Baggrund
Kongsberg Gruppen, oprindeligt grundlagt som Kongsberg Vaabenfabrik, er en norsk producent af maritim teknologi til brug i flådedrift, olieudvinding og militært forsvar. Firmaet er snart 200 år gammelt med 6.000 ansatte og inddelt i tre divisioner, hhv. Kongsberg Maritime, Kongsberg Defence Systems og Kongsberg Protech Systems. Firmaets primære kunder er skandinaviske markeder, især Finland og moderlandet Norge, men en del teknologi indgår ligeledes i amerikansk militærisenkram, eksempelvis turrets til Abrams-tanks og som fremtidige komponenter i amerikansk fjernstyret militærisenkram.

Nøgletal
Kurs: 112,5 NOK
P/E: 9,44
K/I: 2,33
5-års vækstrate i omsætning: 17,62 %
5-års vækstrate i EPS: 41,88 %
Profitmargin: 9,2%
ROI: 19,4%
Current-ratio: 1,33
Udbytte: 3,3%
5-års vækstrate i udbytte: 43%
Payout-ratio: 31%
Market cap: 13 mia. DKK
Analytikerforventning: 3 BUY, 5 OUTPERFORM, 2 HOLD (1,90 i gennemsnit)
Sidste fem kvartalers EPS-overraskelse ift analytikerforventninger: 1%, 9%, 17%, 13%, 11%

Hvad siger nøgletal?
Sammenholdt med udviklingen i net income og omsætning er det den type firma, der startede ud i 00'erne med høje P/E'er på prognoser om fremtidig vækst -- og som holdt dem, OG overraskede. Derigennem ligger firmaet nu med historisk enorme vækstrater og en prissætning, der slet, slet ikke er fulgt med. På værdiansættelse er Kongsberg Gruppen lige nu meget billig, og de viser ingen tegn på at bremse op. Et underdrejet P/E er ofte skabt på en forventning om nedadgående indtjening, men det nager ikke KG: de overrasker analytikernes forventninger kvartal efter kvartal, har lav gæld, høj forretning og kan blive ved med at vokse. Ligeledes er der allerede nu et modent udbytte på 3,3% med vedvarende vækst og shareholder Value approach.

Hvorfor er den så billig?
Egentlig typisk for et mindre (hvis 13 mia. i cap er mindre?) selskab, der har oplevet stor vækst uden at prissætningen er fulgt med: folk ved ikke rigtig, om det bliver ved, og derfor havner P/E i det nedre leje. Alt sammen på mistanken om, at de vil skuffe ved fremtidige regnskaber. Og det kan være en reel frygt for et firma som Kongsberg. De lever på nåden af kontrakter fra forsvarsstyrker og maritime selskaber, som igen lever på nåden at politikere (tænk De Radikales syn på militær). Men Skandinavien og Baltikum står over for militære udfordringer over de næste 10-20 år. Rusland VIL forsøge at udøve indflydelse på Baltikum og Polarområdet (de seneste års indflyvninger over NATO-territorium er i sig selv en provokation), og i takt med at USA resignerer under tyngden af sin gæld, skal disse opgaver ud på de individuelle NATO-landes konto. Der vil være behov for maritimt isenkram og teknologi til patruljering og hævdelse af områderne, og det kan Kongsberg levere.

Disclaimer
Jeg ejer selv aktier i Kongsberg Gruppen.