Man kan heller ikke se at obligationer stiger i kurs kort efter de udstedes, sådan som man ellers måtte forvente hvis der var tale om frontrunning.

https://invst.ly/xco8t

Vi krydser fingre ..

Ps: Viser TINA tænder ?

Den eneste undtagelse til denne praksis jeg kender til, er Bank of England, som direkte deltager i statens auktioner over nyudstedte obligationer.

At ECB sidder i "saksen" er en helt anden diskussion.

Efter en lang hidsig periode er det rart at kunne konstatere relativ ro - på såvel vest- som østfronten. Lidt Kina minusser pga. eventuelle US "entities" sanktioner og på den anden side har "tosserne" allerede kastet sig over krypto valutaerne igen. Mon ikke også de mange sanktions muligheder trods alt er ved at lægge en dæmper på Putins aggression ?

Men et generelt roligt døgn som vi vel godt kan kalde .. horisontal konsolidering !

Det illustrerer klart hvor sårbar Euroen er, og hvor lidt rum ECB har til at sætte renten op, medmindre de vil fortsætte i stor skala med diverse QE programmer hvor det opkøbes Statsobligationer fra medlemslandene.

Problemet er igen igen, at landene i Euroen låner i "fremmede penge". Det vil sige at de ikke selv har adgang til at trykke deres egen mønt, og derfor kan risikere ikke at kunne betale deres gæld. Det gør den sårbare for stormløb mod deres gæld hvor renten kommer ind i en ond cirkel hvor det spinner ud af kontrol på grund af at jo højere renten bliver, jo sværere bliver det at betale renterne, og dermed jo større risiko for Statsbankerot. Det sker ikke i USA, hvor centralbanken til enhver tid kan printe USD og sikre at der betales af på gælden.

Tal at holde øje med:

ECB's rentehistorik:
https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html

Spread mellem tyske og italienske Statsrenter: Jo større spread, jo mere mistillid til Italiens betalingsevne.
https://www.investing.com/rates-bonds/de-10y-vs-it-10y

Andelen af Statsbudgettet i Italien som går til rentebetaling: (Ser fint ud nu, men skal ikke stige voldsomt før der kommer problemer):
https://tradingeconomics.com/italy/interest-payments-percent-of-revenue-wb-data.html

World Bank Open Data

Interest payments (% of revenue) - Italy from The World Bank: Data

World Bank Open Data (data.worldbank.org)

En hurtig vurdering fra Fitch:
https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/stronger-growth-is-key-to-italian-public-debt-sustainability-14-10-2021

Et påmindelse om hvor hurtigt det kan gå galt:
Først regnede markederne med at al Eurogæld var lige god. Så fandt de ud af at Stater under Euroen også kunne gå konkurs....
https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/thumb/c/c3/Long-term_interest_rates_(eurozone).png/800px-Long-term_interest_rates_(eurozone).png

Det er en voldsom reaktion på, hvad der reelt er en ret lille ændring i ECBs udmeldinger: Tidligere udelukkede de en rentestigning i 2022, men nu vil de ikke længere udelukke det. Der er sket tilsvarende for Italien, Spanien og Portugal.

Det viser efter min mening det gevaldige problem ECB står over for: Hvis de ikke hæver renten, risikerer de, at inflationen kommer helt ud af kontrol. Men hvis de hæver renten, risikerer de, at gældsbyrden i en række lande bliver så voldsom, at et eller flere af landene ender med at træde ud af Euro-samarbejdet (altså få deres egen valuta igen).

ECB har altså et valg mellem pest og kolera. Det store spørgsmål er hvad de vælger, og det kan vi ikke vide.

Krisen er ved at blive af afdramatiseret.

Alle nationalbankcheferne har ført pengepolitikken af helt andre årsager, og har undervejs vel bare håbet på, at det ikke udløste et aktiekrak.

Aktie og boligpriser, der ikke skejer for meget ud, giver økonomisk stabilitet, selvom det naturligvis er surt, at vi alle ikke kan blive rige ved at besidde aktier og fast ejendom.