacciner fra Emergent Biosolutions). Bestyrelsen skriver, at sådanne ambitioner som børsnoteret selskab ville kræve store kapitalrejsninger og længere tid.

Kapitalfondene gør det samtidig klart, at målet er at tage Bavarian Nordic af børsen. Hvis de når over 90 % ejerskab, kan de tvangsindløse de resterende aktionærer. Ligger ejerskabet mellem 75 % og 90 %, risikerer de tilbageværende at blive udvandet og sidde med aktier, der bliver svære at handle.

Aktien handles aktuelt omkring 228 kr., og buddet begrundes af fondene med en præmie på 37,4 % i forhold til den gennemsnitlige kurs før buddet blev kendt.

https://borsen.dk/nyheder/virksomheder/kapitalfonde-afslorer-planer-i-e-boks-besked-til-bavarian-aktionaerer?b_source=borsen&b_medium=row_-1&b_campaign=latest_news_1

"Skyttegravskrigen om Bavarian spidser til - snart 5.000 aktionærer har meldt deres modstand"

"En voksende gruppe småaktionærer samler sig i kampen mod to kapitalfondes opkøb af Bavarian Nordic. Med støtte fra næsten 5.000 investorer hævder initiativtagerne, at de kan stoppe handlen, men modstanden hviler indtil videre på et spinkelt grundlag af løse løfter."

Referat (En del velkendt stof er udeladt)

"Et dramatisk opgør raser på det danske aktiemarked."

Foreningen "Nej tak til kurs 233, der nu har samlet næsten 5.000 småaktionærer i BN for at forhindre KF overtagelse af selskabet, har markeret sig som en stærk modstander, men det er uklart, hvor stor reel magt gruppen har, da tilslutningen kun bygger på frivillige tilmeldinger uden bindende løfter.

Bak hævder, at kampagnen nu repræsenterer over 10 % af stemmerne, hvilket kan blokere en afnotering og måske hele opkøbet, især sammen med ATP og andre utilfredse investorer. Han erkender dog, at det er usikkert, om de mange tilkendegivelser også vil føre til faktiske nej-stemmer på en GF. Hvis det bliver nødvendigt at stemme, overvejer foreningen at indsamle fuldmagter, hvilket vil være et stort arbejde med de tusindvis af investorer, men Bak ser det som vigtigt for aktionærdemokratiet.

Flere markedsaktører har undret sig over, at BN-aktien er faldet til under kurs 233 efter udmeldingen om 10% opbakning, men CBS-lektor Caspar Rose vurderer ikke, at der er tale om markedsmanipulation, da foreningens udtalelser er legitime og ikke vildledende. Bak afviser også beskyldninger og oplyser, at foreningen vil samarbejde med Finanstilsynet, hvis der senere skal bruges fuldmagter eller træffes fælles beslutninger.

Foreningen består af både små og store investorer, som er enige om, at processen omkring opkøbet ikke har været fair, og at buddet på kurs 233 er for lavt. Bak mener, at de institutionelle investorer burde spille en større rolle, men indtil videre er det især ATP, der har udtalt sig.

Han tvivler på, at KF kan nå 75% ejerskab med det nuværende bud og efterlyser større åbenhed om, hvor mange aktier fondene allerede råder over. Samtidig kritiserer han BNs bestyrelse for at have været for ensidig i sin støtte til fondene og ikke i højere grad varetage de nuværende aktionærers interesser.

På trods af usikkerheden ser Bak processen som en sejr for DAF, fordi den har formået at samle tusindvis af investorer - både små og store - i en historisk fælles indsats for at påvirke et af de største opkøbsforsøg i Danmark.

https://www.berlingske.dk/virksomheder/skyttegravskrigen-om-bavarian-spidser-til--snart-5000-aktionaerer-har-meldt-deres-modstand.

"Tidligere Nordea-direktør angriber Bavarian: "I taber investo­rernes værdier på gulvet""

Referat

Tidligere Nordea-dir. Lars Mathiesen (LM) retter skarp kritik mod Bavarian Nordics bestyrelse ifm salget. Han mener, at processen har været lukket og ensidigt fokuseret på ét køberkonsortium, hvilket har forhindret en budkrig og kostet aktionærerne muligheden for en højere pris. LM, der i dag er privat investor med et tocifret millionbeløb placeret i BN, kalder forløbet "et tab af aktionærernes værdier" og efterlyser en professionel proces med prospekt og international rådgivning.

BN's bestyrelse anbefaler at acceptere KF's bud på 233, men kritikken er massiv. Mange investorer mener, at bestyrelsens tidlige opbakning til fondenes bud afskrækkede andre bydere. Michael West Hybholt (MWH), aktieanalytiker og stifter af Regulær Invest, solgte sine aktier i protest og kalder bestyrelsens håndtering en "effektiv showstopper".

Kritikerne understreger, at en mere åben proces kunne have tiltrukket flere interesserede. LM stiller spørgsmålstegn ved, hvorfor BN ikke langt tidligere informerede markedet om strategiske overvejelser, som kunne have skabt bredere interesse og højere værdi. Han fremhæver, at selskabet i dag står stærkt med stigende indtjening og nye produktlanceringer, hvilket gør timingen for et salg uforståelig.

Best. forsvarer sig med, at et for åbent forløb kunne have skræmt konsortiet væk og efterladt selskabet uden bud. Næstforperson Anne Louise Eberhard påpeger, at andre interesserede havde rig lejlighed til at melde sig undervejs, men at det ikke skete. Hun understreger, at aktionærerne i sidste ende har det afgørende ord, og at selskabet kan fortsætte som børsnoteret virksomhed, hvis buddet falder.

Flere eksperter peger på den vanskelige balancegang. Kasper Meisner, professor ved CBS, fremhæver, at best. både skal varetage aktionærernes interesser og samtidig sikre, at potentielle købere ikke trækker sig. Drømmescenariet er en budkrig, men det er ikke uden risiko at melde åbent ud, at et selskab er til salg. Samtidig viser eksempler som fx Aquaporin og Relesys - at en offentlig strategigennemgang kan resultere i højere budpriser.

Mistroen blandt investorerne er stor. Christian Klarskov påpeger, at processen i praksis har afskåret andre bydere, fordi et bud straks blev anbefalet. Det giver usikkerhed om, hvorvidt 233 virkelig er den bedste pris. Flere private investorer organiserer sig nu sammen med ATP for at blokere buddet.

LM konkluderer, at best. har fejlet ved ikke at afsøge markedet ordentligt. Han finder det bemærkelsesværdigt, at BN netop nu, hvor strategien er faldet på plads og selskabet står styrket efter succesfulde opkøb, skal sælges til KF. Efter hans vurdering er der tale om et salg på et tidspunkt, hvor selskabet ellers har et solidt fundament for fremtidig vækst.

Tidligere Nordea-direktør angriber Bavarian: I taber investorernes værdier på gulvet

Tidligere Nordea-direktør angriber Bavarian: I taber investorernes værdier på gulvetBestyrelsen i Bavarian Nordic møder hård kritik fra investorer, der mener, at bestyrelsen i vaccineselskabet har sat

borsen.dk (borsen.dk)

Bemærk : Velkendt stof udelades af referater, jf. første debatindlæg

"Investor med 50 mio. kr. i Bavarian: Sælger ikke under kurs 400"

Referat

Asset Advisor Fondsmæglerselskab kræver mindst kurs 400 for at sælge Bavarian Nordic. Direktør Per Gramstrup (PG), der har investeret over 50 mio. kr. og ejer 223.000 aktier, mener KFs bud på 233 er alt for lavt.

"Selv et bud på kurs 400 vil efterlade kapitalfondene med et attraktivt potentiale," siger han og kritiserer KF's strategi for at være et "skamløst" kursanker. Ifølge ham forsøger de at gøre et bud på fx 280 kr. mere spiseligt, men han vil skabe et modanker over 400 kr.

Gramstrup har lavet en DCF-værdiansættelse, der lander på 553 kr. pr. aktie. Han forventer, at BN selv kan finansiere udviklingen med egenkapital og en kontantbeholdning på 1,6 mia. kr., og at indtjeningen vokser 7 pct. årligt frem til 2034.

Andre investorer ser mere moderate scenarier, hvor fair værdi vurderes til kurs 300-400. Analytikernes gennemsnitlige kursmål ligger på 255 kr., og flere stiller spørgsmålstegn ved, hvorfor markedet ikke allerede har indpriset de højere forventninger.

PG fastholder dog, at BN nu står som en robust medicinalforretning med en portefølje, der kan skabe betydelige cashflows - uanset om opkøbet gennemføres eller ej.

PG slår fast, at KF's interesse kan få en positiv betydning, selv hvis opkøbet går i vasken:

"Hvis noget godt er kommet ud af buddet, så er det, at flere har fået øjnene op for, at BN ikke længere er et biotekselskab med fejlslagne vacciner, men en robust medicinalforretning med en portefølje, der kan skabe store cashflows. Det vil jeg gerne se forløst - og det tror jeg, mange andre aktionærer også vil," siger han.

Investor med 50 mio. kr. i Bavarian: Sælger ikke under kurs 400

Investor med 50 mio. kr. i Bavarian: Sælger ikke under kurs 400Der skal graves dybere i lommerne hos kapitalfondene Permira og Nordic Capital, hvis de skal lykkes med at købe Bavarian Nordic.  Så

borsen.dk (borsen.dk)

Bemærk : Velkendt stof udelades af referater, jf. første debatindlæg

"Balladen om Bavarian udstiller centrale udfordringer ved virksom­heds­over­dra­gelser"

Debatten om Bavarian Nordic tydeliggør de udfordringer, der følger med virksomhedsovertagelser. Bestyrelsen har anbefalet et bud fra to KF, men usikkerhed om ledelsens rolle rejser fire centrale spørgsmål om ledelsesansvar.

1. Belønning af underpræstation - Ledere kan tjene millioner på kursstigninger ved opkøb, uden at det skyldes deres resultater. En løsning kunne være at fjerne aktiekursbaserede bonusser i overtagelsessituationer.

2. Ledelsens fortsættelse under nye ejere - fastholdes ofte og kan høste gevinster to gange.

"På den måde kan ledere, der anses for at have underpræsteret, realisere gevinster to gange: Først ved selve overtagelsen + senere, når fonden sælger virksomheden videre."

3. Interessekonflikter: Ledelsen bør ikke selv forhandle salg, hvor de har personlige interesser. Bestyrelsen & uafhængige rådgivere bør varetage processen.

4. Manglende gennemsigtighed - Købere bør åbent oplyse, om og hvordan ledelsen fortsætter.

Disse temaer rejser spørgsmålet, om virksomhedsovertagelser tjener aktionærernes, virksomhedens og samfundets interesser, eller primært gavner en snæver ledelseskreds. Kronikken peger på behovet for klare corporate governance-anbefalinger om bestyrelsens rolle ved ejerskifter.

Sagen understreger behovet for klare regler, så overtagelser tjener både aktionærer, virksomhed og samfund.

“Balladen om Bavarian udstiller centrale udfordringer ved virksomhedsoverdragelser”

“Balladen om Bavarian udstiller centrale udfordringer ved virksomhedsoverdragelser”Den aktuelle situation omkring Bavarian Nordic illustrerer problemstillingen. To kapitalfonde har budt på selskabet,

borsen.dk (borsen.dk)

"Utilfredse Bavarian-aktionærer vil jagte højere pris efter krisemøde"

"Mødet handlede om at finde et fælles ståsted, lyder det fra to af deltagerne. Bavarian Nordics hovedaktionær ATP deltog ikke i mødet."

Anja Hauge & Maria Outze

Referat

Tirsdag mødtes en række danske BN-investorer for at drøfte, hvordan de i fællesskab kan sætte en stopper for KF's købstilbud. Voss fra FI kritiserer bestyrelsen for ikke at have sikret et højere bud og ønsker at samle en gruppe store investorer, som kan forhandle med KF om en bedre pris.

ATP deltog ikke i mødet og har tidligere afvist at sælge, da de ønsker at være en langsigtet ejer.

Mødet omfattede 6-10 investorer, primært institutionelle, samt DAF's Bak.

DAF har startet kampagnen "nej tak til kurs 233" for at få et klart overblik over, hvor aktionærerne står i forhold til købstilbuddet.

Voss vurderer, at det vil være relativt nemt at samle mindst 5% af aktiekapitalen - den grænse, der skal til for at kræve en ekstraordinær GF - men der er endnu ikke samlet nok til fuldt ud at blokere KF's tilbud. Kun danske investorer deltog i mødet. Bak bekræfter, at internationale investorer har henvendt sig til DAF og vist interesse for BN, men de er endnu ikke inddraget i det danske investor-samarbejde.

Det anerkendes, at internationale investorer kan styrke forhandlingspositionen over for KF, og de forventes inddraget i næste faser.

DAF fokuserer ikke kun på et højere bud, men også på at skabe overblik og sikre fælles stillingtagen blandt alle aktionærer.

Bak ser ATP som en nøglespiller, DAF gerne vil have med i dialogen. Med 35% private og 60% danske ejere skal mange interesser balanceres.

KF fortsætter samtidig sin charmeoffensiv over for private investorer via annoncer i danske medier.

DAF og FI planlægger yderligere møder for at styrke investorernes fælles front.

"Dansk Aktionærforening samler utilfredse Bavarian-investorer"

DAF vil hjælpe de private Bavarian-investorer i sagen om buddet på selskabet.

"De private aktionærer har brug for, at deres interesser koordineres, og den opgave hjælper vi gerne med som forening," siger direktør i DAF Mikael Bak.

Budskabet kommer tre dage efter, at KF afleverede deres officielle bud på kurs 233 for Bavarians aktier. En kurs som ligger under markedskursen, og som der har været stor modstand imod.

"Lige siden at KF kom med deres officielle bud på 233 kroner per aktie for at købe BN, har vi fra Dansk Aktionærforenings side været ude for at pleje vores medlemmers interesser," siger direktør Mikael Bak, der uddyber:

"Først og fremmest handler det om, at alle medlemmer er godt nok oplyst til at takke nej - eller sige ja - til om de vil sælge. Og her har vi i den grad savnet gode forklaringer fra bestyrelsen, mens vi derimod er blevet nærmest bombarderet med eksperters bud på, at aktierne burde være mere værd. Derfor har vi også valgt at melde ud, at vi ikke mener buddet er godt nok begrundet, og at vi ikke kan anbefale vores medlemmer at takke ja til det."

"Vi er i dialog med en række større investorer, og det er oplagt af vi som de private investorers interesseorganisation skal gå forrest og hjælpe med at koordinere indsatsen. Fra de små investorers og vores medlemmers perspektiv. Samtidig kræver det dog også, at der blandt de større investorer kan skabes enighed om en fælles front, for at sikre aktionærerne ikke bare en fair pris, men også en fair proces."

"Vi er allerede i dialog med et par større investorer, der er interesseret i at indkalde til ekstraordinær GF, som vi også selv foreslog allerede i tirsdags. Det arbejde er vi nu i dialog med dem om. Vi repræsenterer jo en stor gruppe af mindre investorer, som måske nok hver især har relativt små beholdninger, men som samlet set udgør en stor del af aktiekapitalen. Og vi har også større investorer i vores medlemskreds. Og det er netop disse medlemmer, som vi er sat i verden for at hjælpe, ligesom vi ønsker at arbejde for at der er en retfærdig og gennemsigtig proces omkring buddet på BN."

"Vi er fortsat forundrede over, at bestyrelsen enstemmigt står bag buddet, og vi har savnet at de mere uddybende forklarer os hvorfor. Og at de får indkaldt til investormøder, hvor vi kan mødes og drøfte det. Vi er trods alt på samme hold som aktionærer og selskab, og når vi siger på vores medlemmers vegne, at vi synes, buddet virker for lavt, er det netop fordi, vi tror på den vækstrejse, BN er på, og at der er mere potentiale i selskabet. Derfor er det også ærgerligt, at der skal skabes denne kløft mellem vi aktionærer og bestyrelsen. Det er dog svært at undgå, når bestyrelsen selv med 75 procent kravet, og i en situation hvor kursen over en længere periode har ligget over tilbudskursen, alligevel fastholder deres fulde opbakning til KF. Det skriger jo på, at de må forklare sig bedre, og det er klart at mange investorer, også større aktionærer, er frustrerede. Det er denne proces, vi skal hjælpe med at facilitere og sikre at aktionærerne behandles fair."

Dansk Aktionærforening samler utilfredse Bavarian-investorer

Dansk Aktionærforening (www.shareholders.dk)

"Bavarian Nordic-drama eskalerer: Aktionærforening anmelder kapitalfonde"

"De to KF (samlet: Innosera) bag buddet på BN skal granskes af forbrugerombudsmanden og Finanstilsynet. Det mener Dansk Aktionærforening, efter en omdiskuteret annonce opfordrer til at sælge aktier i medicinalselskabet."

Referat (udelukkende nyt stof - udarbejdet med assistance fra ChatGPT)

Dansk Aktionærforening (DAF) kritiserer en annonce, som KF indrykkede i bl.a. Berlingske, hvor BN's småaktionærer opfordres til at acceptere købstilbuddet på 233 kr. pr. aktie. Kritikken går på, at tilbuddet ligger under markedskursen (237 kr.), hvilket kan være i strid med markedsføringsloven. Foreningen har klaget til både Forbrugerombudsmanden og Finanstilsynet.

KF fremhæver, at tilbuddet ligger 37,4% over gennemsnitskursen de seneste 6 mdr., men undlader at nævne, at markedskursen pt. er højere.

ATP - største aktionær - afviser buddet som for lavt, mens stifter Aamund kritiserer bestyrelsen og formanden for at anbefale det. KF har desuden mulighed for at presse mindretalsaktionærer via en rettet kapitalforhøjelse, hvis de når 75% ejerskab.

Ekspert Rose (lektor på CBS,) vurderer, at annoncen balancerer på grænsen, men ikke nødvendigvis er ulovlig. "Det kunne også være vildledende, fordi kursen kunne ændre sig, efter annoncen var kommet ud". Han mener dog, at fondene burde have suppleret med flere kursgennemsnit.

Bavarian Nordic-drama eskalerer: Aktionærforening anmelder kapitalfonde

De to kapitalfonde bag buddet på Bavarian Nordic skal granskes af forbrugerombudsmanden og Finanstilsynet. Det mener Dansk Aktionærforening, efter en omdiskuteret annonce opfordrer til at sælge aktier i medicinalselskabet.

Berlingske (www.berlingske.dk)