Det vækker naturlig undren, at især de amerikanske vækstaktier er steget så meget som tilfældet de seneste uger. Forklaringen er ikke mindst renteudviklingen

Siden Nasdaq 100 indekset ramte bear market for et par uger siden, er det gået meget stejlt opad, som det fremgår af nedenstående figur 3
Det er sket i den samme periode, hvor Federal Reserve har signaleret, at renterne vil komme til at stige meget kraftigt de kommende 12 måneder
Hvis det går som FED siger, vil FED funds i 2023 være højere end de 10 årige renter er nu = 2,50 %
Investorerne er nok nervøse for de mange rentestigninger
Men de tror samtidig, at kombinationen af store prisstigninger og meget store rentestigninger vil suge så meget økonomi ud af den amerikanske forbruger, at det vil styre den amerikanske økonomi lige lukt ind i recession
For at få en fornemmelsen for hvordan disse virkeligheder hænger sammen kan man se på udviklingen i rentespændet mellem 10 årige og 2 årige renter, som afbildet i figur 1
Der er aktuelt næsten ingen forskel, og rentestrukturen er flad
Investorerne tager udgangspunkt i at FED lykkes med at besejre inflationen, men at de også får sablet aktiviteten i den ned i et sådant omfang, at de umiddelbart efter de har hævet renterne i alt 10 gange, kan begynde at lempe pengepolitikken og sænke renterne igen
Rentestrukturen og forventningerne har betydning for flere grupper af aktier. For det første signalerer rentestrukturen, at FED Funds formentlig topper i 2,50 % og ikke højere, som nogen antager. Samtidig signalerer den lange markedsrentevejviser, at FED vil komme til at stramme alt for meget.
De selskaber som prisfastsættelsesmæssigt har mest at tabe ved stigende renter, er de selskaber, hvor en betydelig del af indtjeningen ligger langt ude i fremtiden = Nasdaq aktierne
Samtidig betyder renteudviklingen, at de amerikanske bankaktier ikke rigtig kommer op at flyve. Stigende renter vil, siger investorerne, være et kortsigtet fænomen. Ikke varigt og holdbart. "Modposteringen" til kortsigtet stigende renter bl.a. formentlig - jævnfør investorerne og rentestrukturen, stigende tab og hensættelser på amerikanske boligejere med variabelt forrentede boliglån.

Tror du på FED?

Hvis inflationen bliver mere varig, og rentestigningen ikke bare et "blip" kan investorerne overveje:

At drosle ned på deres aktiebeholdning
At drosle ned på deres andel af vækstaktier
Øge deres eksponering mod rentefølsomme aktier, som eksempelvis amerikanske bankaktier

Figur 1: Udviklingen i 10 årigt minus 2 årigt rentespænd, USA

Kilde: Saint Louis, FED

Figur 2: 10 årige amerikanske renter

Kilde: CNBC

Figur 3: Kursudviklingen for Nasdaq 100, 1 måned

Kilde: Nordnet