Kikade också på Q4-rapporten fra BHG/Bygghemma, som har angett BilligVVS.dk (ejes av A&O), som en huvudkonkurrent inom GDS/DIY.

BHG/Bygghemma anger att speciellt GDS/DIY i Danmark uppvisade "very strong growth", vilket framgår till höger på sidan 4.

https://mb.cision.com/Main/16507/3276004/1365175.pdf

Det är icke någon overraskelse för mig, som har fulgt antal omdömen på Trustpilot för BilligVVS.dk och sökningar på Google Trends, men måske kan det överbevisa de sista skeptikerna.

BHG/Bygghemma vurderes för övrigt till:

PE (2020)=40
P/S=1,87

Med samma P/S-tal är A&O:s åtta B2C-nätbutiker (till private) värda 378 DKK på trots att de bara utgör 14 % av A&O:s salg.

Salget växte med 4,6 %, men rörelseresultatet med 33,1 %.

https://www.kesko.fi/globalassets/03-sijoittaja/raporttikeskus/2020/q4/kesko-q4-2020-financial-statements-release.pdf

Det blir stor ökning på slutraden, när omsättningen i en automatiserad grossist växer. I åtminstone Finland verkar Onninen ha ett fint lager.

https://www.youtube.com/watch?v=URia1w-AbV0&feature=youtu.be

I A&O:s fall tror jag att salget växte med minst 9,5 % och resultatet före skatt med ca 50 % i Q4-20.

"Carnegie höjer riktkursen för Solar till 525 danska kronor (510), upprepar köp - BN (Finwire)"

Tidigare har SEB (475 DKK) och Danske (470 DKK) också höjt.

Ännu mer potential ser jag i A&O Johansen, som faktiskt kun vurderes 33 % högre än 2007-2008 (totalt börsvärde).

"Rankning: 99/99"

301 Moved

(www.google.se)

Nytt rekord av Amazon 2.0? 1 timme og 45 minuter!

"God rabat på Grohe brusesystem.

Levering: Bestilt Onsdag den 27/1 2021 kl. 11.00.

Fik opkald samme dag om hvornår jeg kunne være hjemme. Svarede når det passer jer. De svarede inden kl. 13.00, vi taler samme dag!

Bestilte varer kom 12.45 SAMME DAG!

Har aldrig oplevet noget lignende. Kæmpe respekt herfra, for superservice."

Verifying Connection

(se.trustpilot.com)

A&O og Solar - bättre finns icke.

Svenska BHG (Bygghemma), som är verksamt inom B2C, vurderes exempelvis till P/S=1,5-2,0 och BHG (Bygghemma) omnämnde vid sin IPO BilligVVS.dk (ejet af A&O) och Buildor (ejet af Byggmax), som sina två största konkurrenter inom GDS-segmentet.

Med P/S=1,5-2,0 är A&O:s B2C-verksamhet, som än så länge kun står för 14 % av A&O:s totale salg, värd 300-400 DKK per aktie.

Jag ejer derfor själv mest A&O, men har på senare tid även köpt en del Solar-aktier, eftersom det är uppenbart att vurderingen är för lav sammenlignet med exempelvis vurderingen av Rexel, som är Solars stora konkurrent. Riktkurshöjningarna från SEB (475 DKK) och Danske (470 DKK) indikerar att dessa banker ser detsamme.

Orsaken till att en del aktionärer fortsatt är intresserade av Sanistål är sannsynligvis att de, liksom Bruno Japp för ett år sen, tror på en turnaround, men för att detta skall bli ett faktum krävs ett mångårigt förändringsarbete och det ser jag faktiskt positiva tecken på hos Sanistål. Däremot kommer icke ovannämnda parametrar kunna bli mycket bättre än samma parametrar redan är hos Solar, så varför då köpa Sanistål? En del verkar tro att turnaround i sig innebär att Sanistål blir lavvurderet, men så är det ju icke, enligt mig. Sanistål behöver nog avskeda många av sina ansatte (40 %) för att kunna bli en intressant aktie att investera i och än så länge ser jag inga tecken på sådana rationaliseringar, men det kommer måske efter driftsättningen av AutoStore i september även om 40 % föles umuligt. Vad arbetar alla Saniståls ansatte med?

Apropå Bruno Japps analys av Sanistål för ett år sen, så verkade icke ens hans kollega (Mikael Bak fra Dansk Aktionærforening) hålla med honom. I Millionærklubben framhölls ju istället A&O Johansen med argument som 'helt anden drive' og 'tidligere ude på internettet' (citat tagna ur mitt minne).

Siden kunne ikke findes | Euroinvestor

Euroinvestor (www.euroinvestor.dk)

Jag väljer att icke jämföra med A&O Johansen, då A&O till stora delar inriktar sig på B2C-salg (private) med helt annan vurdering än B2B-salg (installatörer).

Hvis man emellertid jämför med Solar, så är vurderingen av Sanistål sinnessjuk.

Sanistål:
P/S=0,25
EPS (vinst per aktie)=noll eller minus
salg per ansatt=2,54 MDKK

Solar:
P/S=0,26
EPS (vinst per aktie)=36 DKK (eller 40+ DKK inkl. BIMobject-salget)
salg per ansatt=3,91 MDKK

Hvis Sanistål lyckas med en turnaround kan sällskapet om några år MULIGVIS nå en lönsamhet och effektivitet, som Solar, men varför betala för denna MULIGE utveckling, när det redan går att köpa ett (eller två om A&O medräknas) lönsamt och effektivt sällskap till samma P/S-tal (börsvärde/sällskapets salg)?

Obegripligt...

Det finns normalt många producenter, men få grossister. Producenter kan nog lockas av att sälja direkt till kund, men det hade i längden icke fungerat, då grossisterna hade valt andra producenter.

"- Vi startade upp projektet i Orminge på uppdrag av Aros Bostad som utöver belysning och brandlarm ville få laddboxar installerade i garaget. Eftersom valet av leverantör var upp till oss tog vi en första kontakt med Defa som i sin tur hänvisade oss till Ahlsell, säger John Heró, offert- och kalkylansvarig på Carls Elektriska."

https://www.ahlsell.se/aktuellt/lyckat-pilotprojekt-kring-elbilsladdning/

Grossisterna kan nog sägas vara 'gatekeepers' (åtminstone på de nordiska VVS- och elmarkedene).

"A gatekeeper is a person who controls access to something, for example via a city gate or bouncer, or more abstractly, controls who is granted access to a category or status. Gatekeepers assess who is "in or out," in the classic words of management scholar Kurt Lewin."

Gatekeeper - Wikipedia

(en.wikipedia.org)

I Sverige är exempelvis VVS-markeden mer eller mindre ett duopol, där Ahlsell och Dahl dominerar. Jag tror att Danmark är på väg i samma riktning, men A&O Johansen och Dahl. Sanistål tror jag får nöja sig med att spela i B-divisionen för VVS-grossister.